Меню

 
 
facebook
вконтакте

Потенциал "Интер РАО" сдерживается нормой дивидендных выплат

15.03.2019 10:52  Обзоры и идеи

Интер РАО - энергетический холдинг с присутствием в разных сегментах отрасли – генерация, сбыт, трейдинг, строительство энергообъектов и др. Выручка в 2018 г. достигла рекордных 963 млрд руб. Около 2/3 EBITDA формируется за счет генерации. Контрольный пакет находится у государства.

Отчет за 2018 год показал наращивание производственного потенциала, рост прибыли, денежного потока и чистой денежной позиции. Мы повышаем целевую цену с 4,26 до 4,38 руб. и подтверждаем рекомендацию "держать", исходя из потенциала 14%. По нашим оценкам результаты уже по большей части заложены в котировки IRAO. В среднесрочной перспективе мы видим возможность умеренного роста за счет ожиданий повышения дивиденда на 32%.

Все ключевые сегменты бизнеса – генерация, сбыт и трейдинг улучшили свои показатели прибыли в 2018 г. В генерации установленная мощность стала больше на 1 ГВт, в том числе за счет объектов в сегменте ДПМ. В сбытовом сегменте компания нарастила абонентскую базу и повысила сбытовую надбавку на 7,9%. EBITDA составила 114 млрд.руб. (+45%), прибыль акционеров - 71 млрд.руб. (+31%). Операционная рентабельность улучшилась даже несмотря на рост OPEX на 7,8%.

Денежный поток вырос на 20% - до 69 млрд.руб. Чистая денежная позиция составила 167 млрд.руб. (+23% г/г). Ликвидность компании, скорее всего, будет направлена на программу модернизации, покупку активов в генерации, сбытах и инвестиции в рамках вертикальной интеграции.

Наш прогнозный дивиденд 2018П – 0,172 руб. на акцию. Это на 32% больше прошлогодних выплат, но дает скромную доходность 4,5% при среднеотраслевой 7,5%. Отсутствие прогресса по норме выплат мы считаем основным сдерживающим фактором к существенной переоценке кейса IRAO.

По форвардным мультипликаторам акции IRAO торгуются с небольшим дисконтом по отношению к аналогам, около 4%.


Полная версия публикации доступна только зарегистрированным пользователям. или зарегистрируйтесь для доступа.


Малых Наталия
Малых Наталия
ведущий аналитик отдела анализа мировых рынков
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 июля
Отбор на ЧЕ 2020 по футболу. Сборная России
на 19 ноября
Соглашение ОПЕК+
на 26 июня