16 апреля. Мировая политика, экономика и рынки
Букин Алексей
аналитик ЗАО "ИК "Диалар Инвест"
В первой половине апреля произошло резкое обострение финансово-экономических проблем во всех основных регионах мира. В новую фазу вступил кризис в Европе, что связано не только с событиями на Кипре, хотя он внес существенную лепту в происходящее. Заметные сбои вновь стали давать США и Китай. Япония активизировала весьма рискованный финансовый эксперимент по спасению своей экономики, что заставляет все больше нервничать ее партнеров. В поисках дополнительных финансовых ресурсов лидеры Евросоюза в полной мере подключились к США в наращивании усилий по борьбе со схемами по оптимизации и уклонению от уплаты налогов через механизмы оффшорных зон по всему миру, на этом направлении намечены большие планы.
Как и следовало ожидать, первоначальная договоренность между Еврогруппой, ЕЦБ, МВФ и Кипром по спасению кипрской экономики оказалась своего рода ширмой, которой нужно было спешно прикрыть разгорающийся кипрский финансовый пожар, масштабы которого явно были не вполне понятны самим европейским руководителям. В Никосии начали формировать план жесткой экономии, предусматривающий, в том числе, существенное повышение налога на доходы физических лиц и корпораций. Однако вскоре правительство Кипра дало понять, что ему понадобиться больше времени на выполнение требований "тройки". Объяснение не заставило себя ждать: появились сообщения о том, что Кипру в действительности требуется больше денег, чем предусмотрено первоначальным соглашением - не 17, а 23 миллиарда евро.
Хотя эта "новость" по сути никого особенно не удивила, разразился скандал. Мол, повторяется "уникальная" история Греции, которую пришлось спасать несколько раз. Тем более, что СМИ начали активно публиковать материалы о коррупции среди кипрских политиков, чиновников и банкиров, выводе ими собственных средств из страны накануне объявленных чрезвычайных мер (в этой связи в отставку ушел министр финансов Саррис), а также о том, что совокупный доход домохозяйств в стране даже выше, чем в Германии, что объясняется доминированием спекулятивного сектора, и т.д. Представители руководства и парламентов ряда европейских стран выступили с резкими заявлениями, что никакие предложения дополнительной помощи Кипру не пройдут. Президент Кипра был вынужден идти на попятную, пояснив, что речь не идет о дополнительных суммах от Евросоюза. Это вызвало массу толков и подозрений, которые достаточно быстро сошли на нет, когда выяснилось, что Кипру, видимо, придется продать основную часть своего золотого запаса (не менее 10 тонн из имеющихся 14). Якобы этот шаг рекомендован ЕЦБ, который предоставил Кипру в разгар банковского кризиса срочную помощь по программе ELA (чрезвычайная помощь ликвидностью), за которую также нужно расплачиваться.
Рынки отреагировали незамедлительно. Слух о продаже золота Кипром спровоцировал инвесторов на сброс золотых активов. В пятницу 12 апреля на открытии рынка было продано фьючерсных контрактов, эквивалентных 100 тоннам металла, и это было лишь началом грандиозной истории на рынке золота. Центральный банк Кипра, понимая, что может произойти дальше, предпринял попытку "опровержения", заявив, что решение не принято, так как правительство может продать золотой запас только после консультаций с ЦБ. Это не произвело никакого впечатления (не считая дополнительного негативного последствия - политического). В дело автоматически включились компьютерные алгоритмы крупных институциональных инвесторов, и началась цепная реакция. Цена пробила важный технический уровень - минимум 2012 года и линию поддержки от 2000 года. Спустя два часа после начала распродажи было продано активов, эквивалентных еще 300 тоннам золота - в течение всего 30 минут. 400 тонн - это 15% мировой годовой добычи, и рынку тяжело "переваривать" такие количества. Цена золота рухнула на 5%. Объем продаж составил порядка 20 млрд. долларов. А в понедельник 15 апреля состоялся второй, еще более значительный раунд продаж, когда цена золота рухнула уже почти на 10%.
Конечно, дело не только в Кипре, а в совокупности целого ряда факторов, игра на рынке золота куда более сложная. Кипр был предлогом, он сыграл лишь роль "триггера", лишившись при этом существенных средств: свое золото он продать на пике цены не успел.
Это событие обернулось и достаточно тяжелыми политическими последствиями - как для Кипра, так и для Евросоюза в целом. Выяснилось, что в связи с планом продажи золота возникли серьезные противоречия между ЦБ Кипра и правительством. Председатель Центрального банка страны публично заявил, что на банк оказывается политическое давление, с его мнением правительство не считается. В этой связи в отставку ушли три заместителя председателя. Ситуация накалилась до такой степени, что президент ЕЦБ Драги был вынужден заявить о недопустимости давления правительств на центральных банкиров и даже пригрозил нарушителям Европейским судом.
Перспектива же преодоления нехватки ликвидности в банковской системе Кипра пока повисла в воздухе. В целом нет сомнений, что положение на Кипре будет только ухудшаться, всякие разговоры о "разрешении банковского кризиса" на Кипре не имеют под собой никаких серьезных оснований. Вице-президент Еврокомиссии Олли Рен был вынужден признать: существует большая неопределенность в отношении траектории экономического развития Кипра, "все будет зависеть от множества факторов". Кипр вполне становится системной проблемой Евросоюза, хотя совсем недавно министр финансов Германии Шойбле отвергал такую возможность. Прав оказался Драги, который предупреждал, что нельзя недооценивать "кипрскую угрозу".
Все это сопровождалось развитием других неприятностей. В апреле продолжали выходить весьма негативные данные о состоянии европейской экономики. Промышленный индекс PMI в странах Еврозоны: Германия - 49,0 (2-месячный минимум), Ирландия - 48,6 (14-месячный), Австрия - 48,1 (3-месячный), Нидерланды - 48,0 (10-месячный), Италия - 44,5 (7-месячный), Испания - 44,2 (5-месячный), Франция - 44,0 (3-месячный), Греция - 42,1 (двухмесячный). Эти показатели - крайне негативный индикатор для ВВП указанных стран в первом квартале этого года. График PMI по Еврозоне:
Безработица в Еврозоне достигла рекордного уровня - 12% (более 19 млн. человек), график выглядит так:
Пятая часть от общего числа безработных - лица моложе 25 лет. Безработица среди молодежи составляет 23,9%. В Греции - 58%.
В ЕС в целом уровень безработицы, по данным Международной организации труда, составляет 26 млн. человек.
В Испании по итогам 2012 г. резко упали доходы населения. Не удивительно: безработица росла самыми высокими темпами с 2009 г. В стране ускоряется падение выпуска промышленной продукции и объемов новых заказов на промышленные товары. В первом квартале этого года рекордного уровня достигло число банкротств - 2564 (рост на 10% по сравнению с 4 кварталом 2012 г. и на 45%, по сравнению с аналогичным периодом 2012 г.). Официальные лица заявляют: в бизнесе никто не ждал такого длительного и острого кризиса. (Что тогда можно говорить о самих политиках!)
В Португалии также новый виток кризиса. В стране, где весь объем ВВП получается за счет 2% сельскохозяйственного производства, 23% - промышленного и 75% - сферы услуг, ВВП сокращается уже девятый месяц подряд (в 4 квартале 2012 г. -1,80%). Внутренний спрос и инвестиции резко падают, как и госрасходы. Страна все больше зависит от нестабильного экспорта, который находится на пределе возможностей. Верховный суд принял решение - уже второй раз - о незаконности ряда мер бюджетной экономии по статьям социальных расходов (срезание зарплат бюджетников и пенсий). Изыскать новые возможности для бюджетной экономии (от 900 млн. до 1,3 млрд. евро для сокращения дефицита бюджета на 2013 г.), на чем настаивает Германия, практически невозможно. Страна запросила отсрочку выплат по долгам Евросоюзу. Однако такая отсрочка Португалии может уже не помочь - страна находится на грани социального взрыва. Социалисты потребовали прекратить политику мер бюджетной экономии. Однако премьер Коэльо заявил о том, что будет изыскивать новые возможности. Если это намерение осуществить не удастся, Португалии придется обращаться к "тройке" за вторым пакетом финансовой помощи. Ситуация здесь крайне тяжелая.
Эксперты спорят: какая из стран окажется следующей в очереди за новой порцией финансовой помощи ЕС - Португалия или Словения, где разрастается банковский кризис. Банки в Словении существенно недокапитализированы. При этом уровень "плохих" кредитов достиг 18% ВВП. Наличных средств банков хватит на покрытие примерно половины возможных потерь. Стране может потребоваться помощь в размере 1-4 млрд. евро (3-11% ВВП) для реструктуризации банков. И там, как это было на Кипре, могут прибегнуть к использованию средств акционеров и владельцев депозитов. Президент ЦБ страны заявил о необходимости срочного плана действий, "который позволил бы избежать повторения судьбы Кипра".
На этом фоне незаслуженно выпала из поля зрения Италия, где продолжается политический кризис. Это сам по себе негативный фактор для экономики. Страна расколота, между тем старое неполноценное правительство продолжает снижать прогнозы ВВП на 2013 г. Теперь прогнозируется падение на 1,5-1,6%, больше, чем еще месяц назад.
В последнее время немало писали и заявляли о примере Ирландии, которая якобы выходит из кризиса быстрыми темпами. Правда, рекордное число ирландцев почему-то перестали платить по ипотечным кредитам: в декабре 2012 г. 11,9% от всех заемщиков имели задолженность по платежам в течение более 90 дней (11,5% в сентябре). А по заключению Deutsche Bank (на основании данных агентства Moody’s), эта цифра ближе к 16%. По оценке же S&P, объем проблемных ипотечных кредитов в целом составляет 25%. Основная причина - безработица, которая выросла с 5% в конце 2007 г. до 15% сейчас, и доходы населения резко упали. Итог: ипотечные кредиты ирландскими банками практически не выдаются. О каком выходе из кризиса можно говорить, если в 2009 г. соотношение госдолга к ВВП страны составляло 60%, то сейчас - почти 120%. При этом ирландские банки (по большей части национализированные) должны ЕЦБ почти 62 млрд. евро.
Весьма показательны такие данные по ранее вполне благополучным Нидерландам: потребительский долг составляет 250% потребительских доходов (даже в Испании в 2011 г. соотношение было 125%). При этом нидерландские банки сосредоточили 650 млрд. евро ипотечных кредитов. Чем грозит такая ситуация - вполне ясно. При этом мер бюджетной экономии, о необходимости которых неизменно заявляет руководство Нидерландов, совершенно недостаточно для приведения бюджета страны в соответствие с требованиями ЕС. Правительству удалось сэкономить лишь 46 млрд. евро. За счет чего получить дополнительную экономию в условиях падения потребления в стране - не известно.
Еще более благополучная Финляндия. Таблица показателей промышленного производства говорит сама за себя:
Подобное состояние дел в Европе непосредственно сказывается и на Германии. В феврале германский экспорт сократился на 1,5%, по сравнению с январем (-2,8% в годовом исчислении), импорт - на 3,8% (месяц) и 5,9% (год). В этих обстоятельствах трудно ожидать устойчивого роста германской промышленности.
Вне Еврозоны - в Англии промышленный сектор сокращается второй месяц подряд, падение происходит самыми быстрыми темпами с октября 2012 г.
Тем временем возможности ЕЦБ по оказанию помощи банковским системам проблемных стран сужаются. По последним данным, баланс банка сократился на 2 триллиона евро с мая прошлого года, теперь он меньше, чем было сразу после краха Lehman Brothers. Драги в своих высказываниях о текущей ситуации по-прежнему пытается демонстрировать уверенность, однако политика всех основных центральных банков мира вызывает все большие сомнения. По сути, центральные банки превратились в агентов правительств по накачиванию ликвидностью банковской системы, но активизации кредитования реальной экономики при этом не происходит. Это нехотя признает и Драги. Причем то же самое происходит и в США. Это видно на примере крупнейшего банка страны - JPMorgan. В 1 квартале 2013 г. банк выдал кредитов на 723 млрд. долларов - на 30 млрд. меньше, чем за квартал, в котором произошел крах Lehman. А объем депозитов в банке вырос до рекордных 1202,5 млрд. (+9 млрд. за квартал). Разница между объемом депозитов и кредитов также достигла рекордного уровня (в пользу депозитов). Соответственно, деньги идут не в реальную экономику, чтобы "создавать" новые деньги, а на фондовый рынок. Банкам нет необходимости принимать на себя риски кредитования в нестабильных условиях, если центральный банк сам накачивает систему дешевыми деньгами.
По словам одного из ведущих специалистов Deutsche Bank Джима Рейда, "нет прецедентов того, что сейчас делают центральные банки в глобальном масштабе, если говорить прямо, мы летим вслепую". Банк Англии добавляет: фондовый рынок не отражает реальную экономическую ситуацию, инвесторы могут недооценивать риски. (Впрочем, 15 апреля до рынков, возможно, что-то стало доходить, хотя определяющую роль в обвале американских индексов сыграл теракт в Бостоне, а не экономические проблемы.) Международная организация труда ООН высказалась с тревогой: "В результате экономического и финансового кризиса в последние годы заметно вырос риск социального взрыва в ЕС. Особенно это касается Кипра, Греции, Португалии, Италии". Черту коротко и емко подвел Spiegel: "Конца кризису не видно".
Все это к вопросу о том, чего стоят "оптимистичные" заявления европейских политиков насчет положения дел в экономике. В том, что и как делают в этой ситуации европейские политики (если они вообще полностью понимают, что делают) просматривается определенное отчаяние. Дело дошло до крайностей. Переждав первый шок от "кипрского решения", европейские политики, как и предполагалось, решили и дальше распространять метод "экспроприации депозитов". Олли Рен прямо заявил: владельцы больших депозитов могут пострадать в ходе будущих мероприятий по спасению банков, согласно готовящемуся новому закону. Ту же мысль повторил президент Бундесбанка Вайдманн.
Другое экстренное направление - борьба с оффшорами, из-за которых европейские налоговые органы недосчитываются до 1 триллиона евро в год налоговых поступлений. В ходе встречи министров финансов стран ЕС министры 6 стран - Германии, Франции, Британии, Италии, Испании и Польши договорились о разработке единого плана действий, который будет вынесен на повестку дня саммита лидеров Евросоюза в мае. Соответствующие предложения Меркель и Камерон намерены представить и "восьмерке". Эта тема заслуживает отдельного внимания.
Безработица в Еврозоне достигла рекордного уровня - 12% (более 19 млн. человек), график выглядит так:
Пятая часть от общего числа безработных - лица моложе 25 лет. Безработица среди молодежи составляет 23,9%. В Греции - 58%.
В ЕС в целом уровень безработицы, по данным Международной организации труда, составляет 26 млн. человек.
В Испании по итогам 2012 г. резко упали доходы населения. Не удивительно: безработица росла самыми высокими темпами с 2009 г. В стране ускоряется падение выпуска промышленной продукции и объемов новых заказов на промышленные товары. В первом квартале этого года рекордного уровня достигло число банкротств - 2564 (рост на 10% по сравнению с 4 кварталом 2012 г. и на 45%, по сравнению с аналогичным периодом 2012 г.). Официальные лица заявляют: в бизнесе никто не ждал такого длительного и острого кризиса. (Что тогда можно говорить о самих политиках!)
В Португалии также новый виток кризиса. В стране, где весь объем ВВП получается за счет 2% сельскохозяйственного производства, 23% - промышленного и 75% - сферы услуг, ВВП сокращается уже девятый месяц подряд (в 4 квартале 2012 г. -1,80%). Внутренний спрос и инвестиции резко падают, как и госрасходы. Страна все больше зависит от нестабильного экспорта, который находится на пределе возможностей. Верховный суд принял решение - уже второй раз - о незаконности ряда мер бюджетной экономии по статьям социальных расходов (срезание зарплат бюджетников и пенсий). Изыскать новые возможности для бюджетной экономии (от 900 млн. до 1,3 млрд. евро для сокращения дефицита бюджета на 2013 г.), на чем настаивает Германия, практически невозможно. Страна запросила отсрочку выплат по долгам Евросоюзу. Однако такая отсрочка Португалии может уже не помочь - страна находится на грани социального взрыва. Социалисты потребовали прекратить политику мер бюджетной экономии. Однако премьер Коэльо заявил о том, что будет изыскивать новые возможности. Если это намерение осуществить не удастся, Португалии придется обращаться к "тройке" за вторым пакетом финансовой помощи. Ситуация здесь крайне тяжелая.
Эксперты спорят: какая из стран окажется следующей в очереди за новой порцией финансовой помощи ЕС - Португалия или Словения, где разрастается банковский кризис. Банки в Словении существенно недокапитализированы. При этом уровень "плохих" кредитов достиг 18% ВВП. Наличных средств банков хватит на покрытие примерно половины возможных потерь. Стране может потребоваться помощь в размере 1-4 млрд. евро (3-11% ВВП) для реструктуризации банков. И там, как это было на Кипре, могут прибегнуть к использованию средств акционеров и владельцев депозитов. Президент ЦБ страны заявил о необходимости срочного плана действий, "который позволил бы избежать повторения судьбы Кипра".
На этом фоне незаслуженно выпала из поля зрения Италия, где продолжается политический кризис. Это сам по себе негативный фактор для экономики. Страна расколота, между тем старое неполноценное правительство продолжает снижать прогнозы ВВП на 2013 г. Теперь прогнозируется падение на 1,5-1,6%, больше, чем еще месяц назад.
В последнее время немало писали и заявляли о примере Ирландии, которая якобы выходит из кризиса быстрыми темпами. Правда, рекордное число ирландцев почему-то перестали платить по ипотечным кредитам: в декабре 2012 г. 11,9% от всех заемщиков имели задолженность по платежам в течение более 90 дней (11,5% в сентябре). А по заключению Deutsche Bank (на основании данных агентства Moody’s), эта цифра ближе к 16%. По оценке же S&P, объем проблемных ипотечных кредитов в целом составляет 25%. Основная причина - безработица, которая выросла с 5% в конце 2007 г. до 15% сейчас, и доходы населения резко упали. Итог: ипотечные кредиты ирландскими банками практически не выдаются. О каком выходе из кризиса можно говорить, если в 2009 г. соотношение госдолга к ВВП страны составляло 60%, то сейчас - почти 120%. При этом ирландские банки (по большей части национализированные) должны ЕЦБ почти 62 млрд. евро.
Весьма показательны такие данные по ранее вполне благополучным Нидерландам: потребительский долг составляет 250% потребительских доходов (даже в Испании в 2011 г. соотношение было 125%). При этом нидерландские банки сосредоточили 650 млрд. евро ипотечных кредитов. Чем грозит такая ситуация - вполне ясно. При этом мер бюджетной экономии, о необходимости которых неизменно заявляет руководство Нидерландов, совершенно недостаточно для приведения бюджета страны в соответствие с требованиями ЕС. Правительству удалось сэкономить лишь 46 млрд. евро. За счет чего получить дополнительную экономию в условиях падения потребления в стране - не известно.
Еще более благополучная Финляндия. Таблица показателей промышленного производства говорит сама за себя:
Подобное состояние дел в Европе непосредственно сказывается и на Германии. В феврале германский экспорт сократился на 1,5%, по сравнению с январем (-2,8% в годовом исчислении), импорт - на 3,8% (месяц) и 5,9% (год). В этих обстоятельствах трудно ожидать устойчивого роста германской промышленности.
Вне Еврозоны - в Англии промышленный сектор сокращается второй месяц подряд, падение происходит самыми быстрыми темпами с октября 2012 г.
Тем временем возможности ЕЦБ по оказанию помощи банковским системам проблемных стран сужаются. По последним данным, баланс банка сократился на 2 триллиона евро с мая прошлого года, теперь он меньше, чем было сразу после краха Lehman Brothers. Драги в своих высказываниях о текущей ситуации по-прежнему пытается демонстрировать уверенность, однако политика всех основных центральных банков мира вызывает все большие сомнения. По сути, центральные банки превратились в агентов правительств по накачиванию ликвидностью банковской системы, но активизации кредитования реальной экономики при этом не происходит. Это нехотя признает и Драги. Причем то же самое происходит и в США. Это видно на примере крупнейшего банка страны - JPMorgan. В 1 квартале 2013 г. банк выдал кредитов на 723 млрд. долларов - на 30 млрд. меньше, чем за квартал, в котором произошел крах Lehman. А объем депозитов в банке вырос до рекордных 1202,5 млрд. (+9 млрд. за квартал). Разница между объемом депозитов и кредитов также достигла рекордного уровня (в пользу депозитов). Соответственно, деньги идут не в реальную экономику, чтобы "создавать" новые деньги, а на фондовый рынок. Банкам нет необходимости принимать на себя риски кредитования в нестабильных условиях, если центральный банк сам накачивает систему дешевыми деньгами.
По словам одного из ведущих специалистов Deutsche Bank Джима Рейда, "нет прецедентов того, что сейчас делают центральные банки в глобальном масштабе, если говорить прямо, мы летим вслепую". Банк Англии добавляет: фондовый рынок не отражает реальную экономическую ситуацию, инвесторы могут недооценивать риски. (Впрочем, 15 апреля до рынков, возможно, что-то стало доходить, хотя определяющую роль в обвале американских индексов сыграл теракт в Бостоне, а не экономические проблемы.) Международная организация труда ООН высказалась с тревогой: "В результате экономического и финансового кризиса в последние годы заметно вырос риск социального взрыва в ЕС. Особенно это касается Кипра, Греции, Португалии, Италии". Черту коротко и емко подвел Spiegel: "Конца кризису не видно".
Все это к вопросу о том, чего стоят "оптимистичные" заявления европейских политиков насчет положения дел в экономике. В том, что и как делают в этой ситуации европейские политики (если они вообще полностью понимают, что делают) просматривается определенное отчаяние. Дело дошло до крайностей. Переждав первый шок от "кипрского решения", европейские политики, как и предполагалось, решили и дальше распространять метод "экспроприации депозитов". Олли Рен прямо заявил: владельцы больших депозитов могут пострадать в ходе будущих мероприятий по спасению банков, согласно готовящемуся новому закону. Ту же мысль повторил президент Бундесбанка Вайдманн.
Другое экстренное направление - борьба с оффшорами, из-за которых европейские налоговые органы недосчитываются до 1 триллиона евро в год налоговых поступлений. В ходе встречи министров финансов стран ЕС министры 6 стран - Германии, Франции, Британии, Италии, Испании и Польши договорились о разработке единого плана действий, который будет вынесен на повестку дня саммита лидеров Евросоюза в мае. Соответствующие предложения Меркель и Камерон намерены представить и "восьмерке". Эта тема заслуживает отдельного внимания.
Все публикации про
Новости международных рынков