2010 год - третий год кризиса или год подъёма?
Институт "Центр развития" и Центр анализа экономической политики ГУ-ВШЭ представили результаты исследования "Итоги 2009 года и среднесрочные сценарии развития российской экономики". По мнению экономистов, экономика в будущем году может развиваться по трём возможным сценариям: U-образному (падение-взлёт), L-образному (падение-стагнация) и W-образному (второе дно). Вероятность сценариев U / L / W составляет 40% / 40% / 20% соответственно.
U-образный сценарий быстрого восстановления экономики предполагает, что слабые "зелёные ростки", которые сейчас наметились в развитых странах, в следующем году окрепнут, а в 2011-м году мировая экономика вернется к докризисным темпам развития. Важной предпосылкой этого сценария является переток спекулятивного капитала с валютного и товарного рынков в реальный сектор и его трансформирование в рост кредитования.
L-образный сценарий предполагает, что ведущие экономики, в частности, США будут показывать стагнацию и крайне небольшой рост. "В таких условиях мы ожидаем, что мировая экономика попадёт в так называемую кредитную ловушку, когда предприятия будут обременены старым объёмом долгов, а банковский сектор, не наблюдая оживления экономики, не будет стремиться их давать", - отмечает старший научный сотрудник Института "Центр развития" ГУ-ВШЭ Максим Петроневич.
W-образный сценарий второй волны кризиса предполагает, что центральные банки ведущих экономик продолжат политику дешёвых денег и будут стараться заполнить деньгами весь сосуд финансовых рынков в надежде, что избыток денег приведёт к их перетоку в реальный сектор. Опасность состоит в том, что в таких условиях дешёвые деньги приведут к перетоку денег на товарные рынки и быстрому росту цен на нефть. В 2011 году эти пузыри лопаются и начнётся вторая волна кризиса, предупреждает г-н Петроневич.
Сергей Алексашенко
"Поскольку мы в будущем году прогнозируем нулевые или крайне небольшие темпы экономического роста, то мы не увидим ни большого роста индексов, ни притока спекулятивного капитала, - полагает заместитель директора Института "Центр развития" ГУ-ВШЭ Валерий Миронов. - Это будет не 80-90%, как в этом году, притом, что цены акций "Полюс Золота", "Полиметалла" и "Магнита" превзошли свои докризисные уровни, а некоторые бумаги выросли в 2-3 раза. В следующем году рост фондовых индексов будет очень небольшим - 20-30%. Говорят иногда, что P/E по российским акциям составляет 8, а в Китае и Бразилии - 13, но уровень Credit default swaps у нас на уровне Турции, что значительно выше, чем CDF Бразилии, Индии или Китая, а бета-коэффициент между российским индексом акций и индексом акций развивающихся стран Морган Стэнли составляет 1,5. То есть у нас высокие и страновые риски, и высокие риски рынка акций".
Что касается ситуации в секторе кредитования и публичного долга, то недостаточное внимание уделяется расчистке плохих долгов в реальном секторе и поддерживаются предприятия, которые в перспективе могут превратиться в зомби, предупреждает г-н Миронов. "В силу этого банки не кредитуют предприятия, а значительное внимание уделяют покупке облигаций, из-за чего рынок рублёвых облигаций вырос в полтора раза с докризисного уровня по номиналу. Но там видна губительная диспропорция: на рынке облигаций теперь на 90% превалируют эмитенты рублёвых облигаций первого эшелона, по сравнению с 50%-ной долей, которую они имели до кризиса, - подсчитал замдиректора Института "Центр развития". - Средний и малый бизнес не может выпускать облигации, а нормальное кредитование недоступно. Необходимо восстановление кредитной активности банков, которая с точки зрения потребительского кредитования снижается, а с точки зрения корпоративного сектора стагнирует". 11 крупных банков находятся сейчас весьма в проблемном состоянии с точки зрения норматива достаточности капитала, если реально оценить их просрочку, предупреждает экономист.
В целом эксперты указывают на слабость российской экономики, несмотря на оптимистичные заверения правительства, и прогнозы министерства экономического развития. Ситуация продолжает ухудшаться и оснований полагать, что в 2010 году произойдут принципиальные изменения, пока нет. И этому, как ни парадоксально, способствуют высокие цены на нефть.
Рейтинг событий, влияющих на российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | D |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | B | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Кудрин возглавит Совет при президенте по финансовым рынкам вместо Шувалова | С | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | С | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| За 11 месяцев 2009 года "Сбербанк" сократил чистую прибыль по РСБУ в 6,1 раза | B | |
| По итогам 9 месяцев 2009 года "Лебедянский" направит на выплату дивидендов 12 млн рублей | С | |
| За 9 месяцев 2009 года "Аэрофлот" увеличил чистую прибыль по МСФО на 20,7% | С | |
ПРИМЕЧАНИЕ:
- Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события, имеющие рейтинг D по нашей шкале, оказывают слабое влияние.
- В разделах "Макроэкономика" и "Сырьевые рынки" в столбце 2 в скобках может быть указан рейтинг предыдущего дня.
- Стрелка "вниз" в столбце 3 указывает на вероятное негативное влияние на рынок, стрелка "вверх" - положительное/нейтральное.
Инвестиционный фон - умеренно позитивный