4 - 18 февраля. Мировая политика, экономика и рынки
Букин Алексей
аналитик ЗАО "ИК "Диалар Инвест"
В мировой финансово-экономической системе сохраняется крайне противоречивая ситуация. Европейская экономика переживает рецессию, но основные биржевые индексы не обращают на это никакого внимания. Американскую экономику лихорадит, однако биржи реагируют только на позитивные статистические данные. Тем не менее, характер потоков денежных средств на финансовых рынках свидетельствует, что ситуация в скором времени может несколько измениться.
14 февраля статистическое бюро ЕС - Евростат, выпустило оценку экономического положения в Еврозоне в последнем квартале 2012 года. Экономическая активность ЕЗ упала, как по сравнению с третьим кварталом, так и по сравнению с аналогичным периодом 2011 года. Хотя общее падение является относительно небольшим и в том, и в другом случае - 0,5%, вся совокупность экономических данных говорит о том, что финансовый кризис в европейской экономике не преодолен, свидетельств ее восстановления нет. На ряде направлений проблемы лишь усугубляются, в частности в банковском секторе. В "периферийных" странах нарастает социальная напряженность.
Очевидные проблемы в четвертом квартале 2012 года отчетливо проявились в Германии. Хуже ожиданий оказался ВВП страны: -0,6% (прогнозировалось -0,5%). В январе улучшились показатели производственного индекса: композитный достиг 54,4, (в декабре было 50,3), по производству услуг - 55,7 (в декабре было 52,0). Это наивысшие уровни с июня 2011 г. Иную картину показывают другие данные о положении дел в реальной экономике Германии: в стране с 2011 г. продолжается падение цен на электричество в связи с сокращением его потребления. Вот таблица, сравнивающая динамику биржевого индекса DAX (зеленая линия) и форвардных цен на электричество (красная):
Падение ВВП в четвертом квартале зафиксировала и Франция (-0,3% против +0,1% в третьем квартале, ожидали -0,2%).
В Нидерландах ВВП сократился на 0,9% - в годовом исчислении.
В Англии промышленное производство продемонстрировало наихудшие результаты с первого квартала 2009 г. На 1,3% сократился выпуск товаров в целом, на 1,9% - продукции тяжелой промышленности, на 14,1% сократилось производство нефти и газа - самое большое падение в истории (это объясняется закрытием старых месторождений в Северном море).
Самыми слабыми звеньями в Еврозоне остаются Испания, Италия, Франция, Португалия, Греция, Кипр, Ирландия - некоторые из них слабеют еще больше. Ни Испания, ни Италия не демонстрируют реальных признаков выздоровления. ВВП Италии в четвертом квартале сократился на 0,9% - это третий худший показатель за 20 лет. В Испании выпуск промышленной продукции упал в декабре на 8,5%. Обострение внутриполитических проблем в этих странах может вызвать новую волну финансово-экономических осложнений. В Италии коалиция Берлускони уже идет практически вровень с левой коалицией Берзани, Монти далеко позади, и стабильного правительства в стране ждать не приходится. В Испании продолжает развиваться коррупционный скандал вокруг премьера и правящей партии. 4 февраля оказалось для обеих стран очередным "черным понедельником": испанский биржевой индекс Ibex упал на 2,3%, итальянский MIB на 2,7%, доходность испанских гособлигаций резко выросла.
В целом в Еврозоне в четвертом квартале промышленное производство сокращалось самыми быстрыми темпами за последние три года. Хотя в декабре оно выросло на 0,7%, по сравнению с ноябрем, в годовом исчислении падение составило 2,4%. В январе 2013 г. произошло новое снижение производственных индексов по Еврозоне в целом - больше ожиданий. А в феврале произошло и новое падение (тоже больше ожиданий) розничных продаж.
Банковская система ЕС остается в крайне сложном положении, проблемы возникают то с одним, то с другим крупным банком. В Европе вновь заговорили о том, что Греция не в состоянии обслуживать уже и сильно сокращенные в прошлом году долговые обязательства. Какое-то решение долгового кризиса на Кипре должно быть найдено в течение двух месяцев, не более.
7 февраля президент ЕЦБ Драги был вынужден признать: "У нас по-прежнему сохраняется вопрос, почему кредитные потоки остаются такими слабыми". Удивительное признание главного банкира Европы.
Биржи все это оставили без внимания. Но не отдельные эксперты и экономисты. Президент Института экономических исследований Ifo, известный германский экономист Hans-Werner Sinn высказался о ситуации следующим образом: "Британский премьер-министр Дэвид Камерон, по существу прав. Что-то сгнило в ЕС и Еврозоне. Германии следует серьезно отнестись к призыву Камерона и переформатировать европейскую конструкцию". Рейтинговое агентство Fitch, изменяя прогноз кредитного рейтинга Нидерландов на негативный, в качестве основных причин указало на проблемы рынка недвижимости, высокий уровень госдолга и проблемы ряда коммерческих банков. Один из стратегов Citi Виллем Бюйтер констатировал в материале, разосланном клиентам: "Улучшение настроений, похоже, зашло намного дальше фундаментальных показателей. Отчасти это было вызвано нереалистической политикой и ожиданиями роста экономики... . Ключевое слово, характеризующее глобальное восстановление, а особенно в Европе - хрупкость. Для нас рост активов в Еврозоне в основном представляет собой пузырь, который в какой-то момент лопнет, хотя огромная ликвидность на рынке часто поддерживает пузыри в течение достаточно долгого времени".
С этой точки зрения важно обратить внимание на происходящее с потоками ликвидности на финансовых рынках. По последним данным, в США в январе был установлен месячный рекорд притока средств в паевые инвестиционные фонды, инвестирующие в акции и ETF (как американские, так и глобальные) - 77,4 млрд. долларов. Прежний рекорд - 53,7 млрд. был зафиксирован в феврале 2000 г. Вот так выглядит динамика индекса S&P500 в сравнении с ежемесячным притоком/оттоком средств в паевых фондах в период 1 сентября 2009 - 31 января 2013:
Необходимо учитывать, что ФРС США пока еще продолжает вливать в финансовую систему по 4 млрд. новых денег каждый день. Частные инвесторы позитивно воспринимают корпоративные отчеты за четвертый квартал, которые в целом превзошли ожидания (хотя отнюдь не свидетельствуют о блестящем положении дел в них). По некоторым показателям доходности компаний, рынок акций может рассматриваться как недооцененный примерно на 10%. На этом фоне неравномерные показатели экономического развития в США частными инвесторами особенно в расчет не принимаются (даже такие негативные, как падение производительности в четвертом квартале на 2% и рост издержек на 4,5%, падение спроса на ипотеку на целых 10% в январе, замедление темпов роста розничных продаж). Тем более, что несколько улучшается положение на рынке труда.
Однако ряд индикаторов указывают на то, что сила бычьих настроений уменьшается, по сравнению с 2-4 месяцами назад. Например, резко замедлился обратный выкуп своих акций с рынка американскими корпорациями - до 8-месячного минимума. Это чаще всего происходит в момент, когда рынок достигает максимальных значений. Ситуацию на американском рынке акций пока трудно расценивать таким образом, что в ближайшее время может начаться масштабная продолжительная распродажа. Но корпорации явно начинают проявлять осторожность. Это может быть связано с несколькими моментами и в первую очередь с предполагаемым принятием мер по сокращению бюджетного дефицита. Рейтинговое агентство Moody’s обнародовало негативный прогноз финансового и экономического положения штатов в 2013 г., объяснив такую перспективу именно неизбежными мерами бюджетной экономии. Действительно, после прошлогодней шумихи по поводу "фискального обрыва", угроза которого якобы была предотвращена, обыватели как-то забыли о том, что решения проблемы сокращения бюджетного дефицита и госдолга как не было, так и нет. Просто появилась другая формулировка той же самой проблемы: "бюджетный секвестр". А здесь ситуация следующая. Республиканцы требуют от демократов и президента представить план значительного сокращения расходов. В ответ демократы представили план, откладывающий секвестр и вводящий новые налоги на богатых. Никаких других конкретных идей Обамой озвучены в его послании о положении страны 13 февраля не были. На это спикер платы представителей Бэйнор заявил: секвестр состоится и будет действовать до тех пор, пока сокращения расходов и реформы не поставят нас на путь к сбалансированному бюджету, который должен быть реализован через 10 лет. На этом конгресс США разошелся на каникулы до 25 февраля, а секвестр должен вступить в силу 1 марта. То есть на согласование мер бюджетной экономии у конгресса будет лишь 4 дня. Впрочем, до частных инвесторов на фондовом рынке это пока не очень доходит или они убеждены, что, как и в прошлый раз, компромисс будет достигнут в самый последний момент.
Падение ВВП в четвертом квартале зафиксировала и Франция (-0,3% против +0,1% в третьем квартале, ожидали -0,2%).
В Нидерландах ВВП сократился на 0,9% - в годовом исчислении.
В Англии промышленное производство продемонстрировало наихудшие результаты с первого квартала 2009 г. На 1,3% сократился выпуск товаров в целом, на 1,9% - продукции тяжелой промышленности, на 14,1% сократилось производство нефти и газа - самое большое падение в истории (это объясняется закрытием старых месторождений в Северном море).
Самыми слабыми звеньями в Еврозоне остаются Испания, Италия, Франция, Португалия, Греция, Кипр, Ирландия - некоторые из них слабеют еще больше. Ни Испания, ни Италия не демонстрируют реальных признаков выздоровления. ВВП Италии в четвертом квартале сократился на 0,9% - это третий худший показатель за 20 лет. В Испании выпуск промышленной продукции упал в декабре на 8,5%. Обострение внутриполитических проблем в этих странах может вызвать новую волну финансово-экономических осложнений. В Италии коалиция Берлускони уже идет практически вровень с левой коалицией Берзани, Монти далеко позади, и стабильного правительства в стране ждать не приходится. В Испании продолжает развиваться коррупционный скандал вокруг премьера и правящей партии. 4 февраля оказалось для обеих стран очередным "черным понедельником": испанский биржевой индекс Ibex упал на 2,3%, итальянский MIB на 2,7%, доходность испанских гособлигаций резко выросла.
В целом в Еврозоне в четвертом квартале промышленное производство сокращалось самыми быстрыми темпами за последние три года. Хотя в декабре оно выросло на 0,7%, по сравнению с ноябрем, в годовом исчислении падение составило 2,4%. В январе 2013 г. произошло новое снижение производственных индексов по Еврозоне в целом - больше ожиданий. А в феврале произошло и новое падение (тоже больше ожиданий) розничных продаж.
Банковская система ЕС остается в крайне сложном положении, проблемы возникают то с одним, то с другим крупным банком. В Европе вновь заговорили о том, что Греция не в состоянии обслуживать уже и сильно сокращенные в прошлом году долговые обязательства. Какое-то решение долгового кризиса на Кипре должно быть найдено в течение двух месяцев, не более.
7 февраля президент ЕЦБ Драги был вынужден признать: "У нас по-прежнему сохраняется вопрос, почему кредитные потоки остаются такими слабыми". Удивительное признание главного банкира Европы.
Биржи все это оставили без внимания. Но не отдельные эксперты и экономисты. Президент Института экономических исследований Ifo, известный германский экономист Hans-Werner Sinn высказался о ситуации следующим образом: "Британский премьер-министр Дэвид Камерон, по существу прав. Что-то сгнило в ЕС и Еврозоне. Германии следует серьезно отнестись к призыву Камерона и переформатировать европейскую конструкцию". Рейтинговое агентство Fitch, изменяя прогноз кредитного рейтинга Нидерландов на негативный, в качестве основных причин указало на проблемы рынка недвижимости, высокий уровень госдолга и проблемы ряда коммерческих банков. Один из стратегов Citi Виллем Бюйтер констатировал в материале, разосланном клиентам: "Улучшение настроений, похоже, зашло намного дальше фундаментальных показателей. Отчасти это было вызвано нереалистической политикой и ожиданиями роста экономики... . Ключевое слово, характеризующее глобальное восстановление, а особенно в Европе - хрупкость. Для нас рост активов в Еврозоне в основном представляет собой пузырь, который в какой-то момент лопнет, хотя огромная ликвидность на рынке часто поддерживает пузыри в течение достаточно долгого времени".
С этой точки зрения важно обратить внимание на происходящее с потоками ликвидности на финансовых рынках. По последним данным, в США в январе был установлен месячный рекорд притока средств в паевые инвестиционные фонды, инвестирующие в акции и ETF (как американские, так и глобальные) - 77,4 млрд. долларов. Прежний рекорд - 53,7 млрд. был зафиксирован в феврале 2000 г. Вот так выглядит динамика индекса S&P500 в сравнении с ежемесячным притоком/оттоком средств в паевых фондах в период 1 сентября 2009 - 31 января 2013:
Необходимо учитывать, что ФРС США пока еще продолжает вливать в финансовую систему по 4 млрд. новых денег каждый день. Частные инвесторы позитивно воспринимают корпоративные отчеты за четвертый квартал, которые в целом превзошли ожидания (хотя отнюдь не свидетельствуют о блестящем положении дел в них). По некоторым показателям доходности компаний, рынок акций может рассматриваться как недооцененный примерно на 10%. На этом фоне неравномерные показатели экономического развития в США частными инвесторами особенно в расчет не принимаются (даже такие негативные, как падение производительности в четвертом квартале на 2% и рост издержек на 4,5%, падение спроса на ипотеку на целых 10% в январе, замедление темпов роста розничных продаж). Тем более, что несколько улучшается положение на рынке труда.
Однако ряд индикаторов указывают на то, что сила бычьих настроений уменьшается, по сравнению с 2-4 месяцами назад. Например, резко замедлился обратный выкуп своих акций с рынка американскими корпорациями - до 8-месячного минимума. Это чаще всего происходит в момент, когда рынок достигает максимальных значений. Ситуацию на американском рынке акций пока трудно расценивать таким образом, что в ближайшее время может начаться масштабная продолжительная распродажа. Но корпорации явно начинают проявлять осторожность. Это может быть связано с несколькими моментами и в первую очередь с предполагаемым принятием мер по сокращению бюджетного дефицита. Рейтинговое агентство Moody’s обнародовало негативный прогноз финансового и экономического положения штатов в 2013 г., объяснив такую перспективу именно неизбежными мерами бюджетной экономии. Действительно, после прошлогодней шумихи по поводу "фискального обрыва", угроза которого якобы была предотвращена, обыватели как-то забыли о том, что решения проблемы сокращения бюджетного дефицита и госдолга как не было, так и нет. Просто появилась другая формулировка той же самой проблемы: "бюджетный секвестр". А здесь ситуация следующая. Республиканцы требуют от демократов и президента представить план значительного сокращения расходов. В ответ демократы представили план, откладывающий секвестр и вводящий новые налоги на богатых. Никаких других конкретных идей Обамой озвучены в его послании о положении страны 13 февраля не были. На это спикер платы представителей Бэйнор заявил: секвестр состоится и будет действовать до тех пор, пока сокращения расходов и реформы не поставят нас на путь к сбалансированному бюджету, который должен быть реализован через 10 лет. На этом конгресс США разошелся на каникулы до 25 февраля, а секвестр должен вступить в силу 1 марта. То есть на согласование мер бюджетной экономии у конгресса будет лишь 4 дня. Впрочем, до частных инвесторов на фондовом рынке это пока не очень доходит или они убеждены, что, как и в прошлый раз, компромисс будет достигнут в самый последний момент.
Все публикации про
Новости международных рынков