16%-ная дивидендная доходность Annaly Capital Management Слишком рискованна
Резюме
Более крутая кривая процентных ставок представляет огромный риск для сектора ипотечных трастов и для Annaly Capital Management, Inc.
Центральный банк ясно дал понять, что он продолжит бороться с инфляцией.
Премиальная оценка Annaly Capital Management, Inc. совершенно неоправданна.
После повышения процентных ставок на 75 базисных пунктов четыре раза в 2022 году центральный банк ослабил давление в декабре, повысив ставки всего на 50 базисных пунктов. Однако это не означает, что ФРС становится более "голубиной".
Фактически, ожидается, что устойчиво высокая инфляция подтолкнет процентные ставки к новым максимумам в 2023 году, подвергая ипотечные фонды, такие как Annaly Capital Management, Inc. (NYSE: NLY), большему риску увеличения чистого процентного спреда.
Растущие спреды по ценным бумагам, обеспеченным ипотекой, и более крутая кривая процентных ставок создают риски для Annaly, и, на мой взгляд, оценка траста в последнее время опережает саму себя. Дивидендная доходность в 16%, которую обещает Annaly, связана с очень высокими рисками, и я полагаю, что акции скоро вернутся к оценке с дисконтом.
Проблемы распространения
Ипотечные трасты используют краткосрочные займы для приобретения ипотечных активов. В результате бизнес-модель требует, чтобы трасты несли значительную задолженность на своих балансах для покупки ипотечных ценных бумаг.
Трасты, подобные Annaly, могут генерировать чистый процентный спред, покупая ипотечные ценные бумаги с долгом. Чистый процентный спред - это разница между доходностью активов и стоимостью финансирования. Поскольку размер спреда влияет на прибыльность траста, само собой разумеется, что они больше всего выигрывают от низких процентных ставок. Когда центральный банк меняет свою политику (как это было в 2022 году из-за стремительного роста инфляции), процентные ставки повышаются, и математика меняется.
Annaly уже давно извлекает выгоду из низких процентных ставок, но по мере роста ставок траст испытывает растущее давление на свой чистый спред процентных ставок в 2022 году, и эта тенденция, вероятно, сохранится в 2023 году. Чистый процентный спред Annaly значительно снизился в третьем квартале, с 2,46% во 2кв-22 до 1,09% в 3кв-22, в основном из-за более высоких процентных расходов (которые более чем удвоились до 2,38% кв/кв).
Поскольку центральный банк ясно дал понять, что он будет оставаться ястребиным, инвесторы должны ожидать продолжающегося сокращения чистой процентной маржи Annaly.
Оценка Профиля Диаграммы
Annaly добилась значительного возвращения с момента достижения дна в октябре, с тех пор акции trust выросли на 45%. Однако восстановление недавно столкнулось с некоторыми препятствиями, поскольку цена акций Annaly была отклонена
Источник seekingalpha.com, автоматический перевод