Меню

 
 
facebook
вконтакте

Стратегия "Татнефти" делает ее одной из самых быстрорастущих компаний сектора

Мы обновили финансовую модель "Татнефти" с учетом данных "Стратегии-2030" и повысили оценку справедливой стоимости обыкновенных и привилегированных акций "Татнефти" на 16% и 5% соответственно. Мы считаем, что информация, представленная на презентации стратегии, делает "Татнефть" одной из самых быстрорастущих компаний сектора и создает основу для роста капитализации компании в будущем. Согласно нашим расчетам, справедливая стоимость обыкновенных акций Татнефти составляет 987 руб., привилегированных – 671 руб. с потенциалом роста в 19% и рекомендацией "Покупать" для обоих видов акций.

"Татнефть" представила амбициозную программу развития компании до 2030 г., раскрыв прогноз операционных и финансовых показателей по основным направлениям деятельности. Ранее "Татнефть" достаточно подробно освещала планы развития сегмента нефтепереработки, а относительно сегмента геологоразведки и добычи ограничивалась общими комментариями о наличии потенциала роста добычи нефти. Поэтому, на наш взгляд, именно информация о сегменте Upstream является наиболее ценной в презентации, и мы ожидаем переоценки рынком "Татнефти" на свежих данных о перспективах ее роста.

Помимо раскрытия данных по направлениям деятельности Татнефть представила консолидированные оценки основных показателей: CapEx, FCFE, EBITDA. Суммарный объем инвестиций в 2019-2030 гг. составит 1,16 трлн руб. или 97 млрд руб. в год в среднем. Свободный денежный поток акционерам за этот период составит 3,6 трлн руб. или 299 млрд руб. в год в среднем.

Татнефть ожидает EBITDA в 2030 г. в размере 519 млрд руб., что почти в 3 раза выше уровня 2017 г., а свободный денежный поток вырастет со 105 млрд руб. в 2017 г. До 430 млрд руб. В результате капитализация Татнефти, по ее прогнозам, вырастет с текущих 28 млрд долл. до 36 млрд долл. к 2030 г. в базовом сценарии. Наша оценка капитализации "Татнефти" на конец 2018 г. составляет 37 млрд долл.

На наш взгляд, базовый прогноз "Татнефти" собственных финансовых показателей сделан на основе консервативных предпосылок. В текущем году Татнефть закладывает среднюю цену Urals в размере 71 долл. за баррель и курс рубля к доллару на уровне 63 руб./$. Компания ожидает, что к 2024 г. цена на нефть снизится до 54 долл. за баррель, после чего начнется последовательный рост на 1 долл./баррель в год. Рубль, по прогнозам Татнефти, будет снижаться к доллару в среднем на 1 рубль в год на всем горизонте прогнозирования. Необходимо отметить, что Татнефть придерживается хорошей дисциплины в части выполнения своих прогнозов, и с учетом использования компанией консервативных предпосылок мы высоко оцениваем вероятность достижения поставленных компанией целей.

В течение многих лет добыча нефти компании находилась примерно на одном и том же уровне. Средний темп роста добычи нефти в обновленной стратегии составит 2,2% в год, а к 2030 г. Татнефть будет добывать 38,4 млн тонн нефти в год по сравнению с 28,9 млн тонн в 2017 г.

Согласно нашим расчетам на основе данных презентации, 57% роста EBITDA к 2030 г. обеспечит сегмент Upstream, который будет развиваться за счет сверхвязкой нефти, активов в ЯНАО до 2025 г., после – за счет внедрения инновационных методов добычи и доразведки месторождений. 23% роста обеспечит сегмент нефтепереработки за счет роста мощности с текущих 9 до 15 млн тонн нефти в год и роста доли бензина и дизеля в продуктовой корзине. Остальной вклад придется на нефтехимию, шинный бизнес, энергетику, банковское направление и трейдинг.

Татнефть видит большой потенциал в нефтехимии и планирует ее активно развивать. Согласно нашим расчетам, EBITDA нефтехимического направления и шинного бизнеса должны расти в среднем по 13% в год, чтобы достичь таргета компании по этому показателю к 2030 г. Прочие направления должны расти на 10% в год для достижения цели компании.

Для оценки "Татнефти" мы использовали операционные данные из "Стратегии-2030". Мы позаимствовали из презентации прогноз капитальных затрат, а также финансовых показателей по сегментам нефтехимии, шинного бизнеса и направления "Прочее" из-за их низкой прогнозируемости. Мы использовали прогноз средней цены на нефть в размере 70 долл. за баррель при среднем курсе рубля к доллару на уровне 61 руб./$ на всем периоде с 2018 по 2030 гг. В результате наша оценка EBITDA Татнефти в 2030 г. составила 469 млрд руб. при прогнозе компании в 519 млрд руб.

"Татнефть" торгуется с премией к остальным представителям сектора: EV/EBITDA на конец 2018 г. составляет 6,9 при медиане отрасли 4,1, P/E "Татнефти" на конец 2018 г. составляет 9,1 при медиане 5,3. Высокая капитализация и, как следствие, премия по мультипликаторам, в первую очередь означает высокие рыночные ожидания роста финансовых показателей компании. Так как в дополнение к ранее анонсированной программе развития сегмента нефтепереработки теперь добавилась амбициозная программа развития сегмента геологоразведки и добычи, мы полагаем, что Татнефть стоит относить к компаниям роста, и поэтому считаем ее премию к аналогам оправданной.

Согласно нашим расчетам, годовая дивидендная доходность акций "Татнефти" обоих видов по итогам 2018 г. уступит лишь доходности акций "Башнефти" обоих видов и привилегированным акциям Сургутнефтегаза. Мы прогнозируем суммарные дивиденды Татнефти по итогам 2018 г. в размере 61 руб. на оба вида акций с годовой доходностью на уровне 7,3% и 10,9% для обыкновенных и привилегированных акций соответственно, исходя из текущих котировок

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Сидоров Александр
Сидоров Александр
аналитик
ИК "Велес Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 3,5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
28.09 15:40
ExoCet:
> 15:37 Вас блоканула fsasushchaia…44, 2 года до пенисии не дотянул ))
28.09 15:55
Wid_:
> 15:23 ветеран 1812,

Ну почему же ничего? А умереть во сне? )))
28.09 15:59
Вас блоканула fsasushchaia…44:
Торнадо офъ Соулсъ.
28.09 16:00
Wid_:
> 15:30 ExoCet, Как жаль! А ведь, если бы до 65-ти дотянул, то мог бы ещё 400 дам осчастливить!
28.09 16:01
Вас блоканула fsasushchaia…44:
U don''t need my breath -
Yet soon U''ll meet your death.
28.09 16:02
Вас блоканула fsasushchaia…44:
> 16:00 Wid_, -CC-бобака-, а веть онъ начинал как-рас кохда ты в Италию по софдэпофской путёфке поихала.
софпадение? не думаю.
28.09 16:04
Новости компаний: Экспертную группу по неналоговым платежам возглавит Антон Силуанов
В марте Минфину и Минэкономразвития было поручено внести неналоговые платежи, имеющие квазиналоговый характер, в Налоговой кодекс Подробнее >>
28.09 16:05
ветеран 1812:
> 15:55 Wid_, мечта.
28.09 16:06
Новости компаний: Дивиденды НЛМК за 2 квартал 2018 составят 5,24 рубля на акцию
Общая сумма дивидендов за 6 месяцев 2018 года составит 10,97 рубля на одну акцию Подробнее >>
28.09 16:09
КЕН©:
кто вы все такие в натуре ?
28.09 16:09
Август:
что там с масковской биржей, что за безобраное поведение???)
28.09 16:10
Wid_:
> 16:05 ветеран 1812,

Значит, не забыл - мечтать, надо мечтать детям орлиного племени...))
28.09 16:10
Веcтников:
Здравствуйте! 30 сентября по адресу г. Брянск ул. Тарджиманова 50 (обком КПРФ) в 12:00 состоится встреча с координатором Левого фронта Сергеем Удальцовым.
Ждём вас. Приходите с товарищами!
28.09 16:11
КЕН©:
> 16:10 Веcтников, а че, удальцов уже к комунякам переметнулся?... или это другой удольцофф
28.09 16:12
КЕН©:
или там у вас, кроме обкома других приличных даний нет?)
28.09 16:12
КЕН©:
з
28.09 16:14
Wid_:
> 16:09 КЕН©,

Нос посередине, по бокам 2 уха,
Рот заклеен пластырем,
Чтоб не влетела муха.)
28.09 16:14
Новости компаний: В рамках buyback "Магнит" выкупил еще 46 186 акции
С начала объявления программы выкупа было приобретено 794 364 голосов (0,779466% от общего количества голосов) Подробнее >>
28.09 16:17
DIGITAL DOG:
Клиенты трех госбанков в августе забрали с валютных счетов $7,4 млрд

Объем валютных счетов клиентов Сбербанка, ВТБ и Газпромбанка в августе сократился на $7,4 млрд на фоне угрозы новых санкций со стороны США, подсчитали аналитики. Основная часть оттока — $5,9 млрд — пришлась на юридических лиц

Объем валюты на счетах клиентов трех крупнейших российских госбанков — Сбербанка, ВТБ и Газпромбанка — в августе сократился на $7,4 млрд, следует из их отчетности, которую проанализировали эксперты по просьбе РБК. По состоянию на 1 сентября объем валютных счетов клиентов Сбербанка уменьшился на $3,4 млрд, ВТБ — на $2,8 млрд, а Газпромбанка — на $1,2 млрд.

Это больше, чем в целом по российскому банковскому сектору (сальдо притоков и оттоков валюты по клиентским счетам всех российских банков). По подсчетам аналитиков Райффайзенбанка, счета корпоративных клиентов в валюте уменьшились за август на $4,9 млрд, а средства населения на валютных вкладах, по данным ЦБ, сократились на $1,1 млрд. Некоторые клиенты могли выводить средства из российских банков, перемещая их в наличность или в зарубежные юрисдикции «на опасениях введения против них жестких санкций», в том числе запрета на долларовые расчеты, отмечалось в отчете Райффайзенбанка. В начале августа стало известно, что новый американский санкционный законопроект предполагает ограничения на валютные операции российских госбанков — Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка, Промсвязьбанка, Россельхозбанка и ВЭБа.
28.09 16:19
Новости компаний: Плановое энергопотребление в РФ с 21 по 27 сентября 2018 года выросло на 1,2%
Суммарный объем потребления с начала года вырос на 1,7% Подробнее >>
28.09 16:19
DIGITAL DOG:
Российский рынок растет без оглядки на уход иностранного капитала

Совокупный отток капитала из фондов, инвестирующих в активы РФ, за неделю по 26 сентября вырос до $92,8 млн с $90 млн за предыдущую неделю, по данным EPFR Global. Отток продолжается 6-й месяц на фоне растущего рынка.

Иностранцы распродают российские активы, несмотря на растущий курс рубля и высокие цены на нефть. При этом индекс Мосбиржи продолжает обновлять исторический максимум непрерывно начиная с января 2018 г., и растет стоимость крупнейших российских компаний. Индекс Мосбиржи обновил рекорд 27 сентября, впервые преодолев отметку 2474 пунктов.

Совокупный чистый отток капитала с фондового и долгового рынков РФ со стороны фондов (с учетом всех фондов, инвестирующих в акции и облигации РФ) за неделю с 20 по 26 сентября вырос до $92,8 млн с $90 млн с оттока за предыдущую неделю, но замедлился по сравнению с $270 млн оттока с 14 по 20 сентября.
28.09 16:19
DIGITAL DOG:
Чистый отток капитала из российских акций со стороны фондов (с учетом всех фондов, инвестирующих в акции РФ) за неделю с 20 по 26 сентября составил порядка $90 млн против $110 млн неделей ранее и против оттока $210 млн неделей с 14 по 20 сентября.

Отток из фондов, инвестирующих только в акции РФ, вырос до $40 млн с $30 млн неделей ранее, но замедлился против оттока $100 млн за предыдущую неделю с 14 по 20 сентября.

Отток капитала из российских акций продолжается практически беспрерывно уже 22 недели подряд - с середины марта 2018 г.

Под давлением российские гособлигации. Доля зарубежных инвесторов в ОФЗ к середине сентября упала с рекордных 34,5% в апреле 2018 г. до 25% - минимума с августа 2016 г. За апрель-август иностранцы продали гособлигации на $6 млрд, а за неполный сентябрь вывели еще около $1 млрд. Распродажа началась в конце апреля, когда выросла волатильность на рынке и геополитические риски из-за ситуации в Сирии и угрозы новых санкций против РФ.

В июне 2018 г. отток из активов РФ достиг пика с марта 2014 г.: иностранные инвесторы за неделю с 14 по 20 июня вывели из российского рынка $520 млн - это максимальный отток с момента присоединения Крыма в марте 2014 г., сообщали "Вести.Экономика" ранее, по данным EPFR Global.
28.09 16:19
Веcтников:
> 16:11 КЕН©, да не, дружище! Просто офиса же нет у нас с Серёгой. Неужели, когда мы приедем в Краснодар, ты нас не пустишь на пару часов?

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 октября
Газпром
на 1 ноября
Курс доллара к рублю
на 30 ноября