Меню

 
 
facebook
вконтакте

Акции "Ростелекома" являются надежной защитной инвестицией

Новость

Чистая прибыль "Ростелекома" по МСФО в 1 квартале 2020 года выросла на 1% о сравнению с 1кварталом 2019 года до 7,7 млрд руб.Об этом сообщила компания. Консолидированные результаты группы ... Подробнее

Комментарий

Компания "Ростелеком" вчера представила сильные финансовые результаты за 1К20 по МСФО, которые демонстрируют продолжение нормальных трендов в сегменте фиксированной связи и продолжающийся рост выручки в двузначном выражении в сегменте мобильной связи Tele2 Россия, которая сейчас является наиболее значимым источником выручки группы (на ее долю приходится 34% общей выручки). Консолидированная выручка соответствует консенсус-прогнозу, а EBITDA на 3% опережает его.

Потенциальное влияние пандемии Covid-19 на результаты компании проявляется в некотором риске снижения спроса со стороны клиентов малого и среднего бизнеса и госзакасчиков, однако, с другой стороны, в результате пандемии появились дополнительные возможности для роста цифрового бизнеса. Компания планирует представить прогноз роста объединенного бизнеса фиксированной и мобильной связи в ходе объявления финансовых результатов за 2К20. Мы считаем, что акции RTKM являются надежной защитной инвестицией в ТМТ-секторе и предлагают дивидендную доходность на уровне 6-7%, тогда как единственный риск для инвесторов связан с ограниченной ликвидностью этих бумаг.

Сильные цифры на уровне группы. Ростелеком вчера представил финансовые результаты за 1К20 по МСФО, которые впервые полностью консолидируют в отчетности показатели Tele2 Россия. Компания также представила пересмотренные консолидированные данные за 1К-4К19 и в них были включены показатели Tele2 Россия, как если бы покупка Tele2 Россия была завершена 1 января 2019 г. Совокупная выручка выросла на 10% г/г до 122 млрд руб., тогда как EBITDA повысилась на 12,5% г/г до 47 млрд руб. при рентабельности EBITDA на уровне 38,7% (+0,7 п. п. г/г). Выручка в целом соответствует консенсус-прогнозу агентства “Интерфакс”, тогда как EBITDA оказалась на 2,7% выше его. Чистая прибыль за период составила 7,7 млрд руб. (практически не изменившись г/г при рентабельности 6,3%), при этом негативный эффект от курсовых разниц составил 1,4 млрд руб.

Долг находится на безопасном уровне, коэффициент “капиталовложения/выручка” равен 21%. Валовый долг Ростелекома вырос на 68 млрд руб. с конца 2019 г. (+19% к/к) до 430 млрд руб. в результате консолидации Tele2 Россия и DataLine; из этой суммы 87% приходится на долгосрочные долговые обязательства. Чистый долг составил 393 млрд руб (+60 млрд руб. с 31 декабря), а отношение чистого долга к LTM EBITDA находится на безопасном уровне 2,2x (против 1,9x на 4К19). СДП оказался отрицательным, составив -5,9 млрд руб. в 1К20, однако заметно улучшился в годовом сопоставлении – за аналогичный период прошлого года СДП составил - 15,5 млрд руб. Капиталовложения Ростелекома составили 26 млрд руб. в 1К20 (-18% г/г) при отношении капиталовложений к выручке на уровне 21,4% (что на 7,4 п. п. ниже г/г). Компания ожидает, что капиталовложения на 2020 г. сохранятся в рамках ранее объявленного прогнозного диапазона (70-75 млрд руб. без учета госпрограмм и Tele2), несмотря на пандемию Covid-19 и курсовые разницы благодаря приоритизации проектов и переносу валютных платежей по некоторым контрактам с 1К на более поздние периоды.

Продолжение нормальных трендов по всем сегментам услуг фиксированной связи. 1К20 показал отсутствие особенно сильного влияния карантина на выручку от услуг ШПД и платного ТВ. Рост выручки ШПД ускорился до 4,5% г/г в 1К20 с 1,8% в предыдущий квартал, главным образом, отражая рост спроса в сегменте B2B. Рост выручки услуг платного ТВ продолжал замедляться (до 1,7% г/г с 2,9% г/г за 4К19). Быстрый рост выручки в сегменте цифровых сервисов (VAS и облако) сохранился и составил 63% г/г на фоне роста выручки сервисов по кибербезопасности, проектов в области “Умный город”, решений в области электронного правительства, продвижения облачных сервисов и услуг дата-центров. На выручку цифровых сервисов пришлось 10,3% совокупной выручки компании (исключая выручку от услуг мобильной связи на уровне 15,5%).

Tele2 продемонстрировала сильный рост мобильной выручки на 16% г/г, что эквивалентно трети расширенной выручки Ростелекома. Вклад Tele2 Россия в выручку Ростелекома составил 41 млрд руб. в 1К20; на сегодняшний момент этот сегмент генерирует самую большую выручку (34%). Сильный рост выручки в двузначном выражении Tele2 продолжается, так как выручка мобильного сегмента выросла на 16,3% г/г до 41 млрд руб. Ростелеком не раскрыл цифр по количеству абонентов мобильной связи Tele2 Россия (44,6 млн за 4К19) и ARPU, однако менеджмент указал на продолжение предыдущих трендов роста по обоим показателям. Количество активных пользователей в сегменте данных выросло на 36% г/г, трафик данных подскочил на 69% г/г, тогда как сам сегмент данных остается главным драйвером роста выручки. Мы хотели бы отметить снижение выручки от услуг мобильной связи на 0,6% к/к, что, по сути, является следствием более низкой выручки от услуг роуминга в связи с карантинными ограничениями, вызванными Covid-19. Наше сравнение представленных в отчетности Ростелекома результатов Tele2 Россия с неконсолидированными цифрами за 2019 г. показывает, что 5,8% выручки были отнесены к межгрупповой элиминации.

Все плюсы и минусы карантина, вызванного пандемией Covid-19, судя по всему, уравновешивают друг друга. Ростелеком отмечает снижение экономической активности, особенно в сегменте предприятий малого и среднего бизнеса и в некоторых областях B2G, что может привести к тому, что рост бизнеса замедлится. В то же время компания отмечает сильный рост спроса на цифровые сервисы со стороны крупных компаний, а также внедрение цифровых решений при удаленной работе и обучении. Сохраняется высокий уровень неопределенности в отношении продолжающейся самоизоляции, масштаба государственной поддержки домохозяйств и отраслей, пострадавших от кризиса, и дальнейших прогнозов макроэкономических индикаторов.

Итоги телефонной конференции: 

- Дивиденды. Менеджмент компании подтвердил свой ориентир по дивидендным выплатам на уровне 5,0 руб. на акцию (как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям) по итогам 2019 г., ГОСА планируется провести в первой половине августа. Размер дивидендов соответствует дивидендной доходности на уровне 6- 7% соответственно по обыкновенным и привилегированным акциям. Текущая дивидендная политика, вероятно, сохранится, пока не прояснится макроэкономическая и рыночная неопределенность.

- Оптимизация розничной сети. Менеджмент объявил о консолидации розничных сетей Ростелекома и Tele2 под одним юридическим лицом во главе с командой менеджмента Tele2. Компания планирует унифицировать систему мер, улучшить качество сервисов и использовать преимущества от роста использования каналов цифровой дистрибуции с конечной целью оптимизации точек продаж и экономии расходов – первые плоды этих мер должны появиться в конце этого года.

- Среднесрочные перспективы Tele2. Tele2 сосредоточена на постепенном росте ARPU (уже дважды в этом году повышались архивные тарифы); и видит потенциал дальнейшего снижения показателя оттока абонентов на несколько процентных пунктов с 35% в 2019 г.

- Потенциал синергии Ростелекома и Tele2 на уровне примерно 10 млрд руб. в год достижим на горизонте двух-трех лет. В распоряжении компании имеется свыше 150 совместных инициатив в отношении генерации выручки, эффективности операционных расходов и капиталовложений, а также оптимизации долга.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Курбатова Анна
Курбатова Анна
и Воробьева Олеся, аналитики
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 5.
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
20.05 13:32
kyн цю:
> 13:28 КЕН©, а может и четверть пенсии остаться
20.05 13:34
КЕН©:
> 13:32 kyн цю, ничего, скоро следующая...
20.05 13:35
кишкомот:
Ну эта пензия уже фсё … кергуду. Тут к гадалке не ходи.
20.05 13:37
Gerakakl:
Что-то непонятно рукоблудит невидимая рука рынка.Всем привет.
20.05 13:38
kyн цю:
Вот же китайцы сволочи...
Их маски через месяц разваливаются!
20.05 13:39
кишкомот:
Рублятина - новая мировая резервная волюта. Это фсё, што нужно знать.

и оставьте свой комментарий.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Курс доллара к рублю
на 29 мая
Ослабление «самоизоляции»
на 15 мая