Activision Blizzard - мировой лидер на рынке видеоигр

• Activision Blizzard (ATVI) – один из ведущих мировых производителей видеоигр. Игротека компании включает несколько сотен наименований, среди которых наибольшую популярность имеют игры серий Call of Duty, Warcraft, StarCraft, Diablo и Skylanders, а также Destiny.
• Благодаря релизу ряда успешных игр Activision Blizzard демонстрирует впечатляющий прирост финансовых показателей. При этом увеличение доли цифровых продаж в выручке позволяет компании увеличивать показатели прибыльности.
• Мировая индустрия видеоигр в ближайшие годы, по прогнозам, продолжит рост, и Activision Blizzard, уже не раз доказывавшая свою способность создавать настоящие бестселлеры, мы считаем, останется одним из главных бенефициаров данного тренда.
• Activision Blizzard подтвердила релиз долгожданного продолжения популярного научно-фантастического шутера Destiny в сентябре. Осенью также ожидается выход очередной игры из серии Call of Duty. Кроме того, компания намерена сосредоточиться на дальнейшем увеличении продаж внутриигровых предметов и услуг.
• Мы также положительно оцениваем планы Activision Blizzard по экспансии в перспективном и быстрорастущем сегменте киберспорта.
• Устойчивый баланс и значительные денежные потоки позволили Activision Blizzard запустить программу выкупа акций. Кроме того, компания, в отличие от своих американских конкурентов, регулярно платит дивиденды 

Мы рекомендуем акции Activision Blizzard к покупке со среднесрочной целью на уровне $59.  

Динамика акций в сравнении с Nasdaq

Краткое описание эмитента

Activision Blizzard (ATVI) – один из ведущих мировых производителей видеоигр. Игротека компании включает несколько сотен наименований, среди которых наибольшую популярность имеют игры серий Call of Duty, Warcraft, StarCraft, Diablo и Skylanders, а также Destiny. В начале прошлого года Activision Blizzard завершила поглощение ирландского разработчика мобильных игр King Digital Entertainment, и в результате сделки в ее портфолио добавилось еще более 200 игр, в том числе самые известные и при этом входящие в пятерку самых прибыльных мобильных игр в США − головоломки Candy Crush Saga и Candy Crush Soda Saga. В настоящее время игровая аудитория Activision Blizzard составляет свыше 400 млн. пользователей, а капитализация компании превышает $40 млрд. 

Финансовые результаты 

Последние годы были весьма успешными для мировой индустрии видеоигр, в частности, в 2016 г. ее доходы, согласно оценкам исследовательской фирмы SuperData Research, достигли рекордных $91 млрд. При этом Activision Blizzard была одним из главных ньюсмейкеров. В прошлом году компания выпустила шутер Overwatch, который имел просто феноменальный успех: всего через 4 месяца после релиза продажи данной игры преодолели рубеж 20 млн. копий. Кроме того, вышло новое расширение франшизы World of Warcraft, Legion, и только за один день было продано более 3.3 млн. копий – это один из лучших результатов в истории компании. Кроме того, неизменно высокой популярностью пользуются игры из серии Call of Duty, хотя продажи ее последней версии, Infinite Warfare, оказались несколько слабее ожиданий. 

На этом фоне Activision Blizzard в последние кварталы удается стабильно демонстрировать впечатляющий рост финансовых показателей. Так, в 1-м квартале 2017 г. скорректированная выручка компании увеличилась на 32% в годовом выражении до $1.2 млрд. Среднемесячная активная аудитория (MAUs) составила 431 млн. пользователей, а общее время, затраченное игроками во всем мире на игры Activision Blizzard, превысило 10 млрд. часов. Сильный рост выручки был зафиксирован на большинстве географических рынков, включая Северную Америку (+35%), и Азиатско-Тихоокеанский регион (+52%). 

Важно также отметить, что продажи игр Activision Blizzard по цифровым каналам в отчетном периоде подскочили более чем в два раза, а их доля в общей выручке превысила 80%. При этом продажи игр в традиционных ритейл-упаковках упали на 44%, и их доля в общей выручке сократилась до 16%. Такое изменение структуры доходов способствовало опережающему росту EBITDA и чистой прибыли, улучшились и показатели рентабельности. 

Плюсом Activision Blizzard является сильный баланс, а также способность генерировать значительные денежные потоки. В частности, в 1-м квартале операционный денежный поток вырос на 22% в годовом выражении до рекордных $411 млн. В начале этого года компания объявила двухлетнюю программу выкупа акций в размере $1 млрд. Кроме того, Activision Blizzard, в отличие от своих американских конкурентов, начиная с 2010 г. регулярно платит дивиденды, хотя дивидендная доходность по акциям компании пока составляет относительно невысокие 0.6%. 

Финансовые результаты Activision Blizzard за 1-й квартал 2017 г.

_{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Руководство Activision Blizzard несколько улучшило свои прогнозы на весь 2017 г. В компании теперь ожидают годовую скорректированную прибыль на акцию на уровне $1.88 против прежней оценки $1.85, а прогноз скорректированной выручки был повышен до $6.33 млрд с $6.30 млрд.

Факторы роста 

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы Activision Blizzard. Мировая индустрия видеоигр в ближайшие годы, по прогнозам, продолжит рост, а компания уже не раз доказывала свою способность создавать настоящие бестселлеры. Как ожидается, главным драйвером подъема глобального игрового рынка останутся игры для мобильных устройств – среднегодовые темпы роста в этом сегменте прогнозируются на уровне 10-12% в год до 2020 г. И Activision Blizzard после покупки King Digital, на наш взгляд, имеет хорошие шансы существенно укрепить здесь свои позиции. 

Что же касается игр для ПК и приставок, то календарь выхода игр Activision Blizzard на этот год несколько менее насыщенный, чем в 2016 г. Так, компания подтвердила релиз долгожданного продолжения популярного научно-фантастического шутера Destiny. Сиквел Destiny 2 должен выйти 8 сентября, и, как заверило руководство Activision Blizzard, он по всем пунктам превзойдет оригинал. Кроме того, на ноябрь запланирован релиз очередной игры из серии Call of Duty, WWII. В начале мая был представлен трейлер данной игры, и он был весьма благосклонно встречен фанатами серии. 

В текущем году Activision Blizzard также планирует выпустить ряд дополнений и расширений к уже существующим играм. Кроме того, в компании намерены сосредоточиться на дальнейшем увеличении продаж внутриигровых предметов и услуг. 

Мы также положительно оцениваем намерения Activision Blizzard стать полноценной медийной компанией. У Activision Blizzard уже есть своя киностудия, и выпущенный ею прошлым летом фильм Warcraft по мотивам популярнейшей одноименной игры оказался достаточно успешным. 

Кроме того, значительные надежды руководство Activision Blizzard связывает с дальнейшим развитием индустрии eSports. Компания стала значимым игроком на этом рынке после покупки в конце 2015 г. Major League Gaming, одной из крупнейших киберспортивных лиг в мире, и собирается вывести eSports на новую эволюционную ступень, превратив его в развлечение, доступное максимально широкой аудитории.

В последние годы популярность киберспортивных соревнований стремительно растет. По оценкам SuperData, объем рынка eSports в 2016 г. достиг $900 млн. и в ближайшие годы будет увеличиваться едва ли не в геометрической прогрессии. Мы считаем, что Activision Blizzard с ее возможностями имеет все предпосылки, чтобы стать одним из главных бенефициаров данного тренда. 

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Activision Blizzard на ближайшие годы.

_{Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"}

Сравнительные мультипликаторы 

Activision Blizzard выглядит несколько дороже аналогов, в частности, своих основных американских конкурентов Electronic Arts и Take-two Interactive, по прогнозному коэффициенту EV/EBITDA на 2017 г. По коэффициенту P/E наблюдается примерный паритет. В целом, учитывая ведущее положение Activision Blizzard в отрасли и неплохие ожидаемые темпы роста, мы считаем, что компания весьма привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам.

_{Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"} 

Технический анализ 

С точки зрения технического анализа, на недельном графике акции Activision Blizzard пробили верхнюю границу долгосрочного восходящего канала. Целью дальнейшего подъема является район $61-62. 

Мы считаем покупку акций Activision Blizzard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $59.