Меню

 
 
facebook
вконтакте

Евробонд "Тинькофф банка" с погашением в июне 2018 года - интересная инвестиция

13.03.2017 11:01  Обзоры и идеи

Евробонд AKBHC 14 06/06/18 - привлекательная доходность при короткой дюрации 

Дата размещения

6 декабря 2012 г.

Валюта

USD

Дата погашения

6 июня 2018 г.

Ранг выплат

Субординированный

Дюрация (лет)

1,1

Рейтинг облигации (Moody's/S&P/Fitch)

B2/-/B+

Купон (% годовых)

14,0

Номинал (USD)

1000

Частота купона

2 раза в год

Текущая цена (%)

111,1

Даты выплаты купонов

06.06/06.12

Доходность к погашению (%)

4,6

Эмитент

Tinkoff Credit Systems

ISIN

XS0808636913

Краткое описание эмитента

TCS Group Holding PLC предоставляет индивидуальные банковские услуги на территории России через свои дочерние компании, в первую очередь "Тинькофф банк." Дочерняя компания лицензирована Центральным банком России, является членом системы страхования вкладов и специализируется на кредитных картах. По совокупному объему портфеля кредитных карт банк занимает одно из ведущих мест в России. Уникальность бизнес-модели "Тинькофф банка" состоит в том, что клиенты обслуживаются по удаленным каналам связи из головного офиса, что позволяет сократить затраты на персонал. Не имея розничных отделений и банкоматов, "Тинькофф банк" является первым в России онлайн-банком. Штаб-квартира банка расположена в Москве.

С 2013 г. акции TCS Group Holding PLC торгуются на Лондонской фондовой бирже (LSE), текущая рыночная капитализация составляет 1,7 млрд долл. По состоянию на 30.06.2016 г. 53,5 % акций TCS Group Holding PLC контролировал основатель компании Олег Тиньков.

Описание евробонда

AKBHC 14 06/06/18 размещен по номиналу в декабре 2012 г. Объем выпуска составил 200 млн долл. На настоящий момент эмитент не объявлял выкупов по бумаге, опций по досрочному отзыву и/или пересмотру купона не предусмотрено. Обратим внимание, что AKBHC 14 06/06/18 характеризуется очень высоким купоном (14,0 % годовых), который, по нашим оценкам, является максимальным в сегменте российских евробондов. Сравнительно высокая сумма накопленного купонного дохода на день позволяет перекрыть возможные просадки по цене. Немаловажным с точки зрения рисков является тот факт, что, несмотря на субординированный статус AKBHC 14 06/06/18, проспект выпуска не предусматривает возможности его списания и/или конвертации в акции в случае снижения достаточности капитала эмитента.

AKBHC 14 06/06/18 имеет рейтинги от агентств Moody's и Fitch, причем Moody's улучшило свой рейтинг по бумаге (c B3 до B2) совсем недавно - 22 февраля этого года. Отметим, что AKBHC 14 06/06/18 - единственный евробонд эмитента. TCS Group Holding также имеет облигационный выпуск объемом 3 млрд руб. с погашением в 2021 г. По последней информации, эмитент собирается значительно расширить линейку своих долговых инструментов: 2 марта 2017 г. были утверждены программа и проспект биржевых облигаций объемом до 100 млрд руб. или эквивалента этой суммы в иностранной валюте. Облигации могут размещаться на срок до 10 лет.

Идея

"Тинькофф банк" показывает высокую рентабельность, что позволяет ему поддерживать запас капитала. Согласно данным за январь 2017 г. по РСБУ, банк заработал 1,7 млрд руб., что превосходит месячные результаты прошлого года. Менеджмент приводит в качестве факторов роста увеличение чистого процентного дохода (благодаря более низкой стоимости фондирования), улучшение качества кредитного портфеля, а также прирост выручки от новых направлений бизнеса в финансовом супермаркете. По данным на 01.02.17 г., коэффициент достаточности капитала первого уровня Н1.0 составил 11,5 % (минимальное значение установлено Банком России на уровне 8 %). Комментируя результаты за январь, менеджмент банка подтвердил свои прогнозы на 2017 г. по росту кредитования и чистой прибыли, несмотря на планы ЦБ ужесточить рисковые коэффициенты для необеспеченных кредитов.

Улучшение кредитного качества эмитента отмечено агентством Moody's, повысившим в конце февраля долгосрочные рейтинги депозитов "Тинькофф банка" в национальной и иностранной валютах и долгосрочные рейтинги приоритетных необеспеченных долговых обязательств в национальной валюте с В2 до B1 (рейтинг субординированного долга, к которому относится AKBHC 14 06/06/18, был улучшен до B2). Аналитики Moody's отмечают крепкое финансовое положение эмитента, основанное на его дистанционной бизнес-модели, а также улучшение рентабельности за последние кварталы. В ноябре прошлого года агентство Fitch повысило рейтинги эмитента до BB-. Агентства Moody's и Fitch в настоящее время имеют "стабильный" прогноз по "Тинькофф банку".

С учетом сравнительно небольшого срока дюрации мы считаем AKBHC 14 06/06/18 интересной инвестицией с точки зрения сочетания риска и доходности и рекомендуем выпуск к покупке с удержанием до погашения (06.06.18 г). Текущая доходность AKBHC 14 06/06/18 более чем вдвое превышает банковские ставки по долларовым депозитам. В секторе российских банков AKBHC 14 06/06/18 предлагает наивысшую доходность среди евробондов со сроком дюрации около года.

Карта доходности российских евробондов от эмитентов банковского сектора

 

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Ковалев Алексей
Ковалев Алексей
ведущий аналитик
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
В мой блог

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Газпром
на 1 ноября
Курс доллара к рублю
на 30 ноября
Курс доллара к рублю
на 31 октября