еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Во 2 квартале рубль будет торговаться в диапазоне 71-75 за доллар

22.04.2021 14:50  Обзоры и идеи

Стратегия на 2 квартал. Часть 5 "Валютные рынки". (см. Часть 4Часть 3Часть 1Часть 2)

Рубль

В первом квартале 2021 года наблюдалась повышенная волатильность курса рубля. В течение первых двух с половиной месяцев года российская валюта укреплялась, достигнув в парах с долларом США и евро отметок 72,53 руб. и 86,70 руб. соответственно, благодаря весьма позитивным внешним условиям. Однако во второй половине марта рубль начал резко терять свои позиции в результате стремительного ухудшения отношений России с западными странами и роста геополитических и санкционных рисков. Помимо этого, давление на российскую валюту оказало ухудшение эпидемиологической обстановки в Европе, что повлекло за собой общую переоценку инвестиционных рисков на мировых рынках и снижение нефтяных цен. В итоге за квартал рубль ослаб на 2% до 75,7 руб. в паре с долларом США, однако укрепился на 2% до 88,8 руб. в паре с евро.

На протяжении почти всего квартала укрепление российской валюты было во многом обусловлено уверенным ростом цен на нефть, чему способствовали усилия ОПЕК+ по балансировке рынка. Так, на февральском и мартовском заседаниях альянс сохранил квоты на добычу нефти без изменений. При этом всеобщие ожидания восстановления мировой экономики создавали спекулятивное давление на нефтяные котировки, в результате чего в марте фьючерсы на нефть марки Brent превысили отметку $71 за баррель.

Стоит отдельно отметить, что для России на заседаниях ОПЕК+ дважды было сделано исключение – в марте РФ было разрешено нарастить добычу на 65 тыс. барр./сут., а в апреле – еще на 130 тыс. барр./сут. Фундаментально это весьма позитивный фактор для рубля, поскольку смягчение квоты позволит удовлетворить внутренний растущий спрос на топливо без сокращения продаж за рубеж и, соответственно, экспортных доходов. Естественно, российская валюта реагировала позитивно на эти новости.

Макроэкономические факторы также в целом находились на стороне укрепления российской валюты. На фоне улучшения внешней конъюнктуры и эпидемиологической ситуации внутри страны деловая активность в России продолжила восстанавливаться, хотя и с некоторым замедлением в секторе услуг. Так, индекс PMI в промышленности достиг в феврале уровня 51,5 пункта, что стало максимальным значением с апреля 2019 года. В то же время аналогичный индикатор по сектору услуг составил в феврале 52,2 пункта, немного снизившись по сравнению с январским результатом. При этом важно отметить, что оба индекса превысили в январе-феврале рубеж 50 пунктов, что является признаком расширения деловой активности в стране.

Дополнительным позитивным моментом стало допущение Минфином РФ сокращения программы заимствований на текущий год. Фактическое исполнение бюджета в прошлом году оказалось лучше плана, во многом благодаря увеличению ненефтегазовых доходов. В результате этого появилась возможность перенаправить на финансирование расходов неизрасходованные бюджетные остатки за 2020 год. По словам министра финансов РФ А. Силуанова, это позволит сохранить в ближайшие три года уровень госдолга в пределах 20% ВВП (один из самых низких уровней в мире) и более гибко реагировать на внешние риски и угрозы геополитического характера. Для рубля это будет означать меньшее давление со стороны движения спекулятивного капитала в случае дальнейшего расширения санкций против России.

Помимо этого, санкционные риски реализовались в первом квартале в "облегченном" варианте: введенные против России санкции со стороны ЕС и США практически не затронули экономические интересы страны. В результате этого почти весь квартал российский рубль не испытывал на себе давление данного фактора.

Определенной неожиданностью для рубля и всего российского рынка стало решение Банка России повысить на мартовском заседании ключевую ставку до 4,5%. Регулятор объяснил этот шаг возросшими проинфляционными рисками, которые привели к резкому всплеску инфляции в последние месяцы, – в феврале она достигла 5,7%, что стало максимальным уровнем с ноября 2016 года. В условиях ускорения инфляции реальная процентная ставка ЦБ с октября 2020 года находилась в отрицательной зоне, что снижало привлекательность рублевых инвестиций. Переход к нейтральной денежно-кредитной политике позволит замедлить инфляционные процессы в России и будет способствовать укреплению нацвалюты.

Несмотря на столь позитивное начало года, во второй половине марта ситуация для рубля резко ухудшилась. В большей степени это было связано с усилением антироссийской риторики со стороны западных стран: США обещали в скором времени расширить санкции против России, а президент Байден оскорбительно высказался в адрес российского главы государства. В результате разрастания конфликта между РФ и коллективным Западом геополитическая премия в курсе российской валюты существенно расширилась, что привело к ослаблению рубля.

Помимо этого, в конце марта на фоне роста заболеваемости коронавирусной инфекцией во многих европейских странах были продлены или усилены карантинные ограничения. Это повлекло за собой падение нефтяных цен – стоит сказать, что Европа обеспечивает порядка 20% от совокупного мирового спроса на нефть. Как следствие, российский рубль утратил фундаментальную поддержку в виде высоких цен на "черное золото", которые обеспечивали ему уверенный рост почти весь квартал.

Еще одним шоковым фактором для рубля и большинства других валют развивающихся стран стало падение курса турецкой лиры после увольнения главы ЦБ Турции. Президенту Р. Эрдогану не понравилось решение регулятора поднять процентную ставку сразу на 2%, и он решил уволить председателя Центробанка. Глобальные инвесторы резко негативно отреагировали на этот шаг, что спровоцировало волну распродаж по широкому спектру активов EM.

Что касается перспектив рубля на второй квартал 2021 года, во многом его динамика зависеть от влияния геополитического и санкционного факторов. Эскалация конфликта между Россией и западными странами идет по нарастающей, а вероятность налаживания дипломатического диалога невелика. На данный момент основными "точками" давления на Россию являются вопросы применения запрещенного химического оружия, а также соблюдения прав человека. Ранее введенные санкции в основном носили персональный характер и имели минимальное влияние на российскую экономику. Если же против России будут применены более жесткие меры, в том числе в отношении суверенного долга, вероятно резкое снижение курса нацвалюты.

Помимо этого, на курс рубля во втором квартале будет оказывать влияние пандемическая обстановка в мире и, в частности, в Европе. Несмотря на наметившийся в последний месяц рост заболеваемости в странах Старого Света, к концу второго квартала по мере расширения программ вакцинации можно ожидать постепенной нормализации ситуация, что в свою очередь будет способствовать возвращению risk-on настроений.

Также важное значение для рубля будет иметь дальнейшая динамика доходностей американских казначейских облигаций. В случае их дальнейшего роста существует вероятность перетока капитала с развивающихся рынков в госбумаги США, что будет оказывать давление на активы EM, в том числе на рубль.

Курс USD/RUB vs. Спред между 10-летними облигациями РФ и США

Источник: www.investing.com

Во втором квартале ожидается постепенное увеличение добычи в странах ОПЕК+, что вкупе с обозначенными выше факторами будет оказывать сдерживающее воздействие на цены "черного золота". На наш взгляд, цены на нефть марки Brent стабилизируются в диапазоне $62-68 за баррель, что будет иметь скорее нейтральное влияние на курс рубля.

Касательно фактора денежно-кредитной политики, в 2021 году ЦБ РФ будет переходить от мягкой ДКП к нейтральной и, вполне возможно, завершит этот переход до конца года. В этой связи во втором квартале вероятно дальнейшее повышение ключевой ставки. Нормализация денежно-кредитной политики ЦБ РФ будет способствовать замедлению темпов роста цен – к середине 2022 года Банк России ждет возвращения инфляции к целевому уровню 4%. В свою очередь, это приведет к возвращению реальных ставок в экономике в положительную область, что повысит привлекательность рублевых вложений для инвесторов и будет способствовать укреплению национальной валюты на средне- и долгосрочном горизонте. Однако во втором квартале этот эффект будет малоощутим как за счет влияния описанных выше факторов, так и ввиду отсроченного влияния ДКП на изменения инфляции.

С учетом обозначенных выше факторов мы ожидаем, что во втором квартале 2021 года российский рубль будет торговаться преимущественно в диапазоне 71-75 руб./долл.

EUR/USD

По итогам первого квартала единая европейская валюта ослабла по отношению к доллару США на 4%, до отметки 1,17253.

Одной из ключевых причин укрепления доллара стал резкий рост доходностей американских казначейских облигаций на фоне возросших инфляционных ожиданий в США. Это произошло в результате принятия в США дополнительного пакета бюджетных стимулов в размере $1,9 трлн, что привело к повышению прогнозов по темпам восстановления американской экономики и инфляции. По итогам квартала доходность 10-летних UST выросла за квартал на 83 б.п. до 1,744%, что стало максимальным значением с февраля 2020 года.

При этом участники рынка закладывали в свои ожидания вероятность более раннего повышения процентной ставки ФРС, что, однако, не нашло подтверждения в заявлениях руководства Федрезерва – представители регулятора многократно подтверждали в своих высказываниях приверженность центробанка ультрамягкой денежно-кредитной политике.

Также важную роль в укреплении доллара сыграл тот факт, что ФРС не увидел необходимости увеличивать объемы выкупа гособлигаций с рынка с целью предотвратить рост их доходностей. Напротив, ЦБ счел эту тенденцию как отражение улучшенных прогнозов участников рынка.

Помимо этого, в Штатах вполне успешно разворачивалась программа вакцинации населения против коронавируса, что также подкрепляло позитивные ожидания инвесторов.

Курс EUR/USD vs. Спред между 10-летними облигациями Германии и США

 

Источник: www.investing.com

Также ослаблению европейской валюты поспособствовало решение Европейского центрального банка увеличить темпы покупки гособлигаций с рынка во втором квартале с целью предотвратить рост доходностей. По мнению ЕЦБ, наметившаяся тенденция увеличения доходностей госбумаг представляет серьезную угрозу для европейской экономики из-за роста стоимости заимствований для реального сектора, что может затормозить восстановительные процессы. Стоит сказать, что решение ЕЦБ возымело свое действие, замедлив рост доходностей. Так, доходность 10-летних немецких госбумаг снизилась с пика на 9 б.п., при этом по итогам квартала прирост составил лишь 28 б.п., до 0,292%. В свою очередь, это привело к расширению спреда между доходностями американских и европейских гособлигаций – показатель увеличился на 55 б.п., до 204 б.п., в результате чего сравнительная привлекательность европейской валюты снизилась.В то же время в Европе ситуация складывалась не столь благоприятно, как в США, что выразилось в снижении инвестиционного интереса к евро. В целом европейская экономика демонстрировала более скромные темпы восстановления, а резкое ухудшение пандемической обстановки и последовавшее за этим усиление карантинных мер повлекло за собой переоценку экономических прогнозов по еврозоне в меньшую сторону. Дополнительным негативным моментом стала ситуация вокруг вакцины AstraZeneca, что замедлило темпы вакцинации и привело к росту недоверия со стороны населения к этому препарату.

Во втором квартале мы ожидаем сохранения наметившейся тенденции на ослабление евро по отношению к доллару США. Во многом этому будет способствовать разница в подходах ЕЦБ и ФРС в части таргетирования кривой доходности. Как уже было сказано выше, европейский регулятор нарастит объемы выкупа гособлигаций с рынка в следующие три месяца, тогда как Федрезерв пока не планирует предпринимать аналогичные шаги. Как следствие, спред между доходностями американских и европейских госбумаг продолжит расширяться, что может привести к дальнейшему снижению курса основной валютной пары.

Помимо этого, ситуация с пандемией коронавируса в Европе, вероятно, сохранит свое негативное влияние на евро и во втором квартале. Учитывая инерционный характер динамики заболеваемости, значимого улучшения обстановки и ослабления ограничительных мер следует ожидать не ранее июня. До этого времени преобладающей тенденцией, вероятно, будет ослабление единой европейской валюты.

Также в условиях роста доходностей американских госбумаг можно ожидать перетока инвестиционного капитала из рисковых активов в доллар США, создавая тем самым спекулятивное давление на курс евро.

Учитывая обозначенные выше факторы, мы ожидаем, что во втором квартале курс EUR/USD имеет перспективу закрепиться в диапазоне 1,1650-1,1850.

Китайский юань

В начале первого квартала преобладала тенденция на укрепление юаня в паре с американским долларом, в результате чего курс USD/CNY в январе опустился до минимального с июня 2018 года значения 6,4223. Укреплению китайской валюты способствовало сильное состояние экономики КНР в сравнении с другими странами и ожидания дальнейшего экономического роста в стране.

Доходность китайских 10-летних гособлигаций колебалась в узком диапазоне 3,12-3,39%, а завершила квартал на уровне 3,2%. Однако в результате резкого роста доходностей по американским казначейским бумагам спред между доходностями 10-летних китайских и американских госбумаг сузился на 79 б.п. по сравнению с концом прошлого года, до 145 б.п. На этом фоне привлекательность юаня заметно снизилась, что привело к его ослаблению во второй половине квартала.

Помимо этого, препятствием для дальнейшего укрепления китайской валюты стало наметившееся в последние месяцы замедление экономической активности в Китае, что нашло отражение в динамике индексов деловой активности.

Курс USD/CNY vs. Спред между 10-летними облигациями КНР и США

 

Источник: www.investing.com

Более того, НБК выразил обеспокоенность надуванием пузырей на глобальных финансовых рынках из-за беспрецедентных мер монетарной и фискальной поддержки в западных странах. По мнению регулятора, динамика цен финансовых инструментов уже давно перестала отражать реальное положение вещей в мировой экономике, при этом резкие колебания цен базовых товаров (энергоносители, металлы, продовольствие) как вниз, так и вверх, несут в себе угрозы для устойчивого посткризисного восстановления мировой экономики. В целях предотвращения роста уязвимостей в китайской экономике НБК планирует ограничить приток иностранного капитала на внутренний финансовый рынок. Это позволит снизить влияние спекулятивной составляющей на цены финансовых активов и жилья, а также будет препятствовать чрезмерному укреплению нацвалюты.Также важную роль в динамике юаня сыграло начало сворачивания в Китае мер экстренной поддержки экономики. Так, Народный банк Китая (далее – НБК) объявил о завершении программы по предоставлению дополнительной ликвидности и сообщил, что основным приоритетом денежно-кредитной политики в текущем году будет соблюдение баланса между поддержкой экономики и сдерживанием финансовых рисков. Участники рынка восприняли это как сигнал к будущему ужесточению ДКП, что несколько охладило интерес к вложениям в китайские активы.

Дополнительным сдерживающим фактором для юаня стало введение новых санкций против Китая со стороны США, Великобритании, Канады и ЕС по обвинениям в нарушении прав человека в Синьцзян-Уйгурском автономном районе. В ответ власти КНР ввели зеркальные санкции в отношении индивидуальных лиц и организаций ЕС, а также опубликовали доклад о нарушении прав человека в США в 2020 году. Таким образом, налицо ухудшение дипломатических отношений между западными странами и КНР, что может в дальнейшем негативным образом сказаться на динамике курса юаня.

Обозначенные выше факторы – ужесточение ДКП, вероятное введение ограничений на иностранные инвестиции и санкционные риски – сохранят свое влияние и во втором квартале 2021 года. В этих условиях укрепление китайской нацвалюты может приостановиться. Мы устанавливаем целевой диапазон по валютной паре USD/CNY на второй квартал на уровне 6,50-6,70 юаней за доллар. При этом мы сохраняем целевой диапазон на конец 2021 года на уровне 6,4-6,6 юаня за доллар.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аналитики
Аналитики
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 5.

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля