Меню

 
 
facebook
вконтакте

Потенциала роста "РусАгро" снижен на фоне продажи прошлогодних запасов сахара

Новость

Чистая прибыль "РусАгро" по МСФО за 1 квартал 2019 года составила 1,422 млрд рублей ($22 млн) против 210 млн рублей годом ранее. Об этом сообщила компания. Объем продаж составил 32,167 млрд рублей ... Подробнее

Комментарий

Компания "РусАгро" вчера представила нейтральные финансовые результаты за 1К19 по МСФО. Основные выводы мы приводим ниже:

Ключевые показатели за 1К19: Выручка составила 32,2 млрд руб., что более чем в два раза превышает соответствующие цифры за 1К18 (15,4 млрд руб.). Фактическая выручка за 1К19 оказалась на 1% ниже предварительных цифр, представленных "РусАгро" 22 апреля в операционных результатах за 1К19. EBITDA в 1К19 составила 4,1 млрд руб., что в 2,4 раза выше соответствующих цифр годом ранее, когда результаты оказались слабыми на фоне низких цен реализации во всех сегментах бизнеса. Рентабельность EBITDA выросла на 1,5 п.п. г/г до 12,7%. Чистая прибыль за 1К19 составила 1,4 млрд руб.

Динамика по сегментам бизнеса: Из совокупного роста выручки в годовом сопоставлении на 16,9 млрд руб., 12,5 млрд руб., или 64% роста, пришлось на низкорентабельный масложировой сегмент на фоне консолидации ГК “Солнечные продукты”. На этот сегмент сейчас приходится 51% совокупных продаж "РусАгро". Рентабельность EBITDA масложирового сегмента составила всего 2% в 1К19 против 9% годом ранее, так как вся выручка уже переведена на баланс Русагро, в то время как часть EBITDA осталась на балансе компаний “Солнечные продукты”, и была списана за счет выплаты процентов и, следовательно, отразилась ниже строки EBITDA. На рентабельность мясного сегмента (где рентабельность EBITDA снизилась на 10 п.п. г/г до16%, EBITDA снизилась на 27% г/г) негативно повлиял рост цен на корм на фоне роста цен на сельхозпродукцию, а также разовые расходы, связанные с эпидемией свиней (компенсация этих расходов страховыми компаниями ожидается в 2К), что не было нейтрализовано ростом цен на свинину. Динамика сахарного и зернового сегментов была сильной на фоне восстановления цен с 1К18 – рентабельность EBITDA составила 25-26% против 2-13% годом ранее.

Чистый долг. Чистый долг компании составил 54,2 млрд руб. на конец 1К19 (2,9x чистый долг/EBITDA), не изменившись с конца прошлого года, так как в течение квартала были проданы незначительные запасы сахара, а денежные средства были израсходованы на подготовку к новому сезону. Тем не менее, менеджмент подтвердил свой прогноз по сокращению долга как минимум на 10 млрд руб. в течение этого года, в результате чего отношение чистого долга к EBITDA опустится ниже 2,0x, по нашей оценке.

Итоги телефонной конференции:

"РусАгро" планирует завершить консолидацию компании "Солнечные продукты" к концу 2019 г. В то же время расследование в отношении структуры этой сделки продолжается, но должно завершиться в самое ближайшее время с незначительными регуляторными последствиями для компании.

Компания ожидает следующих ценовых трендов на своих ключевых рынках сбыта:
- Снижения цен на зерно на 20% г/г в начале нового сезона на фоне спада мировых цен в результате ослабления спроса после эпидемии свиней в Китае;
- Временное давление на цены на сахар сохранится (цены на ISCO-Краснодар снизились на 15% с начала года) на фоне высоких запасов по всему миру и ожидаемого хорошего урожая в России на фоне благоприятных погодных условий в Центральном регионе;
- Цены на бутилированное масло сохранятся высокими на фоне сильного спроса со стороны Каспийского региона;
- Цены на мясо, вероятно, не изменятся, несмотря на увеличение производственных мощностей в России, так как возможен дополнительный спрос из Китая после эпидемии свиней.

Наше мнение: Поскольку консенсус-прогноз за 1К19 не представлен, мы сравниваем динамику "РусАгро" за 1К19 с прогнозом рынка на 2019 г. Согласно консенсус-прогнозу агентства BBG, выручка по итогам года составит 111,9 млрд руб., EBITDA – 22,2 млрд руб., рентабельность EBITDA 20%. Мы считаем текущую оценку рынка вполне реалистичной, учитывая снижение потенциала роста на фоне продажи прошлогодних запасов сахара, так как рынок миновал свой ценовой максимум, с одной стороны, и нейтрализацию роста в сегменте переработки мяса ценами на корма, с другой стороны.

Таким образом, мы считаем результаты за 1К19 весьма нейтральными для акций компании.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
В мой блог
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 29 ноября
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Яндекс
на 15 ноября