Меню

 
 
facebook
вконтакте

"Ростелеком" может купить Tele2. Как M&A отразится на всех участниках сделки?

23 января в СМИ появились новости о том, что ВТБ ведет переговоры о продаже своей доли "Т2 РТК холдинг" "Ростелекому". Костин заявлял, что сделка может быть закрыта в течение месяца. 

Сделка может быть выгодна для ВТБ, который может получить 66 млрд руб. за свою долю. Для "Ростелекома" она нейтральна в этом году, но может быть позитивна с ростом TELE2. 

Как узнать новости компаний раньше всех?

Как M&A отразится на всех участниках сделки?

Tele 2 ("Т2 РТК холдинг" ) - четвергтый по размеру сотовый оператор, который был создан на базе регионального GSM-оператора Tele2 Russia и сотовых активов Ростелеком в 2014: компания передала Tele 2 свои сотовые активы и лицензии и получила долю в операторе. Доля ВТБ, банка Россия и Алексея Мордашова размылась до 55%. Так, Ростелеком получил долю в растущей компании, а остальные акционеры вместо Tele2 без выхода на Московский рынок, получили Tele2 c сотовыми лицензиями и Москвой.

Структура акционеров Tele 2

Переданные "Ростелекомом" лицензии позволили Tele 2 развернуть продажу широкого спектра услуг, среди которых скоростной мобильный интернет, в Москве и 65 регионах страны и за счет низких цен завоевать значительную долю рынка мобильной связи (16%) и стать самым растущим оператором в секторе.

23 января появились новости о том, что ВТБ ведет переговоры о продаже своей доли “Т2 РТК холдинг” Ростелекому. О заинтересованности в сделке также упоминал президент ВТБ Андрей Костин во время Всемирного экономического форума в Давосе. ВТБ еще при покупке актива у шведской компании говорил о том, что актив для последующей перепродажи. До этого ВТБ невыгодно было продавать свою долю, и к тому же поглощение было невыгодным и для Ростелекома из-за высокого долга и чистого убытка Tele2.

Сделка может быть выгодна как для ВТБ, который может получить 66 млрд руб. за свою долю, так и для "Ростелекома". Костин заявлял, что сделка может быть закрыта в течение месяца, поэтому мы решили посмотреть, как обстоят дела сейчас у Tele2 и как возможное увеличение доли до контрольного пакета и полный выкуп доли ВТБ повлияет на "Ростелеком".

Tele2

Компания является самым быстрорастущим оператором в секторе:

Выручка Tele2

 

За 9 месяцев 2018 года компания Tele 2 продемонстрировала уверенные фин. результаты:

- Рост выручки +17%: 105,3 млрд. руб. за 9м2018 г/г;

- Рост EBITDA +45%: 32,6 млрд, руб. за 9м2018 г/г (рентабельность EBITDA +5,9 п.п.: 31% за 9м2018);

- Чистая прибыль составила 2,6 млрд. руб. за 9м2018 (впервые в новой истории компания вышла на положительную чистую прибыль во 2к2018 (за 9м2017 чистый убыток Tele 2 составил 5 млрд. руб.)), что является причиной для старта поглощения Tele2 Ростелекомом;

- Соотношение чистого долга к EBITDA сократилось на 36,2% и составило 2,9x.

Благодаря лицензиям "Ростелекома" Теле2 стал одним из лидеров рынка сотовой связи:

Кол-во российских сотовых абонентов на конец 2017 г., млн

Кол-во российских сотовых абонентов на конец 2017 г., млн

Показатель средней выручки на пользователя в месяц (ARPU) на конец 2017 г., руб.

Показатель средней выручки на пользователя в месяц (ARPU) на конец 2017 г., руб.

M&A: Чего мы ожидаем?

Для сделки с Ростелекомом весь Tele2 оценили в 240 млрд руб. У Ростелекома есть казначейские акции на сумму 23,7 млрд руб. (12%). Частично компания может оплатить покупки ими, частично – в долг.

Возможны несколько сценариев развития событий с покупкой Tele2 Ростелекомом:

1) "Ростелеком" увеличит свою долю в компании до контрольного пакета, то есть купит 6% акций (14,4 млрд руб.) у ВТБ в обмен на казначейские акции или за ден. средства и в долг.

2) "Ростелекому" придется выкупить всю долю ВТБ (27,5%), которая стоит 66 млрд руб., частично в обмен на казначейские акции, частично – за ден. средства и в долг.

3) "Ростелеком" выкупит доли всех остальных акционеров, то есть 55% акций (137,5 млрд руб.)

Наиболее вероятным видится второй сценарий. Для ВТБ не выглядит интересным совершать сделку полностью за казначейские акции и при этом по-прежнему частично оставаться в Tele2. Скорее они захотят получить ден. средства (актив изначально был куплен с целью перепродажи) и долю в "Ростелекоме", который с растущим Tele2 станет выгодной инвестицией. На третий сценарий, вероятно, не согласится сам Ростелеком, так как это существенно увеличит долговую нагрузку (Net Debt/EBITDA = 3x).

По нашим ожиданиям, FCF "Ростелекома" в 4кв. 2018 составит около 7,4 млрд. при среднем за 2018 год уровне рентабельности EBITDA 32% и выполнении guidance по CAPEX, равного 65 млрд руб. за 2018 год.

В таком случае, "Ростелеком" сможет обменять 9,9% на свои акции, и остальную часть оплатить ден. средствами и в долг.

Второй сценарий развития событий создаст краткосрочный негатив из-за увеличения долговой нагрузки и риска отказа от див. выплат: после консолидации с Tele2 чистый долг "Ростелекома" вырастет с 203 млрд руб. до 356 млрд руб. (Net Debt/EBITDA = 2,5).

Диаграмма стоимости (LTM)

Но долгосрочно сделка приведет к позитивному исходу. Мы ожидаем, что Tele2 будет продолжать расти с высокими темпами за счет ресурсов Ростелекома, и со временем поглощение даст эффект синергии. Ростелеком сможет монетизировать казначейские акции и стать крупнейшей телекоммуникационной компанией. M&A c Tele2 позволит "Ростелекому" монетизировать казначейские акции и сделает одним из крупнейших операторов в России наравне с МТС с консолидированной выручкой около 458 млрд. руб. на конец 2018 г. и около 490 млрд. руб. на конец 2019 г. По итогам 2019 г. мы ожидаем, что EBITDA объединенной компании достигнет 155 млрд руб. при сохранении уровня рентабельности EBITDA Ростелекома и Tele2 на уровне 2018 г.

Выручка 9М2018

Что говорит ТА?

Анализ месячного графика показывает, что акции находятся около восходящей трендовой линии, при этом, если рассматривать движение цены с 2013 года, то сформировалась фигура клина, указывающая на возможную смену нисходящей тенденции.

Обзор полностью

Стратегия Invest Heroes на Сomon.ru

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Invest Heroes
Invest Heroes
автор стратегий на Comon

участник рейтинга
и оцените материал  
4 пользователя оценили материал на 4,2.
22.02 18:03
чародей:
> 17:55 Веcтников, Я по дружески!
22.02 18:07
КЕН©:
а ведь 65777 в Si уже сегодня
22.02 18:08
Архангелы:
Группировка российских метеорологических спутников «умерла», сообщил РИА Новости руководитель Росгидромета Максим Як
22.02 18:10
Веcтников:
> 18:03 чародей, а нам ещё 10 лет кантоваться под вашими дружескими подколками. :-((
22.02 18:11
Бармен из Твери:
к лету тов Швецов (ЦБ) отсечёт от срочки 90 проц автоследователей (закон о квалинвесторах)

вот тогда-то и сойдёмся в последней схватке по поводу СССР (у парторга будет много свободного времени)
22.02 18:11
Веcтников:
Хоть в армию иди в горячую точку... :-(
22.02 18:12
Веcтников:
> 18:11 Бармен из Твери, никто никого у Вестникова не отсечёт. Ибо все подписчики уже имеют достаточный стаж и оборот сделок, будучи на автоследовании. А вот новые будут приходить, чтобы наколотить до требований г-на Швецова. Не сами же они будут гонять в стаканах.
22.02 18:12
Архангелы:
Ракеты «Роскосмоса» принесли 1000% убытка
22.02 18:14
Архангелы:
да уж, тут не сидим уже и курим . а тревога уже
22.02 18:14
Бармен из Твери:
> 18:12 Веcтников,

прогноз брокеров именно такой - 80-90 проц физиков уйдут со срочки

оборот сделок не имеет значения, а только ограничения по минимальной сумме + экзамен
22.02 18:16
патриот.:
Знаменитого кардиохирурга из Новосибирска Евгения Покушалова отправили в СИЗО. Его обвиняют в хищении 1,3 млрд

Ну вот, еще одного верноподданного Путину арестовали. Тенденция, однако
22.02 18:18
ветеран 1812:
> 18:11 Бармен из Твери, да хватит безмозглых на век Вестникова. В этом его оптимизм оправдан.
22.02 18:18
патриот.:
а потому что было что оттяпать. Госбюджет перестал расти, все излишки пу собирает в кубышку. Во и приходится брать у товарищей по партии
22.02 18:20
Архангелы:
> 18:16 патриот., Насколько я помню, самые крупные подряды получили, причем без конкурса, АО "Стройтрансгаз", который принадлежит Геннадию Тимченко, и ООО "Стройгазмонтаж", который принадлежит Аркадию Ротенбергу.
– Тимченко, Ротенберг, вот эти все ребята. Они уже отличились – построили газопровод Сахалин – Хабаровск – Владивосток: с одного конца нет газа, а с другого конца нет потребления. Газопровод построен, миллиарды долларов в него вбуханы зачем-то.
22.02 18:20
ветеран 1812:
> 18:16 патриот., ха-ха-ха! Да нет никакой тенденции. Всё банально просто - СВОИМ не хватает. Не надо искать .......
22.02 18:22
патриот.:
> 18:20 Архангелы,
эти неприкасаемые. Они и грабят своих товарищей по партии типа Калви
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Сбербанк АО
на 17 апреля
Нефть Brent
на 1 мая
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля