еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Capital One Financial — интересный и все еще недооцененный

04.05.2021 20:34  Обзоры и идеи

Инвестиционная идея

Capital One Financial является американским диверсифицированным финансовым холдингом, входящим в топ-10 крупнейших банков страны по величине активов.

Мы рекомендуем "Покупать" акции Capital One Financial с целевой ценой на конец 2021 г. на уровне $ 167,5, что предполагает потенциал роста 16%.

Capital One - пятый по величине эмитент банковских карт в США, занимает второе место в стране по объему автокредитования.

Финансовый отчет Capital One за I квартал в целом был неплохим. Негативные последствия пандемии коронавируса продолжили оказывать давление на выручку кредитора, в то же время благодаря роспуску резервов на возможные потери по займам резко выросла чистая прибыль.

Финансовое положение Capital One выглядит вполне устойчивым, коэффициенты достаточности капитала и ликвидности находятся на высоких уровнях.

Мы рассчитываем, что Capital One станет одним из главных бенефициаров восстановления потребительской и деловой активности в США, учитывая сильные позиции банка в сегменте кредитных карт и потребительском банкинге.

Capital One восстановил величину квартального дивиденда до докризисного уровня, а также возобновил программу выкупа акций.

Описание эмитента

Capital One Financial

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$ 167,5

Текущая цена

$ 144,4

Потенциал роста

16,0%

Capital One Financial - американский диверсифицированный финансовый холдинг, входящий в топ-10 крупнейших банков страны по величине активов. Компания предлагает широкий спектр финансовых продуктов физическим и юридическим лицам, специализируясь при этом на кредитных картах и автокредитах. Помимо США, Capital One ведет бизнес в Канаде и Великобритании.

Капитализация компании составляет около $ 66 млрд. Основные крупные акционеры - инвестиционные фонды Dodge & Cox (10,91%), Vanguard Group (7,44%), Fidelity Management & Research (5,62%), Capital World Investors (4,72%) и State Street Global Advisors (4,24%).

Capital One - пионер массового маркетинга кредитных карт в 1990-х годах - и в настоящее время остается одним из лидеров данного сегмента. Так, компания является пятым по величине эмитентом банковских карт в США после American Express, JPMorgan Chase, Bank of America и Citigroup. Свои карты Capital One выпускает как самостоятельно, так и в партнерстве с другими компаниями, например Walmart. Кроме того, банк занимает второе место в Штатах по объему автокредитования (после Ally Financial).

Основные показатели обыкновенных акций

Тикер

COF

ISIN

US14040H1059

Число обыкновенных акций

456,6 млн

Рыночная капитализация

$ 65,9 млрд

Активы

$ 425,2 млрд


Розничная сеть Capital One насчитывает свыше 700 отделений в США, однако основной упор компания делает на цифровые каналы разработки и предоставления финансовых услуг. В частности, уже много лет Capital One активно инвестирует в развитие цифровых технологий и считается самым технологичным банком в стране.

В частности, операционная инфраструктура Capital One в настоящее время практически полностью переведена на облачную платформу AWS, что позволило свести к минимуму использование традиционных дата-центров. Используя AWS, компания анализирует данные с помощью методик машинного обучения и искусственного интеллекта, благодаря чему она получает возможность быстро создавать и внедрять новые продукты и услуги в интересах клиентов.

Приложения Capital One в области цифрового банкинга считаются самыми продвинутыми в Штатах. С их помощью потребители не только получают полный спектр банковских услуг, включая открытие и закрытие счетов, осуществление транзакций, получение и обслуживание кредитов, но и могут в режиме реального времени отслеживать свой кредитный рейтинг, а также получать рекомендации по его улучшению. Отметим, что Capital One имеет партнерские отношения с крупнейшими автодилерами США, при этом приложение Auto Navigator предоставляет клиентам банка удобный сервис по подбору автомобиля и его покупке в кредит.

Capital One представляет финансовые результаты по трем основным сегментам:

Мультипликаторы

P/E LTM

14,62

P/E 2021П

10,58

P/B

1,08

DY 2021E

1,10%

Credit Card - выпуск и обслуживание кредитных карт в США, Канаде и Великобритании; основные клиенты - физлица и предприятия малого бизнеса;

Consumer Banking - широкий спектр банковских услуг, включая обслуживание счетов и проведение платежей, кредитование и депозиты, физлицам и предприятиям малого бизнеса; плюс подразделение автокредитования;

Commercial Banking - банковские услуги предприятиям среднего бизнеса с годовой выручкой в диапазоне от $ 20 млн до $ 2 млрд; сюда же входит подразделение Private Banking, обслуживающее состоятельных клиентов.

Сегмент кредитных карт в настоящее время генерирует 62% выручки Capital One, потребительский и корпоративный банкинг - 27% и 11% соответственно. В географическом разрезе свыше 90% доходов приходятся на операции в США, тогда как операции в других странах (Канаде и Великобритании) в сумме обеспечивают лишь 8% выручки банка.

Распределение объема транзакций по сегментам и географиям

Распределение объема транзакций по сегментам и географиям

Источник: данные компании

Финансовые результаты

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2019

2020

2021П

Выручка

29,59

28,52

28,90

Чистая прибыль

5,19

2,66

6,23

Прибыль на акцию, $

12,09

5,79

13,64

Дивиденд на акцию, $

1,60

1,00

1,60

BV на акцию, $

83,72

88,34

94,61

Финансовые коэффициенты

Показатель

2019

2020

2021П

NIM

6,8%

6,1%

6,0%

ROE

10,2%

4,5%

9,3%

ROA

1,5%

0,7%

1,8%

C/I

54,2%

52,8%

51,8%

CET1

12,2%

13,7%

13,6%

Недавно Capital One Financial представил результаты деятельности за I квартал 2021 г. Чистая прибыль в январе - марте составила $3,24 млрд, или $7,03 на акцию, против чистого убытка в размере $1,38 млрд, или $3,02 на акцию, в аналогичном периоде прошлого года. Отметим, что показатель EPS оказался существенно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $4,2.

Квартальная выручка Capital One уменьшилась на 1,9% в годовом выражении, до $7,11 млрд, но превысила консенсус-прогноз на уровне $ 6,9 млрд. Чистый процентный доход понизился на 3,4%, до $5,82 млрд, на фоне снижения объема выданных займов, а также сокращения показателя чистой процентной маржи на 79 базисных пунктов, до 5,99%, в связи с общим уменьшением процентных ставок в Штатах. Между тем банку удалось удержать под контролем операционные расходы, которые повысились лишь на 0,3%, до $3,74 млрд, чему способствовали в том числе меры по оптимизации издержек.

Главным же драйвером роста прибыли стало высвобождение резервов на возможные потери по ссудам на сумму $1,6 млрд, что обусловлено улучшением прогнозов в отношении перспектив глобальной экономики.

Объем активов Capital One на конец I квартала составил $425,2 млрд, увеличившись на 7,1% в годовом выражении. Объем выданных кредитов просел на 7,6%, до $243,1 млрд, при этом драйвером снижения стали сегмент кредитных карт (-15,8%, до $99,1 млрд) и сегмент корпоративного кредитования (-9,1%, до $73,8 млрд). В то же время объем автокредитов увеличился на 9,3%, до $67,1 млрд. Объем депозитов за год подскочил на 15,1%, до $310,3 млрд.

Качество активов несколько улучшилось в отчетном периоде: общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $14,0 млрд, или 5,77% от всех выданных займов, уменьшившись с $15,6 млрд, или 6,19%, в предыдущем квартале. Тем не менее показатель по-прежнему существенно превышает значение на начало 2020 г. ($7,21 млрд, или 2,71% от кредитного портфеля), когда пандемия коронавируса еще не оказывала негативного воздействия на мировую экономику.

Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (Tier 1 Capital Ratio) составил высокие 14,6%, увеличившись с 13,7% в предшествующем квартале и 12% год назад.

Финансовый отчет Capital One в целом мы оцениваем как неплохой. Негативные последствия пандемии коронавируса продолжают оказывать давление на выручку кредитора, в то же время благодаря роспуску резервов на возможные потери по займам резко выросла чистая прибыль. Причем и прибыль, и выручка превзошли среднерыночные прогнозы. Текущее финансовое положение Capital One выглядит вполне устойчивым. Коэффициент достаточности капитала CET1 на уровне 14,6% значительно превышает регуляторный минимум в 10%, а коэффициент покрытия ликвидности (LCR) составляет существенные 139%.

Capital One: основные финансовые результаты за I квартал 2021 г. (млн $)

 

1К21

1К20

Изменение

Выручка

7 113

7 249

-1,9%

Чистый процентный доход

5 822

6 025

-3,4%

Расходы на кредитный риск

-823

5 423

Операционные расходы

3 740

3 729

0,3%

Чистая прибыль

3 236

-1 383

EPS, $

7,03

-3,02

Чистая процентная маржа

5,99%

6,78%

-0,79 п. п.

Рентабельность капитала

23,22%

-10,68%

Рентабельность активов

3,16%

-1,37%

Коэффициент C/I

52,58%

51,44%

1,14 п. п.

Источник: данные компании

Capital One: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $)

 

31.03.2021

31.12.2020

31.03.2020

Изм. к/к

Изм. г/г

Активы

425,2

421,6

396,9

0,8%

7,1%

Кредиты

243,1

251,6

263,0

-3,4%

-7,6%

Депозиты

310,3

305,4

269,7

1,6%

15,1%

BV на акцию, $

90,96

88,34

80,68

3,0%

12,7%

Резерв на возможные потери по ссудам, % от кредитного портфеля

5,77%

6,19%

5,35%

-0,42 п. п.

0,42 п. п.

Коэффициент достаточности базового капитала (CET1)

14,60%

13,70%

12,00%

0,90 п. п.

2,60 п. п.

Источник: данные компании

Нынешний год должен стать переломным для американской экономики. Согласно оценке Федрезерва, ВВП США в 2021 г. вырастет на 6,5% после падения на 3,5% в 2020 г., причем уже во второй половине года экономическая активность в стране, как ожидается, выйдет на предкризисный уровень. Этому будут способствовать расширение масштабов вакцинирования от коронавируса, что позволит постепенно снять карантинные ограничения и вернуть экономическую жизнь в нормальное русло, а также недавно одобренный в стране масштабный пакет экономических стимулов объемом $ 1,9 трлн, в рамках которого, в частности, американцы в марте получили чеки на $ 1400. И банковский сектор, будучи цикличным, должен стать одним из главных бенефициаров улучшения экономической ситуации, особенно учитывая, что часть полученных средств граждане Штатов, вероятно, направят на погашение ссуд, а это приведет к снижению просрочки и улучшению качества активов кредиторов. Дополнительным драйвером может стать обсуждаемый сейчас в Конгрессе США инфраструктурный план президента Джо Байдена на несколько триллионов долларов, который создаст дополнительный спрос на услуги банков.

Процентные ставки в Штатах, как ожидается, останутся на пониженном уровне в течение еще длительного времени, что продолжит оказывать давление на чистую процентную маржу и процентные доходы банков. В то же время на фоне усиления инфляционных рисков в США в последние месяцы наблюдалось заметное увеличение доходностей "трежериз". Если данная тенденция продолжится, не исключено, что Федрезерв будет вынужден приступить к повышению ключевой ставки раньше, чем он сам прогнозирует, и это окажет благотворное влияние на финансовый сектор.

Мы рассчитываем, что Capital One станет одним из главных бенефициаров восстановления потребительской и деловой активности в США, учитывая сильные позиции банка в сегменте кредитных карт и потребительском банкинге. При этом благодаря улучшению ситуации в экономике следует ожидать дальнейшего высвобождения резервов на возможные потери по кредитам, что окажет дополнительную поддержку показателям прибыли. Ниже представлен наш прогноз финпоказателей Capital One.

Прогноз финпоказателей Capital One Financial, млн $

Прогноз финпоказателей Capital One Financial, млн $

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Выплаты акционерам

В последние годы Capital One направляет значительные средства на выплаты акционерам. Так, по итогам 2019 г. на эти цели потрачено $2,23 млрд (объем buyback составил $1,48 млрд, дивиденды - $753 млн). Между тем в 2020 г. выплаты резко сократились, поскольку в середине года Федрезерв ввел запрет на обратный выкуп акций банками, а также ограничил дивидендные выплаты в связи с необходимостью сбережения капитала финкомпаниями. В результате в прошлом году Capital One направил на выкуп акций лишь $388 млн. Более того, компания была вынуждена урезать размер квартального дивиденда до лишь 10 центов на акцию по итогам 2 и 3 кварталов, по сравнению с 40 центами на акцию в 1 квартале.

Однако в конце декабря, после проведения очередного раунда стресс-тестов, регулятор существенно смягчил ограничения на выплаты акционерам для банков США. На этом фоне руководство Capital One повысило размер дивиденда за 4 квартал до 40 центов на акцию, то есть до докризисного уровня, а также анонсировало новую программу выкупа акций в объеме $7,5 млрд, $490 млн из которых потрачено уже в 1 квартале.

Динамика дивидендов, $

Динамика дивидендов, $

Источник: данные компании, прогноз ГК "ФИНАМ"

Оценка

Мы оценили Capital One сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2021 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E и P/B.

Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $

6 230

Целевой коэффициент P/E

8,94

Оценка по P/E, млн $

55 716

Балансовая стоимость, млн $

61 188

Целевой коэффициент P/B

1,59

Оценка по P/B, млн $

97 282

Средняя оценка, млн $

76 499

На обыкновенную акцию, $

167,5


Наша оценка справедливой стоимости Capital One на конец 2021 г. составляет $76,5 млрд, или $167,5 на обыкновенную акцию. Потенциал роста равен 16%, рекомендация - "Покупать".

Сравнительные коэффициенты

Эмитент

Тикер

Кап-я, млн $

P/E LTM

P/E 2021П

P/B

ROE

Див. дох-ть

Capital One Financial

COF

65 919

14,62

10,58

1,08

9,11

1,15%

Аналоги

 

 

 

 

 

 

 

Wells Fargo

WFC

186 367

31,42

12,16

1,00

3,71

0,89%

American Express

AXP.N

122 536

25,03

19,13

5,01

22,08

1,14%

PNC Financial Services Group

PNC

78 554

29,05

13,91

1,45

5,48

2,51%

Discover Financial Services

DFS.N

34 164

12,57

8,64

3,14

11,75

1,63%

Synchrony Financial

SYF.N

25 026

12,13

7,85

1,86

18,32

2,16%

Ally Financial

ALLY.N

18 884

8,68

8,04

1,29

14,61

1,51%

Santander Consumer USA Holdings

SC.N

9 836

11,83

8,94

1,59

31,03

2,71%

Медиана по аналогам

 

34 164

12,57

8,94

1,59

14,61

1,63%

Источник: Thomson Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ"

Средневзвешенная целевая цена акций Capital One по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $158,3 (апсайд 9,6%), рейтинг акции - 3,3 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Capital One аналитиками Credit Suisse составляет $160 (рекомендация "Выше рынка"), Oppenheimer - $155 ("Выше рынка"), Piper Sandler - $169 ("Выше рынка"), Wells Fargo Securities - $155 ("Выше рынка"), Wolfe Research - $170 ("Выше рынка"), Stephens - $152 ("На уровне рынка"), Evercore ISI - $160 ("Выше рынка").

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Capital One движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район $150–152.

Теханализ

Источник: www.finam.ru

Скачать обзор целиком

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Додонов Игорь
Додонов Игорь
аналитик
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля