Слабые результаты за 1 квартал 2026 года давят на котировки CGN Power

Мы понижаем рейтинг акциям CGN Power с «Держать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 2,88. Потенциал снижения составляет 16,8%. За последние месяцы акции CGN Power выросли на 11,2% на фоне усиления контроля компании над проектами в сфере атомной энергетики, а также продолжающегося строительства новых ядерных реакторов. В то же время слабые результаты за 1К 2026, обусловленные снижением отпуска электроэнергии в сеть у ряда дочерних АЭС и падением рыночных тарифов оказывают давление на котировки компании.

При этом фундаментальные показатели и прогноз чистой прибыли на ближайшие годы существенно не изменились, поэтому мы не видим оснований для пересмотра целевой цены вверх. В связи с этим недавний рост котировок выглядит чрезмерным, и мы не исключаем коррекции стоимости акций.

CGN Power — крупнейший в Китае и один из ведущих в мире операторов атомных электростанций.

CGN Power представила слабые результаты за 1К 2026. Выручка снизилась на 13,3% г/г, до CNY 16,3 млрд, чистая прибыль упала на 9,3% г/г, до CNY 2,7 млрд, а EPS — на 13,3% г/г, до CNY 0,052. Снижение результатов было связано с падением отпуска электроэнергии в сеть у ряда дочерних АЭС и снижением рыночных тарифов. Общий отпуск электроэнергии в сеть по управляемым компанией атомным энергоблокам в 1К 2026 составил 50,96 млрд кВт·ч, снизившись на 10,1% г/г, а по дочерним компаниям — на 11,5% г/г, до 40,04 млрд кВт·ч.

Активное расширение установленной мощности. CGN Power продолжает реализацию масштабной инвестиционной программы: в настоящий момент компания строит 19 ядерных реакторов. К 2030 г. планируется ввести в эксплуатацию восемь из них, что позволит увеличить установленную мощность с текущих 31,8 ГВт до 41,5 ГВт. Расширение генерирующих мощностей способствует росту выработки и поддерживает улучшение финансовых показателей.

В ключевом регионе присутствия CGN Power наблюдается снижение цен на электроэнергию. Средняя цена за 1 кВт·ч по долгосрочным контрактам в провинции Гуандун составила 372,14 HK¢, снизившись на 19,72 HK¢ г/г. Данная ценовая динамика оказывает неблагоприятное влияние на выручку CGN Power.

В феврале 2026 г. CGN Power разместила облигации. Общий объем выпусков составил CNY 2 млрд, при этом каждый транш размещен на сумму CNY 1 млрд со сроком обращения 268 дней. Номинальная стоимость облигаций установлена на уровне CNY 100, ставка купона — 1,55%. Начало начисления купонов предусмотрено с 11 февраля 2026 г., дата погашения — 6 ноября 2026 г. Все привлеченные средства были направлены на погашение долгов дочерних предприятий.

Хотите торговать акциями азиатских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах. 

CGN Power усиливает контроль над проектами Cangnan за счет приобретения долей у материнской CGN. Компания согласилась купить 46% в Cangnan Nuclear Power и 51% в Cangnan Second Nuclear Power за совокупное денежное возмещение CNY 8,3 млрд. Консолидация Cangnan позволит компании увеличить контроль над строящимися и вводимыми мощностями и усилить позиции в атомной энергетике Китая.

В ближайшие 12 месяцев дивиденды CGN Power могут составить HKD 0,1, что предполагает дивидендную доходность в размере 2,9%.

Мы оценили акции CGN Power, используя сравнительный метод по мультипликаторам P/E, P/EBITDA NTM. Потенциал снижения составляет 16,8%.

Основным операционным риском остаются возможные задержки при строительстве новых АЭС. Такие инциденты откладывают начало генерации выручки, увеличивают долговую нагрузку и могут привести к пересмотру тарифных параметров регулятором, что негативно влияет на рентабельность инвестиций и темпы роста прибыли.

В долгосрочной перспективе (после 2030 г.) темпы роста установленных мощностей CGN Power могут замедлиться. Стремительное снижение удельной стоимости солнечной и ветровой генерации усиливает давление на тарифные заявки при согласовании новых атомных проектов и увеличивает вероятность переориентации государственной поддержки в пользу менее капиталоемких технологий.

Аналитический обзор от 27 июня 2025 г. Аналитическая записка от 16 февраля 2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 08.05.2026.

** Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».