19 - 25 ноября. Экономика и рынки: итоги недели

На прошедшей неделе европейские рынки, ожидая прорыва на "греческом фронте", решили оторваться от американского, который работал в режиме короткой недели в связи с Днем Благодарения. А в самих США появились благодушные взгляды на перспективу скорого устранения угрозы бюджетного или "фискального обрыва". Однако рост фондовых рынков на малых объемах в условиях доминирования негативных событий и явлений в глобальной экономике и финансовой системе обычно вызывает серьезную настороженность. В Европе неделя с самого начала явно не задалась. Еврогруппа, обсуждавшая комплекс вопросов по Греции с целью выработки решений, которые позволили бы перечислить Афинам очередной, давно уже задержанный транш финансовой помощи (или сразу все оставшиеся в рамках ранее согласованной программы), не смогла придти ни к какому решению. Однако этот ощутимый негатив был нивелирован появившимися после встречи Обамы с лидерами конгресса надеждами на вероятный прорыв в решении проблемы "фискального обрыва" в США. И республиканцы, и демократы продолжали заявлять, что компромиссы вполне возможны, над чем и работают сейчас сотрудники аппарата конгресса. Вспоминать о том, что, как обычно, все главные проблемы зарыты в деталях никто не стал. Не стали делать и трагедию из того, что саммит Евросоюза, где занимались поиском компромисса для принятия бюджета ЕС на 2014-2020 г.г., закончился полным провалом. Европейский Совет ограничился заявлением из 7 строк, в котором высказывается надежда на то, что существующие различия во взглядах удастся преодолеть. Заявление президента Ван Ромпея содержало на 10 строк больше. Это и понятно: ему и президенту Еврокомиссии предстоит продолжать консультации по бюджету, но дело это крайне трудное. По мнению председателя правительства Испании Рахоя, можно ожидать, что Ван Ромпей предложит какой-то новый компромисс в январе 2013 г. Это - оптимистичный взгляд. Премьер-министр Англии Камерон считает, что европейские институты "живут в каком-то параллельном пространстве" и должны "спуститься на землю". Судя по тому, какие позиции занимают спорящие (а кроме самих стран-участниц свои интересы преследуют и евробюрократы), трудно представить, как компромисс может быть найден, а если и будет - как он может выглядеть к удовлетворению всех сторон. Англия, Нидерланды, Швеция, Германия, Дания хотят сократить бюджет. Камерон, например, требует сократить расходы на евробюрократов на 10% и повысить им пенсионный возраст. Парламент Дании желает видеть сокращение бюджета ЕС в целом на 100 млрд. евро (сейчас он составляет 1 триллион). Франция, Италия, Польша не хотят сокращения выгодных для них бюджетных статей. Другие требуют компенсаций по своим взносам. По различным причинам 12 стран угрожали наложить вето на неприемлемый проект бюджета. По ходу дела евросоюзники обменялись взглядами на создание банковского союза и проблему Греции. Никакого единства и здесь. В общем, все в духе подлинного европейского союза. Итог: Рахой считает, что непринятие бюджета не является трагедией. А президент Еврокомиссии Баррозу, наоборот, полагает, что "цена отсутствия бюджета ЕС была бы огромной". Пока бюджета нет. По мере того, как Евросоюз все больше увязает в противоречиях и дрязгах, у многих европейских банкиров, похоже, начинают сдавать нервы. Как заявил глава Бундесбанка Вайдманн, для ЕС "последние несколько лет были проверкой соответствия реальности". "Кризис напоминает о том, что нужно ориентироваться на долгосрочные решения, но принимаемые меры практически полностью имеют краткосрочные цели". Тем самым получается, что ЕЦБ своими собственными действиями "покупает время" Европе, "которое не используется". Нечто похожее происходит и в США. Обама, встретившись с лидерами конгресса, "купил время" для фондовых рынков. Появилось некое благодушие: в бюджетный Армагеддон никому верить совсем не хочется. Однако оптимисты забывают о том, что вызов, с которым сейчас столкнулись обе партии в конгрессе куда более сложный, чем все предыдущие - в смысле бюджетных решений. Времени для нахождения компромиссов о налогах, оборонных расходах, программах социальной поддержки остается крайне мало, а разногласий по деталям тех или иных подходов более чем достаточно. Не случайно эксперты Goldman Sachs дают лишь 55% на то, что соглашение будет к концу года достигнуто. При этом возможные компромиссы по некоторым направлениям несут в себе большую угрозу для курса акций множества компаний. В частности, это связано с перспективной повышений налога на прирост капитала с начала 2013 г. с 15% до 23,8%. Аналогичное повышение уже происходило - в 1970 и 1987 г.г. И буквально накануне начала действия новых ставок налогов индекс S&P в декабре 1969 г. упал на 1,9%, а в декабре 1986 г. на 2,8%. Обычно же декабрь является вторым наиболее "успешным" месяцем для фондовых рынков (в среднем указанный индекс в декабре растет на 1,5% - так называемое "ралли Санта-Клауса"). Весьма настораживает в свете решения проблемы "фискального обрыва" то, что американские корпорации массово сокращают инвестиционные планы, их темп самый высокий со времени последней рецессии. Половина из 40 крупнейших корпораций страны, акции которых торгуются на открытом рынке, официально обнародовали планы сокращения капитальных расходов уже в этом или следующем году. Инвестиции в оборудование и программное обеспечение (важный индикатор) в третьем квартале резко затормозились - впервые с начала 2009 г. Сократились инвестиции компаний в новые здания для своих нужд. Замедляется и падает экспорт на критически важные рынки, такие как Китай и еврозона. Другими словами, инвестиции американских компаний уже, как бы заблаговременно, свалились в обрыв. Соответственно, возникает вопрос: к чему был этот рост рынков на прошлой неделе. А он был весьма впечатляющим в Европе: Греция +7,4%; Франция +5,4%; Германия +5,1%; Италия +5%; Испания +4,2%. Только вот S&P как-то отстал: +3,62%. И самое главное: рост американского рынка состоялся в условиях значительного падения объемов торгов в ноябре, по сравнению со среднестатистическими показателями доля этого месяца: минус 21%. То есть День Благодарения здесь совершенно не при чем, он всегда празднуется в последний четверг ноября. Возможно, что рынки, настроившиеся на получение решения по Греции в предыдущий понедельник, и не получившие его, твердо решили сохранить оптимизм до 26 ноября, когда состоится очередной раунд переговоров министров финансов Евросоюза по этой проблеме, отыграв идею до конца. Вот только до какого? Суть ситуации вокруг Греции на данный момент заключается в следующем: среди членов Евросоюза и институциональных кредиторов ("тройка") сохраняются принципиальные разногласия относительно того, что делать с Грецией и как ей помочь. Германия, Австрия, Нидерланды, Финляндия категорически против новой реструктуризации долга. МВФ - за. ЕЦБ тоже "за", но за счет ЕС. Все разногласия, которые существовали по этому вопросу ранее, сохранились. Противники реструктуризации предлагают другие меры: обратный выкуп Грецией своих долгов с дисконтом, снижение процентной ставки по долгам, рассрочка достижения целей по сокращению дефицита бюджета на два года. Но даже в отношении деталей этих мер участники переговоров договориться не могут. А Лагард на все это говорит: нельзя обманываться, нынешний долг Греции не может быть выплачен и должен быть сокращен, ничего другое само по себе не поможет. Ситуация сложная и взрывоопасная. Даже член исполнительного совета ЕЦБ немец Асмуссен призвал руководство Германии пойти на компромисс. Чуть позже Асмуссена, видимо, поправили из Берлина, и он заявил в интервью в воскресенье, что никакого сокращения долга Греции не будет. Все идет к тому, что для Греции будет организована обратная скупка долга с дисконтом и снижение процентной ставки по долгам. А рынки такой вариант уже учли. При этом остается открытым вопрос, что будет делать Лагард. И это - только одна сторона проблемы. Ряд участников процесса настаивают на том, что Греция должна осуществить новые меры бюджетной экономии, в частности сократить число государственных служащих. В Афинах идея вызвала шок. А Алексис Ципрас - лидер левацкой партии Сириза, которая по всем опросам уже твердо опережает все другие партии, заявил, что новые парламентские выборы не за горами. Канцлер Германии Меркель и президент Франции объявили в ходе отдельной встречи в Брюсселе в ходе саммита ЕС: в понедельник 26 ноября решение по Греции должно быть найдено. Но что стоят такие заверения европейцев. В конце недели появились сообщения, что принятие окончательного решения не гарантировано даже в этот понедельник. Для рынков это было бы неприятностью. В субботу прошла телеконференция министров финансов Еврозоны. Никаких официальных сообщений не последовало. Впрочем, рынки могут поджидать и другие неприятности. Речь даже не о том, что, по последним опросам, 62% итальянцев выступают против того, чтобы Монти продолжил занимать пост премьер-министра после предстоящих весной парламентских выборов, и ситуация в Италии в целом накаляется. И не о том, что на воскресных выборах в Каталонии безоговорочную победу одержали партии, выступающие за независимость от Испании - все дело идет к проведению референдума по этому вопросу. Но через два года. Это - не сиюминутные проблемы, которые определят динамику рынков в декабре. Кроме американского "фискального обрыва" в декабре на рынках может быть разыграна "аргентинская карта": страна находится на грани технического дефолта, который, похоже, неизбежно будет объявлен в следующем месяце. Рынки свопов по кредитным дефолтам уже находятся в ожидании этого события: стоимость соответствующих контрактов на Аргентину резко взлетела. Кстати, тот паттерн для S&P, о котором было написано ранее - "Три вершины и дом под куполом", продолжает выполняться по сей день с завидной точностью. А на декабрь он предусматривает падение рынка. Продолжаем смотреть, что будет происходить дальше.