Меню

 
 
facebook
вконтакте

Activision Blizzard - мировой лидер на рынке видеоигр

05.05.2017 16:46  Обзоры и идеи

Activision Blizzard

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$59.0

Текущая цена:

$53.1

Потенциал роста:

11.1%

  • Activision Blizzard (ATVI) – один из ведущих мировых производителей видеоигр. Игротека компании включает несколько сотен наименований, среди которых наибольшую популярность имеют игры серий Call of Duty, Warcraft, StarCraft, Diablo и Skylanders, а также Destiny.
  • Благодаря релизу ряда успешных игр Activision Blizzard демонстрирует впечатляющий прирост финансовых показателей. При этом увеличение доли цифровых продаж в выручке позволяет компании увеличивать показатели прибыльности.
  • Мировая индустрия видеоигр в ближайшие годы, по прогнозам, продолжит рост, и Activision Blizzard, уже не раз доказывавшая свою способность создавать настоящие бестселлеры, мы считаем, останется одним из главных бенефициаров данного тренда.
  • Activision Blizzard подтвердила релиз долгожданного продолжения популярного научно-фантастического шутера Destiny в сентябре. Осенью также ожидается выход очередной игры из серии Call of Duty. Кроме того, компания намерена сосредоточиться на дальнейшем увеличении продаж внутриигровых предметов и услуг.
  • Мы также положительно оцениваем планы Activision Blizzard по экспансии в перспективном и быстрорастущем сегменте киберспорта.
  • Устойчивый баланс и значительные денежные потоки позволили Activision Blizzard запустить программу выкупа акций. Кроме того, компания, в отличие от своих американских конкурентов, регулярно платит дивиденды 

Мы рекомендуем акции Activision Blizzard к покупке со среднесрочной целью на уровне $59.  

Основные сведения

ISIN

US00507V1098

Рыночная капитализация

$40.02 млрд.

Enterprise Value (EV)

$39.64 млрд.

Финансовые показатели, $ млн.

2015

2016

Выручка

4 664

6 608

EBITDA

1 522

2 447

Чистая прибыль

970

1 650

Прибыль на акцию, $

1.30

2.18

Дивиденды, $

0.26

0.30

Показатели прибыльности

2015

2016

Маржа EBITDA

32.6%

37.0%

Маржа чистой прибыли

20.8%

25.0%

Динамика акций в сравнении с Nasdaq

Краткое описание эмитента

Activision Blizzard (ATVI) – один из ведущих мировых производителей видеоигр. Игротека компании включает несколько сотен наименований, среди которых наибольшую популярность имеют игры серий Call of Duty, Warcraft, StarCraft, Diablo и Skylanders, а также Destiny. В начале прошлого года Activision Blizzard завершила поглощение ирландского разработчика мобильных игр King Digital Entertainment, и в результате сделки в ее портфолио добавилось еще более 200 игр, в том числе самые известные и при этом входящие в пятерку самых прибыльных мобильных игр в США − головоломки Candy Crush Saga и Candy Crush Soda Saga. В настоящее время игровая аудитория Activision Blizzard составляет свыше 400 млн. пользователей, а капитализация компании превышает $40 млрд. 

Финансовые результаты 

Последние годы были весьма успешными для мировой индустрии видеоигр, в частности, в 2016 г. ее доходы, согласно оценкам исследовательской фирмы SuperData Research, достигли рекордных $91 млрд. При этом Activision Blizzard была одним из главных ньюсмейкеров. В прошлом году компания выпустила шутер Overwatch, который имел просто феноменальный успех: всего через 4 месяца после релиза продажи данной игры преодолели рубеж 20 млн. копий. Кроме того, вышло новое расширение франшизы World of Warcraft, Legion, и только за один день было продано более 3.3 млн. копий – это один из лучших результатов в истории компании. Кроме того, неизменно высокой популярностью пользуются игры из серии Call of Duty, хотя продажи ее последней версии, Infinite Warfare, оказались несколько слабее ожиданий. 

На этом фоне Activision Blizzard в последние кварталы удается стабильно демонстрировать впечатляющий рост финансовых показателей. Так, в 1-м квартале 2017 г. скорректированная выручка компании увеличилась на 32% в годовом выражении до $1.2 млрд. Среднемесячная активная аудитория (MAUs) составила 431 млн. пользователей, а общее время, затраченное игроками во всем мире на игры Activision Blizzard, превысило 10 млрд. часов. Сильный рост выручки был зафиксирован на большинстве географических рынков, включая Северную Америку (+35%), и Азиатско-Тихоокеанский регион (+52%). 

Важно также отметить, что продажи игр Activision Blizzard по цифровым каналам в отчетном периоде подскочили более чем в два раза, а их доля в общей выручке превысила 80%. При этом продажи игр в традиционных ритейл-упаковках упали на 44%, и их доля в общей выручке сократилась до 16%. Такое изменение структуры доходов способствовало опережающему росту EBITDA и чистой прибыли, улучшились и показатели рентабельности. 

Плюсом Activision Blizzard является сильный баланс, а также способность генерировать значительные денежные потоки. В частности, в 1-м квартале операционный денежный поток вырос на 22% в годовом выражении до рекордных $411 млн. В начале этого года компания объявила двухлетнюю программу выкупа акций в размере $1 млрд. Кроме того, Activision Blizzard, в отличие от своих американских конкурентов, начиная с 2010 г. регулярно платит дивиденды, хотя дивидендная доходность по акциям компании пока составляет относительно невысокие 0.6%. 

Финансовые результаты Activision Blizzard за 1-й квартал 2017 г.

 

1К17

1К16

Изменение

Выручка, $ млн.

1 196

908

31.7%

EBITDA, $ млн.

385

289

33.2%

Чистая прибыль, $ млн.

236

173

36.4%

EPS, $

0.31

0.23

34.8%

Рентабельность по EBITDA

32.2%

31.8%

0.4 п.п.

Рентабельность по чистой прибыли

19.7%

19.1%

0.7 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Руководство Activision Blizzard несколько улучшило свои прогнозы на весь 2017 г. В компании теперь ожидают годовую скорректированную прибыль на акцию на уровне $1.88 против прежней оценки $1.85, а прогноз скорректированной выручки был повышен до $6.33 млрд с $6.30 млрд.

Факторы роста 

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы Activision Blizzard. Мировая индустрия видеоигр в ближайшие годы, по прогнозам, продолжит рост, а компания уже не раз доказывала свою способность создавать настоящие бестселлеры. Как ожидается, главным драйвером подъема глобального игрового рынка останутся игры для мобильных устройств – среднегодовые темпы роста в этом сегменте прогнозируются на уровне 10-12% в год до 2020 г. И Activision Blizzard после покупки King Digital, на наш взгляд, имеет хорошие шансы существенно укрепить здесь свои позиции. 

Что же касается игр для ПК и приставок, то календарь выхода игр Activision Blizzard на этот год несколько менее насыщенный, чем в 2016 г. Так, компания подтвердила релиз долгожданного продолжения популярного научно-фантастического шутера Destiny. Сиквел Destiny 2 должен выйти 8 сентября, и, как заверило руководство Activision Blizzard, он по всем пунктам превзойдет оригинал. Кроме того, на ноябрь запланирован релиз очередной игры из серии Call of Duty, WWII. В начале мая был представлен трейлер данной игры, и он был весьма благосклонно встречен фанатами серии. 

В текущем году Activision Blizzard также планирует выпустить ряд дополнений и расширений к уже существующим играм. Кроме того, в компании намерены сосредоточиться на дальнейшем увеличении продаж внутриигровых предметов и услуг. 

Мы также положительно оцениваем намерения Activision Blizzard стать полноценной медийной компанией. У Activision Blizzard уже есть своя киностудия, и выпущенный ею прошлым летом фильм Warcraft по мотивам популярнейшей одноименной игры оказался достаточно успешным. 

Кроме того, значительные надежды руководство Activision Blizzard связывает с дальнейшим развитием индустрии eSports. Компания стала значимым игроком на этом рынке после покупки в конце 2015 г. Major League Gaming, одной из крупнейших киберспортивных лиг в мире, и собирается вывести eSports на новую эволюционную ступень, превратив его в развлечение, доступное максимально широкой аудитории.

В последние годы популярность киберспортивных соревнований стремительно растет. По оценкам SuperData, объем рынка eSports в 2016 г. достиг $900 млн. и в ближайшие годы будет увеличиваться едва ли не в геометрической прогрессии. Мы считаем, что Activision Blizzard с ее возможностями имеет все предпосылки, чтобы стать одним из главных бенефициаров данного тренда. 

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Activision Blizzard на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы 

Activision Blizzard выглядит несколько дороже аналогов, в частности, своих основных американских конкурентов Electronic Arts и Take-two Interactive, по прогнозному коэффициенту EV/EBITDA на 2017 г. По коэффициенту P/E наблюдается примерный паритет. В целом, учитывая ведущее положение Activision Blizzard в отрасли и неплохие ожидаемые темпы роста, мы считаем, что компания весьма привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам.

Компания

Тикер

Кап-я,

$ млн

EV,

$ млн.

EV/EBITDA

P/E

ROE, %

2016

2017П

2016

2017П

Activision Blizzard

ATVI

40 019

39 464

17.2

15.4

36.8

27.2

11.6

Electronic Arts

EA

29 211

25 828

15.2

14.4

33.9

24.8

27.2

Take-two Interactive Software

TTWO

6 456

5 463

17.6

11.8

417.2

31.4

3.2

Ubisoft Entertainment

UBI

5 595

5 631

8.5

6.4

45.2

34.9

12.5

Square Enix Holdings

9684

3 649

2 622

7.4

6.2

17.4

20.0

14.5

Guncho Online Entertainment

3765

2 224

1 761

5.2

6.1

8.5

8.9

39.1

Koei Tecmo Holdings

3635

2 173

2 020

15.5

14.1

20.5

19.5

9.1

IGG

799

1 871

1 607

9.3

9.0

25.7

10.5

37.6

CD Projekt

CDR

1 688

1 515

33.1

13.7

25.8

51.5

38.7

Медиана

 

 

 

15.2

11.8

25.8

24.8

14.5

Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ" 

Технический анализ 

С точки зрения технического анализа, на недельном графике акции Activision Blizzard пробили верхнюю границу долгосрочного восходящего канала. Целью дальнейшего подъема является район $61-62. 

Мы считаем покупку акций Activision Blizzard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $59. 

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Додонов Игорь
Додонов Игорь
аналитик
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
В мой блог

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Газпром
на 13 декабря
Курс доллара к рублю
на 30 декабря
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля