Три сценария влияния коронавируса04.03.2020 13:28 Cценарии и прогнозы
Рынки пытаются стабилизироваться после царившего в течение недели практически беспрецедентного разгрома, в особенности в американских акциях, для которых пришлось искать данные почти столетней давности, чтобы обнаружить точку такой же крутой коррекции рынка от нового исторического максимума. Главным виновником можно назвать вспышку коронавируса, которая случилась в то время, когда рынок находился в чрезвычайно благодушном состоянии в смысле кредитного риска и волатильности. Лучше всего последствия данной ситуации отображал рынок сырья. Сейчас для стабилизации рынков необходимы явные признаки того, что вспышка коронавируса пошла на спад и что количество новых случаев заражения и темп распространения вируса сокращаются. Но в глобальном смысле такие признаки отсутствуют – Китай, возможно, постепенно выходит из кризиса в некоторых областях, но, что касается рыночной капитализации, ключевые точки находятся в Европе и особенно в США – крупнейшем по капитализации рынке. Конечно, эту проблему можно назвать глобальной, что мы обсудим ниже. Далее мы приведем три вероятных сценария того, как эта ситуация может развиваться, от наилучшего к худшему. Вполне может произойти так, что ни один из трех сценариев не воплотится в жизнь, поэтому, пожалуйста, имейте ввиду, что это не прогноз, а наши ориентировочные предположения, касающиеся потенциальных последствий, и они предназначены для того, чтобы обсудить создавшуюся ситуацию. Учитывая мнение ответственных и разумных эпидемиологов о том, что этой болезнью может заразиться до 40-70% человечества, стоит всесторонне изучить, к каким последствиям это может привести. Независимо от того, как всё обернется, есть два положения, на которые нужно ориентироваться в ближайшие недели и месяцы влияния коронавируса на нашу жизнь и наши финансовые портфели – сохранять безопасный уровень левериджа и иметь достаточную ликвидность на случай значительной кризисной точки, потому что в это время на рынке представляются самые большие торговые возможности. Именно по этой причине 89-летний Уоррен Баффет недавно набрал рекордный уровень денежных средств. Еще одно замечание: очевидно, что центральные банки и правительства готовятся к новому раунду снижения ставок и другим мерам для укрепления уверенности. Это может в ближайшей перспективе спровоцировать значительную волатильность и даже резкое ралли, которое так же резко развернется в обратную сторону. Приведенные ниже сценарии не включают фазу реакции на разворачивающуюся ситуацию, а показывают, где может находиться дно и как активы могут показать себя во время спадов, а затем на этапе восстановления, а также, что инвесторы могут предпринять, чтобы защитить себя на начальных этапах, и как они в конечном счете будут искать возможности в условиях рынка, который находится в пессимистичной фазе делевериджа. Наконец, независимо от того, к чему придут рынки в перспективе, мы подозреваем, что после этого кризиса ускорится тенденция к деглобализации, которая окажется такой же инфляционной, как глобализация – дефляционной. Риск этого уже наблюдался из-за таможенных пошлин Трампа и противостояния США и Китая в торговой политике, которое привело лишь к шаткому перемирию. Торговое противостояние США и ЕС также вероятно, вне зависимости от того, останется Трамп на второй срок или нет. Однако коронавирус утвердил опасность растягивания глобальных линий поставок в деглобализующемся мире, а также необходимость большей избыточности и, возможно, даже вертикальной интеграции в цепочках поставок. Можно ожидать кардинальных изменений в поведении руководителей компаний, так как они начинают по-другому относиться к этим рискам. Поэтому, хотя непосредственное воздействие коронавируса может оказаться обычным, дефляционным, мощное регуляторное стимулирование и деглобализация приведут к продолжительному периоду низких процентных ставок. Сценарий 1: лучший вариант – отложенный V-образный график Наиболее позитивный сценарий все равно подразумевает глобальную техническую рецессию и значительные трудности во втором и третьем кварталах. Однако в этот период становится ясно, что карантин в достаточной степени замедляет процесс распространения вируса, и в конечном счете эпидемия пойдет на спад. Между тем, массовые сокращения ставок и колоссальное налогово-бюджетное стимулирование (и, что более важно, программы по облегчению кредитной нагрузки) начинают работать и порождают ожидания массивного V-образного восстановления в конце этого года. Одним из ключевых событий, которые могут привести к V-образному сценарию, является нахождение эффективной вакцины, производство которой может быть налажено в течение нескольких месяцев – хотя у нас нет никакой возможности оценить вероятность этого события. Как торговать при лучшем варианте развития событий
Сценарий 2: базовый вариант – U-образный график восстановления Базовый вариант заключается в том, что карантин на государственном уровне и самокарантин – отказ от поездки в отпуск и сокращение социальной активности – приведут к резкой рецессии, беспрецедентной со времен мирового экономического кризиса 2008 г. Несмотря на героические усилия по стимулированию экономики, реальная деятельность восстанавливается медленно из-за случаев повторного заражения, которые требуют сохранения карантинных мер. Однако когда в этом сценарии начнется восстановление, переход от дефляционных опасений к более инфляционным последствиям может оказаться куда более выраженным, чем при "наилучшем сценарии". Дело в том, что тогда из-за кризиса кредитования во втором и третьем кварталах произойдет заметное сокращение поставок в энергетическом и других секторах, и поэтому, когда придет восстановление, спрос и ликвидность приведут к скачку цен, так как предложение будет отставать. Для фазы делевериджа
После завершения фазы делевериджа:
Сценарий 3: худший вариант – L-образный график восстановления Нам очень не хотелось бы оказаться в этой ситуации, но наихудший вариант – это беспрецедентное сокращение общемирового ВВП, невиданное со времен Великой депрессии 1930-х годов. Оно будет связано с тем, что распространение коронавируса не даст отменить карантин, поскольку страх повторного заражения не отступит, а вирус распространится по всему миру. Это означает, что возобновление работы возродит и страхи по поводу новой вспышки эпидемии. Разруха продолжится, так как первоначальные усилия центральных банков и налогово-бюджетные меры не повлияют на предприятия малого и среднего бизнеса, которые вынуждены будут сворачивать деятельность по мере истощения кредитных линий. Ситуация будет усугублять сама себя, усиливая спад, поскольку потеря работы знакомыми и коллегами приведет к дальнейшему снижению экономической активности. Признаки восстановления не проявятся в полной мере вплоть до 2021 года. Для фазы делевериджа
После завершения фазы делевериджа
Очень медленный переход на длинные позиции по чувствительным к ценам на сырье акциям и валютам (например, RUB, BRL, CLP), причем только тогда, когда предложение станет иссякать быстрее, чем спрос, из-за приостановки деятельности, например, в сфере нефти и промышленных металлов. Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
|