Триллион на поддержку фондового рынка РФ - это много или мало?

03.03.22 17:45 Разбор полетов
Аседова Наталия
Аседова Наталия
ведущий обозреватель Finam.ru

Триллион на поддержку фондового рынка РФ – это много или мало? На днях стало известно о том, что правительство направит на поддержку фондового рынка до 1 трлн рублей из Фонда национального благосостояния (ФНБ). Средства планируется вложить в выкуп акций российских публичных компаний, при этом для проведения покупок Минфин может привлекать ВЭБ.РФ и специализированные финансовые организации.

Аналогичные меры уже принимались правительством во время финансового кризиса в 2008-2009 годах, когда ценные бумаги были выкуплены по заниженной стоимости, а затем вновь выпущены в обращение. В итоге удалось помочь остановить падение биржи, а само правительство на этом неплохо заработало.

Вместе с экспертами Finam.ru решил разобраться, достаточно ли будет обещанных средств для поддержки фондового рынка в текущих условиях? Как данные меры правительства скажутся на акциях и рынке?

Кризис 2008-2009 годов

Осенью 2008 года российское правительство подписало пакет законов, согласно которым ВЭБу было выделено 175 млрд рублей из средств ФНБ для инвестирования на отечественном фондовом рынке. На эти деньги ВЭБ скупал акции "Сбербанка", ВТБ, "Газпрома", "ЛУКОЙЛа", "Норникеля" и "Сургутнефтегаза". Помимо этого, ВЭБ инвестировал средства в облигации "Газпрома", РЖД, ВТБ, "ВТБ - лизинг финанса", "ЛУКОЙЛа", "Россельхозбанка", "Газпромбанка" и Банка Москвы.

К концу января 2009 года выделенные средства были полностью израсходованы, а по окончании того же года ВЭБ вернул депозит и проценты. На тот момент, доходность вложений ВЭБа в фондовый рынок РФ оценивалась в десятки процентов.

Принятые меры доказали свою эффективность. Примечательно, что по итогам 2009 года российский фондовый рынок оказался мировым лидером роста, а индекс РТС вырос в 2,3 раза. Так, индекс поднялся с 631,89 пункта (закрытие 29 декабря 2008 года) до 1444,61 пункта (закрытие 28 декабря 2009 года), индекс МосБиржи увеличился за тот же период с 619,53 пункта до 1370,01 пункта (т.е. в 2,2 раза).

Свое позитивное отношение к подобным действиям правительства высказал недавно председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. По его словам, которые приводит "Лента.ру", меры, предпринятые в 2008-2009 годах, помогли стабилизировать фондовый рынок, поэтому недавнее решение по выделению 1 трлн рублей из средств ФНБ должно также оказать поддержку акциям.

"Такие меры мы принимали еще в 2008-2009 годах, они сработали достаточно эффективно, стабилизировали рынок. Думаю, сейчас будет то же самое применяться. Достаточно даже не триллиона, а меньшей суммы, но Минфин, очевидно, взвесил ситуацию и определил, что такой суммы достаточно. Если не будет достаточно, то добавят", - отметил он. Аксаков подчеркнул, что это будет поддержкой фондового рынка в целом. "Возможно, эти деньги пойдут на повышение капитализации тех же кредитных организаций. Главное, поддержать стоимость акций соответствующих компаний, поскольку они являются залоговым инструментом при предоставлении кредитов, займов. Это инструмент стабилизации финансового рынка, в том числе с точки зрения акций российских компаний", - заметил он.

Хватит ли для поддержки рынка 1 трлн рублей?

Для того чтобы оценить много это или мало, начать стоит с того, что до 80% free-float рынка акций (доля бумаг, находящихся в свободном обращении – прим. Finam.ru), по оценкам Московской биржи, принадлежит иностранным инвесторам, а капитализация компаний учитывает и те акции, которые не торгуются на бирже, заявляет Артем Тузов, исполнительный директор департамента рынка капиталов ИК "УНИВЕР Капитал". "Капитализация 10 самых дорогих акций РФ на последний торговый день составляла 33 трлн рублей, при реальном free-float в 12 трлн рублей. Уменьшим этот объем на 80% заблокированных к продаже активов, и получаем свободный к обороту на бирже free-float в 2,5 трлн рублей. Учитывая, что акции большинства этих эмитентов торгуются также на иностранных площадках, и уже потеряли 60% стоимости, на аукционе открытия торгов может сформироваться free-float в 5 трлн рублей. То есть цены сравняются с иностранными биржами. Из них 80% будет заморожено к продаже. Итого остается ровно 1 трлн свободной к торгам капитализации, который может выкупить ФНБ. В результате, ФНБ действительно сможет выкупить акции крупнейших российских эмитентов, но только у российских резидентов. И поддерживать цены сколь угодно долго из-за вымывания free-float до нуля", - отмечает он.

Торги акциями на Мосбирже не проводились с 25 февраля, и с тех пор ADR/GDR российских компаний снизились на десятки процентов, сообщает Олег Сыроваткин, ведущий аналитик отдела глобальных исследований "Открытие Инвестиции". По его мнению, к возобновлению торгов, когда бы оно ни состоялось, возвращение расписок к уровням 25 февраля выглядит маловероятным, поэтому на открытии рынка будет наблюдаться резкое снижение котировок, которое, впрочем, не окажется таким глубоким, как в Лондоне.

"На закрытии основной сессии 25 февраля капитализация индекса МосБиржи составляла около 31 трлн рублей, поэтому, с одной стороны, 1 трлн рублей не выглядит слишком значительной суммой. Кроме того, неизвестно, как именно и на протяжении какого времени она будет расходоваться. Тем не менее в условиях низкой ликвидности 1 трлн рублей может оказать заметное влияние на рынок, и в дальнейшем нельзя исключать возникновения двух параллельных рынков: в Москве (с более высокими ценами) и в Лондоне (с более низкими). Арбитраж между ними может быть серьезно затруднен различными запретами, вроде тех, что действуют сегодня", - заявляет эксперт.

Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам", подчеркивает, что это не обычный финансовый кризис, и динамика будет определяться не мерами поддержки, а раскладом вокруг спецоперации. "Если на переговорах с Украиной будет достигнут какой-то прогресс, то открытие торгов может произойти на "зеленой" территории с учетом новости о планах покупки акций за счет ФНБ. Сами средства ФНБ на рынок могут прийти с задержкой, но одних ожиданий будет уже достаточно. Отскок может составить 15-20%, по моим оценкам. Если же ситуация продолжит идти по нарастающей, то этой меры будет недостаточно для удержания рынка от потерь", - считает она.

Как поддержка правительства скажется на рынке и акциях?

По мнению Романа Блинова, старшего аналитика ИК "РУСС-ИНВЕСТ", вполне возможно, что данная мера будет полезна российскому фондовому рынку, тем более, что на торгах в Лондоне, судя по котировкам российских ADR, общая капитализация корпораций упала кратно, в разы. Эксперт считает, что купить что-то нужное, да еще и крайне дешево – это приличная инвестиция при условии дальнего инвестиционного горизонта и позитивной картины мира на перспективу. К тому же правительство так уже поступало в современной истории. "В период кризиса 2008-2010 годов покупка активов "в закрома Родины" уже происходила, что позитивно сказалось и на капитализации отдельных эмитентов и на всем фондовом рынке. Правда сегодня ситуация несколько отличается от той, но время все расставит на свои места, я на это очень надеюсь.

Если говорить о перспективах, то тут сложнее. Мы должны будем увидеть все эти новые рестрикции и санкционное давление, введенные в адрес нашей страны и финансовых институтов, включая ЦБ РФ на деле и в динамике. Говоря о динамике необходимо определенное время, при этом нет никаких гарантий, что новые санкции не прилетят в очередной раз, но позже. Это явно не улучшит положение дел, но тут еще необходимо понять, что мы можем противопоставить в качестве ответа, и каков он будет по существу. На динамику фондового рынка влияют самые разнообразные вещи, поэтому приобретение акций по ценам 1991-1998 годов – это, наверное, даже хорошо. Снова эффект малой базы будет актуален как в 1998 году", - подчеркивает Блинов.

Малых Наталья, в свою очередь, полагает, что на устойчивость экономики данная мера повлияет, скорее, косвенно – это своего рода сигнал о том, что правительство найдет способы поддержки. И сами фонды, которые будут покупать акции, смогут на этом заработать – как на самом росте курса акций, так и на дивидендах.

Попытка сдержать отечественный фондовый рынок от падения уже не исправит сложившуюся негативную репутационную ситуацию, считает Виталий Манжос, старший риск-менеджер "Алго Капитал".  Он отмечает, что, исходя из этой логики, покупки на бюджетные деньги стоит начинать уже после того, как индекс МосБиржи сам нащупает новый равновесный уровень. "Я бы не стал воспринимать указанную новость, как явный сигнал о том, что российский рынок акций получит мощную поддержку после возобновления приостановленных торгов", - заявляет эксперт.

На что пойдут средства из ФНБ?

На что пойдут средства и кто основные претенденты?

Сумма озвучена, но пока непонятно, на что она точно будет потрачена, и, вполне вероятно, что государство поддержит пострадавшие банки или пенсионные фонды с помощью сделок на внебиржевом рынке. Такого мнения придерживается Виталий Манжос. "Я бы не удивился, если бы выделенные деньги были направлены на выкуп доли компании BP в "Роснефти". Ранее столь крупный иностранный акционер заявлял о планах выхода из капитала российской нефтяной компании с государственным участием и о том, что подходящего покупателя в нынешней ситуации найти очень сложно. Возможно, что часть из 1 трлн руб. все же будет направлена на выкуп акций российских компаний на открытом рынке. Однако эти деньги едва ли будут использованы сразу после возобновления биржевых торгов в России. Возможно, покупки растянутся на несколько месяцев. По-видимому, в первую очередь будет поддерживаться даже не стоимость акций, а курс ОФЗ и облигаций компаний с государственным участием. Массовые дефолты по облигациям – это намного более проблемная и неприятная ситуация в сравнении с падением стоимости акций. При таком подходе дело до выкупа акций независимых компаний, скорее всего, вообще не дойдет", - отмечает Виталий Манжос.

Роман Блинов, тем временем, полагает, что в первую очередь лучше покупать акции российских монополистов и системообразующих предприятий, но поскольку в России не так уж и много эмитентов, то, наверное, покупать надо все и на все деньги. "Если на все деньги, то одним триллионом не обойтись.  Хорошо, что в России нет индекса RUSSEL 2000 и нет индекса Standard & Poor's 500, да и суммарная капитализация всего фондового рынка уже совершенно иная будет, если торги откроют, как минимум при сравнении с уровнем III и IV кварталов 2021 года", - заявляет он.

По мнению Натальи Малых, в список покупок может попасть широкий круг эмитентов с ликвидными акциями – не только компании с госучастием, но и частные, особенно ориентированные на экспорт.

Наиболее вероятным выглядит сценарий, при котором эти деньги в первую очередь пойдут на помощь госбанкам ("Сбербанк", ВТБ), об этом сообщает Олег Сыроваткин. Он полагает, что Минфин, в частности, может выкупить у них какие-то проблемные активы (например, пакеты акций, находящиеся в залоге по кредитам или другим операциям), а также может покупать и акции самих госбанков.

Когда же возобновятся торги в РФ?

Роман Блинов, подчеркивает, что данный вопрос актуален для ЦБ РФ, а что именно станет триггером для возобновления торгов на Московской бирже неизвестно, как минимум сейчас.  "Я не знаю, когда снова будут запущены торги на Московской бирже. Наверное, когда всех "шортистов" подсчитают, сейчас ситуация схожа с 1998 и 2008 годами, которые существенно проредили стройные ряды "финансовых экспертов", банков и "финансовых компаний"", - отмечет он.

Слишком долго держать рынок акций и облигаций закрытым невозможно, и, скорее всего, торги возобновятся на следующей неделе, полагает Виталий Манжос. По его словам, хорошим информационным поводом для этого стало бы появление некоторой определенности касательно завершения специальной операции в соседней стране, но ожидание обнадеживающих новостей может затянуться.

Комментарии

sergx 04.03.22 11:28
Торги начнутся только после полного разгрома националистов на Украине......
Загружаем...