еще
Звонок с сайта Контакт-центр Клиентская поддержка Голосовой трейдинг Банковские карты Чат Форма обратной связи Связаться с пресс-службой
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 
 
facebook
вконтакте

Amgen - недооцененный гигант биотеха

19.11.2020 14:23  Обзоры и идеи

Amgen - американская биотехнологическая компания, занимающаяся исследованиями, разработкой и производством лекарственных препаратов методами клеточной и молекулярной биологии.

Препараты Amgen предназначены для лечения онкологических/гематологических заболеваний, сердечно-сосудистых и нефрологических недугов, патологических состояний костной ткани, псориаза, ревматоидного артрита и др. Из фирмы, основанной три десятилетия назад группой ученых и венчурных капиталистов, Amgen трансформировалась в биотехнологического гиганта с рыночной капитализацией свыше $ 135 млрд.

Пандемия коронавируса оказала умеренное негативное влияние на бизнес Amgen, при этом рост продаж относительно более новых препаратов позволил преодолеть отрицательный эффект от снижения количества очных врачебных консультаций и назначений лекарств в странах Запада.

В отчетности Amgen за третий квартал мы не усмотрели причин для беспокойства относительно бизнеса компании в условиях пандемии.
Акции Amgen недооценены с фундаментальной точки зрения по отношению к основным конкурентам.

Мы присваиваем акциям Amgen рекомендацию "Покупать".

Amgen, Inc.

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$285,74

Текущая цена

$232,44

Потенциал роста/снижения

22,9%

Краткое описание эмитента

Amgen - американская биотехнологическая компания, занимающаяся исследованиями, разработкой и производством лекарственных препаратов методами клеточной и молекулярной биологии. Amgen можно считать пионером в области применения живых клеток для производства биопрепаратов.

Компания основана в 1980 году под названием Applied Molecular Genetics (в переводе - "прикладная молекулярная генетика") и базируется в штате Калифорния. Ключевые препараты Amgen включают Aranesp, BLINCYTO, Corlanor, ENBREL, EPOGEN, IMLYGIC, KYPROLIS, Neulasta, NEUPOGEN, Nplate, Parsabiv, Prolia, Repatha, Sensipar, Vectibix и XGEVA.

* Скорректированные величины

 

Основные сведения

ISIN

US1011371077

Рыночная капитализация

$135,32 млрд

Enterprise Value (EV)

$157,25 млрд

Динамика акций

YTD

-3,5%

3M

-3,7%

6M

2,3%

Финансовые показатели, млрд $

Показатель

2019

LTM

Выручка

23,4

25,0

EBITDA

13,2

12,6

Чистая прибыль

7,8

7,4

Прибыль на акцию, $

12,88

12,40

Финансовые коэффициенты, %

Показатель

2019

LTM

Маржа EBITDA

51,05%

50,45%

Маржа чистой прибыли

35,32%

29,41%

Факторы роста и финансовые результаты


Ключевую роль в становлении Amgen как гиганта биофармацевтической отрасли сыграло создание филграстима (препарат Neupogen и его модификация Neulasta), сумевшего продлить жизни сотням тысяч людей. Филграстим, рекомбинантный гранулоцитарный колониестимулирующий фактор человека (рчГ-КСФ), имеет лейкопоэтическое воздействие и стимулирует гранулоцитопоэз, что крайне важно для профилактики инфекций у онкологических пациентов, иммунитет которых ослаблен из-за химиотерапии. Лечение этим препаратом существенно снижает риски нейтропении, инфекций у больных раком и их смертность от инфекционных причин. Neupogen одобрен FDA еще в 1991 году.

В 2019 году продажи Neulasta снизились на 28%, а Neupogen - на 28% на фоне конкуренции со стороны биоаналогов и снижения цены продаж, при этом годовые продажи двух наименований внесли почти $ 3,5 млрд в общую выручку компании, составившую $ 22,2 млрд (в сравнении с $ 22,5 млрд за 2018 год).

В настоящее время бестселлером Amgen является Enbrel (etanercept), принесший в 2019 году свыше $ 5,2 млрд выручки. Этанерцепт сочетает в себе рецептор фактора некроза опухоли и Fc-фрагмент человеческого иммуноглобулина G1, коммерциализирован еще в 1998 году. Препарат применяется для лечения активного ревматоидного артрита, бляшечного псориаза и активного псориатического артрита.

Артрит остается бичом взрослого населения США. В период 2013–2015 годов ежегодно 54,4 млн взрослых американцев (22,7% взрослого населения) и 300 тыс. детей поставлен диагноз артрит в той или иной разновидности, включая ревматоидный. В некоторых штатах США заболеваемость этой группой недугов превышает 30% взрослого населения, в частности в Западной Виргинии достигает 33,6%.

По оценкам ученых-медиков, к 2040 году 78 млн американцев в возрасте 18 лет и старше (26% от общей численности взрослых) будут иметь диагностированный врачом артрит в той или иной форме. Факторами риска артрита у лиц старше 18 лет является лишний вес и ожирение, что для Соединенных Штатов особенно актуально.

В августе 2019 года окружной суд Нью-Джерси вынес решение в пользу Amgen в отношении сохранения ее двух ключевых патентов по Enbrel, что помешает появлению конкурирующих аналогов. Четыре основных патента по Enbrel обеспечивают защиту как минимум до 2023 года, а по части состава препарата - и вовсе до 2037 года.

Пиковые продажи Enbrel остались позади, однако мы ожидаем относительной стабильности выручки от данного наименования в ближайшие годы, а именно околонулевого ее изменения в 2020–2021 годах.

Третье место по доле в структуре годовой выручки занимает препарат Prolia с действующим веществом denosumab. Деносумаб - человеческое моноклональное антитело, препятствующее разрушению костей у людей, подверженных остеопорозу. Вещество уменьшает костную резорбцию и применяется в первую очередь для лечения остеопороза у женщин старшего возраста. Препарат XGEVA основан на том же действующем веществе, но применяется по несколько иным показаниям и у других категорий пациентов, а именно у больных с метастазами в кость во избежание переломов. XGEVA принес 9% выручки Amgen в 2019 году.

Годовые продажи по основным наименованиям

В одних только Соединенных Штатах у больных остеопорозом ежегодно случается более 2 млн переломов костей. В Европе более 30% женщин старше 50 лет страдает остеопорозом, и число переломов у жителей региона, страдающих остеопорозом, приближается к 4 млн в год. Повышение осведомленности об остеопорозе и старение населения в странах Запада обеспечит стабильно растущий спрос на препараты, противодействующие снижению костной массы в старшем возрасте.

Динамика заболеваемости артритом в США

Что касается квартальных финансовых результатов, по итогам третьего квартала выручка Amgen увеличилась на 11,8% г/г и превысила усредненные прогнозы на $ 40 млн, составив $ 6,42 млрд. Чистая прибыль (скорректированная) увеличилась на 16,7%, до $ 2,572 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 4,37 и на 62 цента превысила ожидания.

Динамика квартальной выручки

Динамика квартальной чистой прибыли

Источник: Thomson Reuters (квартальная чистая прибыль на акцию - скорректированная величина)

Компания уточнила свои прогнозы по выручке за 2020 год с диапазона $ 25,0–25,6 млрд до $ 25,1–25,5 млрд, а прогнозы по скорректированной прибыли на акцию повысила с $ 10,73–11,43 до $ 11,53–11,93.

Продажи многолетнего блокбастера Enbrel увеличились на 3,0%, до $ 1,325 млрд, Prolia - возросли на 11,3%, до $ 701 млн, Neulasta - снизились на 21,9%, до $ 555 млн, XGEVA - подросли на 1,1%, до $ 481 млн, Aranesp - уменьшились на 15,0%, до $ 384 млн.

Выручка от относительно новых препаратов показала динамичный рост - продажи Repatha возросли на 22%, до $ 205 млн, Parsabiv - на 16,6%, до $ 183 млн, Aimovig - на 59,1%, до $ 105 млн.

Выручка Amgen за III квартал 2020 г. по ключевым наименованиям

млн $

Q3 2020

Q3 2019

Изменение г/г

США

Остальной мир

Общие продажи

Общие продажи

Prolia®

478

223

701

630

11%

EVENITY®

54

5

59

59

-

Repatha®

92

113

205

168

22%

Aimovig®

105

-

105

66

59%

Parsabiv®

156

27

183

157

17%

Otezla®

439

99

538

-

-

Enbrel®

1289

36

1325

1366

-3%

AMGEVITA™

-

80

80

61

31%

KYPROLIS®

173

87

260

266

-2%

XGEVA®

363

118

481

476

1%

Vectibix®

90

103

193

196

-2%

Nplate®

118

94

212

195

9%

BLINCYTO®

54

35

89

85

5%

MVASI®

185

46

231

43

*

KANJINTI®

149

18

167

69

*

Neulasta®

484

71

555

711

-22%

NEUPOGEN®

44

21

65

54

20%

EPOGEN®

149

-

149

215

-31%

Aranesp®

158

226

384

452

-15%

Sensipar®/Mimpara®

7

32

39

109

-64%

Прочее**

31

52

83

85

-2%

Общие продажи

4618

1486

6104

5463

12%

  * Изменение превышает 100%.

** Включает GENSENTA, IMLYGIC, Corlanor, Bergamo и AVSOLA.

Источник: amgen.com

Мы отмечаем, что частичное возобновление врачебных приемов пациентов с хроническими заболеваниями после первой волны пандемии позволило выручке по ключевым наименованиям Amgen показать положительную динамику г/г, тогда как продажи препарата Neulasta показали бы существенное снижение даже при отсутствии пандемии, в силу сокращения цены продаж и конкуренции со стороны более дешевых аналогов.

Пандемия оказала негативное влияние на бизнес Amgen, однако годовая выручка компании, как мы ожидаем, все же покажет умеренный рост по сравнению с 2019 годом. В долгосрочной перспективе отсроченная из-за пандемии диагностика хронических заболеваний и назначение врачами соответствующей терапии позволит Amgen восполнить недополученную выручку.

Корпоративные события за квартал

Препарат Otezla стал исследоваться на предмет его потенциального иммуномодулирующего эффекта у пациентов, госпитализированных с коронавирусной инфекцией.

В сентябре компания подала заявку на коммерциализацию препарата для предотвращения мигрени Aimovig в регулятивные органы Японии.

В сентябре Amgen также объявила о сотрудничестве с Eli Lilly в целях расширения производства антител для потенциальной терапии от COVID-19.

Amgen и AstraZeneca объявили о положительных результатах третьей фазы испытаний экспериментального препарата tezepelumab для терапии тяжелого течения астмы. Tezepelumab - потенциально первое моноклональное антитело, блокирующее ключевой эпителиальный цитокин, вызывающий каскад воспалительных реакций и чрезмерную иммунную реакцию на воспаление дыхательных путей при астме.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Судя по текущей картине с основными мультипликаторами, у Amgen имеет место недооцененность по отношению к основным конкурентам и биотехнологическому сектору.

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/E

P/CF

Forward EV/EBITDA

Forward P/E

P/Book

P/S

Amgen, Inc.

6,41

12,70

19,14

12,73

10,78

14,06

12,64

5,53

Vertex Pharmaceuticals, Inc.

8,85

19,06

22,07

18,28

13,70

20,00

7,21

9,79

Gilead Sciences, Inc.

3,51

20,75

62,95

8,60

6,65

9,08

4,35

3,28

Regeneron Pharmaceuticals, Inc.

7,29

18,14

20,70

27,80

13,40

15,89

5,96

7,33

Illumina, Inc.

13,26

47,87

71,83

40,37

34,58

49,72

9,59

13,93

Alexion Pharmaceuticals, Inc.

4,82

9,25

29,92

10,43

7,73

10,01

2,53

4,77

Incyte Corp.

6,66

17,63

26,16

7,56

7,35

Biomarin Pharmaceutical, Inc.

7,53

510,75

17,91

90,15

46,16

132,02

3,47

7,55

Pfizer, Inc.

5,50

15,80

25,96

17,11

12,07

14,84

3,29

4,41

Merck & Co, Inc.

4,79

11,28

17,84

18,58

10,50

12,82

7,03

4,33

Bristol-Myers Squibb Co

4,26

11,20

11,58

7,75

8,70

2,87

3,65

Peer Median

6,66

18,60

24,01

18,43

13,40

15,89

5,96

7,33

Biotechnology

19,89

19,06

18,54

21,06

13,56

19,56

3,22

29,28

Источник: Thomson Reuters

Мы оценили Amgen сравнительным методом по отношению к главным конкурентам, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E.

Число акций, млн

580,92

Чистый долг, млн $

21 927

Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $

14 713

Целевой коэффициент EV/EBITDA

13,40

Оценка по EV/EBITDA, млн $

175 227

Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $

9865

Целевой коэффициент P/E

15,89

Оценка по P/E, млн $

156 755

Средняя оценка, млн $

165 991

На акцию, $

22,9

Таким образом, наша оценка справедливой стоимости Amgen составляет $ 165,99 млрд, или $285,74 на акцию, что предполагает потенциал роста в размере 22,9% от текущего ценового уровня.

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике Amgen имеет место долгосрочный восходящий тренд, который на данном этапе ничем не скомпрометирован.

Недельный график Amgen

Источник: Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного, мы считаем акции Amgen перспективным и недооцененным вложением на ближайший год и рекомендуем покупать их с расчетом на целевой уровень $285,74.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Саидова Зарина
Саидова Зарина
ведущий аналитик отдела анализа акций
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Нефть Brent
на 30 декабря
Индекс РТС
на 30 декабря
Курс доллара к рублю
на 30 декабря