5 интересных субфедеральных облигаций с доходностью выше ОФЗ

Мы не так часто пишем про субфедеральные облигации. А зря: это отдельный интересный класс бумаг. Субфеды — это облигации регионов и муниципалитетов. То есть деньги занимает субъект РФ: республика, область, край или город.

По риску это обычно спокойнее, чем корпоративные бонды: у региона есть бюджет, налоговые доходы, трансферты, доступ к бюджетным кредитам и более жёсткое регулирование долга. Но это всё-таки не ОФЗ. Федеральной гарантии здесь нет, а состояние бюджета у регионов разное. Башкортостан с рейтингом AA+ и Томская область с BBB+ — это совсем разные истории.

Зато и доходность часто выше, чем в ОФЗ. Где-то всего на несколько десятых процента, где-то заметнее — но там уже и риск побольше.
Собрали подборку субфедов в двух корзинах: более спокойные и более доходные.

Более спокойные

Башкортостан 225 RU000A10DWF5

• рейтинг — AA+
• доходность — около 16%
• купон — 15,76%, ежемесячно
• погашение — 27.11.2029
• оферта — нет

Башкортостан — один из крупнейших регионов России, с сильной промышленной базой, нефтехимией, машиностроением и сельским хозяйством.

У региона высокий рейтинг, стабильный прогноз, низкая долговая нагрузка и понятный срок. Доходность здесь не сильно выше ОФЗ, зато и история максимально консервативная для субфедов.

Новосибирск 27 RU000A10DG60

• рейтинг — AA-
• доходность — около 15,4%
• купон — около 15%, выплаты 4 раза в год
• погашение — 13.10.2029
• амортизация — есть
• оферта — нет

Новосибирская область — крупный логистический, научный и промышленный центр Сибири.  Есть амортизация. Часть номинала будет возвращаться до финального погашения, поэтому процентный и кредитный риск ниже, чем у обычной длинной бумаги.

Но нюанс есть: в мае АКРА понизило рейтинг области до AA- из-за роста долговой нагрузки и потребности в дополнительных заимствованиях.

Доходность повыше, риск тоже

Ростовская область 34001 RU000A10F8Q7

• рейтинг — A, прогноз позитивный
• доходность — около 17,3%
• купон — плавающий
• формула — ключевая ставка + 200 б.п.
• погашение — 12.05.2029
• амортизация — есть

Ростовская область — крупный южный регион с диверсифицированной экономикой: торговля, промышленность, сельское хозяйство, транспорт и госсектор.

Флоатер даёт защиту, если ставка будет снижаться медленнее ожиданий. Плюс у региона низкая долговая нагрузка, а прогноз по рейтингу недавно изменили на позитивный. Главный минус — низкая ликвидность бюджета и потребность в дополнительном финансировании.

Нижегородская область 34017 RU000A10DJA3

• рейтинг — A
• доходность — около 16,4%
• купон — плавающий
• формула — ключевая ставка + 270 б.п.
• погашение — 04.12.2028
• амортизация — есть
• оферты — нет

Нижегородская область — один из крупных индустриальных регионов с развитой промышленностью, автопромом, химией, металлургией и торговлей.

На фоне медленного снижения ставки такая бумага может быть интересна тем, кто хочет доходность выше ОФЗ без ухода в корпоративный второй эшелон. Но риск здесь есть: в апреле Эксперт РА понизило рейтинг области до ruA из-за ухудшения бюджетных показателей, роста дефицита, долговой нагрузки и рисков рефинансирования.

Томская область 35077  RU000A10DZL6

• рейтинг — BBB+
• доходность — около 16,9%
• купон — плавающий
• формула — ключевая ставка + 230 б.п.
• погашение — 15.11.2032
• оферты — нет

Томская область — регион с образовательным и научным центром, но с заметной зависимостью экономики от добычи нефти.

Купон плавающий, спред к ключевой ставке неплохой. Но это уже самый рискованный выпуск в подборке. Рейтинг ниже, бюджетная эффективность снижается, ликвидность слабая, а потребность в дополнительном финансировании остаётся существенной. 

Источник