2024 год для Carrier Global будет наполнен M&A-сделками

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции Carrier Global обладают потенциалом роста на фоне расширения бизнеса за счет приобретения Viessmann Climate Solutions и наращения присутствия в Европейском регионе, а также продажи подразделения по безопасности Honeywell International для снижения долговой нагрузки. Кроме того, предсказуемый темп отрасли выпуска решений для отопления, вентиляции и кондиционирования, что является ключевым сегментом для Carrier Global, будет придавать оптимизма бумагам поставщика.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Carrier Global с целевой ценой $ 64,9 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 17,9% от текущего ценового уровня.

Carrier Global Corporation является ведущим мировым поставщиком безопасных и устойчивых решений для зданий и холодильных систем, функционируя в США, Европе и Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Ключевой фактор роста — наращение выручки благодаря покупке бизнеса производителя климатических решений Viessmann Climate Solutions, расширение присутствия в Саудовской Аравии и Европе, а также ожидаемый стабильный рост отрасли выпуска решений для отопления, вентиляции и кондиционирования (HVAC), ключевого сегмента Carrier Global.

По прогнозу Infinity Business Insights, рынок систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха (HVAC) в жилых объектах будет расти в среднем на 7,25% с 2023 по 2029 год, достигнув оценочной стоимости $ 330 млрд к 2030 году.

За 2023 год выручка приросла на 8% г/г, до $ 22,1 млрд, включая органический рост продаж на 3% и доход в результате M&A в размере 5%.

Компания находит привлекательные возможности для расширения бизнеса, осуществив покупку Viessmann Climate Solutions за 12 млрд евро, а также запуская технологию AirJoule в системе кондиционирования и продукт TempTale GEO X для мониторинга температур.

Компания намеревается продать бизнес Global Access Solutions Honeywell International за $ 4,95 млрд, что позволит оптимизировать долговую нагрузку, образовавшуюся после покупки Viessmann Climate Solutions, и сконцентрироваться на ключевых сегментах бизнеса.

За последние 3 года Carrier Global стабильно выплачивает дивиденды, наращивая их размер. CEO компании сообщил, что не исключает повышение дивидендов по мере снижения долговой нагрузки. Ожидаемый дивиденд NTM составляет $ 0,78 на акцию с дивидендной доходностью 1,4%.

Наша оценка целевой цены акций Carrier Global, полученная путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/Е, EV/EBITDA, EV/S, P/DPS 2024П) и анализа исторических мультипликаторов, предполагает апсайд порядка 17,9%.

Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста мировой экономики, снижение объемов строительства жилых и коммерческих помещений, а также риски, связанные со сделками M&A Honeywell International.

Описание эмитента

Carrier Global Corporation является ведущим мировым поставщиком безопасных и устойчивых решений для зданий и холодильных систем, функционируя в США, Европе и Азиатско-Тихоокеанском регионе.

В деятельности Carrier Global выделено 3 операционных сегмента:

Предоставление решений для отопления, вентиляции и кондиционирования — ключевой сегмент бизнеса компании, занимающий в структуре выручки компании 67% по итогам 2023 года. Портфель сегмента насчитывает 19 брендов, в том числе такие, как Carrier, Toshiba Carrier, Viessmann и др. В рамках данного сегмента компания предлагает инновационные управляющие системы и системы автоматизации зданий, что составляет основу будущего умных и устойчивых построек. За последние 5 лет данный сегмент демонстрирует впечатляющий среднегодовой рост выручки на уровне 11,7%, увеличившись с $ 9,7 млрд в 2019 году до $ 15,1 млрд в 2023 году. В 2023 году сегмент отметил значительный общий прирост выручки на 13%, из которого 5% пришлось на органический рост продаж, а 9% было обусловлено удачным выполнением стратегии приобретений и продажи активов, при этом валютные разницы повлияли негативно (-1%).

По состоянию на конец 2023 года два остальных операционных сегмента (сегмент холодильных систем и оборудования и сегмент пожарной безопасности и охраны) компании занимают примерно одинаковую долю в структуре выручки — 16,9% и 16,1% соответственно.

Сегмент холодильных систем и оборудования компании предоставляет холодильные решения для транспортировки, мониторинга и хранения скоропортящихся товаров по всему миру. Портфель сегмента насчитывает 6 брендов. Выручка сегмента за 2023 году составила $ 3,8 млрд, снизившись на 1,7% г/г.

Системы пожарной безопасности и охраны включают широкий спектр решений для жилых, коммерческих и промышленных объектов, в числе которых обнаружение пожаров и угарного газа, сигнализация тревог, управление инцидентами, эвакуация, мониторинг; подавление огня, газа и тумана, решения для обеспечения пожарной и газовой безопасности и контроль промышленного оборудования. Портфель сегмента пожарной безопасности насчитывает 6 брендов, а охраны — 4. Выручка сегмента за 2023 год составила $ 3,8 млрд, увеличившись на 1,8% г/г.

C 2023 года бумаги Carrier Global укрепились на 38%, в то время как композитные индексы S&P 500 и Nasdaq Composite увеличились на 25% и 45% соответственно.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

Факторы привлекательности

• По прогнозу Infinity Business Insights, рынок систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха (HVAC) в жилых объектах будет расти в среднем на 7,25% с 2023 по 2029 год, достигнув оценочной стоимости $ 330 млрд к 2030 году.
• Запуск новых продуктов. Компания Sensitech, ведущий поставщик решений для видимости цепочек поставок, объявила о выпуске TempTale GEO X, передового решения для мониторинга температур. Устройство обеспечивает мониторинг температур в диапазоне от 
  -95 °С до +55 °С и включает функции для отслеживания местоположения в реальном времени и управления батареями. Sensitech является частью корпорации Carrier Global Corporation, мирового лидера в сфере интеллектуальных климатических и энергетических решений.
• Разработка новых технологий. В январе 2024 года Carrier Global Corporation объявила о подписании соглашения с Montana Technologies LLC для разработки и коммерциализации инновационной технологии AirJoule, которая повышает эффективность кондиционирования за счет технологии осушения и охлаждения воздуха. Carrier вложит $ 10 млн в развитие Montana для продвижения этой технологии и получит право назначить члена совета директоров новой объединенной компании после слияния Montana с Power & Digital Infrastructure Acquisition II Corp. и последующего выхода на биржу NASDAQ под тикером AIRJ, которое ожидается в первом квартале 2024 года.
• Завершение M&A-сделки в январе 2024 года для расширения присутствия в Европе. Компания Carrier завершила приобретение немецкого производителя климатических решений Viessmann Climate Solutions за 12 млрд евро, получив в декабре одобрение Европейской комиссии. Присоединение команды из 12 000 сотрудников Viessmann Climate Solutions укрепляет позиции Carrier как лидера в мировой отрасли HVAC, теперь расширяя ее присутствие в быстрорастущем европейском сегменте жилого и коммерческого использования. Томас Хайм, предыдущий руководитель Viessmann Climate Solutions, возглавит европейский сегмент RLC HVAC компании Carrier на рынках Европы, Ближнего Востока и Африки, который включает в себя Viessmann Climate Solutions и региональный RLC бизнес Carrier, в том числе Riello. Carrier ожидает роста продаж Viessmann Climate Solutions в 2024 году на однозначный процент.
• Расширение присутствия в Саудовской Аравии. Компания Alat, подразделение инвестиционного фонда PIF и Carrier Global объявили о планах создания передового производственного и научно-исследовательского центра в Саудовской Аравии для производства современных систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха. Предложения компаний призваны удовлетворить потребности растущего рынка HVAC в регионе Ближнего Востока и Северной Африки, ожидаемого объема рынка в $ 10 млрд к 2030 году и $ 334 млрд на мировом уровне (прогноз Infinity Business Insights).
• Снижение долговой нагрузки благодаря сделке по продаже подразделения. Carrier Global сообщила о соглашении о продаже своего бизнеса по безопасности за $ 4,95 млрд корпорации Honeywell International, что стало крупнейшей сделкой за последние восемь лет для производителя авиационных двигателей и газовых детекторов. Ожидается, что сделка будет закрыта в третьем квартале 2024 года. В рамках сделки Carrier продаст подразделение Global Access Solutions, специализирующееся на электронных замках для гостиниц и больниц, которое войдет в структуру Honeywell, занимающуюся автоматизацией систем в зданиях. Сделка поможет Carrier сосредоточиться на своем основном бизнесе в области отопительного и охлаждающего оборудования и уменьшить долг после покупки немецкой компании Viessmann Climate Solutions за 12 млрд евро. Компания анонсировала, что планирует направить $ 4,5 млрд чистой выручки от продажи для сокращения долга.

Финансовый отчет

• По итогам 4К 2023 выручка Carrier осталась на уровне с 4К 2022 и составила $ 5,1 млрд. Падение продаж систем HVAC в Северной Америке из-за слабых продаж жилых помещений компенсировано продажами HVAC для коммерческих помещений. По итогам 2023 года выручка приросла на 8% г/г, до $ 22,1 млрд, включая органический рост продаж на 3% и 5% в результате сделок M&A.
• Несмотря на и так довольно высокую скорректированную операционную маржу в 2022 году на уровне 14,2% за счет позитивного эффекта от консолидации Toshiba Career, в 2023 году показатель увеличился еще на 0,34 п. п., до 14,5%.
• Согласно прогнозам компании, в 2024 году выручка достигнет $ 26,5 млрд, а также ожидается скорректированная операционная маржа от 15% до 15,5%. Прогнозируемая скорректированная прибыль на акцию будет находиться в диапазоне от $ 2,80 до $ 2,90 со свободным денежным потоком $ 0,7 млрд, включая $ 1,7 млрд ожидаемых налоговых выплат по прибыли от объявленных продаж бизнеса и реструктуризации. Компания намеревается направить $ 4,5 млрд от сделки на сокращение долговой нагрузки в 2024 году.

Carrier Global: финансовые результаты за 4К 2023 и 2023

Источник: данные компании

Carrier Global: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Дивиденды

В декабре 2023 года совет директоров компании утвердил выплату квартальных дивидендов в размере $ 0,19 на каждую выпущенную обыкновенную акцию компании. Дивиденды выплачены 9 февраля 2024 года акционерам, с датой отсечки 21 декабря. Ожидаемый дивиденд NTM составляет $ 0,78 на акцию с дивидендной доходностью 1,4%.

По словам CEO компании, увеличение дивидендов отображает уверенность в стратегии, долгосрочных перспективах и трансформации портфеля. Он не исключает дальнейшее увеличение дивидендов по мере снижения долговой нагрузки, образовавшейся по итогам приобретения Viessmann Climate Solutions.

Оценка

Мы оценили Carrier Global сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2024 год. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по коэффициентам P/E, EV/EBITDA, EV/Sales, P/DPS по отношению к аналогам и по собственным историческим мультипликаторам компании (за последние 2 года).

Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам»

Наша оценка справедливой стоимости Carrier Global в перспективе 12 мес. составляет $ 58,3 млрд, целевая цена на акцию равна $ 64,9, что предполагает потенциал роста на 17,9% от текущего ценового уровня. Рейтинг — «Покупать».

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 60,3 (апсайд — 10%), рейтинг акции — 3,3 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Carrier Global аналитиками DZ Bank составляет $ 64 (рейтинг — «Покупать»).

Технический анализ

С технической точки зрения на дневном графике акции Carrier Global торгуются в рамках нисходящего канала. Ожидаем укрепления бумаг до ближайшего уровня сопротивления в районе $ 58, а затем до $ 60 в случае пробития канала вверх.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.02.2024.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.