Меню

 
 
facebook
вконтакте

Почему акции "Обуви России" стоят дешево?

При цене акции в районе 32 рублей компания "Обувь России" оценена в 2,2 прибыли прошлого года (1,7 млрд р.) или в 27% прошлогодней выручки (13,7 млрд р.). Ценообразование акций идет вразрез с облигациями компании. Последние оправляются от коронакризиса. Доходности опустились к 12% (правда, в начале года, после перевода из третьего во второй уровень листинга они достигали 10,5%).

Корни проблемы с ценами акций, как я это вижу, уходят в октябрь 2017 года, к моменту IPO компании. IPO прошло в пользу, в первую очередь, европейских фининститутов, которые купили около 95% размещаемых акций. И если бы "Обувь России" была крупнее или находилась в более хайповой отрасли, ход был бы верным. Но получилось иначе. Естественное после IPO снижение цен спровоцировало первые продажи от хедж-фондов (полагаю, основная масса институциональных покупателей, вообще, не планировала владеть бумагами долго), у них срок удержания позиции, даже убыточной, обычно ограничен. Процесс продолжился, поскольку для большинства участников размещения позиции в акциях были пренебрежимо малы. А уход капитализации компании ниже 100 млн долл. (сейчас он около 50 млн) добавил предложения, поскольку в соответствии с инвестдекларациями не позволил ряду держателей сохранять позицию.

Обувь России

Недельный линейный график акций "Обуви России" (тикер OBUV) с момента проведения IPO. Источник: moex.com

Мы несколько месяцев мониторим ход торгов, и по моему мнению, до начала июня продажи, в массе, имели институциональную природу: заявки-айсберги, торговые роботы – как правило, почерк профучастников.

Во второй половине прошлого года "Обувь России" провела 2 облигационных размещения. Размещения стали розничными, в них приняли участие несколько тысяч физлиц. Упоминаемость компании и, соответственно, обороты торгов акциями резко выросли (средний оборот акциями в первые 2 года торгов не превышал 80 млн р. в месяц, а с конца прошлого года поднялся до примерно 300 млн р./мес., почти в 4 раза).

Торговый оборот сыграл злую шутку. Получив более твердый спрос, прежние держатели усилили напор продаж. С начала декабря 2019, когда и отметился рост объемов торгов, по сегодняшний день акции упали еще почти на 30% (индекс МосБиржи за тот же период снизился на 5%).

Но июнь можно считать месяцем если не перелома, то ослабления тенденции к падению котировок. Похоже, к этому времени недружественные держатели бумаг, в основном, их продали. В "Обуви России" отмечают значительный прирост числа частных инвесторов среди держателей.

Что впереди? Менеджмент компании серьезно относится к недооценке ее акций. Проблема ведь не только в структуре акционеров (которая стала намного комфортнее), но и в том, что инвесторы не вполне понимают компанию, не понимают уровня ее эффективности и стабильности.

Название "Обувь России" вызывает устойчивую ассоциацию или с производством обуви, или с ее продажами. Но "Обувь" - давно не только обувь. 5 по величине в стране микрофинансовая компания, собственный онлайн-маркетплейс (а на него пришлось 34% выручки прошлого года), ассортимент, где обувная продукция занимает уже менее половины – все это как бы вынесено за скобки. Но именно технологичность и многопрофильность компании позволяют ей иметь рентабельность, которой позавидует любая торговая сесть. В частности, по итогам 2019 года рентабельность по EBITDAдостигла 25% от выручки. Благодаря им компания относительно спокойно пережила острую фазу экономического кризиса. Цифры по полугодию по РСБУ будут раскрыты до конца июля.

Сложность и ее выгоды требуют расшифровки и визуализации. Требуют изменения позиционирования, большей плотности контактов с инвестсообществом. Именно этими путями и планирует двигаться менеджмент компании для того, чтобы вернуть доверие инвесторам к акциям "Обуви России". К тому же компания, рано или поздно, планирует дальнейшие заимствования через облигации, и для целей роста бизнеса, и для частичной замены банковского финансирования длинными деньгами. Достижение относительно высокой стоимости акций, в идеале, превышающая цену первичного размещения, важно и для доступности инструмента SPO.

"Обувь России" - интересный кейс отечественного фондового рынка. Мне сложно понять, куда дальше падать (да и не падают бумаги уже почти 4 месяца). Вырасти? Почему нет!

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Хохрин Андрей
Хохрин Андрей
генеральный директор
ИК "Иволга Капитал"
участник рейтинга
и оцените материал  
10 пользователей оценили материал на 3,5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
10.07 10:13
Свербига:
Все банковские счета Сафронова, а также его матери, сестры и ее мужа блокированы.

И ето правильно.сын за отца отвечает, а мышка за жучку, жучка за внучку, внучка за бабку, бабка за дедку, а дедка за репку.
10.07 10:15
Бармен из Твери:
Цены на нефть к 2025 г. могут подняться до $150 долларов за баррель и выше из-за сокращения добычи и снижения инвестиций в отрасль, считают эксперты, опрошенные газетой The Wall Street Journal.
«Давление недофинансирования будет очень серьезным. Некоторым производителям будет реально сложно продолжать добычу», — заявил изданию главный инвестиционный директор хедж-фонда Northern Trace Capital Тревор Вудс.
10.07 10:15
Бармен из Твери:
бгг
10.07 10:15
Ходор:
ересь. около 1000 розничных магазинов обуви и в том числе франшизные в простой ушли на квартал. аренда, зарплаты тикают.
10.07 10:20
Свербига:
> 10:15 Бармен из Твери, из-за сокращения добычи и снижения инвестиций в отрасль?
ааа, а мну думала, из за истощения ресурсов
10.07 10:21
Kto100:
> 10:13 Свербига, ))
10.07 10:21
Новости компаний: Российский рынок ушел вниз вслед за мировыми биржами
Инвесторы опасаются, что резкий скачок новых случаев заболевания замедлит восстановление экономики после кризиса. Доллар вырос, нефть теряет в весе  Подробнее >>
10.07 10:21
Свербига:
ия помню нам училка по физике грила, что без атомной энергетике ни ку да.
10.07 10:24
Бармен из Твери:
В работе сети операторов Мегафон и Yota (работает на сети »Мегафона») произошел масштабный сбой, следует из данных сервиса Downdetector.

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Золото
на 31 августа
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Нефть Brent
на 15 сентября