• Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Спад промпроизводства в РФ - крайне негативный знак

Прогноз по росту ВВП РФ понижен до 1%Результаты за 4К17 усиливают наши опасения по поводу трендов 2018 г. Что касается потребления, то с учетом того, что рост розничной торговли и розничного кредитования стабилизировался в предыдущие месяцы, в условиях жесткой бюджетной политики потенциал дальнейшего роста потребления представляется ограниченным. Спад промпроизводства на 1,7% г/г в 4К17 – крайне негативный знак, подтверждающий то, что рост ВВП в 2-3К17 был вызван временными факторами. Мы понижаем наш прогноз роста ВВП на 2018 г. до 1,0% г/г. Мы считаем, что слабый конец 2017 г., вероятно, заставит ЦБ понизить ставку на 25 б. п. на заседании 9 февраля; но дальнейшая пауза на уровне 7,5% остается нашим базовым сценарием на этот год.

Рост потребления стабилизировался в 4К17: Статистика за декабрь указывает на то, что ускорение потребления остановилось. С сентября розничная торговля росла примерно на 3,0% г/г (+1,2% г/г за 2017 г.), что совпало с устойчивым ростом розничного кредитования на 1,4% м/м (12,7% г/г за 2017 г.). Учитывая стабильный рост номинальных зарплат (7,2% г/г за весь 2017 г.) и низкую безработицу в 5,1% на декабрь 2017 г. мы ожидаем, что потребительский тренд сохранится сильным в начале этого года.

Снижение промпроизводства на 1,7% г/г в 4К17 и слабый рост корпоративных кредитов на 0,2% г/г в 2017 г. вызывают тревогу: В то же время ситуация в промышленности сильно ухудшилась в 4К17, выпуск промышленной продукции падал в ноябре и декабре. Отчасти эта слабость отражает высокую роль госпроектов, которые являются движущей силой роста 2017 года; т.к. сезонность их финансирования не предсказуема, то темпы роста становятся крайне волатильными. С другой стороны, мы также связываем спад промпроизводства с жестким исполнением бюджета – в 2017 г. расходы федерального бюджета составили 16,4 трлн руб., снизившись на 0,4% г/г. Рост корпоративных кредитов также оказался слабым и составил всего 0,2% г/г в 2017 г., тем самым указывая на отсутствие спроса на кредиты при слабой конъюнктуре роста. Падение промпроизводства уже вызвало ухудшение динамики ВВП – Минэкономразвития сообщило о спаде на 0,3% г/г в ноябре. Мы ожидаем, что рост ВВП за 4К17 составит примерно 0,3% г/г, в итоге рост ВВП за 2017 г. будет соответствовать нашему прогнозу роста на 1,4% г/г.

Мы понижаем наш прогноз роста ВВП на 2018 г. до 1,0% на основе слабых результатов за 4К17: Нас крайне разочаровал тот факт, что восстановление российской экономики оказалось очень недолговременным; спустя всего один квартал после ускорения роста экономики до 2,5% г/г, темпы роста опустились в зону отрицательных значений в ноябре. Это указывает на то, что факторы, которые стоят за восстановлением российской экономики были скорее временными. При вступлении в 2018 г. поддержка этих факторов исчезла: прогноз урожая на этот год в лучшем случае нейтрален, проекты строительства Керченского моста и Силы Сибири завершаются. Кроме того, установленные на уровне 16,5 трлн руб. расходы бюджета, что всего на 1% г/г выше в сравнении с 2017 г., низкая инфляция, сдерживающая рост зарплат, и неопределенность по поводу налоговых мер правительства в части налога на физлиц – все это будет сдерживать восстановление потребления. Взгляд на динамику промпроизводства также пострадал из-за информации о возможной приостановке производства ряда компаний в целях безопасности на период Чемпионата Мира по футболу в 11 регионах России. Таким образом, мы понижаем наш прогноз ВВП на 2018 г. до 1,0% г/г и ожидаем, что рост промпроизводства составит всего 0,5% г.

ЦБ отреагирует на слабый рост понижением ставки на 25 б.п. на заседании 9 февраля: В декабре мы высказали мнение о том, что после понижения ставки на 50 б. п. до 7,75% ЦБ скорее должен взять паузу в феврале. Однако учитывая очень слабый рост в 4К17, мы сейчас полагаем, что ЦБ понизит ставку на 25 б. п. на предстоящем заседании совета директоров. Недавний комментарий президента Путина, что ставки по ипотеке необходимо понизить, еще вполне укладывается в эти ожидания. С другой стороны, мы все еще считаем, что пауза в понижении ставки на уровне 7,5% в дальнейшем является наиболее вероятным сценарием. Ранее глава ЦБ указывала на желание достичь уровня роста кредитования в 7-10% г/г; таким образом, текущий рост розничных кредитов может вызвать опасения по поводу перекредитованности и, тем самым, оправдывает окончание текущего цикла понижения ставки. Кроме того, рост глобальных ставок – мощный фактор, выступающий против дальнейшего понижения внутренней ставки.

Ключевые экономические индикаторы 

2016

2017

Авг.17

Сен.17

Окт.17

Ноя.17

 Дек.17

Янв.18П

Оборот розн. торг. % г/г

 -4,6%

 1,2%

 1,9%

 3,1%

 3,0%

 2,7%

 3,1%

 2,7%

Реал. зарплаты, % г/г

 0,8%

 3,4%

 2,3%

 4,3%

 5,4%

 5,8%

 4,6%

 4,7%

Номин. зарплаты, % г/г

 7,9%

 7,2%

 5,7%

 7,4%

 8,3%

 8,4%

 7,2%

 7,0%

Безработица, % к. п.

 5,4%

 5,1%

 4,9%

 5,0%

 5,1%

 5,1%

 5,1%

 5,1%

Розн. кредит., % м/м

 1,1%**

 12,7%**

 1,6%

 1,3%

 1,2%

 1,7%

 1,4%

 1,5%

Рост импорта, % г/г

 -0,7%

 24,2%

 21,0%

 13,9%

 18,8%

 23,5%

 24,8%

 20,0%

Строительство, % г/г

 -2,2%

 -1,4%

 0,6%

 0,1%

 -3,1%

 -1,1%

 1,3%

 -2,0%

Промпроизводство, % г/г

 1,3%

 1,0%

 1,5%

 0,9%

 0,0%

 -3,6%

 -1,5%

 0,5%

Рост бюджетных расходов, 12 мес., % г/г

 5,2%

 -0,4%

 9,0%

 7,0%

 8,3%

 8,2%

 -0,4%

 -3,5%

Прогноз Альфа-Банка
** с начала года
Источники: Росстат, Альфа-Банк

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Орлова Наталия
Орлова Наталия
и Волгарева Валерия, аналитики
"Альфа-Банк"
участник рейтинга
и оцените материал  
3 пользователя оценили материал на 4,7.
В мой блог
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 29 июня
Россия на ЧМ по футболу
на 15 июля
ЧМ по футболу 2018
на 15 июля