Главное
Аналитика: обзор рынка и прогнозы
Аналитика: обзор рынка и прогнозы - Комментарии
Анонсы
Важные даты
Единая лента
Ежедневный обзор мировых рынков
Календарь статистики
Календарь статистики
Комментарии по облигациям
Корпоративные новости
Криптоновости и комментарии
Неделя на рынке
Новости и комментарии
Новости компании
Новости компании Финам Форекс
Новости компаний
Новости международных рынков
Новости по облигациям
Публикации в прессе
Разбор полетов
Сценарии и прогнозы
Финансовая азбука
Показать ещё Загрузить ещё
Загрузить ещё

Инфляция в начале мая остается высокой, это подтолкнет ЦБ РФ к повышению ставки в июне

Поделиться
11.05.21 06:50 Новости и комментарии
Аналитики
"Газпромбанк"

На прошедшей неделе рубль укрепился к доллару на 2,1% до 73,8 руб./долл. Большинство валют стран EM показали аналогичный позитивный тренд (индекс DXY снизился на 1,2%). Сильнее всего выглядели валюты Бразилии и ЮАР (укрепились на 3,8% и 3,1% соответственно), слабее всего показали себя тайский бат и турецкая лира, потерявшие 0,1% и 0,7% соответственно. Форвардная кривая российского рубля переместилась вниз на 1,5–1,9 руб./долл. Во вторник рубль укрепляется к доллару и торгуется вблизи ~74,0 руб./долл.

Объем покупок валюты в рамках бюджетного правила снизится на 20% в мае. Минфин сократит месячную величину покупок до 123,7 млрд руб. (185,7 млрд в апреле) с 11 мая по 4 июня. В дневном эквиваленте произойдет снижение до 6,5 млрд руб. Меньший объем покупок произойдет вследствие крупного отклонения вниз фактически полученных нефтегазовых доходов в апреле от прогноза Минфина (на 53 млрд руб.). Эту корректировку ведомство учло в майской величине. Дополнительным фактором снижения от апрельских значений послужило сокращение нефтегазовых налогов. В прошлом месяце компании платили квартальный налог на добавленный доход за 1К21.Снижение спроса на валюту со стороны Минфина является позитивным фактором в пользу укрепления рубля. На этой неделе курс национальной валюты может укрепиться до 73,5–74,0 руб. за долл. в отсутствие эскалации геополитических рисков.

Из международных событий на предстоящей неделе влияние на рынок может оказать публикация данных по инфляции в США, а также решение по ставке ЦБ Мексики (подробнее – ниже).

Доходности ОФЗ снизились вслед за UST, на локальных рынках стран EM наблюдался аналогичный тренд. Доходности UST снизились, доходности локальных облигаций стран EM показали преимущественно аналогичную динамику. В ходе прошедшей недели доходности UST10 опустились на 5 б.п., достигнув 1,58% по состоянию на закрытие дня пятницы. На рынке локальных 10-летних бондов EM доходности также снизились, за исключением облигаций Бразилии и Венгрии (+13 б.п. и +5 б.п. соответственно). Лучшую динамику показали облигации ЮАР и Мексики (доходности упали на 25 б.п. и 18 б.п. соответственно).

Доходности ОФЗ за неделю снизились на 4–8 б.п. на среднем и дальнем отрезке, слабее выглядел короткий участок кривой, где снижение доходности преимущественно составило 1–3 б.п. Доходность наиболее длинных выпусков составила 7,2%. В текущей ситуации мы видим оптимальным позиционирование на сроке ~7 лет, что обеспечит привлекательный уровень доходности и дополнительный доход от roll-down по кривой. Дальнейшее увеличение процентного риска портфеля, на наш взгляд, недостаточно компенсируется более высокой доходностью (подробнее см. "ОФЗ: время увеличивать дюрацию" от 30 апреля).

Объем выплат, которые инвесторы получат по локальным облигациям, составит 11 млрд руб. (23 млрд руб. неделей ранее), что ниже средних недельных выплат, выплаты по ОФЗ отсутствуют. Объем платежей по еврооблигациям незначителен и составляет – 0,03 млрд долл. (0,1 млрд долл. неделей ранее).

На прошлой неделе Минфин РФ не проводил аукционы ОФЗ в связи с ожидаемой низкой активностью инвесторов в праздничные дни. Мы ожидаем, что на этой неделе Минфин может предложить инвесторам среднесрочные и долгосрочные выпуски ОФЗ-ПД-26234, ОФЗ-ПД-26236.

По нашим оценкам на основе данных НРД, иностранные инвесторы за прошедшую неделю увеличили свои позиции в ОФЗ – на 15 млрд руб. (+22 млрд руб. неделей ранее). Наибольшие объемы покупок наблюдались в четверг (+7 млрд руб.) и во вторник (+3 млрд руб.). Сильнее всего нерезиденты нарастили свои вложения в 6- и 10-летние выпуски (+12 млрд руб. и +8 млрд руб. соответственно), одновременно иностранные инвесторы сократили свои позиции в 9-, 2- и 5-летних выпусках в совокупном объеме на 7 млрд руб.

Инфляция в начале мая остается высокой, что подталкивает ЦБ к повышению ставки 11 июня. Темпы роста потребительских цен с 27 апреля по 4 мая третью неделю подряд держатся на уровне 0,2%. Среднесуточная инфляция за четыре дня мая остается высокой 0,027% (за аналогичный период мая 2020 года - лишь 0,013%). В месячном эквиваленте это даст 0,8% по итогам мая, что будет выше 0,6%, зафиксированных в апреле. На наш взгляд, сохранение повышенной инфляции является серьезным аргументом для Банка России, чтобы ужесточить монетарные условия. Мы ожидаем, что на заседании совета директоров 11 июня ключевая ставка будет повышена на 25 б.п. до 5,25%.

В пятницу, 14 мая, ожидается плановый пересмотр рейтинга Азербайджана агентством Fitch. Мы не исключаем пересмотра прогноза на "стабильный" с "негативного" вслед за S&P. Такому решению могут способствовать следующие факторы: 1) ослабление внешнего давления на экономику благодаря восстановлению цен на углеводороды; 2) сохранение макроэкономической стабильности, а также 3) урегулирование ситуации в Нагорном Карабахе и выполнение сторонами договоренностей, достигнутых в ноябре 2020 г. (см. отчет "Азербайджан: ожидаем подтверждения суверенного рейтинга от Fitch и пересмотра прогноза на "стабильный" от 19 ноября).

В связи с началом нового периода усреднения ожидаем повышения ставки ruonia до 4,70–4,90%. Сегодня заканчивается текущий период усреднения, к которому банки подошли с достаточным объемом средств на счетах в ЦБ для выполнения норматива обязательного резервирования (средний объем средств с начала текущего периода усреднения составил 2,9 трлн руб.). По состоянию на утро 11 мая объем средств на корсчетах в ЦБ составил 1,9 трлн руб.

На предстоящей неделе Федеральное казначейство проведет четыре депозитных аукциона: 11 мая – 10 млрд руб. на срок 182 дня, а также в объеме 100 млрд руб. на срок 35 дней, 13 мая – 50 млрд руб. сроком на 63 дня, а также в объеме 100 млрд руб. сроком на 14 дней. Кроме того, состоятся три аукциона срочного РЕПО в рублях на срок 35–91 день совокупным объемом 125 млрд руб., а также долларовое РЕПО в объеме 200 млрд руб. на срок 14 дней.

Таким образом, объем предложения рублевой ликвидности на депозитных аукционах и аукционах РЕПО Федерального казначейства составит 385 млрд руб. На этой же неделе ожидаются значительные возвраты по инструментам Казначейства в объеме 1 000 млрд руб. В результате дефицит ликвидности составит 615 млрд руб.

Во вторник ЦБ РФ провел еженедельный депозитный аукцион, объем привлеченных на нем средств составил 1,3 трлн руб. при лимите в 1,5 трлн руб. (на прошлой̆ неделе средства были выбраны в объеме 2,1 трлн руб. при лимите в 2,4 трлн руб.).

Во вторник ЦБ проведет три аукциона ОБР: объемом 300 млрд руб. – с погашением в августе 2021 г., объемом 127 млрд руб. – с погашением в июле 2021 г. и объемом 119 млрд руб. – с погашением в июне 2021 г.

Учитывая начало нового периода усреднения ожидаем повышения ставки RUONIA до 4,70–4,90%.

Внешние события, способные оказать влияние на российский рынок. В среду, 12 мая, выйдет отчет по инфляции в США за апрель. Полагаем, что ускорение роста потребительских цен в США ожидаемо рынком и не приведет к повышению доходностей UST и укреплению доллара, не окажется значительно сильнее ожиданий рынка (3,6% г/г). Отметим, что на прошлой неделе ФРС США прокомментировала данные по рынку труда в США, отметив необходимость дальнейшей поддержки восстановления занятости. Обозначенное намерение американского центробанка сохранять стимулирующую политику нейтрализует эффект от возможного ускорения инфляции.

В четверг, 13 мая, ожидается решение по ставке ЦБ Мексики. Вероятно, мексиканский центробанк сохранит ставку на уровне 4% для дальнейшей поддержки восстановления экономики, спад которой замедлился в 1К21 до 3,8% г/г. При этом по итогам мартовского заседания ЦБ Мексики сигнализировал, что ожидает возвращения базовой инфляции к целевому уровню в 3% г/г в 2П21 (в апреле ускорилась до 4,1% г/г). Полагаем, решение ЦБ Мексики сохранить ставку неизменной будет нейтральным для доходностей долга и валют стран ЕМ.

Нравится
 Поделиться

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь.
Обсуждения