Меню

 
 
facebook
вконтакте

Снижение российского ВВП в апреле может составить 10-15%

Макростатистика, которой мы располагаем на данный момент, дает смешанные сигналы о положении дел в апреле. Потребление электроэнергии снизилось всего на 2,5% г/г в прошлом месяце, а погрузка на сети РЖД – только на 5,9% г/г, т.е. промышленность переживает кризис сравнительно неплохо.

Постепенное смягчение условий карантина, которое демонстрирует динамика индекса самоизоляции Яндекса, также должно играть в пользу менее значимого спада активности по сравнению с первоначальными ожиданиями. В то же время нарастают опасения по поводу финансового положения домохозяйств: рост официальной безработицы и снижение розничных кредитов на 0,6% м/м в апреле указывают на возрастающие риски в части восстановления конечного спроса.

Рост российского ВВП на 1,8% г/г в 1К20 подтверждает, что российская экономика вступила в пандемию в хорошей форме: Хотя траектория экономического роста этого года будет в основном определяться длительностью карантина и мерами поддержки экономик на выходе из него, большое значение имеет и то, в какой форме находилась экономика на момент начала пандемии. По оценкам Минэкономразвития, рост ВВП России за 1К20 составил 1,8% г/г, что сопоставимо с ростом на 2,1% г/г в 4К19. И если по итогам 4К19 этот показатель в России был не самым блестящим, то на фоне значительного спада в других странах в 1К20 Россия смотрится неплохо – следует помнить, правда, что карантин в России был введен в самом конце 1К20, позже многих других стран, что может объяснять такое расхождение в динамике экономик.

Рост ВВП по странам за 1К20 и 4К19, % г/г

Источники: Bloomberg, Альфа-Банк

Снижение погрузки РЖД всего на 5,9% г/г в апреле, указывающее на поддержку со стороны внешнего спроса, было лучше ожиданий: Первоначально ожидалось, что апрель станет наихудшим месяцем для России в этом году на фоне сочетания заморозки внутреннего спроса и карантина у торговых партнеров России. Тем не менее, оперативный индикатор, который можно использовать для диагностики уровня спроса, а именно коэффициент погрузки на сети РЖД, оказался в апреле не столь плохим. Объемы погрузки на сети РЖД снизились всего на 5,9% г/г, тогда как мы прогнозировали снижение на 10% г/г.

Погрузка на РЖД, млн. т. в день

Источники: РЖД, Альфа-Банк

Снижение в апреле оказалось ненамного глубже по сравнению с мартом, когда объемы погрузки снизились на 5,5% г/г и было также сопоставимо со спадом за 1К20, который составил 3,8% г/г и который сочетался с продолжавшимся ростом российского ВВП. Мы связываем относительно неплохой результат за апрель с восстановлением торговли с Китаем, что, судя по всему, компенсировало снижение торговли в европейском направлении. Погрузка РЖД на экспорт в апреле выросла приблизительно на 2-3% г/г, что смягчило 10-12% г/г падение погрузки по внутренним перевозкам.

Потребление электроэнергии в апреле снизилось всего на 2,5% г/г. Другой индикатор, за которым мы наблюдали ежедневно, это потребление электроэнергии.

Суточное потребление электроэнергии в России в 2019 и в 2020, тыс. МВт/ч

Источники: ЕЭС, Альфа-Банк

После сильного спада на 5% г/г в начале апреля он продемонстрировал гораздо более умеренное снижение во второй половине месяца. За полный месяц потребление электроэнергии снизилось всего на 2,5% г/г – таким образом, складывается впечатление, что масштаб снижения ВВП, основываясь на этом индикаторе, должен составить от 5 до 10% г/г за апрель. Это лучше наших ожиданий. С другой стороны, потребление электроэнергии в основном может отражать спрос промышленных потребителей, которые меньше других пострадали в этом кризисе; сокращение экономической активности сейчас, главным образом, обусловлено вынужденным закрытием сектора услуг, который не является особенно энергоемким.

Индекс самоизоляции Яндекса указывает на то, что карантин де факто смягчается в регионах быстрее, чем в Москве: Как мы уже упоминали ранее, важное экономическое преимущество России по сравнению с большинством стран в этом кризисе заключается в делегировании решений в области карантинных мер на уровень региональных властей. Дифференциация подходов продиктована различной структурой региональных экономик: текущий кризис – кризис крупных мегаполисов и сферы услуг, тогда как крупные предприятия в своем большинстве могли продолжать работу. Это различие можно проследить в динамике индекса самоизоляции Яндекса, значения которого варьируются от 0 до 5 (0 – когда очень много людей на улицах, 5 – когда на улицах никого нет), характеризуя активность населения в городах-миллионниках. В ситуации до карантина значения индекса 0,5-0,7 соответствовали движению в рабочие дни, когда на улицах было много народа, тогда как значения 2,0-3,0 соответствовали выходным дням. После введения карантина значения индекса взлетели до 3,0-3,5 в рабочие дни в самом начале апреля.

Индекс самоизоляции Яндекса с 10 марта

Источники: Яндекс, Альфа-Банк

Из динамики этого показателя с начала карантина можно сделать два важных наблюдения. Во-первых, она указывает на то, что население постепенно увеличивает мобильность: хотя индекс самоизоляции все еще составляет примерно 2,0 по всей стране в рабочие дни, он демонстрирует значительное снижение с начала апреля. Второе наблюдение связано с сопоставлением значений индекса по России и в Москве: за исключением первой недели апреля, когда все города были одинаково безлюдны, в Москве карантинные меры остаются гораздо более жесткими по сравнению с другими городами. Эти наблюдения подтверждают наше мнение о том, что неравномерное распространение угрозы вируса по разным регионам и различная структура региональных экономик могут стать некоторым преимуществом России в нынешней ситуации.

Рост безработицы и снижение портфеля розничных кредитов в апреле создают опасения по поводу восстановления спроса в мае-июне. Главный источник плохих новостей в апреле – это финансовое положение домохозяйств. Рынок уже располагает некоторыми статистическими данными, которые позволяют делать первые выводы, однако их следует интерпретировать с большой долей осторожности.

Две цифры вызывают у нас опасения. Во-первых, это рост безработицы, поскольку численность вставших на учет в службе занятости возросла с 0,7 млн в марте до 1,4 млн в апреле. Таким образом, мы не исключаем, что общий уровень безработицы в России может подскочить до 7,0% в апреле с 4,7% в марте. Это соответствует ранее представленной цифре, согласно которой в Москве уровень безработицы вырос с 0,45% до 0,66% в апреле.

Во-вторых, согласно предварительной статистике ЦБ по банковскому сектору, розничные кредиты снизились на 0,6% м/м в апреле, а их рост в годовом исчислении замедлился до 15% г/г с 18% г/г в марте. Это произошло несмотря на масштабный процесс реструктуризации: по данным ЦБ, российские банки реструктурировали примерно 2% своих розничных кредитных портфелей на общую сумму 330 млрд руб.

Мы считаем, что примерно 25% этой суммы были реструктурированы в рамках государственных программ, и из общей суммы 330 млрд рублей примерно 90% пришлось на ипотечные кредиты. Оба фактора – рост безработицы и снижение доступа к кредитным ресурсам – могут препятствовать быстрому восстановлению потребительского спроса в мае-июне. Есть и другие новости по поводу положения дел у населения, но эти индикаторы вызывают у нас меньше опасений. Например, продажи автомобилей в России в апреле резко снизились на 72% г/г, однако важность этой цифры не следует преувеличивать. В Китае продажи автомашин снизились на 79% г/г в феврале.

Основная позитивная новость в отношении российских домохозяйств связана с динамикой розничных депозитов, которые выросли на 0,8% м/м в апреле. При этом, расходы по банковским картам по итогам апреля показывают снижение приблизительно на 30% г/г в сравнении с докризисным уровнем, и этот показатель является достаточно устойчивым на протяжении всех недель карантина.

Подводя итог всем имеющимся цифрам, можно сказать, что данные оперативной статистики за апрель говорят о том, что снижение ВВП в апреле, вероятно, составит 10-15% г/г, что меньше, чем ожидалось первоначально (-20% г/г). Кроме того, поскольку цены на нефть стабилизировались у отметки примерно $30/барр., у российского правительства появилось больше возможностей разработать меры дополнительной поддержки, что является положительным фактором для прогнозов выхода из кризиса.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Орлова Наталия
Орлова Наталия
главный экономист
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
5 пользователей оценили материал на 3,4.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
15.05 11:16
Веcтников:
ЦБ увеличил вложения в юань и потерял еще $1,5 млрд. И Эльвирочку коммуняки ограбили.
15.05 11:17
кунцю:
Собянин поздравил жителей столицы с 85-летием Московского метрополитена

Бомба заложенная большевиками 85 лет назад.
Galoschen .
15.05 11:18
Веcтников:
Догу в ЖЖ кажется, что ЦБ специально выбирает инвестиционные инструменты, которые будут приносить убытки. А мне сдаётся, что ЦБ покупает падающие инструменты, ибо здорово купить хороший товар по дешёвой цене и продаёт растущие, фиксируя прибыль. Так делают 80% трейдеров.
15.05 11:19
Веcтников:
> 11:17 кунцю, ага. Кровавые большевики спецом вырыли нору для разведения вируса под новую Россию. Ну и чтобы Сталина прятать от народного гнева, готового порвать за царя.
15.05 11:20
Веcтников:
> 11:18 гот на рынке, а Дог только сегодня написал. Всё же на нём тоже сказывается самоизоляция.
15.05 11:20
дворник:
> 11:06 fn73,

конечно нет! Женщина работала лучше чем станок! Читайте классиков и статистику СССР

Наверное ты мечтал быть тренером в женской тяжёлоатлетической школе. В подростках
15.05 11:21
Член™ корреспондент:
> 11:16 Веcтников, она усредняетсяЯяя)))))
Ржака
Водка хорошо пошла
15.05 11:21
Обзоры и идеи: Пандемия повлияет на прибыль и дивиденды ВТБ
Вопрос по дивидендам остается нерешенным. Ранее банк подтверждал готовность выплатить 50% прибыли за 2019 год в рамках своей стратегии, но в условиях пандемии финальное решение будет, скорее всего, другим  Подробнее >>
15.05 11:23
гот на рынке:
> 11:20 Веcтников, ликеро-водошный жыф рядышком
15.05 11:24
гот на рынке:
> 11:20 Веcтников, сравняли с землей. сладкой на самом берегу енисея
15.05 11:26
гот на рынке:
Аналитики сервиса консультаций для малого бизнеса считают, что первым в мире долларовым триллионером станет основатель Amazon Джефф Безос.
15.05 11:26
ExoCet:
> 11:13 Веcтников, в мск завод МЗТА закрыли, якобы без масок рабочие работали
15.05 11:28
дворник:
> 11:18 Веcтников,

не жадничай. Дай ему таблетку

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 29 мая
Ослабление «самоизоляции»
на 15 мая