Дисконт пошел вверх, но и российская нефть несколько подорожала
Снизившийся до минимума с ноября дисконт на прошлой неделе расширился. По состоянию на 13 мая котировка North Sea Dated прибавила за неделю $6, до $111 за баррель. Однако цена нефти с отгрузкой в российских портах (на условиях FOB) показала не такую позитивную динамику. В крупнейших западных портах РФ, Приморске и Новороссийске, цена выросла на $4-5 до $86-87, а в Козьмино на Дальнем Востоке даже снизилась на $1, до $98. По итогам вчерашнего дня общий дисконт российской нефти составляет $21,4 (рост на $3,1 за неделю), а котировка нефти для целей налогообложения — $89 (рост на $3,3).
Влияние. Нейтрально: вероятно, сказывается неопределенность вокруг продления США разрешения на покупку нефти из РФ, но рублевая цена даже прибавила по итогам недели. Действующая лицензия на покупку нефти из РФ, которую США ввели, чтобы смягчить последствия топливного кризиса, истекает 16 мая. В апреле министр финансов США Скотт Бессент заявил, что Вашингтон не будет ее продлевать, но Дональд Трамп вчера уже не отрицал возможности продления. Разрешение продлевалось уже дважды — 19 марта и 18 апреля.
Рублевая цена российской нефти за неделю выросла на 0,1 тыс. руб., до 6,6 тыс. руб. По 2026 г. в среднем пока ожидаем 5,5 тыс. руб. за баррель, с учетом низких цен еще в январе–феврале (3,3 тыс. руб.).
Оценка. "Позитивный" взгляд на "Роснефть", "ЛУКОЙЛ" с меньшей долей переработки. С прошлой недели Козьмино вернул себе статус премиального канала экспорта российской нефти: скидки на отгрузку нефти из этого порта за последний месяц существенно снизились. Это позитивно для "Роснефти" и "Газпром нефти", продающих с премией более половины экспорта нефти. В то же время существенная часть бизнеса "Газпром нефти" ориентирована на внутренний рынок нефтепродуктов, что снижает для компании позитивный эффект от высоких цен на нефть. Напомним, цены на топливо в РФ сдерживаются регуляторными ограничениями, включая запрет на экспорт нефтепродуктов, и не так значительно растут с февраля, как цены на сырую нефть.
Бенефициаром с точки зрения высоких цен косвенно выступает и "Транснефть" ("Позитивный" взгляд), учитывая, что мы ждем, что добыча нефти в РФ может вырасти в ближайшие месяцы.
| ROSN | SIBN | TRNFP | |
| Взгляд | Позитивный | Нейтральный | Нейтральный |
| Целевая цена, руб. | 610 | 670 | 1 700 |
| Цена, руб. | 418 | 516 | 1 410 |
| Потенциал к цене | 46% | 30% | 21% |
| Избыточная доходность * | 25% | 10% | 3% |
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб. | 7 756 | 469 | 642 |
| Рыночная капитализация, млрд руб. | 4 427 | 2 449 | 1 022 |
| Стоимость компании (EV), млрд руб. | 9 074 | 2 904 | 749 |
| Прогноз | |||
| P/E скорректированный, 2026 г. | 5,5 | 5,6 | 3,2 |
| EV/EBITDA, 2026 г. | 3,1 | 2,5 | 1,1 |
| P/E скорректированный, 2027 г. | 4,2 | 5,2 | 3,6 |
| EV/EBITDA, 2027 г. | 2,9 | 2,4 | 1,1 |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций
Не является индивидуальной инвестиционой рекомендацией.
Комментарии