Переиграть индекс РТС? Юрий Чеботарев, Сергей Яшин Vis Futures Investment Ltd. (Cyprus) Количество паевых инвестиционных фондов (ПИФ) в России скоро сравняется с количеством игровы

Переиграть индекс РТС?

Юрий Чеботарев, Сергей Яшин Vis Futures Investment Ltd. (Cyprus)

Количество паевых инвестиционных фондов (ПИФ) в России скоро сравняется с количеством игровых заведений. Если на рынке игровых автоматов вам предлагают попробовать свой инстинкт «охотника на удачу», то ПИФы и управляющие ими компании позиционируют себя своим профессиональным пониманием финансового рынка и стабильным зарабатыванием денег. Ничего не скажешь – обширное поле для PR компаний.

Однако, при детальном рассмотрении положения дел на рынке ПИФов, выясняется, что не все так просто, как рисуют аналитики управляющих компаний. ПИФы, вкладывающие деньги в акции и показывающие самую высокую доходность, приносят прибыль только в периоды роста фондового рынка. В это время аналитики управляющих компаний рекламируют ПИФы во всю мощь. А в период падения фондового рынка, когда стоимость чистых активов фондов неумолимо падает, реклама ПИФов молчит. Такова аксиома жизни управляющих компаний.

Разговор слепого с глухим

Слепой – это аналитик рынка, который всегда ошибается, а глухой – это сам рынок, который никогда не слышит аналитиков, и движется по своим правилам. Показать это можно на примере недавней дискуссии, которая прошла между аналитиками российского фондового рынка по случаю преодоления индексом РТС психологического барьера в 1000 пунктов.

Локомотивом индекса РТС являются нефтяные и энергетические компании. Среди нефтяных компаний российского фондового рынка выделяется НК «ЛУКойл». Компания имеет прекрасные фундаментальные показатели. И скупка акций этой компании американскими стратегами, которая естественно продолжится, лишь один из факторов роста цен на ее акции. Есть и другие, не менее важные, причины роста цен на акции НК «ЛУКойл»: компания менее подвержена страновым рискам; низкий политический риск, так как НК «ЛУКойл» своего рода представитель национальных интересов за рубежом; стабильные темпы добычи и переработки нефти; наличие зарубежного стратегического партнера в лице ConocoPhillips (шестая в мире энергетическая компания).

Для российского фондового рынка главным является цена на нефть. Именно на нее ориентируются инвесторы. А поскольку в долгосрочном плане не стоит ожидать серьезного снижения цен на нефть, то не стоит ожидать снижения цен на акции нефтяных компаний и не стоит ожидать падения самого индекса РТС.

Очевидно, что в долгосрочном плане акции нефтяных и газовых компаний останутся приоритетным направлением вложений инвесторов. Инвесторы, вложившие свои капиталы в акции ЛУКойл, Сургутнефтегаз или Газпром, могут быть уверены в росте стоимости своих инвестиций. А дальнейший рост ликвидности обеспечит подъем всего фондового рынка. С фундаментальной точки зрения наиболее недооцененным остается электроэнергетический сектор. И в случае проведения грамотных действий правительства России по реформированию электроэнергетики следующий год станет годом электроэнергетических компаний. Покупки акций, по мнению аналитиков, в этом секторе рынка следует делать уже сейчас.

Такие прогнозы фондовых аналитиков скорее похожи на манящий дурман. Осталось только уточнить, насколько грамотными будут действия правительства России. Ни один аналитик не возьмет на себя ответственность за грамотность этих действий. Оно и понятно, что предугадать действия этого правительства никто не может. А, следовательно, и прогнозы о необходимости скупки акций энергетических компаний – всего лишь пустой и безответственный звук. Остается одно: инвестировать, как в тотализаторе, по принципу, вырастет или не вырастет цена акций электроэнергетического сектора.

Не менее интересна еще одна точка зрения российских аналитиков фондового рынка. Предполагается, что при росте цен на нефть до $100 за баррель индекс РТС может вырасти до 1400 пунктов. Казалось бы - объект для инвестиций в нефтяной сектор российского фондового рынка. Однако не надо забывать, что рост нефтяных цен до $100 за баррель может оказаться слишком тяжелым грузом для мировой экономики в целом. Высокая стоимость на энергоносители увеличит риск резкого повышениия процентных ставок на мировых рынках и оттока капиталов международных портфельных инвесторов с развивающихся рынков. И тогда не только о 1400 пунктах, но и о текущих уровнях индекса РТС придется надолго забыть. Рано или поздно начнет увеличиваться доходность американских гособлигаций, что приведет к росту доходности инвестиций на развитых рынках, и оттоку спекулятивного капитала с более рискованных развивающихся рынков. И опять все рассуждения аналитиков пришли к обычному тотализатору: инвестировать, по принципу, вырастет или не вырастет цена акций нефтяного сектора российского фондового рынка.

Аналитики охотятся на рынок

Эффективной торговле на фондовом рынке аналитикам управляющих компаний мешает одно обстоятельство - непрерывные попытки предсказать будущие цены на финансовые активы. Парадокс состоит в том, что предсказывать будущие цены на финансовые активы есть прямая обязанность финансовых аналитиков. И именно эта обязанность мешает эффективной торговле.

Зарабатывать деньги на спекуляциях и давать прогнозы цен на финансовые активы – не одно и то же. На рынке существуют колебательные движения цен со случайной длиной. Человеку не дано предугадать, какие будут цены через фиксированный промежуток времени. Инвестировать в то, что рынок рано или поздно вырастет – абсурдно.

Удивительно то, что именно этот абсурд лежит в основе всех индексных ПИФов. Индексные ПИФы вкладывают деньги пайщиков только в акции, которые составляют фондовый индекс (например, РТС). Однако сам фонд абсолютно не интересует, как вырастет индекс. Их интересует только одно – получить свои комиссионные от средств, вложенных в индексные фонды.

Ни одна группа финансовых аналитиков не в состоянии переиграть рынок в длительной перспективе. Аналитик в состоянии отследить динамику всего лишь нескольких финансовых активов на рынке. На большее человек физиологически не способен. Все эти ограничения говорят только об одном: финансовая целесообразность фондовых аналитиков малоэффективна.

Позиция индексного ПИФа на рынке примитивна

Индексные ПИФы используют всего лишь одну стратегию на рынке - это стратегия ожидания роста стоимости индекса. Процесс ожидания роста – есть примитивный прогноз, построенный на иррациональной психологии людей и их интуиции. В ожидании отсутствует анализ рисков, и отсутствует какой бы то ни было расчет финансовой целесообразности. Это скорее похоже на сделки пари: выиграет или проиграет.

Положение обычного спекулянта на финансовом рынке значительно богаче по своим возможностям. Во-первых, спекулянт обладает большей информацией о рынке и его активах. Он никогда не работает с одним набором активов (как это сделано в индексном ПИФе), а создает портфель активов. Управление портфелем активов – это испытанный путь к минимизации потерь. Во-вторых, спекулянту доступны стратегии хеджирования. С помощью хеджирования можно свести к нулю возможные риски и просчитать финансовую целесообразность спекулятивных операций. В-третьих, с развитием информационных технологий стало возможным использовать торговые роботы. Торговые роботы – это полная противоположность фондовым аналитикам и их субъективным прогнозам. Роботы не ожидают роста или падения стоимости активов. Торговая система, заложенная роботу в виде алгоритма, жестко и без эмоций просчитывает профит-фактор и максимальную просадку депозита. Такой алгоритм работает финансово целесообразно. Финансовая целесообразность – вот критерий, отличающий работу торгового робота от охоты аналитика на рынок.

Конструкция торгового робота

Реализация работ по созданию торгового робота представляется следующим образом.

1. Целью создания торгового робота является устойчивое получение прибыли от спекулятивных операций на финансовом рынке.
2. Задача – разработать устойчивую и прибыльную стратегию для спекулятивного рынка.
3. Предмет – хаотический процесс ценообразования на финансовом рынке.
4. Метод решения задачи – создание устойчивой торговой системы, позволяющей извлекать прибыль из хаоса цен на финансовом рынке.
5. Условия:
- уровень Stop-loss должен быть определен до момента входа в позицию;
- уровни Stop-loss и Take profit должны легко определяться и нести в себе простейшую смысловую нагрузку;
- на определение уровня Stop-loss не должны оказывать влияние никакие субъективные факторы, как, например размер счета, невозможность физического наблюдения за поведением рынка в течение всего времени его работы, настроение, самочувствие, психологическое давление и напряжение, постороннее мнение и пр.;
- избранная торговая система не должна подвергаться корректировке в процессе работы торгового робота и может пересматриваться и совершенствоваться только вне биржевой сессии;
- перед началом практического использования робота торговая система должна быть многократно опробована в виртуальном режиме; - отказ от торговой системы в процессе реальных операций на финансовом рынке не допускается.

Устойчиво работающая торговая система должна удовлетворять следующим положениям:
- быть универсальной и работать при любых видах трендов (бычий, медвежий или боковой);
- использовать простую и ясную торговую идею;
- средняя доходность прибыльных позиций должна превышать результаты убыточных позиций;
- давать постоянную прибыль не хуже, чем доходность по биржевому индексу;
- система не должна быть единственно возможной.

Пассивные стратегии уходят в историю

Вкладывать деньги в ПИФы и ожидать роста стоимости их активов – это пассивная стратегия инвестирования. Хотя бы потому, что ожидание неизвестности к хорошему не приводит. С развитием автоматизированной торговли появилась новая возможность достаточно прибыльного управления активами инвестора – это торговые роботы.

Торговые роботы программируются таким образом, чтобы работать только на внутри дневных спекуляциях: по принципу «актив -> деньги -> актив = спекулятивная прибыль». Другими словами инвестор всегда будет закрывать баланс текущего счета при активах, а не при деньгах. Все спекулятивные операции проводятся внутри дня. В начале биржевых торгов активы выводятся в деньги. Торговая система робота использует эти средства для биржевых операций внутри дня. К моменту окончания биржевых торгов робот выводит деньги в активы изначального портфеля, с которого он начал рабочий день. В итоге портфель активов инвестора остается неизменным в конце каждой биржевой сессии, а в результате внутри дневных спекулятивных операций образуется профит. На величину этого профита может быть увеличен портфель активов инвестора.

Такие операции с активами инвестора принципиально отличаются от традиционных схем в положительную сторону. Во-первых, нет надобности хеджировать ценовые риски портфеля активов инвестора. Во-вторых, доходность на внутри дневных спекуляциях значительно выше, чем доходность от ожидания роста цен.

На рис. 1 показана динамика индекса РТС с ноября 2004 г. по сентябрь 2005 г., а на рис. 2 – месячная динамика прироста стоимости паев, индекса РТС и доходности торгового робота за этот же период. Для сравнения взяты крупнейшие в России паевые инвестиционные фонды акций – ЛУКойл фонд первый (УК УралСиб), фонд Добрыня Никитич (УК Тройка), фонд акций Альфа-капитал (УК Альфа-капитал).

Анализ этих графиков показывает:

1. Как бы не изменялась стоимость активов ПИФов во времени, торговые роботы показывают стабильный результат по доходам.

2. Торговые роботы в 60% случаев переигрывают индекс РТС, в то время как ПИФы переигрывают индекс РТС только в 30% случаев. За длительный промежуток времени ПИФы не способны переиграть индекс РТС, а торговые роботы переигрывают индекс с подавляющим преимуществом.

На рис. 3 показано сравнение доходности 10-ти лучших ПИФов, индекса РТС и торгового робота за сентябрь 2005 г. (данные взяты из инвестиционного сервера InvestFunds). Результатыговорят сами за себя.