Fix Price - растущая компания в защитном секторе19.02.2021 17:12 Обзоры и идеи
Название компании: Fix Price Штаб-квартира: Москва Год основания: 2007 г. Индустрия: Розничная торговля Регион операций: Россия, страны СНГ Доступно через "Финам"!
Подробности ниже
Биржа: Лондонская биржа, Московская биржа Дата IPO: 5 марта 2021 г. Дата начала торгов: 10 марта 2021 г. Тикер: FIXP Цена размещения: $8,75-9,75 за GDR Привлекаемая сумма: до $1,657 млрд. Капитализация при IPO: предварительно $7,4-8,3 млрд Андеррайтеры: Bofa Securities, Citigroup, JPMorgan, Morgan Stanley и ВТБ Капитал Официальный сайт: https://fix-price.ru/
На IPO выходит Fix Price - крупнейший в РФ ритейлер в сегменте магазинов фиксированных цен. Ожидается, что на IPO часть своих акций продадут основатели компании Артём Хачатрян и Сергей Ломакин, а также крупные акционеры в виде Marathon Group и Goldman Sachs. Fix Price установила диапазон капитализации при размещении в $7,4-8,3 млрд. Это выше, чем наша оценка справедливой стоимости компании в $6,8 млрд. При такой капитализации Fix Price будет достаточно требовательно оценена по мультипликаторам: P/E 31,2-35 и EV/EBITDA 15,5-17,3 – значения выше, чем у многих даже западных аналогов. Бизнес компании Fix Price - лидер российского рынка среди ритейлеров, оперирующих в сегменте магазинов фиксированных цен. В каждом магазине компания продаёт около 1800 товаров из 20 различных категорий и является единственным крупным игроком, 100% ассортимента которого имеет ценник менее 200 рублей. Средние параметры магазина Fix Price
Источник: данные компании Fix Price успешно удаётся позиционировать себя в качестве магазина с наиболее низкими ценами. Согласно исследованию компании Vector, 80% респондентов выберут Fix Price в ситуации, когда им необходимо купить товары из различных категорий по наиболее низкой стоимости. Важно отметить, что исследование проводилось на выходе из магазинов Fix Price. Источник: Vector На конец 2020 года Fix Price насчитывал более 4167 магазинов, большая часть из которых присутствует в России, а также в Казахстане, Узбекистане, Киргизии, Беларуси, Латвии и Грузии. В течение ближайших 5 лет компания собирается открывать по 700-800 новых магазинов в год. Источник: данные компании Основная часть магазинов оперируется непосредственно со стороны Fix Price, однако есть и франшизы. Чтобы работать с Fix Price по франшизе, нужно заплатить паушальный взнос в размер 310 тыс. руб., закупать у Fix Price товары для продажи, а также выплачивать 3-4% от выручки в виде роялти. В 2020 году франшизы сгенерировали 24 млрд руб. выручки для Fix Price, что составляет 12,6% от всей выручки компании. Дивидендная политика Fix Price собирается платить дивиденды дважды в год в размере не менее, чем 50% прибыли по МСФО при выполнении условия Net Debt/EBITDA < 1. На практике компания платила в последние годы значительно больше. Так, по итогам 2020 года компания выплатила 165% прибыли в виде дивидендов. Источник: данные компании По нашим оценкам, в зависимости от нормы выплат Fix Price может дать от 2,1% до 6,2% дивидендной доходности при предполагаемой оценке на IPO в $7 млрд – неплохая доходность для растущей компании. И 1,3-3,8% при предполагаемой оценке в $11,5 млрд, что уже не выглядит привлекательно. Источник: расчёты ГК “ФИНАМ” Положение на рынке На данный момент Fix Price является доминирующим игроком на рынке магазинов фиксированных цен, занимая по итогам 2019 года 93% данного рынка. Хотя стопроцентных крупных аналогов у Fix Price в России нет, важно понимать, что частично конкурентами Fix Price становятся "жёсткие дискаунтеры", такие как "Светофор", или те, которые сейчас начинают развивать X5, "Магнит" и "Лента". Отличие и основное преимущество Fix Price на данный момент заключается в универсальности и количестве товаров: в среднем Fix Price представлено около 1800 позиций, в то время как в "жёстком дискаунтере" от X5 "Чижик" - до 800. Источник: Oliver Wyman При этом доля данного сегмента в общем обороте ритейла меньше, чем на более зрелых рынках. Источник: Oliver Wyman Рост доли данного рынка в общем обороте розничной торговли, а также рост рынка розничной торговли в целом, который до пандемии составлял в среднем 5% в год, создают предпосылки для увеличения объёма рынка магазинов фиксированных цен. По прогнозам Oliver Wyman, объём рынка магазинов фиксированных цен достигнет 635 млрд руб., к 2027 году и Fix Price продолжит занимать на этом рынке доминирующее положение. Факторы привлекательности
Факторы риска
Операционные и финансовые результаты компании
Источник: данные компании Оценка Для оценки целевой капитализации Fix Price мы использовали метод мультипликаторов.
Источник: Reuters, расчёты ГК “ФИНАМ” Оценка проводилась по аналогам из развитых и развивающихся стран. Учитывая тот факт, что российских рынок торгуется с дисконтом относительно развитых и даже развивающихся стран, мы применили страновой дисконт в размере 15% для оценки целевой капитализации. Таким образом, мы оцениваем целевую капитализацию Fix Price в 505,4 млрд рублей или $6,85 млрд. Источники Forbes сообщали, что IPO может пройти по оценке $7-11,5 млрд или 520-855 млрд руб. Таким образом, наша целевая капитализация соответствует даунсайду в 2,8-40,9% к предполагаемой оценке при размещении. Инвестиционное резюме Fix Price - уникальный по меркам отечественного и мирового ритейла актив. Выручка компании, доминирующей в своем формате, ежегодно растёт до 30%. Более того, последние 2 года компания платит 100% FCF или больше в качестве дивидендов, при том что дивидендная политика предполагает выплату 50% прибыли по МСФО. Fix Price установила диапазон капитализации при размещении в $7,4-8,3 млрд. При такой капитализации Fix Price будет достаточно требовательно оценена по мультипликаторам: P/E 31,2-35 и EV/EBITDA 15,5-17,3 - значения выше, чем у многих даже западных аналогов. Учитывая все риски, мы рекомендуем покупать акции Fix Price в случае коррекции после размещения ближе к капитализации в $6 млрд. Участие в IPO при текущей оценке является слишком рискованным.
Как узнать, какие компании и когда выходят на IPO в Америке? Принять участие в IPO Заявки на участие в IPO Fix Price принимаются до 17:00 мск 4 марта 2021 года. Возможность принять участие в публичном размещении доступна как квалифицированным инвесторам (клиентам АО "ФИНАМ" или АО "Банк ФИНАМ"), так и клиентам без соответствующего статуса. Подать заявку на участие в IPO: - Авторизуйтесь в личном кабинете клиента. - В ЛК выберите раздел "Услуги". - Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами". - Нажмите на иконку "Поручение IPO". - Поручение принимается "По цене контрагента". Важно: поручения принимаются только на обычных ЕДП счетах и моносчетах с подключенной фондовой секцией на Московской бирже. Подача поручения с ИИС невозможна. "ФИНАМ" предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO – без локап-периода. Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступна клиентам АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ" (далее – "Компании"), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие в IPO (в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания. Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Международный рынок
|