Повышение ставки ЦБ в текущей ситуации явно будет происходить в ущерб экономическому росту
Промпроизводство снизилось на 3,7% г/г в феврале; НЕГАТИВНО. Росстат вчера сообщил об очень сильном спаде промпроизводства на 3,7% г/г против снижения на 2,0% г/г, которое ожидали мы и консенсус-прогноз. Ключевая причина более сильного в сравнении с ожиданиями спада связана со снижением выпуска в обрабатывающих производствах на 2,4% г/г по сравнению с снижением всего на 0,2% г/г в январе 2021 г. Более слабый в сравнении с ожиданиями результат за февраль соответствует данным по снижению загруженности мощностей на российских обрабатывающих предприятиях, что также является негативным знаком. На наш взгляд, за слабой цифрой за февраль стоят два фактора: первый может быть связан с тем, что бюджетные расходы были полностью сконцентрированы в социальной сфере в связи с усилением протестной активности в январе и финансировались за счет снижения прочих госрасходов, что негативно отразилось на промпроизводстве.
Другим объяснением может служить то, что из-за изменения процедуры импорта объемы инвестиционного и промежуточного импорта оказались, возможно, ниже ожидаемых, вызвав ответное снижение промпроизводства. В любом случае, мы считаем ослабление промпроизводства временным явлением; в то же время этот результат явно говорит против повышения ставки ЦБ, которое рынок начал закладывать в свои прогнозы на эту пятницу.
Загрузка мощностей в российской промышленности опустилась ниже 60% в феврале 2021г.; НЕГАТИВНО. Как сообщает газета "Ведомости", по опросу 4000 российских компаний, проведенному Национальным исследовательским университетом "Высшая школа экономики" (НИУ ВШЭ), в феврале 2021 г. загрузка мощностей среди опрошенных российских предприятий опустилась ниже уровня 60%. В обрабатывающей промышленности загрузка мощностей снижается пятый месяц подряд - с 63% в октябре 2020 до 60% в феврале 2021, и значение февраля 2021 г. является минимальным за последние 10 лет - предыдущие два локальных минимума были зафиксированы в феврале 2015 года (61%) и в феврале 2011 года (60%).
Мы считаем, что подобная динамика позволяет сделать несколько выводов: во-первых, она указывает на то, что несмотря на смягчение карантинных ограничений, восстановление может оказаться не столь быстрым, что соответствует нашим, менее оптимистичным в сравнении с консенсус-прогнозом, ожиданиям роста ВВП на 2,5% по итогам 2021г. Во-вторых, результаты опросов идут вразрез с данными Росстата о быстром восстановлении выпуска в обрабатывающей промышленности в ноябре-декабре; мы считаем, что это объясняется тем, что рост, по сути, сосредоточен в небольшой группе крупных предприятий, тогда как значительное число более мелких производителей сталкивается с очень слабым спросом. Наконец, третье соображение в свете полученных цифр в том, что повышение ключевой процентной ставки в текущей ситуации явно будет происходить в ущерб экономическому росту; таким образом, мы подтверждаем наше мнение, что ЦБ было бы лучше сохранить ставку на прежнем уровне до апреля.