10-16 декабря. Мировая политика, экономика и рынки: итоги недели

Главный итог недели: получены новые подтверждения того, что Европа и Япония вошли в повторную рецессию и экономические перспективы для них крайне туманны, рост стран БРИК замедляется; похоже, что Китай готовится к новым потрясениям в глобальной экономике в следующем году; американский фондовый рынок, возможно, уже начинает понимать, на краю какого обрыва в действительности оказалась страна, и какова реальная глубина открывающейся пропасти. В Европе в течение всей недели выходили данные о состоянии экономики, в которых доминировал негатив. В Германии вновь снизился индекс выпуска промышленной продукции, уже 18 месяцев продолжается падение объемов новых промышленных заказов (чуть лучше выглядит сектор услуг). Министерство экономики страны вынуждено признать: в четвертом квартале рост экономики еще больше замедлится. Во Франции вместо ожидавшегося месячного роста промышленной продукции на 0,2% произошло падение на 0,7% (по году ожидалось -2,3%, оказалось -3,6%), производство в целом за месяц упало на 0,9% против ожидавшихся -0,1% (по году -4% против ожидавшихся -2,4%). ВВП за 4 квартал оценивается как -0,1%. Министр финансов Московичи прокомментировал: "2013 г. будет очень трудным годом медленного роста, безработица может начать снижаться в конце года, в это же время может возобновиться рост с целью 0,8% ВВП". Это стоит расценивать как оптимистичный сценарий. Есть и другие мнения, согласно которым в будущем году именно Франция займет место привычных до сих пор наиболее проблемных европейских стран - Греции, Италии, Испании. Впрочем, и в отношении последних совершенно преждевременно делать позитивные выводы. В Италии выпуск промышленной продукции за месяц упал на 1,1% (в сентябре было -1,3%), это значительно больше ожидавшихся -0,2%. По году падение составило -6,2% (ожидалось -4,3). ВВП в 3 квартале подтвержден на уровне -0,2% (-2,4 в годовом исчислении). Однако главное внимание на итальянском направлении было приковано к вопросам внутренней политики в связи с тем, что премьер-министр Монти уходит в отставку, в стране пройдут досрочные выборы в парламент, и Берлускони заявил о готовности побороться за этот пост. При этом Берлускони выступил с рядом крайне резких заявлений о "прогерманской" политике Монти, "подрывной" деятельности германских банков против долговых обязательств Италии. "Страна должна иметь возможность печатать деньги, евро - это ненастоящая валюта", - заявил Берлускони. Европу он не порадовал. Основные европейские политики поспешили выразить разочарование решением Монти и фактически призвали его вступить в борьбу за пост премьера. Министр иностранных дел Германии выразил недовольство Берлускони: "Неприемлемо, чтобы Германии стала предметом популистской кампании". Монти начал переговоры с двумя центристскими партиями на предмет выдвижения своей кандидатуры на пост премьера. На этом фоне как-то осталось в стороне, что пока больше шансов на победу у левых во главе с бывшим коммунистом Луиджи Берзани. Для Еврозоны тоже как-то не очень. На прошедшей неделе, наконец, закрыли очередную (но, совершенно очевидно, не последнюю) главу в истории с Грецией, которая провела так называемый "обратный выкуп" своих долговых обязательств на сумму 31,9 млрд. евро. На деле произошел обмен греческих облигаций на предоставленные Афинам в долг облигации Европейского финансового стабилизационного фонда - на сумму 11,29 млрд. евро. То есть инвесторы получат 33,8 цента на доллар в виде облигаций EFSF. Теперь Афины получат транш давно обещанной финансовой помощи в размере 34,4 млрд. евро (16 - для рекапитализации банков, 7 - для бюджетного финансирования и 11,3 - для оплаты облигаций EFSF). А в 1 кв. будущего года Греция может получить последние 14,8 млрд., если будет выполнять взятые на себя обязательства. Из-за позиции банков расходы по "обратному выкупу" оказались больше, чем планировалось - на 450 млн. евро. Соответственно увеличился остаток госдолга. Тем самым нарушается целевая установка достижения уровня долга к ВВП к 2020 г. Планировалось 124%, а теперь цифра меняется на 126,6%. Министерство финансов Германии, правда, насчитало целых 128% (интересно, что даже рассчитать точно не могут). Теперь греки должны каким-то образом нарастить свой ВВП на 60 млрд. евро, т.е. примерно на 30% за 10 лет. Конечно, в эти игры в цифры никто всерьез не верит. Как уже говорилось, суть комбинации - попытаться протянуть греков до выборов в Германии осенью 2013 г. Гарантий, что она закончится удачно, нет никаких. Как реально будут идти намеченные реформы - большой вопрос. Не случайно министр финансов Стурнарас заметил: "Вот путешествие и началось". В стране нарастает политическая нестабильность. Партия ПАСОК, участник правительственной коалиции, быстро разваливается. Растет поддержка левацкой Сиризы, крайне правых и "Независимых греков". Важно помнить, что на Грецию свалилась дополнительная финансовая нагрузка в виде оплаты облигаций EFSF за счет долга, причем они будут оплачены из средств ранее согласованной помощи, которые должны были пойти на бюджетные цели. Мало сомнений, что Грецию в какой-то момент ожидает новая реструктуризация. Возможно, что в будущем госдолг в части рекапитализации банков переложат на сами банки. Но по большому счету всё это - переливание из пустого в порожнее. Не понятно одно, кого европейские политики обманывают больше - самих себя, Грецию или тех, кого они пытаются убедить, что с Грецией будет все в порядке. 13-14 декабря в Брюсселе прошел очередной саммит ЕС, на котором главным вопросом было создание единого надзорного механизма для кредитных учреждений (Single supervisory mechanism - SSM) Некоторые российские агентства поспешили написать: "Договорились. Европа сделала первый серьезный шаг на пути к объединению своей банковской системы". Наверное, купились на заявления отдельных европейских деятелей о том, что достигнуто "историческое соглашение о банковском надзоре" и что "Европа продемонстрировала способность к действиям". Нет ничего более далекого от истины. Да, европейцы в конце года попытались сделать приличную мину, но игра и на этот раз оказалась отвратительной. Во-первых, по словам министра финансов Франции Московичи, сделан (лишь) "первый шаг" на пути к созданию банковского союза. Он объявил, что ЕЦБ будет осуществлять надзор за всеми банками. Но это совершенно не так. Согласно пояснению министра финансов Германии Шойбле, у совета управляющих ЕЦБ не будет "последнего слова" в банковском регулировании. Действительно, для этих целей будет создан SSM - в составе ЕЦБ и "компетентных национальных институтов". Как говорится в заявлении Европейского Совета, "ЕЦБ будет отвечать за общее функционирование SSM. Согласно предложениям, ЕЦБ будет наделен полномочиями прямого надзора за банками Еврозоны, хотя он будет дифференцированным и осуществляться в тесном сотрудничестве с национальными надзорными органами. Другие страны, которые пожелают присоединиться, должны будут заключить отдельные соглашения. У них будет право полного и равного голоса в наблюдательном совете". Но не прав и Шойбле относительно "отсутствия у совета управляющих ЕЦБ последнего слова". В заявлении черным по белому написано: "Проекты решений наблюдательного совета будут считаться принятыми, если не будут отклонены советом управляющих ЕЦБ". Впрочем, и это во многих случаях не будет иметь значения: "Национальные надзорные органы будут оставаться ответственными за те задачи, которые не возложены на ЕЦБ, например, те, которые имеют отношение к защите интересов потребителей, отмывание средств, платежные услуги и отделения национальных банков в третьих странах". А управляющий Бундесбанком Вайдманн "не уверен", что совет управляющих ЕЦБ может решать вопросы закрытия банков. Параллельно будет продолжать свою деятельность и орган под названием EBA - Европейский банковский надзор, с некоторыми корректировками. Насчет "всех банков" (даже не ЕС, а Еврозоны): речь идет не о всех, а о 150-200 банках. В число "поднадзорных" не попадут региональные германские банки. Соответствующее законодательство о SSM еще предстоит разработать, цель - ввести его в действие с 1 марта 2014 г. В общем, все в духе политики компромиссов Евросоюза, когда любая идея выхолащивается до такого состояния, что работает затем крайне плохо. При этом даже нет твердой уверенности, будет ли данная идея работать хоть как-нибудь. В воскресенье Der Spiegel сообщил о том, что юристы Бундесбанка имеют серьезные оговорки в отношении правовых оснований для создания банковского союза в Европе вообще. Удовлетворившись подобным "прогрессом" в деле создания банковского союза, ЕС отложил рассмотрение двух других важнейших тем, о которых ранее было немало разговоров - планов бюджетной и дальнейшей экономической интеграции. Президент Ван Ромпей, как и планировалось ранее, внес свои предложения о заключении соглашений по этим вопросам. Теперь рассмотрение "возможных мер" отложено до июня. Нет никаких сомнений, что и в июне ничего всерьез рассматриваться не будет, там уже будут ждать результатов сентябрьских выборов в Германии. Ван Ромпей теперь будет работать над идеей "эмбриональной" формы единого бюджета еврозоны - "механизма солидарности", который мог бы использоваться для поощрения правительств, которые придерживаются ранее согласованных программ реформ. При этом он признал, что от идеи создания полноценного бюджета для экономического развития стран, переживающих трудности, отказались. По словам Меркель, механизм солидарности будет небольшим: "может быть 10 или 15 млрд." А долгосрочного бюджета ЕС так и нет вообще. В довершение ко всему углубился раскол между ЕС и Британией. Премьер Осборн ставит вопрос о возврате в национальное ведение рада полномочий, переданных ранее Брюсселю, в частности, в таких сферах, как юстиция, бизнес и регулирование занятости. Требования будут в ближайшее время конкретизированы. Президент Франции Олланд поспешил сделать англичанам внушение: "членство в ЕС - это на всю жизнь. Соглашения нужно выполнять. Обсуждать - можно. Но Европа - это не та Европа у которой можно обратно забирать полномочия. Это вам не меню в ресторане". Камерон же не исключает проведения референдума по этим вопросам у себя в стране. Меркель по итогам саммита: "С одной стороны, мы многого достигли. Но у нас также впереди тяжелые времена, которые невозможно преодолеть одним прыжком. Много говорят об универсальном решении, будь то списание долгов, выпуск единых евробондов или что-то другое, что все решит. Так не будет". Не лучше обстоят дела и в США. Правда, последствия могут быть значительно хуже. Дело отнюдь не только в том, что всю неделю республиканцы и демократы во главе с Обамой продолжали публично демонстрировать непреклонность в отношении своих принципиальных позиций по развязке проблемы "фискального обрыва". И даже не в том, что республиканцы решились на обострение ситуации, отказав президенту в праве самому решать вопрос о повышении лимита госдолга (очередной потолок скоро будет достигнут). Мол, эта проблема должна решаться в увязке с решениями по "фискальному обрыву" (имея в виду выполнение требований о глубоких сокращениях бюджетных расходов). Таким образом, республиканцы фактически начали шантажировать Обаму угрозой дефолта США, который, по словам спикера палаты представителей Бэйнора, будет означать финансовую катастрофу для глобальной экономики. Это уже нечто новое. Но самое главное в другом. До американского фондового рынка, судя по всему, постепенно начинает доходить, что, случись этот самый "фискальный обрыв" или политики как-то договорятся о мерах по сокращению бюджетных расходов и повышению налогов, экономика страны в любом случае столкнется с большими проблемами. За 4 года расходы США были на 5 триллионов долларов больше, чем доходы. Основными бенефициарами этого пузыря были корпорации, беспрецедентно раздувшие свои прибыли за счет госрасходов, т.е. бюджетных дефицитов и роста госдолга. И когда дефицит госбюджета начнут сокращать, а другого пути для сохранения экономики нет, начнут падать доходы корпораций. На 4 квартал ими уже сделаны соответствующие коррективы по доходности. Но это лишь начало. Дальше, по мере снижения бюджетных дефицитов и повышения налогов, будет больше. Соответственно, начнет падать и фондовый рынок, который и так перекуплен даже по отношению к уровню выплачиваемых компаниями дивидендов (доходность индекса S&P500 превышает общий средний уровень дивидендных выплат на 2,2%). В последнее время компании, раздувшие свои балансы, с одной стороны, повышали дивидендные выплаты, с другой - активно выкупали с рынка собственные акции, повышая их курс. С середины 2009 г. значение индекса S&P500 удвоилось, он лишь на 10% не дошел до рекордных уровней 2007 г. (К тому же сравните эту ситуацию и с реальным состоянием глобальной экономики, где есть Греция, Испания, Италия, Франция, Евросоюз в целом, вошедший в повторную рецессию, Аргентина, замедляющееся страны БРИК.) И другая сторона проблемы. ФРС США, объявив очередное QE, впервые назвала цель по безработице - 6,5%, достижение которой может изменить нынешнюю позицию по сохранению учетной ставки на уровне 0-0,25%. По прогнозу ФРС, уровень безработицы в 6-6,5% может быть достигнут к 2015 г. А по оценке ряда экспертов, из-за некоторых несуразностей американской статистики - уже в июле 2013 г. И теперь любой позитив на фронте борьбы с безработицей рынком может восприниматься как приближение часа "Х" - повышения учетной ставки. Более того, обращено внимание на то, что каждое очередное количественное смягчение - QE - приносит все меньшую отдачу для реальной экономики. Ни сокращение бюджетных расходов, ни меры ФРС не решают проблемы огромных долгов домашних хозяйств, студенческих долгов (последние - в размере 1 триллиона долларов), низкого уровня сбережений. А тут еще Бернанке признает, что QE может иметь "не предусматриваемые последствия". Проблема "фискального обрыва" вызывает у Бернанке явное беспокойство. ПО его словам, она "уже сказывается на экономике", порождая неуверенность (а также, как отмечено выше, создавая перспективу падения доходов компаний). Бернанке понимает проблему лучше, чем большинство: "Если мы падаем с фискального обрыва, мы попробуем сделать то, что можем, но мы не можем противодействовать такой атаке в полной мере, проблема слишком велика". При этом ФРС снизила прогнозы роста экономики США на 2012 - 2015 г.г., признав, что ранее переоценивала темпы развития. Вот почему, к удивлению многих, американский рынок отреагировал на новую программу ФРС США, падением - впервые за все время QE. С одной стороны, это фиксация прибыли по ожидавшемуся факту. С другой, - это понимание, еще только подсознательное, что надвигается "нехорошее". Бернанке на пресс-конференции: "Я, конечно, надеюсь, что рынки не должны будут падать". Рынки поступили прямо наоборот. Они часто начинают чувствовать ситуацию раньше экономистов. На прошедших выходных в Китае прошла Центральная экономическая рабочая конференция - важнейший официальный экономический форум, на котором вырабатывается экономическая политика на предстоящий период. Суть принятых решений на 2013 г.: сохранение "мягкой" монетарной политики, отказ от ограничений роста цен на недвижимость, проведение структурных реформ не в 2013, а в 2014 г., увеличение расходов на инфраструктурные проекты. Китайцы явно намерены стимулировать экономику, не заботясь об угрозе инфляции. Это говорит, в том числе, и об их беспокойстве по поводу складывающихся внешних факторов.