Сургутнефтегаз привилегированный – аномально дешев! Тимур Хайруллин, старший аналитик АнтантаПиоглобал Мы считаем привилегированные акции Сургутнефтегаза привлекательными для покупки

Сургутнефтегаз привилегированный – аномально дешев!

Тимур Хайруллин, старший аналитик АнтантаПиоглобал

Мы считаем привилегированные акции Сургутнефтегаза привлекательными для покупки, что обусловлено следующими причинами:

1) Привилегированные акции Сургутнефтегаза показали максимальное падение с начала года среди нефтегазовых компаний. Индекс РТС снизился на 18.6%, привилегированные акции Сургутнефтегаза – более чем на 30%;

2) Привилегированные акции Сургутнефтегаза торгуются аномально дешево по отношению к обыкновенным. Если за последние пять лет средний дисконт был на уровне 30%, то сейчас он приближается к 50%;

3) При текущих уровнях котировок ожидаемая дивидендная доходность по привилегированным акциям Сургутнефтегаза может составить 8%;

4) По нашим оценкам, привилегированные акции Сургутнефтегаза обладают максимальным потенциалом роста среди нефтегазовых компаний. Наша целевая цена в 0.8 долл. предполагает потенциал роста более чем 70%.

Максимальное падение в нефтянке

Начало 2008 года оказалось очень тяжелым для российского фондового рынка. Причем основной негатив шел из прочих стран. Наибольшие опасения вызывает состоянии экономики США, которая находится под угрозой рецессии и может перейти к периоду стагфляции, когда низкие темпы роста экономики сочетаются с высоким уровнем инфляции. Такая ситуация также негативно скажется и на развивающихся странах, в число которых входит и Россия. В итоге инвесторы стали выводить средства из российских акций. Следствием этого, стало падение российского рынка с начала года на 18.6%. Более значительно просели акции нефтегазовых компаний, так как на фоне замедления мировой экономики также несколько скорректировались цены на нефть.

Падение котировок акций нефтегазовых компаний в сравнении с рынком с начала года, %

Расчеты АнтантаПиоглобал

Однако мы считаем, что в долгосрочной перспективе акции российской нефтянки по прежнему привлекательным и поэтому коррекцию на рынке целесообразно использовать как момент для дешевого приобретения акций. Привилегированные акции Сургутнефтегаза наиболее сильно пострадали от общерыночной коррекции и могут показать значительный рост при улучшении ситуации на фондовом рынке.

Дисконт префов к обычке аномально велик

Стоимость привилегированных акций к обыкновенным у Сургутнефтегаза за последние пять лет был на уровне 68.8%. В настоящее время стоимость префов по отношению к обычке составляет лишь 52%. Мы полагаем, что уже в ближайшее время дисконт префов к обычке сократится как минимум 30-35%.Поэтому аномальное увеличение дисконта можно использовать как возможность для получения низкорискованного дохода путем одновременного приобретения привилегированных акций Сургутнефтегаза и короткой позиции по обыкновенным акциям компании.

Отношение стоимости привилегированных акций Сургутнефтегаза к обыкновенным, %

Расчеты АнтантаПиоглобал

Ожидаемая дивидендная доходность 8%

В соответствии с Уставом Сургутнефтегаза, на привилегированные акции, составляющие 17,7% от уставного капитала, компания должна выплачивать дивиденды в размере 7,1% от чистой прибыли. В результате, по итогам 2006 года Сургутнефтегаз выплатил в качестве дивидендов по привилегированным акциям $0,027, что соответствовало дивидендной доходности в 3.3%. . Мы полагаем, что в будущем Сургутнефтегаз также будет выплачивать в качестве дивидендов по привилегированным акциям как минимум 7,1% чистой прибыли компании. С учетом нашего прогноза чистой прибыли за 2005 год в размере $4,1 млрд., дивидендные выплаты по привилегированным акциям должны составить около $291 млн. ($0,038/ акцию), что при текущих уровнях котировок соответствует дивидендной доходности в 8%. Исторически закрытие реестра происходило в середине марта.

Максимальный потенциал роста

Более того, исходя из нашей оценки дисконтированных денежных потоков Сургутнефтегаза, справедливая цена привилегированных акций компании составляет 0,8 долл., что соответствует потенциалу роста более чем 70%. Исходя из этого, мы рекомендуем всем группам инвесторов приобретать привилегированные акции Сургутнефтегаза.

Потенциал роста нефтегазовых компаний, %

Расчеты АнтантаПиоглобал