26 ноября - 2 декабря. Мировая экономика и рынки: итоги недели

В самом начале недели - в понедельник и вторник - внимание финансовых рынков было сосредоточено на очередной, третьей подряд попытке Еврогруппы найти решение комплекса проблем Греции. Как только оно было принято после 13 часов заседаний и обнародовано на ночной пресс-конференции в Брюсселе, его быстро оценили, и про Грецию тут же практически забыли - "отыграно". Явно преждевременно: история с Грецией еще далека от завершения. Но по закону жанра рынки уже сфокусировались на основной экономической мелодраме конца года: теме "фискального обрыва" в США. Здесь поначалу всё вроде бы шло "за здравие", звучали оптимистические заявления. Но в пятницу и в выходные последовало небезызвестное логическое продолжение. Теперь ситуация на мировых рынках может осложниться. Суть так называемого "взаимовыгодного" (по словам министра финансов Греции Сторнараса) решения Еврогруппы по Греции: "компромиссная" цель по внешнему долгу Греции установлена как 124% ВВП в 2020 г. (МВФ "хотел" 120%) и "значительно менее" 110% в 2022 г. Чтобы правительство Греции смогло достичь этой цели продлены сроки погашения долга страны по линии Европейского финансового стабилизационного фонда, отсрочены процентные платежи и снижена ставка по ним. Кроме того, в качестве важного компонента плана предусматривается процедура обратного выкупа Грецией своих гособлигаций. В результате Греция в декабре получит 24,4 млрд. евро в рамках последней программы финансовой помощи. Это решение не воспринято как полноценное. И на то есть веские причины. Практически никто из серьезных экономистов и инвесторов не верит, что умозаключения министров финансов Еврозоны относительно целевого размера внешнего долга Греции в 2020 г. являются обоснованными. Ведь буквально накануне исполнительный директор МВФ Кристин Лагард призывала коллег быть реалистичными и признать, что Греция никогда не сможет расплатиться по долгам. Лагард требовала, чтобы значительная их часть была списана. Но ни о каком списании на заседании Еврогруппы речь не шла из-за однозначной позиции Германии и ряда других стран, которые не переставали заявлять, что новое списание невозможно. Полной ясности о конкретных условиях технической помощи Греции вообще нет. Например, в СМИ фигурируют две различные цифры продления срока погашения внешнего долга. Называют 15 и 30 лет. Впрочем, детали уже не столь важны. Очевидно другое: Еврозона в очередной раз сделала вид, что Греция "спасена". Судя по всему - в угоду Меркель, которой очень хотелось бы "протянуть" Грецию на плаву до осенних выборов 2013 г. в Бундестаг. Удастся ли это сделать - очень большой вопрос. Показательно: немного подумав, многие стали спрашивать, откуда возьмутся деньги на обратный выкуп своих долгов правительством Греции (декабрьский транш пойдет на другие цели), и согласятся ли частные кредиторы на продажу долгов с дисконтом (в размере 70 - 72 процента), а именно о такой схеме шла речь на заседании Еврогруппы. (Такой обратный выкуп позволил бы Греции сэкономить 20 млрд. евро или 11% ВВП). Однако по поводу источника финансирования ответа нет до сих пор. Собственных средств на обратный выкуп (не говоря уже о программах экономического развития) у Греции нет и не предвидится. Все поступления от приватизации, планируемый первичный профицит бюджета и 30% любого дополнительного профицита, если он возникнет, должны перечисляться на спецсчет для обслуживания внешнего долга на квартал вперед. Появилось предположение, что ЕЦБ вернет Греции через центробанки стран Еврозоны (напрямую это сделать невозможно) прибыль по греческим гособлигациям. На это тут же отреагировал глава Бундесбанка Вайдманн: Бундесбанк не вернет Греции ни цента. Ситуация смущает многих. Есть подозрения, что европейское руководство может прибегнуть к неким "серым" схемам, что уже происходило с Грецией в прошлом. ЕЦБ только-только удалось отстоять в суде свою позицию об отказе раскрыть информацию по греческим свопам, проведенным ранее. Подозрения подогрел Сторнарас, заявив, что правительство должно будет занять 10-14 млрд. евро для осуществления обратного выкупа. Но с самим выкупом возникла проблема. Частные кредиторы - коммерческие банки наотрез отказались продавать греческие гособлигации с дисконтом. Реакция представителей руководящих органов ЕС была такой: провал переговоров об обратном выкупе повлечет за собой пересмотр всего соглашения по Греции. Дальше - больше. В Бундестаге раздались голоса, что правительство Меркель скрывает возможные последствия сделки по Греции, которая будет убыточной для Германии. Масла в этот огонь подлил Commerzbank, экономист которого заявил, что "структура договоренности по Греции намеренно скрывается от налогоплательщиков. Скорее всего, переговоры по долгам Греции вновь придется проводить в 2014 г. Открытое списание части долга сейчас было бы лучшим решением, прозрачным для налогоплательщиков". Черту подвел в пятницу сам Шойбле, который заявил в Бундестаге при рассмотрении сделки: дефолт Греции может привести к распаду Еврозоны. Таким образом, тема Греции вскоре вернутся на свое законное место, возможно, уже на следующей неделе. Тем временем всё внимание с середины недели полностью переключилось на проблему "фискального обрыва" в США. Если в конце предыдущей неделе из уст американских лидеров звучали оптимистичные заявления, то теперь ситуация кардинально изменилась. Сначала - на прошлых выходных - лидеры демократов в конгрессе пояснили: никакого особого прогресса на переговорах по бюджету нет. В среду с новыми заявлениями выступили лидеры демократов и республиканцев в сенате, которые подтвердили, что в позициях сторон сохраняются принципиальные разногласия по вопросам налогов. Последовал обмен обвинениями в неконструктивном подходе. Вскоре в словесную дуэль включились спикер палаты представителей Бэйнор и президент Обама. После встречи с министром финансов Гайтнером Бэйнор констатировал: "Я разочарован тем, где мы находимся. Существенного прогресса на переговорах нет. Перебраться через фискальную пропасть - дело не простое". В ответ Обама начал общенациональную кампанию наступления на республиканцев. В эти выходные министр финансов Гайтнер дал серию интервью, в которых объяснил суть ситуации: "У нас нет много времени, мы не можем ждать долго. Мы должны услышать от республиканцев, что они считают разумным. Республиканцы должны согласиться, что для 98% американцев налоги повышены не будут. И мы не можем продлить налоговые льготы для 2% самых состоятельных. Если республиканцы не пожелают вернуть повышенную ставку налогов на богатых, соглашения не будет". Для рынков это не звучит обнадеживающе. Правда, тот же Гайтнер пояснил: "шоу с переговорами по проблеме фискального обрыва - нормальный политический театр". На фоне всех этих перипетий с Грецией и американским "фискальным обрывом" не заслуженно оказались далеко на заднем плане некоторые другие проблемы, которые неизбежно вернутся в поле зрение инвесторов и трейдеров в самое ближайшее время. Экономика Германии продолжает демонстрировать достаточно слабую динамику. Исполнительный директор МВФ Лагард по-прежнему выражает беспокойство по поводу ситуации в Европе. По ее словам, финансовая система ЕС остается в сложном положении. Лагард возлагает надежды на создание банковского союза, однако никаких существенных сдвигов по решению этой задачи не произошло. Германия по-прежнему возражает против передачи ЕЦБ надзорных полномочий в отношении всех банков (считая, что дело ЕЦБ осуществлять надзор только за крупнейшими банками). ЕЦБ подтверждает свою позицию о полномочиях в отношении всех кредитных учреждений. Между тем Moody's Investors Service понизило долгосрочный кредитный рейтинг Европейского стабилизационного механизма с негативным прогнозом. Одна из главных причин - недавнее снижение рейтинга Франции, которая несет одну из основных нагрузок (на первом месте Германия, на втором - Франция) по финансированию механизма. Важно и то, что в отношении рейтингов Германии и Нидерландов, у которых пока сохраняется высший уровень, прогноз также негативный. Теперь возникает и перспектива снижения рейтинга Европейского финансового стабилизационного фонда (прогноз - негативный), Если и его рейтинг будет снижен, возникнут новые проблемы для Греции - EFSF является одним из основных институциональных кредиторов страны. В экономике Китая сохраняются проблемы: несмотря на усиленную денежную накачку, кредитование банками промышленности остается ограниченным. Продолжается негативное развитие ситуации вокруг Аргентины. Недавно суд США принял негативное для правительства Киршнер решение по расчетам с кредиторами, не согласившимися пойти на реструктуризацию долга, по которому Аргентина объявила дефолт в 2002 г. Реструктуризация проходила в два этапа - в 2005 и 2010 г.г. Тогда на обмен старых бумаг на новые пошли 93% кредиторов, а некоторые из американских кредиторов оспорили реструктуризацию в суде в Нью-Йорке. Суд постановил, что до 15 декабря Аргентина должна депонировать 1,3 млрд. долларов на спецсчет для полной оплаты долга истцам. Это может полностью разрушить соглашение о реструктуризации с основной частью кредиторов. В итоге Аргентина может объявить технический дефолт по реструктурированному долгу в размере 24 млрд. долларов. В пятницу Агентство Fitch понизило кредитный рейтинг 5 крупных аргентинских банков. Усиливается угроза внутриполитической дестабилизации в Индии, где планируются многомиллионные забастовки против роста цен. Последний месяц года в мировой экономике и финансовой системе скучным точно не будет.