AbbVie справедливо оценена

Акции американской фармацевтической компании AbbVie за последние месяцы показали впечатляющую динамику и обогатили инвесторов на 32% за период с нашего последнего обновления рекомендации (в сентябре 2021 года). Мы констатируем, что компания остается достойным вложением для сохранения в портфелях на среднесрочную перспективу в целях диверсификации и получения хороших дивидендов. Продуманная стратегия по обеспечению максимальной патентной защиты позволяет AbbVie сохранять выручку от стареющего ключевого препарата и наращивать продажи более новых наименований. Вместе с тем потенциал роста бумаги на данном этапе практически реализован, и компания уже не выглядит фундаментально недооцененной.

Мы сохраняем целевую цену по акциям AbbVie на уровне $ 143,26 на сентябрь 2022 года и понижаем рекомендацию с "Покупать" до "Держать". Потенциал роста составляет 1,8%.

Акции AbbVie подорожали на 34% за последние 12 мес., а доходность за 6 мес. составляет 20,1%. После фазы динамичного роста компания вплотную приблизилась к справедливой стоимости - дисконт по отношению к аналогам близок к нулю.

AbbVie - американская биофармацевтическая компания, появившаяся в результате разделения Abbott Laboratories на две публично торгуемые компании с 2013 года. AbbVie разрабатывает и выпускает препараты по широкому спектру направлений медицины: иммунология, гастроэнтерология, онкология, вирусология, неврология и др.

Ключевой препарат AbbVie - селективный иммунодепрессант Humira (adalimumab) - одобрен еще в конце 2002 года, изначально как препарат для лечения ревматоидного артрита. В последующие годы показания препарата расширялись, и продажи Humira стремительно росли, и только в 2019 году выручка от препарата показала снижение. В 2020 году компании удалось остановить снижение продаж блокбастера - выручка составила $ 19,83 млрд, увеличившись на 3,5% по сравнению с 2019 годом.

AbbVie реализует одну из самых агрессивных в отрасли стратегий по защите эксклюзивности своих препаратов. Humira и другие наименования защищены сотнями патентов, что усложняет конкурентам создание аналогов. Количество патентов на Humira превышает 500, в частности патент на методы производства действующего вещества будет действителен до 2027 года. По препарату Imbruvica количество патентов превышает 300. Патенты дают Imbruvica 29 лет эксклюзивности на рынке, с декабря 2006 года по март 2036 года. Мы считаем, что посредством такой стратегии компания сумеет избежать существенного сокращения продаж "стареющего" блокбастера Humira в ближайшие годы.

По итогам четвертого квартала выручка AbbVie увеличилась на 7,4% г/г и составила $ 14,89 млрд, не дотянув до наших ожиданий $ 70 млн. Глобальная выручка иммунологического сегмента возросла на 13,2% г/г, до $ 6,75 млрд, сегмента гематологии/онкологии - увеличилась на 4,6%, до $ 1,873 млрд. Выручка от бестселлера компании Humira увеличилась на 3,5% г/г, до $ 5,33 млрд, при прогнозах на уровне $ 5,43 млрд. Продажи препарата Skyrizi взлетели на 70,5%, до $ 895 млн, Rinvoq - на 84,4%, до $ 517 млн, Venclexta - на 33,3%, до $ 488 млн. Скорректированная чистая прибыль AbbVie возросла на 13,2% г/г, до $5,92 млрд, а в расчете на акцию составила $ 3,31 и на 3 цента превысила наши ожидания. В 2022 году компания ожидает чистой прибыли на акцию в диапазоне $ 9,26–9,46.

Стоит отметить, что рассматриваемый инструмент можно отнести к числу дивидендных вложений - AbbVie выплачивает дивиденды 8 лет кряду, повышает их все 8 лет, и прогнозная дивидендная доходность (2022П) составляет 4,1%.

К числу рисков для AbbVie можно отнести усиление конкуренции со стороны препаратов-аналогов, а также сохраняющуюся высокую зависимость выручки компании от блокбастера Humira, приносящего более трети продаж.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 04.02.2022.

Аналитический обзор от 14.09.2021 г.