21-27 янаря. Мировая политика, экономика и рынки

В глобальной экономике сложилась крайне противоречивая ситуация. На фондовых рынках внешне всё выглядит вполне благополучно, большинство участников пребывают в эйфории и ждут их дальнейшего роста после возможной незначительной коррекции в ближайшее время. Однако в финансовой сфере происходят процессы, которые пока не находят однозначного внятного объяснения. В реальной экономике наблюдаются достаточно негативные явления. А политики продолжают создавать условия для новой дестабилизации финансово-экономической системы. Одно из важнейших событий недели - Всемирный экономический форум в Давосе. Суть большей части выступлений участников характеризуется следующим образом: "мировая экономическая элита объявила о том, что глобальная экономика вышла из рецессии". Как бы в подтверждение подавляющее большинство крупных корпораций демонстрируют результаты деятельности в четвертом квартале 2012 г., которые превышают прогнозы аналитиков. Относительно слабый отчет Apple не испортил общей позитивной картины. У 67% из 128 компаний списка S&P500 показатели объемов продаж лучше ожиданий, у 75% - показатели прибыли. Данные с товарных рынков за 2012 г. также впечатляют. Цены за год выросли по 11 основным товарным позициям из 14. Лидеры - пшеница, свинец, цинк, природный газ, платина (двузначный рост, в 2011 г. цены на эти товары падали). Золото прибавило 7%, продолжив феноменальный 12-летний подъем. Упали цены лишь на нефть (-7%, в 2011 г. был рост на 8%), никель (-9%, -24% в 2011 г.), уголь (наихудший результат: -17%, правда, в 2011 г. по этой позиции цены выросли на 31%). Кое-какая экономическая статистика на неделе подыграла оптимистическим настроениям. Вновь лучше ожиданий оказались данные по рынку труда в США, индекс основных экономических индикаторов. В Германии производственные индексы вышли на новые уровни: композитный достиг12-месячного максимума, промышленный - 11 месячного, в сфере услуг - 19-месячного. Настроения бизнеса, ожидания в отношении экономики - всё превысило прогнозы. Аналогичные данные по Еврозоне в целом. В США, как и ожидалось, палата представителей приняла закон о продлении полномочий исполнительной власти по превышению потолка госдолга до 19 мая текущего года. Основные американские и европейские биржевые индексы вели себя соответствующим образом. Откупались все "просадки" фьючерсных контрактов на них, волатильность упала до годичного минимума. Это позволило многим аналитикам и управляющим инвестиционными фондами говорить о "взрыве бычьих настроений", "отсутствии причин для беспокойства", "нормализации экономики" и прочее в том же духе. Опрос, проведенный Bank of America, показал, что число "быков" среди профессиональных управляющих инвестиционными фондами по всему миру достигло рекордных уровней (нечто подобное наблюдалось лишь в 2004 г. за всю историю рынка). И наоборот, число тех, кто не имеет позиций в тех или иных активах, достигло исторического минимума. В этой связи некоторые аналитики поспешили возвестить, что происходит "великий переток" средств из казначейских облигаций в паевые фонды, инвестирующие в акции и производные бумаги, т.е. рискованные активы. За последние 7 лет американские инвесторы вывели с рынка акций и производных 600 млрд. долларов и вложили 800 млрд. в облигации. Сейчас якобы начался обратный процесс. По некоторым подсчетам, фонды, работающие только на длинных позициях по акциям, зафиксировали рекордные недельные притоки средств инвесторов с марта 2000 г. (пик технологического пузыря, взрыв которого привел к обвалу рынков). Тот же Bank of America посчитал нужным предупредить своих клиентов о возможности обвала казначейских облигаций, аналогичного обвалу 1994 г. (тогда доходность на 30-летние облигации взлетела на 240 базисных пунктов за 9 месяцев) при продолжении экономического роста в США и росте инфляции. В пятницу доходность казначейских облигаций резко упала, причем министерство финансов отказалось от размещения новых бумаг на сумму 63 млрд. долларов (аукцион состоится на этой неделе, ожидается, что давление на бумаги сохранится). В целом некоторые аналитики в США отмечают пять основных позитивных явлений на фондовом рынке: выросло число сделок внутри торгового дня, рекордного уровня достигла капитализация широкого рынка акций, в начале года в течение двух недель наблюдался самый значительный с 2000 г. чистый приток средств в паевые фонды акций, до двухлетнего максимума вырос показатель оптимизма индивидуальных инвесторов, до самого низкого уровня с апреля 2007 г. упал индекс волатильности VIX. Что касается реальной экономики, состояния промышленного производства, занятости, то здесь картина совершенно иная, о чем свидетельствует большая часть статистических данных, вышедших на прошлой неделе. В отдельных европейских странах, в том числе ранее вполне благополучных, на некоторых направлениях картина буквально удручающая, особенно с безработицей. В Испании в четвертом квартале 2012 г. она выросла до 26,02% (25,02% в третьем). Падение числа занятых в Дании с 2008 г. начинает напоминать ситуацию в Греции, Португалии и Испании. В Швейцарии на 0,7% по году упал объем промышленных заказов. В Нидерландах на 6,3% в годовом исчислении упали цены на жилую недвижимость, а индекс уверенности потребителей достиг отрицательной отметки -35. В Испании вновь сократился ВВП, дефицит бюджета страны в 2012 г. прогнозируется на уровне 7%, тогда как с ЕС согласована цифра 6,3%. Значительно снизились производственные индексы во Франции - один из двух худших показателей с 2009 г. Нет сомнений, что ВВП страны в четвертом квартале также упадет. Аналогичная ситуация в Англии. Практически ни у кого нет сомнений, что в ближайшее время одно или два рейтинговых агентства снизят кредитные рейтинги Англии и Франции. Совершенно неожиданно для сторонних наблюдателей обострились проблемы в финансовой системе Ирландии. Правительство страны не может договориться с ЕЦБ о рефинансировании займа в размере 31 млрд. евро, которые были получены в свое время на спасение двух крупнейших ирландских банков. Очередной платеж по данному кредиту - в размере 3,1 млрд. должен быть произведен в марте. Ирландия хочет конвертировать эти обязательства в долгосрочные облигации. Министр финансов страны заявил, что за провалом переговоров с ЕЦБ по этому вопросу последует финансовая катастрофа. Наконец, существенные негативные последствия для европейской экономики могут иметь погодные условия: на прошлой неделе на континенте прошли сильные снегопады, которые привели к транспортному коллапсу в Англии, Германии, Франции. Особый вопрос - положение европейской банковской системы. ЕЦБ объявил, что 278 банков подтвердили намерение возвратить средства в размере 137 млрд. евро, полученные ими по программе долгосрочного рефинансирования (LTRO). Это примерно половина участников программы. Однако рейтинговое агентство Moody's предупредило, что европейским банкам, особенно в таких странах, как Испания, Италия, Ирландия, Англия, требуется еще больше средств, чем ранее, в связи с продолжающимся ростом "плохих долгов". "Многие банки в течение нескольких лет откладывали фиксацию потерь по выданным кредитам, проводили их частичную реструктуризацию. Такая стратегия выигрыша времени, покрываемая регуляторами, ограничивает возможности банков по кредитованию и является риском для кредиторов европейских банков", - говорится в докладе агентства о перспективах банковской системы в 2013 г. В целом Европа во многих отношениях находится "между молотом и наковальней". Участники финансовых рынков должны получать сигналы об улучшении финансовой ситуации, однако банкам по-прежнему требуется срочно наращивать ликвидность в условиях быстро ухудшающейся ситуации в периферийных странах (объем "плохих долгов" в Испании, например, только что достиг новых максимумов, в Италии он вырос на 16,7% за год). Рост курса евро относительно доллара США способствует укреплению уверенности в прочности валюты, но он крайне негативно сказывается на экспорте продукции из стран Еврозоны. Для поддержания стабильности банковской системы требуется создание банковского союза и единого регулирования банков, однако они уже фактически разделились на две группы, одна из которых - "неприкасаемые", по чисто внутриполитическим причинам, как, например, земельные банки в Германии или банки, где велико государственное участие. Даже в экономике США наблюдаются негативные процессы. Резко упал индекс производственной активности Федерального резервного банка Ричмонда (-12, ожидалось +5), что продолжило тенденцию, продемонстрированную неделей ранее несколькими другими округами (Филадельфия, Нью-Йорк, Чикаго). И это уже общенациональная тенденция. Совершенно неожиданно упал объем продаж новых домов, хотя ожидался рост. В американской банковской системе происходят неожиданные процессы. В частности, в первую неделю января произошел значительный отток средств с депозитных счетов в 25 крупнейших банках США. Было выведено 114 млрд. долларов. Такого оттока не наблюдалось с террористического кризиса 11 сентября 2001 г. Высказываются различные предположения относительно возможных причин. Но однозначного понимания ситуации нет. Возможно, отток средств с депозитов, как и с рынка казначейских облигаций вызван именно намерением многих европейских банков вернуть заемные средства ЕЦБ, которые были размещены в различных активах и на депозитах. Однако точного объяснения ни у кого нет. Таким образом, с повестки дня не снят вопрос, является ли разворот экономики в сторону роста реальным или лишь кажущимся. Главный экономист МВФ Olivier Blanchard прямо предупредил: "Совершенно очевидно, что финансовые рынки опередили реальную экономику. Вопрос лишь в том, слишком ли намного или нет, т.е. идет ли речь о пузыре". Стоит напомнить, что, судя по последним заявлениям Бернанке, об этом же задумалась и Федеральная резервная система США, очередное заседание комитета по открытому рынку которой состоится на этой неделе. При этом какого-то единого мнения относительно того, что происходит сейчас на финансовых рынках в целом, среди специалистов нет. Например, если Bank of America, как отмечалось выше, считает, что начался переток средств из гособлигаций в американские акции, то другие эксперты приводят данные, опровергающие эту точку зрения. Так, приводится цифра 5,8 млрд. долларов оттока средств с рынка акций США в период только с 9 по 23 января, притока 8,5 млрд. в фонды, инвестирующие в казначейские бумаги, и 2,3 млрд. - в муниципальные облигации. При этом основная часть оттока приходится на средства, которые были вложены в производные бумаги на акции - Exchange traded funds. С этими инструментами в основном работают институциональные инвесторы, тогда как массовые розничные инвесторы (пенсионеры, например) предпочитают паевые фонды. Такие действия институциональных инвесторов были бы вполне логичны при ожидании значительной коррекции на рынке акций и производных бумаг. Нет ничего удивительного в том, что даже у ведущих специалистов нет точного понимания происходящего с перетоками средств внутри финансовой системы. Это хорошо показывают стенограммы заседаний Комитета по открытому рынку ФРС США, которые часто демонстрируют не только различие интерпретаций происходящего участниками, но даже отсутствие у них точной и всеобъемлющей информации. Тем более, что финансовая система сейчас буквально наводнена ликвидностью в результате действий ФРС, ЕЦБ и Банка Японии. Последний на прошедшей неделе повысил цель по уровню инфляции с 1 до 2% (последние 20 лет средний уровень инфляции в Японии составлял 0,5%) и принял бессрочную программу количественного смягчения монетарной политики, предусматривающую дополнительные скупки активов в размере 145 млрд. долларов в месяц (ее начало отложено до 2014 г.). Курс йены относительно доллара и евро продолжает падать, чего и добивается правительство Абэ в попытке оживить экономику. Одновременно продолжается и падение - уже двухмесячное - японских акций. Крайне рискованный для всей мировой экономики "японский эксперимент" вызывает большую тревогу и в США, и в Европе, где, в частности заявляют об объявлении японским правительством "валютной войны", целью которой является обеспечение низкого курса йены. О своей озабоченности открыто заявили канцлер Германии Меркель и президент Бундесбанка Вайдманн. Налицо столкновение интересов стран с экономикой, традиционно ориентированной на экспорт. Не приходится сомневаться, что при таких обстоятельствах турбулентность на глобальном финансовом рынке будет весьма высокой, а это чревато крайне негативными последствиями, которые точному прогнозу не поддаются. В сложившихся условиях неравномерности нагрузки финансовых проблем и конкретных задач перед отдельными странами перетоки огромных средств инвесторов из одних активов в другие по всему миру могут в любой момент сделать "пробой" в глобальной финансовой системе, а слабых мест в ней остается много. Причем развороты событий могут быть весьма неожиданными, как в 1994 г., когда падение рынка казначейских облигаций США инициировало финансовый кризис в Мексике, где местные облигации были привязаны к доллару. Сейчас кандидат №1 на ту же роль - находящаяся на грани технического дефолта Аргентина со своими провинциальными облигациями, деноминированными в долларах США. Весьма уязвимыми являются развивающиеся рынки. Отдельные страны активно выпускают обязательства в иностранных валютах и могут автоматически стать жертвами валютных войн, о возможности которых они ранее не задумывались. Под рисками находятся даже те страны, которые выпускают долговые обязательства в национальных валютах. Туда приходят значительные инвестиционные спекулятивные средства, которые будут быстро изыматься в случае начала ужесточения монетарной политики, в частности в США, которые стоят на пороге принятия соответствующих решений. Многие финансовые пузыри на этих рынках лопнут в одночасье. Преждевременно говорить о том, что жесткой посадки экономики избежал Китай, финансовая система которого является весьма хрупкой. Свою весомую лепту в дело очередной дестабилизации финансово-экономической системы продолжают вносить политики. В Европе их стараниями появляются все новые политэкономические проблемы. Премьер Англии Камерон только что анонсировал необходимость не только пересмотра условий пребывания страны в ЕС, но и радикальной реконструкции всего союза, где приматом должен быть экономический общий рынок, а не европейская федерация. Логика Камерона идет в направлении, прямо противоположном идеологии канцлера Германии Меркель и министра финансов Шойбле, которые намерены продолжать продвигать идею дальнейшей всесторонней интеграции стран Еврозоны и ЕС в целом в ущерб полномочиям национальных властей. Идею переговоров с ЕС и референдума о пребывании Англии в Евросоюзе поддержали в открытом письме 56 руководителей крупнейших промышленных и финансовых корпораций страны. По последним опросам, 40% англичан выступают за выход страны из ЕС, 37% - за сохранение членства в союзе, 23% не определились. Даже в стане оппозиции есть колебания. Хотя лидер лейбористов Милибэнд высказался против референдума, теневой министр иностранных дел Александер на эту тему заметил: "никогда не говори никогда". Европа явно раскололась по данному вопросу. Президент Франции Олланд буквально осадил Камерона: "Никто не запрещает англичанам решать, оставаться в ЕС или нет, но невозможно втягивать Европу в проведение этого референдума". Однако Меркель выразила готовность вести переговоры. Но министр иностранных дел Германии Вестервелле заявил: политика Англии "не пройдет". Согласно опросам, 59% граждан Германии считают, что выход Англии из ЕС нанесет ущерб союзу. Но при этом 49% полагают, что Евросоюз движется в неправильном направлении и только 20% - что в правильном. Тем не менее, Камерона открыто поддержали несколько европейских стран. Премьер Нидерландов назвал идеи Камерона "нормальными", министр иностранных дел страны высказался за рассмотрение перечня полномочий, которые могли бы быть переданы вновь на национальный уровень. Чешский премьер заявил о поддержке позиции Англии в том, что касается большей гибкости в Европе. Таким образом, Европа вступает в новый этап своего развития, который не известно чем закончится. Однако уже появилось исследование на тему возможной "контролируемой дезинтеграции Евросоюза" с выходом из него северных стран. Коалиция Меркель в Германии продолжает терять политические позиции: проиграны очередные земельные выборы, на этот раз в Нижней Саксонии. Осенние выборы в Германии - фактор неопределенности для Европы в целом. В Испании парламент Кталонии принял декларацию о независимости. Две основные националистические партии подписали соглашение о проведении референдума об отделении от Испании в 2014 г. Такой же референдум о независимости продет в следующем году и в Шотландии. Все больше обостряется внутриполитическая ситуация в Греции, где идут постоянные забастовки работников различных отраслей. Левацкая партия Сириза по опросам уже идет по популярности вровень с новыми демократами нынешнего премьера. Споры в Европе вокруг долгового кризиса на Кипре вышли на новый уровень. Президент ЕЦБ Драги подверг резкой критике позицию министра финансов Германии Шойбле, заявив, что "только юрист может считать, что проблема Кипра не носит системный характер". А член исполнительного совета ЕЦБ немец Асмуссен добавил: нерешенность проблем Кипра может нанести ущерб Еврозоне. Всё это говорит о том, что в Европе идет перманентный многокомпонентный кризис, конца которому не видно. В этих условиях нарастание внутренней напряженности и нервозности на фондовых рынках неизбежно, и такая ситуация на них может сохраняться длительное время.