1 Теория о том, почему распродажа акций программного обеспечения может стать еще хуже

Ключевые моменты

Сектор испытывает сильный откат на этой неделе на фоне беспокойства инвесторов о том, что новые инструменты автоматизации могут заменить традиционные лицензии на программное обеспечение.

Продукты искусственного интеллекта от крупных программных компаний быстро развиваются, но все еще составляют лишь небольшую долю их общих продаж.

Разработка и поддержка этих передовых функций требует значительных инвестиций, что может сжать маржу прибыли на длительный срок.

Сектор программного обеспечения на этой неделе испытывает серьезные трудности. На вторник более широкий рынок программного обеспечения страдает от массовой волны панического распродажа.

Акции таких гигантов, как Salesforce (NYSE: CRM) и ServiceNow (NYSE: NOW), упали примерно на 6% только во вторник, в то время как акции Microsoft (NASDAQ: MSFT) снизились примерно на 3%.

Создаст ли ИИ первого триллионера в мире? Наша команда только что выпустила отчет о малоизвестной компании, которую называют "незаменимой монополией", предоставляющей критически важные технологии, необходимые как Nvidia, так и Intel. Продолжить »

Катализатором этого резкого падения, похоже, стала новая волна страха относительно искусственного интеллекта (ИИ). В частности, инвесторы все больше беспокоятся о том, что продвинутые агенты ИИ, способные автономно выполнять сложные задачи в браузере или корпоративной среде, будут препятствовать традиционным моделям лицензирования программного обеспечения по количеству рабочих мест, на которых полагаются большинство компаний SaaS.

Хотя соблазнительно быстро сделать вывод о том, что массовые падения акций многих программных компаний чрезмерны, у меня есть одна теория о том, почему ситуация может стать еще хуже.

Эта теория проста: по мере того как эти компании переводят свои модели на те, которые лучше подходят для мира агентов ИИ, спрос на функции ИИ может оставаться высоким, в то время как затраты на их обслуживание будут расти еще быстрее.

Большой спрос, но еще большие затраты

Чтобы быть справедливыми к быкам, ведущие программные гиганты доказывают, что корпоративные клиенты хотят их новые функции ИИ.

Платформа Agentforce от Salesforce, основанная на ИИ, например, демонстрирует взрывной рост. Годовая повторяющаяся выручка продукта выросла на 169% по сравнению с прошлым годом в четвертом финансовом квартале до 800 миллионов долларов.

И ServiceNow также наслаждается аналогичным импульсом. Компания по автоматизации рабочих процессов отметила, что ее чистая новая годовая стоимость контрактов Now Assist более чем удвоилась по сравнению с прошлым годом в последнем квартале.

Более того, этот сильный рост продукта в ServiceNow подпитывает здоровый запас будущей контрактной выручки. Текущие обязательства по выполнению контрактов ServiceNow, которые представляют собой доход от контрактов, ожидаемый к признанию в течение следующих 12 месяцев, достигли 12,85 миллиарда долларов в четвертом квартале — на 25% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Это превышает темпы роста выручки компании в четвертом квартале на уровне 20,5%.

Генеральный директор Microsoft Сатья Наделла заявил во время последнего телефонного звонка по результатам компании, что количество ежедневных пользователей Microsoft 365 Copilot в 10 раз превышает показатели аналогичного квартала прошлого года.

Но вот в чем загвоздка.

Несмотря на эти впечатляющие абсолютные цифры, эти функции агентов все еще составляют очень маленькую долю общей выручки для этих огромных корпораций.

Кроме того, инфраструктура, необходимая для поддержки этих функций, невероятно дорога.

В течение этого неловкого переходного периода, когда спрос на функции ИИ стремительно растет, затраты на предоставление этих продвинутых функций ИИ могут расти намного быстрее, чем дополнительная выручка, которую они генерируют.

Рассмотрим изменяющийся профиль роста Metа Platforms(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена). Ее выручка в четвертом квартале выросла на 24% по сравнению с прошлым годом, поскольку она продолжает внедрять ИИ в свои социальные медиа-приложения, но прибыль на акцию возросла всего на 11% по сравнению с прошлым годом, поскольку операционная маржа компании сократилась с 48% в аналогичном квартале прошлого года до 41%. И даже несмотря на то, что руководство ожидает ускорения роста выручки в первом квартале, оно ожидает, что общий операционный доход за 2026 год будет "выше" уровней 2025 года. При этом средний прогноз Metа(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) предполагает невероятный рост выручки на 30% по сравнению с прошлым годом в первом квартале — такой прогноз операционного дохода довольно разочаровывающий.

Хотя бизнес Metа(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена) по своей сути отличается от многих компаний SaaS, это снижение также подчеркивает, насколько сложно будет масштабироваться в эпоху ИИ. Если даже Metа(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), обладая глобальным масштабом, не может найти способ внедрить ИИ без значительного снижения своих марж, то это не будет удивительно, если подобные истории появятся и у гораздо меньших программных компаний.

Кривая интеграции

И вот здесь начинается часть моей личной теории, которая не широко обсуждается: это давление на маржу может быть дополнительно усугублено реальностью клиентов на местах.

Пользователи и организации могут столкнуться с длительной кривой обучения, интеграции и внедрения.

Внедрение автономного агента для обработки ваших клиентских сервисов или юридических рабочих процессов звучит отлично в маркетинговой презентации. Но практически реализовать эту технологию для тысяч сотрудников требует обширного обучения, строгого управления и тщательной организации данных.

Кроме того, ИИ все еще находится на ранних стадиях — и может быть не так способен, как надеются некоторые инвесторы.

Когда агенты внедряются в больших масштабах, они могут вызвать больше проблем и головной боли, чем предполагают сторонники акций программного обеспечения в эти ранние годы. Если, например, ранние корпоративные пользователи столкнутся с серьезными галлюцинациями или сбоями рабочих процессов, цикл продаж этих премиум-дополнений ИИ неизбежно замедлится.

В целом это создает трудную динамику для поставщиков программного обеспечения: чтобы оставаться конкурентоспособными, они вынуждены агрессивно тратить на вычислительную инфраструктуру сегодня, но их клиенты могут потратить годы на полное освоение, доверие и оплату этих инструментов, не говоря уже о том, чтобы заплатить достаточно высокую цену, чтобы эти программные компании могли сохранять свои прибыльные маржи.

Сложный рынок для навигации

Не стоит недооценивать, что некоторые акции SaaS, вероятно, найдут удивительные способы воспользоваться этим изменением платформы. Компании, которые успешно интегрируют этих агентов в большом масштабе — и делают это прибыльно — неизбежно ускорят свой бизнес, создавая ценность, превышающую их новые затраты на ИИ.

Но выбирать этих победителей из руин сегодня может быть непросто.

В конечном счете, инвесторам следует быть осторожными. Для большинства акций программного обеспечения, я считаю, что лучший шаг сейчас — оставаться в стороне и ждать четких доказательств того, что эти программные гиганты могут монетизировать своих агентов ИИ быстрее, чем тратят на их поддержку.

Стоит ли вам сейчас покупать акции Microsoft?

Прежде чем покупать акции Microsoft, учтите следующее:

Аналитическая команда Motley Fool Stock Advisor только что определила, что, по их мнению, это 10 лучших акций для инвесторов сейчас… и Microsoft не была среди них. 10 акций, которые попали в этот список, могут принести огромную прибыль в ближайшие годы.

Вспомните, когда Netflix попала в этот список 17 декабря 2004 года... если бы вы инвестировали 1,000 долларов в момент нашего рекомендации, у вас было бы 490,325 долларов!* Или когда Nvidia попала в этот список 15 апреля 2005 года... если бы вы инвестировали 1,000 долларов в момент нашего рекомендации, у вас было бы 1,074,070 долларов!*

Теперь стоит отметить, что общая средняя доходность Stock Advisor составляет 900% — это значительно превышает 184% для S&P 500. Не пропустите последний список из 10 лучших, доступный с Stock Advisor, и присоединяйтесь к инвестиционному сообществу, созданному индивидуальными инвесторами для индивидуальных инвесторов.

*Доходность Stock Advisor по состоянию на 25 марта 2026 года.

Дэниел Спаркс и его клиенты не имеют акций ни одной из упомянутых акций. Motley Fool имеет позиции в и рекомендует Metа Platforms(признана экстремистской, деятельность на территории РФ запрещена), Microsoft, Salesforce и ServiceNow. Motley Fool имеет политику раскрытия информации.

Высказывания и мнения, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнение Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод