Две статьи о политике и фондовом рынке.

ИЗ ХРОНИК БУДУЩЕГО ПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРЯ ВЛАДИМИРА ВЛАДИМИРОВИЧА

Итак, рабочая гипотеза: в политической жизни страны началась предвыборная компания 2008-го года, в рамках которой думские выборы 2003-го года и президентские выборы 2004-года являются лишь промежуточным этапом. В рамках этой компании кремлевские власти намерены нейтрализовать оба потенциальных источника угроз для сохранения существующего режима: большой бизнес и нарождающуюся многопартийную систему.

Для бизнеса это предполагает бархатную национализацию сырьедобывающих отраслей. Происходить она будет рамках существующего законодательства, отдельные необходимые дополнения и изменения законодательной базы не будут носить революционного характера, сам термин «национализация» не будет использоваться за ненадобностью. Однако масштабность готовящихся перемен такова, что в итоге мы получим в этих отраслях кардинальный передел отношений собственности.

Одновременно в политической жизни будет осуществлен окончательный и принципиальный переход к мелкопартийной демократии (что разочарует тех, кто рассчитывает на формирование на базе нынешних партий двухпартийной системы типа американской или британской). Достигаться это будет известными со времен Макиавелли, но значительно усиливаемыми возможностями телевидения методами. Любая общественная сила, набирающая излишний политический вес, будет подвергаться со стороны Кремля прессингу, подкупу и т.д. с целью дробления или уменьшения политического влияния. Исключением будет «Единая Россия» (или та организационная структура, которая ее заменит), единственным идейным наполнением которой будет – материализацией в фотогеничных персоналиях чиновнического абсолютизма.

В итоге через три-четыре года мы будем жить в стране все с тем же названием Россия, но с неким новым общественным укладом жизни, который политологи будущего, может быть, назовут «Еврокитай». В случае прогресса в области социально-экономических реформ, который при нынешнем обнищании народа достижим сравнительно легко, а также взятия «Чиновной Россией»…простите, «Единой Россией» 2/3 Госдумы под твердый контроль, будут созданы предпосылки для проведения любых конституционных изменения – как через Госдуму, так и через референдум. Можно предположить, что тогда-то станет актуален вопрос о сроках президентских полномочий.

Какие основания делать подобные выводы?

Начнем с «дела Зюганова». Совершенно очевидно, КПРФ разрушается не по идеологическим причинам, а просто потому что это партия, т.е., как учил незабвенный Владимир Ильич, имеет программу и оформлена в виде организации. Все прочие партийные образованиями таковыми не являются по сути.

Теперь «дело Ходорковского». Обращает на себя внимание, что действия прокуратуры на этот раз отличаются уверенностью и – против обыкновения – вменяемостью и логичностью. Создается впечатление, что план оперативных мероприятий был сверстан загодя и лишь ждал своего часа. Прокуратура даже не считает нужным скрывать своих намерений. Ходорковский фактически за неделю был предупрежден о грядущем аресте.

О сути грядущих перемен достаточно внятно высказываются как сам Путин, так и его приближенные. Путин еще в декабре 2002 г. обнародовал свою стратегию: «Олигархи перестанут существовать как класс». Грызлов, выступая перед студентами политеха в Санкт-Петербурге, уточнил, что «все минеральные ресурсы, которые есть в России, принадлежат не какому-то предприятию, не конкретному человеку, а гражданам России, и если какое-то предприятие нанялось доверительно обслуживать управление ресурсами, это не значит, что они могут приватизировать нашу прибыль».

Ключевыми здесь являются слова «доверительно обслуживать», а отнюдь не мысль о национализации, которую приписал Грызлову, например, адвокат Падва в интервью «Независимой газете». То есть сантехник, подрядившийся держать исправном состоянии водопровод, не вправе считать себя хозяином воды, чтобы по своему усмотрению давать или не давать ее жильцам дома или взимать за нее дополнительную плату. А разводной ключ – покупайте по своему вкусу и за свои деньги. Если повезет – можете раздобыть его на залоговом аукционе.

В терминах фондового рынка, «путинцы» склонны рассматривать акции любой нефтяной компании – и «Юкоса» в том числе – всего лишь как дериативы, производные ценные бумаги от российской нефти, т.е. от права на ее добычу – лицензий. То же самое относится к любым сырьедобывающим компаниям.

Следуя общей логике, зарождающийся, так сказать, трендовый канал политических событий видится следующим.

• Первая реперная точка – выборы в Госдуму. Следует ожидать, что, вопреки ожиданиям социологов, последние скандалы, уголовные дела и шум вокруг темы итогов приватизации расшевелят электорат, и он проявит бОльшую активность, чем четыре года назад. Тема природной ренты окажется в числе доминирующих фактором выбора.

• Неожиданно успешным окажется дебют блока «Родина» Глазьева-Рогозина, поскольку именно Глазьев активнее всех пропагандировал идею природной ренты как разумной альтернативы идее деприватизации и поскольку она является важнейшим пунктом его экономической программы взятые (уместно вспомнить об успехе Глазьева на губернаторских выборах в репрезентативном Красноярском крае, где он получил более 20% голосов). Можно ожидать, что «Родина» получит на выборах столько же голосов, сколько «Яблоко» и «СПС» вместе взятые. Преодоление этими двумя правыми партиями 5%-го барьера вообще представляется проблематичным. Трансформации Госдумы «влево» будет способствовать также приход в нее тех независимых кандидатов, так или иначе эксплуатирующих те же идеи «восстановления социальной справедливости», и даже относительная неудача КПРФ, добровольно стерилизовавшая себя финансовыми инъекциями от «Юкоса». Определенные плоды даст и агрессивная госпропаганда «против-КПРФ».

• Беспардонный отказ пропутинского «Единства» участвовать в теледебатах и обсуждать какие бы то ни было предвыборные программы вряд ли добавит ей голосов, однако сегодняшний рейтинг популярности Путина (не говоря уже о возможностях ведомства Вешнякова), достаточен для сохранения своих позиций и последующего формирования неофициального думского союза «Антиолигархического Единства».

• «Антиолигархического Единство» станет естественными проводниками президентской программы в период, предшествующий президентским выборам, что должно стать идеологическим и пропагандистским базисом для победы Путина. Можно ожидать, что ближе к марту 2004 г. будет инспирированы «сеансы разоблачительной магии» о деятельности Путина в Петербурге по линии внешнеэкономических связей (только вряд ли профессиональный чекист мог оставить там какой-нибудь заметный след). Не исключены попытки дестабилизации в стране через чеченских сепаратистов. Однако эти попытки – кроме фантастического варианта физического устранения президента – кардинально ничего изменить не смогут.

• В целом 2004 г. силам при работе над законодательством в направлении строгой регламентации их хозяйственной деятельности, своего рода в пределах которой они тем не менее будут вполне свободны. Сущность ожидаемых нововведений – придание сырьедобывающим компаниям основных отличительных черт концессий. Принципиальным является то, что выход бизнеса за «черту оседлости» с намерениями заявить о себе на политическом поприще будет пресекаться с той же решительностью, с какой сейчас.

• Соответственно, главным средством контроля над сырьедобывающими компаниями станет политика выдача и отзыва лицензий. Публично высказываемые Путиным сомнения в целесообразности отзыва лицензий (пресс-конференция в Риме) не должна никого обманывать – иных радикальных и легитимных средств «обуздать олигархов» у государства нет, судебные тяжбы, выходящие за пределы российских границ, по вопросам собственности для властей неприемлемы. Природоохранные требования будут формально ужесточены, предоставляя дополнительные «степени свободы» прокурорских работников, но применяться будут выборочно. Дополнительным средством может стать принятие Госдумой более жесткого налогового законодательства, а также законов, ограничивающих деятельность оффшоров в стране и возможность использования ЗАТО. Вероятно, актуален станет и закон о лоббистской деятельности в Госдуме.

• Закономерным было бы завершение этого процесса наиболее радикальным вариантом реформы – переходом от практики выдачи лицензий к чисто концессионным соглашениям, что окончательно в юридическом отношении поставит все точки над «и» в вопросе о правах собственности на природные ресурсы страны.

• В период 2005 – 2007 годов – активная фаза модернизации экономической системы, которая будет – по общей логике развития – ближе к «глазьевской», а не «илларионовской» модели, т.е. с усилением роли государства в базовых отраслях и весьма либеральными экономическими порядками в малом и среднем бизнесе.

• В эти же сроки в политической жизни окончательно укоренится специфическая модель государственного управления, которую пока условно назовем «кремлевским трастом» или «делегируемым президентством». Общие очертания этой системы уже возникли в период правления Ельцина, теперь же ей предстоит превратится в «непоколебимое Единство президента и народа». Отличительные черты модели: (1) фактический выбор очередного президента в узком кругу «кремлевских бояр», а не на всенародных выборах; (2) доминирование пропрезидентской «титульной партии» в Госдуме, принципиально не связывающей себя идеологическими построениями, и, соответственно, не обременяющей себя конкретными обязательствами, которые могли бы вытекать из партийной программы. Функции «малых партий» в системе: (1) играть роль «ходоков от народа» в рамках ограниченной представительской демократии; (2) служить идеологическим «планктоном», вкушая который «титульная партия» всегда сможет с нужными транспарантами идти во главе прогресса. Система будет сохранять управленческую эффективность и устойчивость при условии, что «малые партии» так и будут оставаться малыми, не переходя рубежа популярности порядка 10-12%. Так что всякие попытки популистского роста будут пресекаться. За счет окружающей партийной мелочи «Единая Россия» будет принимать любое нужное идеологическое обличье: «Демократическое Единство», «Национально-патриотическое Единство», «Правое единство» и т.д.

• Кульминацией станет осень 2007-го - весна 2008-го года, когда должна состояться передача президентской власти. При благоприятном сценарии развития событий для Путина, он так и останется президентом (после внесения соответствующих поправок в конституцию или формального объединения с Белоруссией – по этой причине оно может сознательно оттягиваться до указанного срока).

А что дальше? Так далеко даже мое разыгравшееся воображение не смеет заглянуть.

ЗИЯЮЩИЕ ВЫСОТЫ РЫНКА

Переосмысливая рост рынка в этом году, трудно избавиться от ощущения, что был куда более искусственным, чем кажется на первый взгляд. Рынок акций в России, случалось, рос не потому, что в него шли деньги, а потому что им надо было оттуда красиво, но незаметно, по-английски, уйти, чтобы позже заявить о себе уже там, в Англии… Красиво – это на падающем беспрерывно в течение года долларе, хотя укрепление рубля и выглядело логичным. Как знать, может быть, истек срок обязательств Путина перед ельцинским кланом или сохранение прежнего статус-кво между «семьей» и нынешним президентом, в котором проснулось либидо к полновластию, стало невозможным. И деньги клана сочли за благо запросить политического убежища.

Что ожидает фондовый рынок впереди? Отчасти очевидный ответ уже прозвучал - в названии. Новые скандалы, возбуждение новых уголовных дел, отставки обещают нескучные взлеты и падения уже в ближайшем будущем. Так, если посылка о существовании осмысленного «плана оперативных мероприятий» верна, полезно внимательно присмотреться к возне вокруг премьерского кресла. Та часть западных СМИ, которая настроена по отношению к Путину критически, в основном спекулируют на темах возможного пересмотра итогов приватизации, соблюдения прав собственности и - разумеется! - извечного еврейского вопроса. С этих позиций любые новые шаги властных структур и будут оцениваться.

С другой стороны, репутация «двухпроцентного премьера» такова, что рассматривать Касьянова в качестве партнера на предстоящих президентских выборах просто смешно, оставлять за спиной в качестве возможного преемника и вовсе опасно. Звезды располагают к тому, чтобы эта кадровая проблема была решена именно сейчас – и это было бы подтверждением предполагаемого «событийного тренда». Не исключено, что ему уготована участь «рождественского гуся в яблоках» - очередное продление срока пребывания под стражей бывшего главы «Юкоса» чудесным образом приходится на рождественские каникулы, когда Западу до нас, православных, не будет дела. Смена премьер-министра в эти же сроки вообще переключит внимание с прокуратуры на Кремль.

Подобные новостные кульбиты, безусловно, прибавят резвости фондовым индексам. Однако главные события будут носить системный характер, поскольку индексообразующие, то есть сырьевые и энергетические компании ожидает новая жизнь. Как известно, индекс РТС, перефразируя все того же Козьму Пруткова, флюсу подобен – полнота его одностороння. Если с «нефтяным флюсом» произойдут кардинальные перемены, столь же кардинальных перемен следует ожидать и от индекса – как в его структуре, так и его абсолютных значений. Значимость его исторических экстремумов вообще следует поставить под сомнение, теряют смысл и прогнозы на следующий год, за исключением, разве что, возможных минимумов. Уже сейчас было бы любопытно пересмотреть историю рынка «за вычетом Юкоса и Сибнефти».

Некоторые предварительные выводы, которые большинству из читающих эти строки, не придутся по душе, можно сделать уже сейчас.

При условии формирования более жестких правил лицензирования, налогообложения и механизма вывода прибыли, связанных с недропользованием (что, по идее, должно увеличить поступления в бюджет и одновременно обеспечить национальную безопасность), у государства объективно нет заинтересованности в чрезмерном увеличении стоимости частных активов. Скорее наоборот. Если сверхприбыль будет изыматься государством, только невысокая стоимость частных активов обеспечит инвестиционную привлекательность России, одновременно снижая при этом финансовый потенциал олигархических структур и их дестабилизирующее влияние на политическую жизнь страны.

Если до настоящего времени основным ценообразующим фактором было участие заинтересованных сторон в акционерном капитале, что в конечном итоге обеспечивало доступ к финансовым потокам и ресурсам, то теперь акцент должен сместиться на фундаментальные показатели. Причем на первый план выйдут показатели типа пресловутого P/E, а попытка оценивать стоимость, например, нефтедобывающих компаний «по запасам» будет иметь существенно меньший вес. Можно ожидать, что биржевые котировки наконец-то начнут адекватно реагировать на текущую конъюнктуру сырьевых рынков и общие тенденции в развитии мировой экономики. Важнейшее значение для оценки целесообразности инвестиций будет иметь дивидендная политика, так как ставка только на рост курсовой стоимости активов на рынке, где возможны «вот такие загогулины», сопряжен с излишним риском.

Игры с лицензиями могут создать условия для создания новых компаний, структура акционерного капитала которых, в должной мере учтет усилия тех «государевых людей», которые внесут свой вклад в установление «нового путинского порядка».

Даже с учетом последнего замечания, в целом подобные перемены не следует оценивать сугубо негативно. Бил Браудер, напомню, высказался категорично: «Хороший управляемый авторитарный режим лучше, чем олигархический мафиозный режим - а на кону только они и есть». Сырьедобывающий сектор рынка обещает стать более вменяемым и прогнозируемым. Что отнюдь не гарантирует достижение новых максимумов в обозримом будущем – это единственное, что может огорчать. Приступы «спекулятивного бешенства» с приходом серьезных и осторожных денег – как с Запада, так и от пенсионных фондов – станут не столь острыми. Попытки же «самокотировальных игр» с целью продажи бизнеса, как в случае с «Юкосом», в значительной степени просто потеряют смысл и станут уделом венчурных технологических компаний.

Много вопросов возникает по отношению к реформе электроэнергетики. Объективно реформистские инициативы Чубайса шли во благо олигархическому капиталу, усиления которого окружение Путина не желает. Если расклад сил в Госдуме нового созыва и перемены в правительстве будет благоприятствовать «чубайсофобам», очередной пересмотр законодательной базы практически неизбежен. Меньшим рискам будут подвержены адресные вложения в региональную энергетику.

В целом представляется маловероятным, что серьезные деньги, очертя голову, сунутся в новую игру, правил которой они еще не знают. А мало-мальски ясности прибавится не раньше января-февраля месяца, пока не определится реальная расстановка сил в Госдуме, законодательные приоритеты и не будет продан американскими фондами весь трехдолларовый «Юкос».

Но в целом рынок в ближайшие годы обещает стать более интересным. Из тени нефтянки должны выйти те отрасли, которые сейчас позиционируется как второй или даже третий эшелон: машиностроение, легкая промышленность, региональные телекомы. Можно рассчитывать на появление новых хайтековских компаний.

Не все так скверно, как могло бы показаться на первый взгляд!

…а что Ходорковский? На ум приходит действительная байка из нашего недавнего прошлого. Вскоре после отставки Скуратова у одного высокого кремлевского чиновника спросили, что станется с бывшим генеральным прокурором. «Скуратов? А кто это такой?..»

Скрытый Левша

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Дело ЮКОСа и Сибнефти	B (B)
Ситуация на Ближнем Востоке	B (B)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти	B (B)
Рост добычи нефти и газа с начала года	B (B)
Установлены лимиты повышения тарифов энергосистем на 3 года	A
Рост абонентской базы сотовых операторов в ноябре	B
Уровень мировых цен на нефть	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Акции РАО "ЕЭС России" должны быть единственным платежным средством на аукционах по продаже ОГК	A (A)
Акционеры РАО "ЕЭС России" постепенно раскрывают информацию о себе	A (A)
Принадлежащая НорНикелю компания победила на аукционе по продаже золотого месторождения Титимухта	B
Северсталь планирует осуществить сплит акций	C (C)
Сбербанк теряет вкладчиков-физических лиц	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный