Решение ЦБ объясняется значительным снижением прогноза годовой инфляции

22.07.22 14:30 Новости и комментарии
Беленькая Ольга
Беленькая Ольга
руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ "Финам"

Решение ЦБ снизить ключевую ставку сразу на 150 б.п., до 8%, оказалось сюрпризом для рынка. Преобладающие ожидания предполагали снижение ключевой ставки на 50-100 б.п., причем прогнозы стали склоняться к снижению на 75-100 б.п. в последние дни, после выхода данных о рекордной с 2017 г недельной дефляции и о снижении инфляционных ожиданий населения в июле с 12,4% до 10,8%. При этом сигнал ЦБ предполагает, как возможное продолжение снижения ставки (уже более медленными темпами), так и паузу – "Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки во втором полугодии 2022 года". Новый прогноз средней ключевой ставки ЦБ на этот год 10,5-10,8% (с 26 июля до конца года 7,4-8%) предполагает возможность как сохранения ставки на уровне 8% до конца года, так и ее дальнейшее снижение примерно до 7%. На будущий год средний прогноз ключевой ставки снижен с 7-9% до 6,5-8,5%. Ближайшее заседание ЦБ пройдет 16 сентября.

Мы полагаем, что решение ЦБ может способствовать дальнейшему снижению доходностей рублевого долгового рынка и ускорению роста кредитования, что в свою очередь может поддержать восстановление потребительской активности. Но важные сигналы могут прозвучать на сегодняшней пресс-конференции Э. Набиуллиной.

Решение ЦБ объясняется значительным снижением прогноза годовой инфляции – с 14-17% в июне до 12-15%, низкими текущими темпами роста потребительских цен (в течение нескольких недель Росстат фикстирует нетиптичную для этого времени года дефляцию) и снижением инфляционных ожиданий населения до минимума с весны 2021 г. ЦБ по-прежнему видит причинами снижения инфляции коррекцию цен на товары и услуги после их резкого роста в марте, укрепление курса рубля и в целом сдержанную динамику потребительского спроса. При этом показатели, характеризующие наиболее устойчивые процессы ценовой динамики, по оценкам Банка России, продолжают находиться выше 4% в годовом выражении. Тем не менее, ЦБ отмечает, что хотя краткосрочные дезинфляционные риски выросли, однако проинфляционные риски остаются существенными и по-прежнему преобладают на среднесрочном горизонте. Прогнозы инфляции на 2023 г (5-7%) и 2024 г (4%) остались без изменения.

По-видимому, одним из факторов, повлиявшим на решение ЦБ, стала жесткость денежно-кредитных условий, в том числе с учетом снижения инфляционных ожиданий. Повышенная премия за риск в кредитных ставках и высокие требования банков к заемщикам сохраняли жесткость ценовых и неценовых условий банковского кредитования. Из-за этого кредитная активность, хотя и демонстрировала признаки оживления, оставалась сдержанной. ЦБ полагает, что принятые в апреле-июле решения о снижении ключевой ставки увеличат доступность кредитных ресурсов в экономике и ограничат масштаб снижения экономической активности.

ЦБ существенно улучшил оценку спада экономической активности на этот год – с (-)8-10% в апреле до (-)4-6%. Как отмечается в релизе, снижение деловой активности происходит медленнее, чем Банк России предполагал в июне. При этом прогноз на 2023 год предполагает отрицательный темп роста ВВП (-4,0)-(-1,0)%, отражая эффект базы I квартала 2022 года и более растянутое снижение выпуска.

www.istockphoto.com

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...