Рынок внешнего долга и рынок акций. Александр Баранов Вице-президент ИГ "Русские фонды" Динамика Еврооблигаций следует конъюнктуре рынка долга США Рынок российского суверенного
Рынок внешнего долга и рынок акций.
Александр Баранов
Вице-президент ИГ "Русские фонды"
Динамика Еврооблигаций следует конъюнктуре рынка долга США
Рынок российского суверенного внешнего долга в наименьшей степени подвержен рискам, связанным с текущей политической ситуацией в стране. Поэтому на минувшей неделе динамика цен российских еврооблигаций в большей степени была привязана к конъюнктуре рынка долга США, чем к событиям, происходящим в России. Движение котировок российских еврооблигаций было разнонаправленным – большим спросом пользовались более короткие выпуски. Это вызвало снижение спрэда этих бумаг к американскому долгу аналогичной срочности. В то время, спрэд по российским еврооблигациям Россия-30 к американским Treasuries, напротив, демонстрировал увеличение до верхней планки диапазона 290-315 базисных пунктов. К середине минувшей недели, после выхода крайне позитивных данных по американской экономике (показатель строительства нового жилья оказался на многолетнем историческом максимуме) котировки 30-летних американских облигаций упали почти на 1%, а еврооблигаций Россия-30 - на 0,8%. Умеренный рост фондовых индексов в США в среду, а также рост азиатских рынков привел к усилению продаж и соответствующему снижению цен еврооблигаций. Котировки российских еврооблигаций двигались вслед за изменением американских Treasuries. В четверг, 20 ноября, цены российских еврооблигаций снизились дополнительно. Основной причиной данного снижения стали продажи, спровоцированные новыми террористические акты в Турции. Теракты в Стамбуле вызвали легкую панику на рынке турецких еврооблигаций и на фондовых рынках мира. В четверг, 20 ноября, цены еврооблигаций с погашением в 2030 году, нашли поддержку ниже отметки 94% от номинала и вернулись к отметке 94,25% (то есть к уровням вторника). В пятницу данные бумаги котировали в диапазоне 94,125-95% от номинала. Теракт в Турции привел к расширению спрэда между облигациями Россия-30 к американским Treasuries, так как спрос на американский долг возрос на фоне продаж еврооблигаций стран развивающихся рынков.
Рынок корпоративных еврооблигаций на минувшей неделе так же испытал снижение в переделах 1%. В среду лидерами снижения стали выпуски Сибнефть-07 и Сибнефть-09 (падение цен на 0,8-0,9%). Важным элементом поддержки для данного сектора рынка стало повешение агентствам Fitch 19 ноября необеспеченного валютного рейтинга TНK и рейтинга еврооблигаций ТНК 07 до BB (на один пункт ниже присвоенного этим же агентством суверенного рейтинга России). Аналогичное решение 17 ноября о повышении рейтинга ТНК на этой же неделе было принято и агентством S&P. Снижение котировок данных бумаг было менее значительным (0,6-0,7%), чем в среднем по рынку.
Приближающийся конец года заметно снижает активность игроков на рынке еврооблигаций, поэтому вряд ли можно говорить о формировании какой-либо тенденции на данном рынке в течение ближайших недель.
Рынок акций: нащупал дно и нашел шаткое равновесие Минувшая неделя на рынке акций российских компаний отличалась особенным драматизмом. Конъюнктура рынка была таковой, что рынок перестал воспринимать позитивные новости, а продолжал, как губка, впитывать весь возможный негатив, как изнутри России, так и с внешних фондовых рынков. На первую половину недели пришлась волна панических продаж практически всех ликвидных российских акций. В середине недели индекс РТС опускался ниже отметок 470 пунктов (максимальное падение индекса РТС с понедельника по среду достигало 11%). Лидерами падения были акции ЮКОСа и РАО ЕЭС России. Котировки акций ЮКОСа в середине недели опускались до уровня $9,7 за акцию до минимальных значений за полгода. Цены акций РАО ЭЕС упали в отсутствии поддержки со стороны стратегических покупателей. Падение данных бумаг за первые три дня недели превысило 10%.
Паника на рынке была спровоцирована слухами, связанными с возможным уничтожением бизнеса ЮКОСа, а также неопределенностью вокруг так называемого «дела Ходорковского». Циркулирующие на рынке слухи о возможности лишения ЮКОСа ряда лицензий на недропользование, различные слухи об отставках М.Касьянова и А.Чубайса, а также объявленная на четверг пресс-конференция налоговых органов по ЮКОСу добавляли панических настроений и способствовали игре на понижение по всему спектру российского рынка акций. Кроме того, дестабилизирующее влияние на рынок, в частности, на акции РАО ЕЭС, оказало заявление Рогозина и Глазьева предложить Госдуме РФ обратиться к правительству с инициативой отставки Чубайса с должности главы РАО ЕЭС. В этих условиях наибольшую стабильность на минувшей сохраняли акции Ростелекома, Газпрома и Сбербанка РФ. Снижение цен этих акций в среду было мене 3%, в то время как падение цен акций ЮКОСа и РАО превышало 5%. Драматизм ситуации был снят заявлением министра финансов Кудрина о том, что активное использование регионов льготного налогообложения компаниями ЮКОС и Сибнефть для снижения эффективной ставки налога на прибыль было законно, хотя было неэтичным. Отмена пресс-конференции (планируемой на 20 ноября) по налогообложению нефтяных компаний, на которой ожидалось предъявление ЮКОСу крупных претензий, также снизило негативные настроения на рынке. В условиях снижения внутреннего негатива 20 ноября российский рынок акций нащупал свое дно и стал расти, впервые за прошлую неделю воспринимая исключительно положительные новости и ожидания. В частности, рост цен бумаг Мосэнерго стал следствием сообщения о том, что совет директоров компании 15 декабря может принять решение о выкупе у миноритариев акций объемом 10% от уставного капитала. По итогам недели акции Мосэнерго практически восстановили свое падение, достигнув уровня $0,065 за штуку, и были лучшими среди «голубых фишек».
Характерно, что, несмотря на падения индексов на мировых фондовых рынках после теракта в Стамбуле российский рынок акций продолжал демонстировать свое восстановление после обвала. По нашему мнению, данное обстоятельство свидетельствует о достижении локального дна и сохранении позитивного настроя у крупных участников рынка. Политическая напряженность к концу минувшей недели снизилась, а цены большинства акций оказались на уровнях, благоприятных для покупок. Локальный отскок вверх вывел индекс РТС в пятницу снова выше планки 500 пунктов, однако по итогам недели снижение по рынку составило около 5%.
Настрой на падение цен акций почти исчерпался, и инвесторы надеются, что до парламентских выборов поток негативных для рынка новостей прекратится. В то же время достигнутое равновесие является неустойчивым и дальнейшая дестабилизация уже может серьезно сказаться на фондовом рынке страны. С другой стороны, надеясь на лучшее, очень сложно прогнозировать поведение политиков перед думскими выборами. Попытки политиков лево-патриотического толка заработать голоса протестного электората, а также неожиданные законодательные инициативы отдельных «силовых» чиновников в области кредитно-денежной политики страны способны нарушить существующее шаткое равновесие. В текущей ситуации любой негативной новости достаточно для нарушения появившейся стабильности. В такой ситуации мы сохраняем оптимизм и надеемся, что российским политикам хватит мудрости не создавать кризисной ситуации. Поэтому, на наш взгляд, наиболее вероятно, что рынок вышел в полосу бокового тренда и до конца года имеет неплохие возможности для частичного своего восстановления.
Примечание к графикам: сравнивая характер графиков индексов РТС в сочетании с техническими индикаторами гистрограмма MACD, RSI, а также экспоненциальных средних ЕМА-200 и ЕМА-60, можно заметить, что графики индикаторов в настоящее время отличаются от июльского сценария с быстрым восстановлением силы рынка. Поддержка ЕМА-200 бал «проколота», и не смотря что от нее был отскок характер рынка изменился по сравнению с июльскими событиями.