При негативном сценарии ВТБ может сократить дивиденды по обыкновенным акциям в два раза

Результаты произвели на нас хорошее впечатление, несмотря на резкое увеличение резервов, так как прибыль от основной деятельности показывает в целом сильный рост, а ЧПМ укрепилась. Среди негативных моментов можно отметить, что банк, возможно, имеет недостаточный уровень резервов, и в ближайшие кварталы может произойти дальнейший рост стоимости риска, особенно в случае дальнейшего сокращения ВВП. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты.

На телеконференции финансовый директор банка Дмитрий Пьянов затронул следующие моменты: 1) ВТБ предполагает, что дивиденды могут быть пересмотрены с учетом развития экономической ситуации, но банк сделает все возможное, чтобы сохранить дивиденды по обыкновенным акциям без изменений, хотя, есть вероятность, что он попросит уменьшить их для привилегированных акций, которые принадлежат правительству; 2) макроэкономический фактор, учитываемый банком при резервировании, исходит из сокращения ВВП на 2% в 2020 году, что является не слишком консервативным прогнозом, поэтому есть вероятность роста отчислений в резервы в перспективе; 3) внедрение нормативов Базель 3.5 и смягчение регуляторных требований ЦБ приведут к укреплению коэффициентов капитала банка; 4) банк видит потенциал для поддержания хорошей ЧПМ в долгосрочной перспективе на фоне падения ключевых ставок, в частности, за счет увеличения доли текущих счетов.

Телефонная конференция была очень интересной и подробной. Финансовый директор дал очень четкое представление о том, как банк будет действовать в условиях кризиса в ближайшее время. Было бы очень хорошо, если бы банк мог выплатить дивиденды за 2019 год, которые, по нашим оценкам, составят 0.0038 руб. на акцию и предполагают доходность 10.8% при использовании коэффициента выплат 50%, однако стесненные коэффициенты достаточности капитала и сложная экономическая ситуация затрудняют принятие этого решения в настоящий момент. Банк никогда не отменял дивиденды полностью - даже в кризис 2014-15 гг. На интуитивном уровне мы предполагаем, что в худшем случае банк может сократить дивиденды по обыкновенным акциям в два раза.