А не случится ли дефолт по облигациям в моем портфеле?
А не случится ли дефолта по облигациям в моем портфеле?
Этот вопрос начинает волновать все больше людей, так как высокие ставки держатся уже долго, и многим компаниям тянуть долговую нагрузку очень непросто. Разберемся, каким секторам переносить высокие ставки тяжелее всего, а у кого запас прочности выше.
Малый и средний бизнес. Начнем с самого очевидного: чем меньше компания, тем меньше у нее запас прочности. На текущий момент доля «плохих» кредитов у МСП выросла до 7,6% (против 5,9% на начало прошлого года), а у микробизнеса в просрочке находится практически каждый шестой заемщик. В отличие от крупнейших холдингов, МСП не имеют доступа к дешевым синдицированным кредитам или масштабным субсидиям, из-за чего обслуживание долгов по рыночным ставкам становится для многих неподъемным. Это относится к любой отрасли.
Коммерческая недвижимость, девелопмент и строительство. Сектор активно пересматривает кредитные условия и вынужденно реструктуризирует долги, а объем задолженности застройщиков перед банками огромен. Сворачивание льготной ипотеки охладило спрос на жилье, а высокая стоимость проектного финансирования давит на темпы продаж. При этом у крупнейших игроков (ПИК, Эталон, Самолет) серьезных проблем мы не ждем. А вот крупнейший дефолт года уже случился: «Гарант-Инвест».
Угольная промышленность и металлургия — отрасли-лидеры по числу запросов на реструктуризацию, рейтинговые агентства видят здесь повышенную концентрацию кредитных рисков. Причины понятны: падение мировых цен на уголь и сталь, санкционное давление и усложнение логистики и расчетов. У крупнейших компаний сектора рисков не видим, а вот у АО «Уральская Сталь» проблемы были, хотя дефолта удалось избежать.
Деревообработка и лесозаготовки — традиционно один из самых закредитованных секторов с низкой рентабельностью и высокой просрочкой, банки закладывают по нему повышенную премию за риск. Отрасль потеряла премиальные европейские рынки, а переориентация на Азию взвинтила транспортные расходы, которые съедают всю операционную прибыль. Из крупных компаний под давлением «Сегежа», но полагаем, что крупный акционер ее поддержит.
Нефтетрейдинг, лизинг и факторинг также попадают в список наименее привлекательных для банковского фондирования. Нефтетрейдеры чувствительны к волатильности цен и санкционным ограничениям на валютные поступления. А лизинг и факторинг страдают от падения спроса на дорогие финансовые услуги при текущих ставках. Крупными «жертвами» здесь стали «Евротранс» и «Оил Ресурс».
А что в «зеленой» зоне?
Устойчивее всего чувствуют себя базовые отрасли со стабильным денежным потоком, за которым стоит сильный внутренний спрос:
- добыча полезных ископаемых (нефть и газ, несмотря на дисконты);
- производство минеральных удобрений;
- электроэнергетика;
- фуд-ретейл;
- транспорт.
Комментарии