Меню

 
 
facebook
вконтакте

Activision Blizzard - мировой лидер на рынке видеоигр

28.03.2017 16:25  Обзоры и идеи

Activision Blizzard

Рекомендация

Покупать

Целевая цена

$54.0

Текущая цена

$48.8

Потенциал роста/снижения

10.7%

  • Activision Blizzard (ATVI) – один из ведущих мировых производителей видеоигр. Игротека компании включает несколько сотен наименований, среди которых наибольшую популярность имеют игры серий Call of Duty, Warcraft, StarCraft, Diablo и Skylanders, а также Destiny.
  • Благодаря релизу ряда успешных игр в 2016 г. Activision Blizzard продемонстрировала впечатляющий прирост финансовых показателей. При этом увеличение доли продаж по цифровым каналам в общей выручке позволило компании существенно увеличить показатели прибыльности.
  • Мировая индустрия видеоигр в ближайшие годы, по прогнозам, продолжит рост, и Activision Blizzard, уже не раз доказывавшая свою способность создавать настоящие бестселлеры, по нашему мнению, останется одним из главных бенефициаров данного тренда.
  • Activision Blizzard подтвердила релиз долгожданного продолжения популярного научно-фантастического шутера Destiny в этом году. Осенью также ожидается выход очередной игры из серии Call of Duty. Кроме того, компания намерена сосредоточиться на дальнейшем увеличении продаж внутриигровых предметов и услуг.
  • Мы также положительно оцениваем планы Activision Blizzard по экспансии в перспективном и быстрорастущем сегменте киберспорта.
  • Устойчивый баланс и значительные денежные потоки позволили Activision Blizzard запустить программу выкупа акций. Кроме того, компания, в отличие от своих американских конкурентов, регулярно платит дивиденды.

Мы рекомендуем акции Activision Blizzard к покупке со среднесрочной целью на уровне $54. 

Основные сведения

ISIN

US00507V1098

Рыночная капитализация

$36.68 млрд.

Enterprise Value (EV)

$36.61 млрд.

Финансовые показатели, $ млн.

2015

2016

Выручка

4 664

6 608

EBITDA

1 522

2 447

Чистая прибыль

970

1 650

Прибыль на акцию, $

1.30

2.18

Дивиденды, $

0.26

0.30

Показатели прибыльности

2015

2016

Маржа EBITDA

32.6%

37.0%

Маржа чистой прибыли

20.8%

25.0%

Краткое описание эмитента

Activision Blizzard (ATVI) – один из ведущих мировых производителей видеоигр. Игротека компании включает несколько сотен наименований, среди которых наибольшую популярность имеют игры серий Call of Duty, Warcraft, StarCraft, Diablo и Skylanders, а также Destiny. В начале прошлого года Activision Blizzard завершила поглощение ирландского разработчика мобильных игр King Digital Entertainment, и в результате сделки в ее портфолио добавилось еще более 200 игр, в том числе самые известные и при этом входящие в пятерку самых прибыльных мобильных игр в США − головоломки Candy Crush Saga и Candy Crush Soda Saga. В настоящее время игровая аудитория Activision Blizzard составляет почти полмиллиарда пользователей, а капитализация компании превышает $36 млрд.

Динамика акций в сравнении с Nasdaq

Финансовые результаты

2016 г. был очень успешным для индустрии видеоигр – ее доходы, согласно оценкам исследовательской фирмы SuperData Research, достигли рекордных $91 млрд. При этом Activision Blizzard оставалась одним из главных ньюсмейкеров. В мае компания выпустила шутер Overwatch, который имел просто феноменальный успех. Всего через 4 месяца после релиза продажи данной игры преодолели рубеж 20 млн. копий, причем особенно большой популярностью она пользуется в Азии, в частности, в Китае и Южной Корее. К концу 2016 г. продажи Overwatch достигли 25 млн. копий. В конце августа вышло новое расширение франшизы World of Warcraft, Legion, и только за один день было продано более 3.3 млн. копий – это один из лучших результатов в истории компании. В октябре и ноябре вышли новые версии игры Call of Duty, которые также были достаточно позитивно встречены игровым сообществом, хотя их продажи и оказались несколько слабее ожиданий.

На этом фоне Activision Blizzard в 2016 г. удавалось квартал за кварталом демонстрировать впечатляющий рост финансовых показателей, регулярно обновляя рекорды по выручке, прибыли и величине денежных потоков. Так, в 4-м квартале выручка компании выросла на 49% в годовом выражении, до $2 млрд. Среднемесячная активная аудитория (MAUs) достигла 447 млн. пользователей, а общее время, затраченное игроками во всем мире на игры Activision Blizzard, превысило 10 млрд. часов. Сильный рост выручки был зафиксирован на всех основных географических рынках, включая Северную Америку (+54%), регион EMEA (+33%) и Азиатско-Тихоокеанский регион (+80%).

Важно также отметить, что продажи игр Activision Blizzard по цифровым каналам в отчетном периоде подскочили более чем в два раза - до $1.45 млрд., а их доля в общей выручке поднялась до 72% (против 54% год назад). При этом продажи игр в традиционных ритейл-упаковках упали на 19%, и их доля в общей выручке сократилась до 18%. Такое изменение структуры доходов способствовало опережающему росту EBITDA и чистой прибыли, заметно улучшились и показатели рентабельности.

Результаты по итогам всего прошлого года также выглядят внушительно. При этом важно отметить, что Activision Blizzard удается генерировать значительные денежные потоки – в 2016 г. операционный денежный поток составил рекордные $2.16 млрд., подскочив за год на 71%. Это, а также сильный баланс, позволило руководству компании объявить двухлетнюю программу выкупа акций в размере $1 млрд. Кроме того, Activision Blizzard, в отличие от своих американских конкурентов, начиная с 2010 г. регулярно платит дивиденды, хотя дивидендная доходность по акциям компании пока составляет относительно невысокие 0.6%.

Финансовые результаты Activision Blizzard за 4-й квартал и весь 2016 г.

 

4К16

4К15

Изменение

2016

2015

Изменение

Выручка, $ млн.

2 014

1 353

48.9%

6 608

4 664

41.7%

EBITDA, $ млн.

681

396

72.0%

2 447

1 522

60.8%

Чистая прибыль, $ млн.

496

184

169.6%

1 650

970

70.1%

EPS, $

0.65

0.25

160.0%

2.18

1.30

67.7%

Рентабельность по EBITDA

33.8%

29.3%

4.5 п.п.

37.0%

32.6%

4.4 п.п.

Рентабельность по чистой прибыли

24.6%

13.6%

11.0 п.п.

25.0%

20.8%

4.2 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Факторы роста

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы Activision Blizzard. Мировая индустрия видеоигр в ближайшие годы, по прогнозам, продолжит рост, а компания уже не раз доказывала свою способность создавать настоящие бестселлеры. Как ожидается, главным драйвером подъема глобального игрового рынка останутся игры для мобильных устройств – среднегодовые темпы роста в этом сегменте прогнозируются на уровне 10-12% в год до 2020 г. И Activision Blizzard, после покупки King Digital, на наш взгляд, имеет хорошие шансы существенно укрепить здесь свои позиции. 

Что же касается игр для ПК и приставок, то календарь выхода игр Activision Blizzard на этот год несколько менее насыщенн, чем в 2016 г. Так, компания подтвердила релиз долгожданного продолжения популярного научно-фантастического шутера Destiny. Сиквел Destiny 2 должен появиться осенью, и, как заверило руководство Activision Blizzard, он по всем пунктам превзойдет оригинал. Кроме того, ближе к концу года мы, вероятно, увидим очередную игру из серии Call of Duty. Помимо этого, в компании намерены сосредоточиться на дальнейшем увеличении продаж внутриигровых предметов и услуг. 

Мы также положительно оцениваем намерения Activision Blizzard стать полноценной медийной компанией. У Activision Blizzard уже есть своя киностудия, и выпущенный ею прошлым летом фильм Warcraft по мотивам популярнейшей одноименной игры оказался достаточно успешным. 

Кроме того, значительные надежды руководство Activision Blizzard связывает с дальнейшим развитием индустрии eSports. Компания стала значимым игроком на этом рынке после покупки в конце 2015 г. Major League Gaming, одной из крупнейших киберспортивных лиг в мире, и собирается вывести eSports на новую эволюционную ступень, превратив киберспорт в развлечение, доступное максимально широкой аудитории. 

В последние годы популярность киберспортивных соревнований стремительно растет. По оценкам SuperData, объем рынка eSports в 2016 г. достиг $900 млн. и в ближайшие годы будет увеличиваться едва ли не в геометрической прогрессии. Мы считаем, что Activision Blizzard с ее возможностями имеет все предпосылки, чтобы стать одним из главных бенефициаров данного тренда. 

Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей Activision Blizzard на ближайшие годы.

Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"

Сравнительные мультипликаторы 

По коэффициенту EV/EBITDA на 2017 г. Activision Blizzard выглядит немного дороже аналогов, в частности, своих основных американских конкурентов Electronic Arts и Take-two Interactive. Если же посмотреть на коэффициент P/E, то ситуация обратная. В целом, учитывая ведущее положение Activision Blizzard в отрасли и неплохие ожидаемые темпы роста, мы считаем, что компания весьма привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам. 

Компания

Тикер

Кап-я, $ млн

EV,

$ млн.

EV/EBITDA

P/E

ROE

2016

2017П

2016

2017П

Activision Blizzard

ATVI

36 675

36 605

15.0

13.5

36.9

24.7

11.6%

Electronic Arts

EA

27 315

23 929

14.0

13.6

31.7

23.0

27.2%

Take-two Interactive Software

TTWO

5 853

4 514

14.4

10.5

378.2

29.2

3.2%

Ubisoft Entertainment

UBI

4 666

4 702

6.8

5.1

38.1

29.5

12.5%

Square Enix Holdings

9684

3 698

2 702

7.6

6.2

17.5

19.9

14.5%

Guncho Online Entertainment

3765

2 146

1 694

5.0

6.0

7.9

8.3

46.0%

Koei Tecmo Holdings

3635

2 122

2 020

18.3

15.1

23.0

21.1

8.8%

CD Projekt

CDR

1 838

1 688

23.5

41.1

30.4

31.0

41.5%

IGG

799

1 624

1 403

11.1

11.3

22.5

13.7

24.3%

Медиана

 

14.0

11.3

30.4

23.0

14.5%

Источник: Bloomberg, оценки ГК "ФИНАМ"

Технический анализ

С точки зрения технического анализа, на недельном графике акции Activision Blizzard пробили уровень сопротивления $45 и, вероятно, продолжат подъем.

Мы считаем покупку акций Activision Blizzard на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $54.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Додонов Игорь
Додонов Игорь
аналитик
ГК "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оцените материал  
Ваша оценка будет первой!
В мой блог

и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Газпром
на 13 декабря
Курс доллара к рублю
на 30 декабря
Россия на ЧЕ по футболу
на 12 июля