Главное
Аналитика: обзор рынка и прогнозы
Аналитика: обзор рынка и прогнозы - Комментарии
Анонсы
Важные даты
Единая лента
Ежедневный обзор мировых рынков
Календарь статистики
Календарь статистики
Комментарии по облигациям
Корпоративные новости
Криптоновости и комментарии
Неделя на рынке
Новости и комментарии
Новости компании
Новости компании Финам Форекс
Новости компаний
Новости международных рынков
Новости по облигациям
Публикации в прессе
Разбор полетов
Сценарии и прогнозы
Финансовая азбука
Показать ещё Загрузить ещё
Загрузить ещё

Не так страшна инфляция, как ее малюют

Поделиться
24.07.21 10:00 Новости и комментарии
Меркулов Вадим
ИК "Фридом Финанс"

Данные о динамике инфляции, вышедшие 13 июля, зафиксировали ее рекордное с 2008 года ускорение: в сопоставлении год к году показатель вырос на 5,4%. Однако рынок отреагировал на эту статистику позитивно, а десятилетние облигации опустились ниже 1,2% по сравнению с мартовским пиком 1,74%.

При этом СМИ активно писали о продолжающемся усилении инфляционных ожиданий. Особенно ярко эта тенденция проявилась в апреле, мае и июне, когда данные свидетельствовали о значительном росте CPI. Рынок фиксированной доходности оказался не согласен с мнением, что инфляция продолжит расти, даже на фоне отрицательной реальной доходности по гособлигациям США.

Есть множество мнений, почему доходность по десятилетним облигациям США падает, в частности, считается, что:
Экономика находится на пике роста, в том числе инфляционного, а в дальнейшем этот рост замедлится до средних для 2012-2016 годов темпов.

Из-за сильного экономического роста "ястребиная" политика приведет к повышению ключевой ставки, но это уже заложено в ценах и доходностях активов.

Падение доходностей гособлигаций произошло из-за шорт-сквиза в этих бумагах.

Такие крупные игроки, как пенсионные фонды или институциональные инвесторы, скупают облигации с дюрацией более семи лет в рамках своей инвестиционной стратегии.

Распространение все новых штаммов COVID-19 приведет к остановке экономического роста в мире. Из-за этого центробанки будут вынуждены возобновить мягкую монетарную и фискальную политику, что приведет к спросу на облигации с длительным сроком обращения.

Некоторая часть инвесторов боится эскалации конфликта между США и Китаем.

Сравнительная доходность аналогов казначейских бондов США, к которым относятся гособлигации Германии и Японии, еще ниже при практически том же риск-факторе.

Указанные причины обсуждаются в периоды снижения доходности облигаций с длительной дюрацией. Влияние этих факторов на долговой рынок различно. Наиболее важны, на мой взгляд, сравнительная доходность инструментов и прохождение пика экономического роста. Темп роста экономики после вызванного пандемией спада объективно не может оставаться стабильно высоким. В первый год после рецессии наблюдается резкий восстановительный рост, на второй год он замедляется, хотя остается выше среднего за последние 20 лет, а на третий год рост возвращается к средним темпам или даже немного замедляется по сравнению с ними. При этом усиливается риск дефляции. Этот фактор будет препятствовать повышению ставок со стороны ФРС. Сравнительная доходность инструментов - ключевой фундаментальный параметр, который отслеживают крупные институциональные инвесторы. У госбондов США нет аналогов с таким же риск-профилем, поскольку они остаются самыми доходными активами в своем секторе.

Для инвесторов все это означает, что тренд на инвестиции в технологические компании вернется. Когда акции "роста" станут переоценнеными, это приведет к краткосрочному перетоку капитала в акции компаний "стоимости". Эта глобальная тенденция будет развиваться, пока доходность "десятилеток" снова не достигнет диапазона 1,6-2%.

Нравится
 Поделиться

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь.