еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании
 
 
facebook
вконтакте

McDonald's нацелена на рост сопоставимых продаж

02.12.2020 18:20  Обзоры и идеи

Американская компания McDonald's является лидирующей в мире сетью ресторанов быстрого питания, рыночная капитализация которой составляет на сегодняшний день порядка $162,02 млрд.

Мы рекомендуем "Покупать" акции McDonald's с целевой ценой $254,8. Потенциал роста в перспективе 12 месяцев составляет 17,2%.

  • К сегодняшнему дню McDonald's принадлежит более 38 000 ресторанов быстрого питания в 118 странах мира, при этом большая часть (свыше 90%) открыта по франчайзингу сторонними компаниями и фирмами, которые приносят порядка 82% выручки. Ежедневно около 68 млн человек посещают рестораны компании.
  • По количеству ресторанов McDonald's уступает лишь сети Subway, при этом такое преимущество последняя получила лишь недавно, а бренд McDonald's является самым дорогим среди ключевых конкурентов компании.
  • Сильное присутствие на рынке, а также инвестиции, которые McDonald's вложила ранее в доставку и в цифровые технологии, помогли компании поддержать бизнес в период пандемии.
  • По оценкам компании, доля на рынке быстрого обслуживания и сопоставимые продажи начнут активно расти в 2021 году благодаря усовершенствованным гамбургерам, запуску нового куриного сэндвича, новой линии пекарни McCafe, рекламным акциям, а также программе лояльности.

McDonald's

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$254,8

Текущая цена

$217,4

Потенциал роста

17,2%

Описание эмитента

Американская компания McDonald's является лидирующей в мире сетью ресторанов быстрого питания, рыночная капитализация которой составляет на сегодняшний день порядка $162,02 млрд. Компания возникла в 1948 году из небольшого ресторана, открытого братьями Ричардом и Морисом Макдоналдами в Сан-Бернардино, штат Калифорния. Кафе для автомобилистов стало приносить доход, бизнес успешно развивался. Основной идеей ресторана, отличавшей его от всех других, было то, что в процесс приготовления и подачи еды внесли методы массового производства. Компания автоматизировала все возможные процессы, что позволило ей снижать цены на еду и напитки.

Мировую известность компания приобрела благодаря предпринимателю Рэю Кроку, который превратил McDonald's в тот ресторан, каким он является сейчас. Именно Крок предложил идею распространения сети ресторанов и создания франшизы.

К сегодняшнему дню McDonald's принадлежит более 38 000 ресторанов быстрого питания в 118 странах мира, при этом большая часть (свыше 90%) открыта по франчайзингу сторонними компаниями и фирмами, которые приносят порядка 82% выручки. Ежедневно около 68 млн человек посещают рестораны компании. Ассортимент продуктов в ресторанах McDonald's радикально не изменился за несколько десятилетий. По-прежнему основу меню составляют гамбургеры в различных вариациях, при этом само меню постоянно обновляется.

Компания осуществляет свою деятельность в следующих ключевых сегментах:

  • США;
  • International Operated Markets (IOM) - рынки, где компания оперирует ресторанами по франшизе (Австралия, Канада, Франция, Германия, Великобритания (пять крупнейших), а также Италия, Нидерланды, Россия, Испания и др.);
  • International Developmental Licensed Markets & Corporate (IDLM) - рынки, на которых компании работают по лицензии или являются аффилированными предприятиями. Кроме того, данный сегмент предусматривает управление ресторанами, а также улучшение условий для покупателей, включая доставку.

Основные показатели обыкн. акций

Тикер

MCD

ISIN

US5801351017

Рыночная капитализация

$162,02 млрд

Enterprise value (EV)

$196,20 млрд

Мультипликаторы

P/E LTM

33,18

P/E 2021E

25,93

EV/EBITDA LTM

21,34

EV/EBITDA 2021Е

17,5

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2018

2019

2020П

Выручка

21,03

21,08

19,35

EBITDA

10,30

10,43

9,07

Чистая прибыль

5,92

6,03

4,73

Дивиденд

4,19

4,73

5,05

Финансовые коэффициенты

Показатель

2018

2019

2020П

Маржа EBITDA

49%

49,5%

46,9%

Чистая маржа

28,2%

28,6%

24,4%

Чистый долг / EBITDA

2,9

3,2

3,9

Стратегия развития

Успех корпорации McDonald's связан с множеством факторов, одним из которых является диверсификация бизнеса. Для кого-то, возможно, будет удивительным то, что ресторанный бизнес McDonald's зарабатывает деньги и на недвижимости.

Заметим, что компания продает и покупает через дочернюю фирму объекты недвижимости (примерно 45% земли и 70% помещений являются собственностью компании). Кроме того, McDonald's получает арендную плату от франчайзи.

Сами франчайзи - это постоянный денежный поток, позволяющий компании ежегодно инвестировать миллиардные суммы в маркетинг и модернизацию ресторанов.

Дополнительными преимуществами компании является культура обслуживания, а также успешная маркетинговая политика. С момента создания компания вкладывала большие средства в рекламу. Определенный акцент сделан и на подрастающее поколение - игровые уголки, клоун Рональд Макдоналд, воздушные шары, игрушки "Хэппи Мил" (на которые приходится пятая часть продаж), а также проведение детских дней рождений. Заметим, что в 2019 году McDonald's выделила на рекламные кампании $ 389 млрд.

Еще один фактор успешного развития - высокий клиентский трафик, который обеспечивает конвейерная схема "пришел/сделал заказ/съел/освободил место". Кроме того, высокая посещаемость ресторанов связана с их открытием в людных местах.

Несмотря на то что подавляющее большинство людей понимают и признают, что еда в McDonald's - это фастфуд, заведения компании продолжают пользоваться огромной популярностью.

Деятельность на территории США приносит компании порядка 37,2% выручки, тогда как рестораны по франшизе, открытые в различных странах мира, дают около 54% выручки.

Доля выручки McDonald's по сегментам

Доля выручки McDonald's по сегментам

Источник: craft.co

Примечательно, что по количеству ресторанов McDonald's уступает лишь сети Subway, при этом такое преимущество последняя получила лишь недавно.

Источник: deseret.com (данные по состоянию на конец 2019 года)

В то же время бренд McDonald's - самый дорогой среди ключевых конкурентов компании.

Источник: statista.com (данные за 2020 год, в млн $)

Неотъемлемой частью деятельности компании является благотворительность. В 1984 году создан благотворительный фонд "Дом Рональда Макдоналда" для помощи детям с ограниченными возможностями здоровья, который осуществляет свою работу более чем в 60 странах мира. В 1995 году такой фонд появился и в России.

Кроме того, компания стремится дружелюбно относиться к экологии. Более 100 тонн картона ежегодно передается в переработку, а 50% фритюрного масла перерабатывается в биотопливо. К 2025 году компания McDonald's на глобальном уровне планирует производить 100% упаковки из материалов, полученных из возобновляемых, переработанных или сертифицированных источников, отдавая предпочтение сертификации FSC (Лесного попечительского совета), а также направлять на переработку отходы упаковки из ресторанов сети во всем мире. Принимая во внимание, что инфраструктура по переработке отходов, законы, а также интерес посетителей к данной проблеме различны по всему миру, то корпорация готова внести свой посильный вклад в решение этой проблемы.

Стремление компании повысить свой рейтинг ESG повышает привлекательность ее акций. Заметим, что все большее число инвесторов при принятии решений о вложении в ту или иную компанию учитывают ее влияние на экологию и общество.

Одной из недавних инициатив компании стало открытие в США первого "зеленого" ресторана с нулевым потреблением электричества. На крыше здания установлены солнечные панели, а больше половины дней в году в ресторане работает естественная вентиляция. В 2021 году сеть планирует пройти международную сертификацию "нулевого энергопотребления", а к 2030 году - снизить собственные выбросы парниковых газов на 36%.

На сегодняшний день, по рейтингу ESG компания, McDonald's находится на 143-м месте из 407 среди представителей той же сферы деятельности.

Источник: sustainalytics.com

В начале ноября McDonald's представила новую стратегию своего развития, которая получила название "Растущая траектория" (Accelerating the Arches). По заявлениям генерального директора McDonald's Криса Кемпчински, во всех странах мира в течение последних нескольких месяцев наблюдалось изменение поведения клиентов беспрецедентными темпами, что предоставило возможность привнести что-то особенное.

Ключевые моменты стратегии "Растущая траектория"

-  Открытие штаб-квартиры в Чикаго.

- Инвестирование в мобильное приложение MyMcDonald's с индивидуальными предложениями и программой лояльности.

- Фокусирование на основных предложениях: "Биг Мак", "Гамбургер", "Чикен Макнаггетс" и картофель фри с использованием усовершенствованных методов приготовления продуктов.

- Открытие новых точек продаж, которые будут ограничены только покупкой (автокафе, доставка и еда навынос).

- Создание нового куриного сэндвича, который компания намерена запустить в продажу на территории США уже в начале следующего года.

- Запуск веганского меню McPlant, в которое войдет собственная линия растительного мяса. Бургеры McPlant появятся в ресторанах McDonald's в будущем году.

Факторы привлекательности

В условиях пандемии компания столкнулась с определенными трудностями, в частности в связи с необходимостью закрывать свои рестораны на фоне введения ограничительных мер, а также возросших расходов для поддержки франчайзи, однако уже в третьем квартале наблюдалось значительное улучшение динамики сопоставимых продаж.

Заметим, что в минувшем квартале сопоставимые продажи в США увеличились на 4,6% г/г, тогда как во втором квартале снижение показателя составило 8,7% г/г. Между тем сопоставимые продажи в странах IOM сократились в третьем квартале на 4,4% г/г (после падения на 41,4% г/г кварталом ранее), а в странах IDLM показатель уменьшился на 10,1% г/г (против сокращения на 24,2% г/г во втором квартале). Совокупные сопоставимые продажи, в свою очередь, снизились в минувшем квартале лишь на 2,2% г/г (по сравнению с падением на 23,9% г/г во втором квартале).

Динамика сопоставимых продаж McDonald's

Сегмент

II квартал 2020

III квартал 2020

III квартал 2019

США

-8,7%

4,6%

4,8%

IOM

-41,4%

-4,4%

5,6%

IDLM

-24,2%

-10,1%

8,1%

Итого

-23,9%

-2,2%

5,9%

Источник: данные компании

Сильное присутствие на рынке, а также инвестиции, которые McDonald's вложила ранее в доставку и в цифровые технологии, помогли компании поддержать бизнес. Кроме того, принято решение исключить из меню ряд позиций, а также отменить возможность заказа меню для завтраков в течение всего дня, что повысило эффективность и производительность. В условиях, когда большая часть заказов забиралась покупателями из собственных автомобилей, приоритетом стали быстрота и точность сбора заказов, нежели расширенное меню.

По оценкам самой компании, доля на рынке быстрого обслуживания и сопоставимые продажи начнут активно расти в 2021 году благодаря усовершенствованным гамбургерам, запуску нового куриного сэндвича, новой линии пекарни McCafe, рекламным акциям и программе лояльности.

В прошлом году компания заключила сделки по приобретению фирм Dynamic Yield и Apprente, что также должно поспособствовать росту сопоставимых продаж благодаря развитию технологий искусственного интеллекта. Заметим, что стартап Apprente специализируется на разработке голосовых технологий на основе ИИ, что позволит ускорить обработку заказов, а компания Dynamic Yield приобретена для создания динамического меню. Стоит отметить, что в некоторых ресторанах уже применяются новые технологии, например заказы принимает не человек, а голосовой помощник стартапа Apprente.

Помимо этого, компания планирует использовать транспондеры и систему геолокации, что позволит заранее знать, когда клиенты, разместившие заказ в мобильном приложении, прибудут на экспресс-полосу drive-thru. Изменения коснутся и самого приложения. Так, компания планирует добавить в него систему лояльности MyMcDonald's, в чем-то схожую с программой Starbucks Rewards. Участники смогут размещать заказы заранее, получать индивидуальные предложения и зарабатывать баллы за покупки, которые потом смогут потратить в ресторане. По оценкам McDonald's, данные технологические инициативы могут охватить свыше 10 000 ресторанов в США.

Более того, McDonald's находится на первом месте среди ключевых конкурентов по количеству ресторанов, осуществляющих доставку, которая и по сей день пользуется большой популярностью ввиду изменения поведения и предпочтений потребителей. Так, количество таких ресторанов у McDonald's составляет порядка 25 000, тогда как у KFC и Burger King около 20 000 и 11 500 соответственно.

В то же время свободный денежный поток увеличится в 2021 году до $ 6,2 млрд, по сравнению с $ 5,1 млрд, прогнозируемыми на текущий год. Капитальные затраты, в свою очередь, могут составить в 2020 году порядка $ 1,6 млрд против $ 2,4 млрд в минувшем году благодаря сокращению числа новых ресторанов в мире на фоне пандемии COVID-19. По оценкам McDonald's, в будущем году капитальные затраты начнут вновь расти в связи с запланированным открытием новых точек (в планы компании входит открытие 1300 новых ресторанов во всем мире в 2021 году).   

Капитальные затраты в сравнении со свободным денежным потоком (в млн $)

Капитальные затраты в сравнении со свободным денежным потоком (в млн $)

Источник: Reuters

Что касается маржи чистой прибыли и EBITDA, то она стабильно увеличивалась в течение последних нескольких лет, это можно увидеть на диаграмме ниже. По итогам 9 месяцев текущего года маржа EBITDA составила 46,9% против 49,7% в аналогичном периоде прошлого года, а маржа чистой прибыли оказалась на уровне 24,1% по сравнению с 27,9% годом ранее. Таким образом, по итогам всего 2020 года значительных изменений по данным показателям не предвидится.

Источник: Reuters

Дивидендная политика компании также свидетельствует о привлекательности акций для инвесторов. Выплачиваются дивиденды ежеквартально, при этом на сегодняшний день дивидендная доходность акций McDonald's составляет 2,4%. Компания стабильно увеличивает дивиденды в течение более 40 лет, а среднегодовой темп роста CAGR за период 2013–2020 гг. составил 7,11%.

Несмотря на трудности, с которыми компания столкнулась в текущем году, наряду с публикацией отчетности за третий квартал McDonald's сообщила об увеличении своих квартальных дивидендов на 3% до $ 1,29 на бумагу, выплата которых запланирована на 15 декабря, а закрытие реестра акционеров состоялось 30 ноября. Таким образом, совокупные дивиденды за текущий год составят $ 5,05 на акцию, а в будущем году прогнозируется их увеличение до $ 5,48 на бумагу, что соответствует доходности 2,5% по текущему курсу.

Ниже представлена история и прогнозы по дивидендам:

Прогнозы по дивидендам

Источник: Reuters

По коэффициентам P/E, EV/EBITDA и P/CF компания недооценена по отношению к своим ключевым конкурентам. Так, потенциал роста по данным мультипликаторам составляет 32,4%, 17,6% и 8,4% соответственно.

Финансовые показатели

Во втором квартале текущего года компания зафиксировала самое значительное падение прибыли более чем за три десятилетия. Ухудшение финансовых показателей связано с пандемией коронавируса и возросшими расходами на поддержку франчайзи. Чистая прибыль McDonald's упала за три месяца с окончанием 30 июня на 68% - с $1,52 млрд годом ранее до $ 483,8 млн, а разводненная прибыль на одну акцию составила 65 центов против $ 1,97 годом ранее. Выручка, тем временем, сократилась на 30% г/г и составила $ 3,76 млрд, а сопоставимые продажи уменьшились на 23,9% г/г (в апреле показатель упал на 39% г/г, в мае - на 20,9% г/г, а в июне - на 12,3% г/г). На американском рынке сопоставимые продажи компании сократились в апреле на 19,2% г/г, а к июню темпы падения показателя замедлились до 2,3% г/г.

В третьем квартале с окончанием 30 сентября картина изменилась в положительную сторону благодаря улучшению динамики сопоставимых продаж, которую мы приводили ранее. Совокупные сопоставимые продажи снизились на 2,2% г/г, при этом на рынке США показатель продемонстрировал рост на 4,6% г/г, в частности благодаря увеличению среднего чека, а также активному спросу на доставку.

Чистая прибыль, в свою очередь, подросла в отчетном периоде на 10% и достигла $ 1,76 млрд, по сравнению с $ 1,61 млрд годом ранее, а прибыль на разводненную акцию оказалась на уровне $ 2,35 против $ 2,11 годом ранее. Выручка незначительно уменьшилась, составив $ 5,42 млрд против $ 5,5 млрд годом ранее, а скорректированная прибыль достигла $ 2,22 на одну акцию, превысив усредненные прогнозы $ 1,90 на бумагу. Заметим, что и выручка оказалась выше ожиданий аналитиков в $ 5,4 млрд. 

В минувшем квартале почти все рестораны компании были открыты по всему миру, однако ограничительные меры, которые вынуждены вводить власти ряда стран (например, ограничения по времени работы ресторанов, количеству людей, находящихся одновременно в одном заведении), сдерживали рост финансовых показателей McDonald's. Такие ограничения наибольшим образом затронули деятельность компании на рынках Франции, Германии, Великобритании и Канады.

В компании полагают, что в условиях продолжающегося распространения COVID-19 будет наблюдаться высокий спрос на доставку и услуги навынос (drive-thru), поэтому для удовлетворения потребностей потребителей планируется сфокусироваться на данном направлении деятельности. Ранее компания уже вступила в сотрудничество с Grubhub и DoorDash. 

Что касается чистого долга McDonald's, то по итогам текущего года он ожидается на уровне 3,9х EBITDA по сравнению с 3,2x EBITDA годом ранее.

Ключевые финансовые показатели McDonald's за III квартал и 9 месяцев текущего года

Показатель, в млн $

3К20

3К19

Изм., %

9M20

9M19

Изм., %

Выручка

5 418

5 502

-1,5%

13 894

15 936

-12,8%

EBITDA

2879,6

2799

2,9%

6522

7919

-17,6%

Маржа EBITDA

53,1%

50,9%

2,2 п. п.

46,9%

49,7%

-2,8 п. п.

Операционная прибыль

2 526

2 409

4,9%

5 181

6 777

-23,6%

Чистая прибыль

1 763

1 608

9,6%

3 353

4 453

-24,7%

Разводненная прибыль на

акцию (в $)

2,35

2,11

11,4%

4,47

5,80

-23%

Маржа чистой прибыли

32,5%

29,2%

3,3 п. п.

24,1%

27,9%

-3,8 п. п.

 Источник: данные компании, расчеты ГК "ФИНАМ"

Усредненные прогнозы по прибыли на акцию на ближайшие отчетные периоды выглядят довольно оптимистично, что можно увидеть на диаграмме ниже:

Источник: Reuters

Оценка

Мы оценили компанию McDonald's сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка определяется как взвешенное среднее оценок по мультипликаторам EV/EBITDA 2021Е и P/E 2021Е. Данные по компаниям-аналогам и выбранным мультипликаторам представлены в таблице ниже:

Компания

P/E 2021E

EV/EBITDA 2021E

Mcdonald's

25,93

17,52

Chipotle Mexican Grill

59,14

32,40

Starbucks

33,57

20,22

Darden Restaurants

20,20

12,30

Wendys

30,37

16,32

Yum! Brands

26,57

19,60

Domino's Pizza

30,40

22,58

Dunkin' Brands Group

33,21

22,37

Среднее

30,40

20,22

Источник: Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ"

Наша оценка справедливой стоимости McDonald's на ближайшие 12 месяцев составляет $ 189,79 млрд, или же $ 254,8 на акцию, что эквивалентно 17,2%-му потенциалу роста акций от текущих уровней. Рекомендация - "Покупать".

Число акций, млрд

0,745

Чистый долг, млрд $

34,15

Прогнозная EBITDA за 2021 г., млрд $

11,08

Целевой коэффициент EV/EBITDA

20,22

Оценка по EV/EBITDA, млрд $

189,89

Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млрд $

6,24

Целевой коэффициент P/E

30,4

Оценка по P/E, млрд $

189,7

Средняя оценка капитализации, млрд $

189,79

Целевая цена акции, $

254,8

Источник: данные компании, Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"

Техническая картина

На недельном графике сформировался бычий "флаг", в связи с чем в среднесрочной перспективе следует ожидать роста стоимости акции. 

Теханализ акций компании

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Аседова Наталия
Аседова Наталия
ведущий аналитик отдела анализа акций
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
2 пользователя оценили материал на 4,5.

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 1 сентября
Курс доллара к рублю
на 1 сентября
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря