Потенциал роста акций "Сбербанка" определен дивидендной политикой

В России в первом полугодии 2020 года под влиянием замедляющейся инфляции возможно ускорение прироста объема выданных займов до уровней около 20% (г/г). Однако, во втором полугодии 2020 года возможным представляется постепенное начало нового цикла замедления кредитной активности и новый цикл роста ставок.

Причины – отложенное влияние повышения НДС в начале 2019 года, рост тарифов, цен на сырье, ускорение экономики. Темпы роста банковского кредитования, возможно упадут к концу следующего года в два раза, до 10%. Эта величина заложена в наших прогнозах, она, очевидно, несколько ниже оценок роста объема кредитования "Сбербанка".

По итогам 2019 и 2020 года мы ожидаем, что чистая прибыль "Сбербанка" составит 917,3 и 950 млрд руб. С учетом этих ожиданий, с точки зрения динамики финансовых показателей, акции ПАО "Сбербанк" обладают потенциалом роста. Существенный потенциал роста акций "Сбербанка" определен дивидендной политикой. Однако, данные бумаги выглядят значительно дороже аналогов при оценке на основе финансовых мультипликаторов. На конец 2019 года наша справедливая оценка обыкновенных акций "Сбербанка" составляет 226 руб.