Fix Price - растущая компания в защитном секторе19.02.2021 17:12 Обзоры и идеи
Название компании: Fix Price Штаб-квартира: Москва Год основания: 2007 Индустрия: Розничная торговля Регион операций: Россия, страны СНГ Биржа: Лондонская биржа, Московская биржа Дата IPO: ожидается Дата начала торгов: ожидается Тикер: ожидается Цена размещения: ожидается Количество акций после размещения: ожидается Привлекаемая сумма: предварительно $1 млрд Капитализация при IPO: предварительно $6 млрд Андеррайтеры: Bofa Securities, Citigroup, JPMorgan, Morgan Stanley и "ВТБ Капитал" Официальный сайт: https://fix-price.ru/
На IPO выходит Fix Price - крупнейший в РФ ритейлер в сегменте магазинов фиксированных цен. Ожидается, что на IPO часть своих акций продадут основатели компании Артём Хачатрян и Сергей Ломакин, а также крупные акционеры в виде Marathon Group и Goldman Sachs. По информации Financial Times объём размещения может достигнуть $1 млрд, а компания целиком может быть оценена в $6 млрд. Такая капитализация предполагает мультипликаторы P/E 2020 25,2x и EV/EBITDA 2020 12,7x - высокие для российского ритейла значения, что оправдывается быстрорастущими темпами роста компании и рентабельностью продаж. Бизнес компании Fix Price - лидер российского рынка среди ритейлеров, оперирующих в сегменте магазинов фиксированных цен. В каждом магазине компания продаёт около 1800 товаров из 20 различных категорий и является единственным крупным игроком, 100% ассортимента которого имеет ценник менее 200 рублей. Средние параметры магазина Fix Price
Источник: данные компании Fix Price успешно удаётся позиционировать себя в качестве магазина с наиболее низкими ценами. Согласно исследованию компании Vector, 80% респондентов выберут Fix Price в ситуации, когда им необходимо купить товары из различных категорий по наиболее низкой стоимости. Важно отметить, что исследование проводилось на выходе из магазинов Fix Price. Источник: Vector На конец 2020 года Fix Price насчитывал более 4167 магазинов, большая часть из которых присутствует в России, а также в Казахстане, Узбекистане, Киргизии, Беларуси, Латвии и Грузии. В течение ближайших 5 лет компания собирается открывать по 700-800 новых магазинов в год. Источник: данные компании Основная часть магазинов оперируется непосредственно со стороны Fix Price, однако есть и франшизы. Чтобы работать с Fix Price по франшизе, нужно заплатить паушальный взнос в размер 310 тыс. руб., закупать у Fix Price товары для продажи, а также выплачивать 3-4% от выручки в виде роялти. В 2020 году франшизы сгенерировали 24 млрд руб. выручки для Fix Price, что составляет 12,6% от всей выручки компании. Дивидендная политика Fix Price собирается платить дивиденды дважды в год в размере не менее, чем 50% прибыли по МСФО при выполнении условия Net Debt/EBITDA < 1. На практике компания платила в последние годы значительно больше. Так, по итогам 2020 года компания выплатила 165% прибыли в виде дивидендов. Источник: данные компании По нашим оценкам, в зависимости от нормы выплат Fix Price может дать от 2,5% до 7,2% дивидендной доходности к предполагаемой цене IPO в $6 млрд. Источник: расчёты ГК “ФИНАМ” Положение на рынке На данный момент Fix Price является доминирующим игроком на рынке магазинов фиксированных цен, занимая по итогам 2019 года 93% данного рынка. Хотя стопроцентных крупных аналогов у Fix Price в России нет, важно понимать, что частично конкурентами Fix Price становятся "жёсткие дискаунтеры", такие как "Светофор", или те, которые сейчас начинают развивать X5, "Магнит" и "Лента". Отличие и основное преимущество Fix Price на данный момент заключается в универсальности и количестве товаров: в среднем Fix Price представлено около 1800 позиций, в то время как в "жёстком дискаунтере" от X5 "Чижик" - до 800. Источник: Oliver Wyman При этом доля данного сегмента в общем обороте ритейла меньше, чем на более зрелых рынках. Источник: Oliver Wyman Рост доли данного рынка в общем обороте розничной торговли, а также рост рынка розничной торговли в целом, который до пандемии составлял в среднем 5% в год, создают предпосылки для увеличения объёма рынка магазинов фиксированных цен. По прогнозам Oliver Wyman, объём рынка магазинов фиксированных цен достигнет 635 млрд руб., к 2027 году и Fix Price продолжит занимать на этом рынке доминирующее положение. Факторы привлекательности
Факторы риска
Операционные и финансовые результаты компании
Источник: данные компании Оценка Для оценки целевой капитализации Fix Price мы использовали метод мультипликаторов.
Источник: Reuters, расчёты ГК “ФИНАМ” Оценка проводилась по аналогам из развитых и развивающихся стран. Учитывая тот факт, что российских рынок торгуется с дисконтом относительно развитых и даже развивающихся стран, мы применили страновой дисконт в размере 15% для оценки целевой капитализации. Таким образом, мы оцениваем целевую капитализацию Fix Price в 505,4 млрд рублей или $6,85 млрд. Источники FT сообщали, что IPO может пройти по оценке $6 млрд. Таким образом, наша целевая капитализация соответствует апсайду в 14,1% к предполагаемой оценке при размещении. Инвестиционное резюме Fix Price - уникальный по меркам отечественного и мирового ритейла актив. Выручка компании, доминирующей в своем формате, ежегодно растёт до 30%. Более того, последние 2 года компания платит 100% FCF или больше в качестве дивидендов, при том что дивидендная политика предполагает выплату 50% прибыли по МСФО. Если Fix Price продолжит данную практику, доходность к предполагаемой капитализации при размещении в $6 млрд может составить около 7,2%. На данный момент мы оцениваем справедливую капитализацию Fix Price в 505,4 млрд рублей. При этом мы полагаем, что если Fix Price сможет и дальше демонстрировать текущие темпы роста, то наша оценка компании может повыситься. Компания может быть интересна инвесторам, которые ищут развивающийся бизнес в защитном секторе. Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Международный рынок
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля
Индекс РТС
на 1 февраля
Курс доллара к рублю
на 1 февраля
|