Меню

 
 
facebook
вконтакте

IPO "Яндекс.Такси" придаст акциям новый импульс к росту

  • Мы начинаем покрытие "Яндекса" с рейтинга "выше рынка" и целевой цены $52. Мы считаем акции компании лучшей ставкой на рост российского рынка интернет-рекламы и на успешно продолжающуюся цифровизацию в стране.
  • Учитывая хорошую динамику финансовых показателей (CAGR выручки за 2018-2021 – 33%, EPS – 26%) и дисконт 20% по форвардному P/E к историческим значениям, мы считаем инвестиционный профиль компании привлекательным.
  • Реструктуризация корпоративной структуры сняла главный риск навеса акций и повысила доверие инвесторов. Планируемое IPO "Яндекс.Такси" может придать акциям новый импульс к росту – мы считаем, что в рыночной цене акций этот фактор сильно недооценен.
ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ

Революция на фондовом рынке — трейдинг без комиссии за сделки на Московской бирже (0% от оборота).


YNDX US Выше рынка
Цель $52
Потенциал роста 29%
YNDX RX
Цель 3 330 руб.
Потенциал роста 29%
Акции
Обыкн. акции, млн 291.5
3M средний объем торгов ($ млн) 111,3
Free float (%) 97%
Капитализация ($ млн) 13 299
EV ($ млн) 12 598

Доля "Яндекса" на российском интернет-рынке в 1П9 составляла 51%

Доля Яндекса на российском интернет-рынке в 1П9 составляла 51%

Источник: АКАР, данные компании, оценки АТОНа

Реклама по-прежнему останется основным драйвером чистой прибыли компании в обозримом будущем. Лидирующие позиции на рынке (у компании более 50% рынка интернет-рекламы) помогут компании поддерживать высокие темпы роста выручки сегмента (CAGR 2018-21П – 11%). При этом доходы от сегмента рекламы составляют крупнейшую часть чистой прибыли группы и предполагают хорошую прогнозируемость результатов. Сильные финансовые показатели сегмента рекламы позволят "Яндексу" больше инвестировать в свою экосистему и развивать другие инициативы, что в дальнейшем позволит компании поддерживать высокие темпы роста выручки (выручка "Яндекса" выросла на 85% с 2017).

Динамика ключевых сегментов за 9M19: во втором квартале Яндекс.Такси вышел на уровень рентабельности по EBITDA

Динамика ключевых сегментов Яндекса за 9M19

Источник: данные компании, оценки АТОНа

Но инвестиционная привлекательность "Яндекса" будет все больше определяться развитием новых инициатив. Важный катализатор роста акций – планируемое в 2020 году IPO "Яндекс.Такси". Рентабельность и темпы роста сегмента такси "Яндекса" намного выше, чем у иностранных аналогов, акции которых представлены на фондовом рынке. Наша оценка справедливой стоимости в момент IPO –около $8-9 млрд (в случае, если размещение состоится в 2020), что может добавить более 25% к стоимости группы. Одним из ключевых преимуществ "Яндекс.Такси" является то, что бизнес перевозок – часть широкой экосистемы услуг "Яндекса". По итогам 1П19 сегмент вышел в прибыль на уровне EBITDA.

Чистая выручка "Яндекс.Такси" растет быстрее, чем у Uber и Lyft

Чистая выручка Яндекс.Такси растет быстрее, чем у Uber и Lyft

Источник: данные компании, оценки АТОНа

Снятие риска навеса акций повысило доверие инвесторов к бумагам компании. Объявленные изменения корпоративной структуры, которые компания представила в ответ на возникшее беспокойство регуляторов, подлежат одобрению внеочередным собранием акционеров (20 декабря). Мы ожидаем, что это положительно повлияет на динамику бумаг "Яндекса", поскольку неопределенность в отношении регулирования интернет-отрасли оказывало сильное давление на котировки в последние месяцы.

Изменения корпоративной структуры не затрагивают экономические интересы владельцев акций "Яндекса" и делаются для минимизации рисков. "Яндекс" создает некоммерческий Фонд общественных интересов, который не будет иметь экономических прав, но будет владеть "золотой акцией" (ранее принадлежавшей Сбербанку). Фонд сможет назначать в совет директоров "Яндекса" двух директоров из 12. Они будут иметь голос в сделках, связанных с продажей или передачей материальной и интеллектуальной собственности, персональных данных российских интернет-пользователей, а также касательно соглашений с зарубежными организациями.

Новые инициативы –катализатор роста акций. "Яндекс" остается высокотехнологичной компанией, и мы видим несколько инновационных сегментов со значительными потенциальными объемами рынка, которые в дальнейшем смогут поддержать темпы роста выручки группы. Среди прочего мы отмечаем беспилотные автомобили и онлайн-заказ продуктов питания: сегмент прочих сервисов вырос в 9 раз с 2017 по 2019П.

Выручка "Яндекса" от инициатив, млн руб.

Выручка Яндекса от инициатив, млн руб.

*Другие инициативы и Эксперименты включают Медиа-сегмент до 1К18
Источник: данные компании, оценки АТОНа

Российские интернет-компании - будущее здесь и сейчас

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Дима Виктор
Дима Виктор
и Бутко Анна, аналитики
"АТОН"
участник рейтинга
и оцените материал  
1 пользователь оценил материал на 5.
В мой блог
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
27.11 16:19
гот на рынке:
День морской пехоты — профессиональный праздник всех военнослужащих, военнообязанных и гражданского персонала Российской Федерации проходящих службу и работающих в формированиях морской пехоты ВС России
27.11 16:25
never:
> 16:13 .флотский, да, про фукусиму точно стоит снять. читал там японцы пенсионеры добровольно приезжали заменить молодых ликвидаторов. очень самоотверженный народ. вообще согласишься, что мононациональные страны более патриотичны, чем имперские конгломераты?
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 30 декабря
Транзит газа через Украину
на 1 января
Индекс какой отрасли будет лучшим в 2020 году на Мосбирже?
на 31 декабря