Телекомам и медиа нужны истории успеха 5G

Формально не очень значительными потерями от пандемии отделались телекомы - в 2020 году их выручка по оценке Gartner снизилась на 2% (против ожидавшихся 3%; IDC ожидала снижения на 1%). Несмотря на это,  стоимость акций операторов, резко снизившаяся в марте 2020 года , в большинстве случаев не восстановилась. При этом в силу большого числа активов и сложной структуры TMT-корпораций, в которые превратились такие телекомы, как Verizon (VZ) и AT&T(T), инвестору трудно в них разобраться.  Акции Verizon (VZ), сообщившей 27 января о  росте прибыли на акцию, однако при снижении выручки и абонентской базы, немедленно рухнули почти на 3%.

Простой на этом фоне является только история китайских телекомов, включая China Mobile (CHL), акции которых в силу запрета администрации США, претерпели делистинг на NYSE.

Понятным драйвером роста сейчас могут стать только внедрение стандарта 5G и демонстрация истории успеха компаний, использующих этот стандарт. Только он может оживить b2b-сегмент телекоммуникаций, но он может оживить его существенно. Подтвержением является рост цены акций  T-Mobile (TMUS). Стоимость её акций выросла за год на 56%, капитализация превысила $153 млрд., приближая её к Comcast (CMCSA),  которая стоит $221 млрд..  В сентябре об инвестициях в T-Mobile сообщил холдинг Уоррена Баффета, Berkshire Heathaway, хотя объём вложений невелик (всего лишь около четверти миллиарда долларов). В соответствии с философией инвестиций Баффета это означает, что бизнес T-Mobile - относительно понятный и рассчитанный на длительный рост.  Мы ожидаем роста цены акции T-Mobile к концу года на 30% до 160 долларов.

Что касается компаний медийного сектора, то акции WaltDisney (DIS) продемонстрировали реальное чудо, подорожав за год на 18%, несмотря на слабые шансы парков развлечений возобновить работу. По-видимому, инвесторы ставят на будущий успех стриминга.  По-видимому, успех Netflix (NFLX), акции которой подорожали на +52% за год, и особенно, Spotify (SPOT), выросшей на 134%, стимулируют инвестировать во всё, что может быть связана с доставкой контента по IP. 

Все сбегут в облака. В 2021 году по оценке Gartner быстрее всего будут восстанавливаться секторы корпоративного программного обеспениея (+7,4%), дейта-центры (+6,2%) и ИТ-сервисы (+5,5%). На пересечении этих секторов находятся облачные сервисы, которые по оценке Gartner будут расти с темпами 19% не менее двух лет. IDC также называет драйверами роста ИКТ облачные технологии, добавляя к ним мобильные.

Исследователи Gartner выделяют три фазы адаптации фирм к пандемии коронавируса. Первая фаза соответствует форс-мажорной или аварийной ситуации, когда часть операций прекращена. Вторая фаза – это восстановление операций, а на третьей изменяется модель ведения бизнеса с учётом того, что эпидемии и изоляция могут стать регулярным явлением.

Сейчас корпорации находятся во второй фазе. Результатом стало ускорение  роста индустрии облачных сервисов.

О размерах, структуре, перспективах и темпах прироста облачного рынка можно судить по данным Gartner. Вся индустрия оценивается в 257,9 млрд. долл.  Крупнейший сегмент рынка облачных услуг -  предоставление готового программного обеспечения как сервиса (SaaS), на который приходится 104,7 млрд. долл., или 41% рынка.

Структура и динамика рынка облачных сервисов по оценкам Gartner (млрд. долл.)

Второй по размеру сегмент - инфраструктура как сервис (IaaS) – это предоставление виртуальных серверов, на которые клиенты устанавливают свой собственный софт. Доля этого сегмента составляет 50,4 млрд. долл. (20% рынка). Замыкает тройку сегмент платформ как сервиса (PaaS) объёмом 43,5 млрд. долл. (17%). Здесь клиенту предоставляют не только “голые” виртуальные сервера, но и системное и прикладное программное обеспечение для работы с ними.

Стабильную, но почти не растущую нишу (43,4 млрд. долл.) занимают бизнес-процессы, предлагаемые как сервис (BpaaS). В отдельный и сегмент выделилось управление инфраструктурой и безопасностью сетей (14,7 млрд. долл.), породивший таких фаворитов фондового рынка последних лет, как Splunk (SPLK) и DataDog (DDOG). Небольшой сегмент десктопов как сервиса (DaaS) размер которого увеличится с текущих 1,2 млрд. долл. До 2,5 млрд. долл. в 2022 году, получил мощный импульс благодаря пандемии, поскольку работодателям потребовалось обустраивать для сотрудников удалённые рабочие места.

Наибольший интерес в ближайшие два года будут представлять сегменты IaaS и PaaS (см. Таблицу 4). Фирмы переносят инфраструктуру в облака, и им требуются инструменты.

IDC прогнозирует двузначные средние темпы прироста (11,1%) в течение пяти лет в сегменте разработки и поддержки приложений.[2] К этому сегменту относятся PaaS и  DevOps (development & operations). 

Примерами технологий этого направления являются контейнеры Docker и система управления облачными кластерами Kubernetes. Среди активных в секторе компаний – ИТ-гиганты “большой четвёрки”, Apple (AAPL), Google (GOOG),  Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN). С ними конкурируют такие “тяжеловесы” как IBM (IBM), Alibaba (BABA), SAP (SAP),  Oracle (ORCL), SalesForce (CRM), Accenture (ACN). Количество игроков рынка с капитализацией свыше десяти миллиардов долларов, измеряется десятками, среди самых известных - HP Enterprise (HPE), Atlassian (TEAM), DataDog (DDOG), Splunk (SPLK), ServiceNow (NOW), VMW (Vmware), Okta Networks (OKTA), MongoDB (MDB) и т.п.

Высокий спрос на DevOps и PaaS (вне пандемии) вызван цифровой трансформацией,  одним из направлений которых является перенос компьютерных мощностей компаний из собственных дейта-центров в крупнейшие облачные хранилища. Операторами таких хранилищ, в основном, являются уже названные компании, включая  Amazon, Microsoft, Google, Alibaba, IBM и др. Они рассматривают облачные услуги как драйвер роста, позволяющий им задействовать экономию от масштаба операций, и активно продвигают облачную индустрию, вкладываясь, помимо прочего, в бесплатное программное обеспечение и обучающие курсы для разработчиков и системных администраторов. Пандемия коронавируса выступает фактором дополнительного ускорения процесса переноса вычислительных процессов в облака.

В исследованиях IDC упоминаются более 110 игроков этого рынка, среди которых есть и публичные и частные игроки. Мы ожидаем консолидации этого нового рынка путём слияний и поглощений (M&A). Часть независимых игроков  размещает акции на фондовом рынке.

Так, в сентябре 2020 года начался небывалый бум IPO после фантастически успешного размещения компании SnowFlake (SNOW).

Среди инвесторов этой компании обнаружились Уоррен Баффет и компания SalesForce, вложившие по 250 миллионов долларов. Затем размещение провела израильский разработчик платформы DevOps, компания Jfrog (FROG),  за которым последовали размещение Sumo Logic (SUMO), Datto Holding (MSP). В то время, как мы прогнозировали рост стоимости акций этих компаний на 20-30%, в реальности он оказался кратным.

На наш взгляд, эти IPO, так же как и взлёт стоимости акций хайтека в 2020 году иллюстрируют простой факт:  если информация доступна и понятна, то рынок реагирует немедленно,  и цена поднимается до максимальных значений.

В условиях переоценённости всего облачного сегмента инвестор в акции модного сектора, такого как облачные технологии, должен ориентироваться на инвестиционный горизонт не менее 5 лет или вовсе подождать, пока цены не снизятся до более благоприятного уровня.  Те же аргументы относятся и к молодым компаниям сегментов больших данных и бизнес-аналитики.

С нашей точки зрения, разумно присмотреться к акциям крупных компаниях, также работающих на облачном рынке – SalesForce (CRM), Oracle (ORCL), VMWare (VMW).  Обсуждаемые прессой союзы корпораций, во главе с такими гигантами, как Microsoft, с целью противопоставить что-нибудь продуктам SalesForce, напоминает о фразе Ричарда Никсона по поводу аналогичных союзов в политике “если против политика собирают ассоциацию, можешь смело ставить на его победу”. Акции SalesForce подорожали за год на 24%, в основном, в августе, в момент сообщения о включении компании в индекс Dow Jones Industrial Average.  Позже рынок с недоверием воспринял новость о готовящейся дорогой покупке бизнес-мессенджера Slack (WORK). Однако, как правильно отмечали обозреватели, дальнейший рост корпорации с капитализацией $206 млрд.  Без поглощений маловероятен, а ИТ-компании сейчас очень дороги.  Мы ожидаем роста стоимости акций SalesForce на 28% до $287.

Рынок инфобезопасности готовится к кибервойнам. Быстрый рост количества облачных и мобильных сервисов, электронной коммерции и финтеха имеет обратной стороной обилие "дыр" в информационной безопасности. Всколыхнувшие прессу слова президента В.В. Путина о глобальном уроне от киберкриминала объёмом в 6 триллионов долларов в год, уже несколько лет циркулируют в индустрии. Вне зависимости от того, преувеличивает ли индустрия, потери начинает ощущать каждый, включая и корпорации и частных лиц.

Увеличение проникновения мобильных устройств и умных гаджетов, рост доли данных, которые хранятся и обрабатываются удалённо, ведут к увеличению числа кибератак на 11% ежегодно.  Прогноз Global Market Insights обещает рынку более 300 млрд. долл. выручки в 2024 году. Размер имеет значение и на этом  рынке, более половины которого (60%) обеспечиваются заказами крупных организаций, штат которых насчитывает более десяти тысяч сотрудников. В числе лидирующих игроков рынка  –  Microsoft, IBM, Intel, Oracle,  Cisco, Vmware и ServiceNow. Инвестируя в акции этих компаний, можно заработать и на рынке кибербезопасности.

Fortinet (FTNT)  торгуется сейчас на уровне 146 долларов за акцию, на 27% выше, чем год назад. Выручка компании – 2,46 млрд. долл., рыночная капитализация – 23,7 млрд. долл.. Успех компании объясняется прорывной технологией SD-WAN, которую компания сумела интегрировать в свои брандмауэры. Компания сумела вписаться в спрос сегодняшнего дня, включив видеосвязь продавца и покупателя в свой продукт Home Office, инструмент для "домашних суперюзеров", бесперебойная работа которых критически важна для бизнеса. Мы ожидаем подъёма стоимости акций компании на 14% в течение года до $170.

Электронная коммерция: новые публичные компании. Несмотря на то, что во многих нишах и секторах обнаружились такие яркие примеры, подобные Zoom, есть сектор, который выиграл заметнее других – это электронная коммерция. Перешедшие на дистанционную работу специалисты, вынуждены отказываться от посещения магазинов и приобретать необходимые товары онлайн.  В то время как непродуктовые торговые закрывали магазины и спешно переводили продажи в онлайн, предприятия электронной коммерции демонстрировали кратное увеличение выручки. Стоимость акций традиционных торговых сетей растет, если компаниям удаётся позиционироваться в качестве игроков рынка электронной коммерции или заключить партнёрства с онлайн-проектами.

Оценка и прогноз перспектив сектора электронной коммерции по eMarketer

В частности, акции Walmart (WMT) 27 августа подорожали со 130 до 140 долларов после сообщения о партнёрстве с Microsoft для покупки мессенджера TikTok. 

Объём мировой розничной торговли, включая онлайн и офлайн, в этом году оценивается этим агентством в 26 триллионов, а доля онлайн-продаж составляет пока лишь 16,1%. Ожидается, что в 2023 году эта доля возрастёт до 22%.  Интересно, что долю онлайн-коммерции в общем объёме торговли в США оценивают сейчас в 9-10%, и эта доля остаётся приблизительно постоянной.

В настоящее время 62,6% рынка электронной коммерции приходится на Азиатско-Тихоокеанский регион, 19,1% – на Северную Америку, 12,7% – на Западную Европу. Рекордсменом по темпам прироста сейчас является Мексика, за которой следуют страны Южной и Восточной Азии.

Заметная часть рынка, объёмом 92,91 миллиард долларов приходится на Центральную и Восточную Европу - регион, включающий Россию. Россия по данным eMarketer, по итогам 2019 года входила в десятку стран, лидирующих по темпам прироста оборота электронной коммерции. Темпы в нашей стране составляли 18,7%, незначительно уступая среднемировым 20,7%.

На NASDAQ и Московской Бирже произошло невероятно успешное для российское компании размещение Ozon Holding (OZON). Ранее, в августе 2020 года наблюдался резкий рост стоимости акций компании "М.Видео", которая сообщила, что 56% продаж ей приносит онлайн.  В июле её стоимость находилась в районе 400 рублей, а в августе вырастала почти до 600 рублей. 

Осенью 2020 года фондовый рынок пополнился такими электронной коммерции, как  Context Logic (WISH), Poshmark (POSH), MYT (MYTE), а также китайской Boqii Holdings (BQ). В итоге выбор публичных компаний, акции которых могут приобрести квалифицированные инвесторы стал гораздо шире. Мы полагаем, что маркетплейс Wish (WISH), разместившийся относительно недорого, несмотря на определённые риски, связанные с бизнес-моделью (дискаунтер  дешёвых китайских товаров США), обладает определёнными перспективами роста. Мультипликатор P/S уже высок - он составляет 8,78. Однако курс акций испытывает существенные колебания и возможен выбор оптимального момента покупки.

Инвестиционные идеи от аналитиков "ФИНАМ"

Скачать полную версию стратегии