Скрыть
Пример: +79031234567
еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Чат со специалистом:
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 

Выбор корпоративных облигаций: анализ, рейтинг, способы приобретения

13.12.2021 12:05

Опытные инвесторы, работающие на фондовом рынке, советуют начинающим участникам торгов для первоначальных вложений не использовать высокодоходные инструменты. Проблема в том, что получение высокой прибыли напрямую связано с высоким риском, которые новички в инвестициях не готовы правильно оценивать и взвешенно принимать. Тем не менее в биржевых листингах достаточно активов с несколько меньшей доходностью и при этом значительно менее рисковых. К ним относятся, например, корпоративные облигации.

Коротко о корпоративных облигациях

Корпоративные облигации – долговые ценные бумаги, эмитентами которых выступают не государство или местные органы власти, а публичные компании. Для них это возможность привлечь заемные средства для развития бизнеса под выгодный процент (меньший, чем ставка по кредитам в коммерческом банке). Для инвесторов эти ценные бумаги – удобный инструмент для вложения собственных средств, имеющий несколько неоспоримых достоинств, среди которых:

  • гарантия полного возврата инвесткапитала после погашения (если речь не идет о структурных облигациях);
  • уровень доходности выше, чем по государственным долговым бумагам (например, ОФЗ), а в некоторых случаях – сравнимый с аналогичными показателями акций;
  • значительно более низкий (при правильном выборе бумаг) уровень рисков.

Очень важно! Хотя рынок корпоративных облигаций и демонстрирует солидный рост (по данным "Эксперт РА" только с начала 2021 г. На нем появилось более 40 новых эмитентов, а объем продемонстрировал прирост в 20 % до 16,3 трлн руб.), наметились на нем и негативные тенденции. В связи с ростом ключевой ставки ЦБ значительно сократили выпуски высококлассные эмитенты, а число дефолтов достигло максимума с 2009 г. – 140. Это говорит о необходимости тщательно выбирать долговые ценные бумаги для покупки, чтобы не понести серьезные потери.

На что обратить внимание при покупке корпоративных облигаций?

Прежде всего при выборе корпоративных облигаций для собственного инвестиционного портфеля следует обращать внимание на параметры самих ценных бумаг. К наиболее важным принято относить:

  • Номинал. По этой цене компания будет выкупать облигации в момент погашения. От нее же зависит и текущая стоимость бумаг на биржевых торгах. Последняя может отличаться от номинальной, но, как правило, незначительно, определяя дисконт или премию при покупке. Как правило, номинал корпоративных облигаций составляет 1000 руб., однако на рынке есть бумаги стоимостью и 10, и 100 тыс., и 1 млн руб. Естественно, дорогие бумаги позволит себе не каждый инвестор.
  • Доходность. Складывается из двух величин: купона и разницы между текущей и номинальной стоимостью. Основную роль играет купонная доходность, которая фактически представляет собой проценты, выплачиваемые эмитентом держателям бумаг за пользование заемными средствами. Купон может быть фиксированным (ставка не изменяется до даты погашения) и переменным (плавающим). В первом случае бумаги плохо защищены от инфляции. Во втором следует особое внимание уделить методу расчета купона (желательна привязка только к одному из индикаторов, например, к ставке ЦБ, и отсутствие условий для начисления).
  • Срок обращения. Отдавать предпочтение следует облигациям, срок погашения которых совпадает с инвестиционным горизонтом. В то же время долгосрочные (со сроком более 5–7 лет) бумаги в условиях нестабильной экономической ситуации оказываются не лучшим выбором. Поэтому опытные инвесторы советуют обращать внимание только на бумаги со сроком погашения 2-3 года, реже - 5 лет.
  • Наличие опционов. Облигации с call-опционом, или отзывные, могут быть погашены эмитентом досрочно, при этом держатель обязуется продать их. Облигации с put-опционом, или офертой (возвратные), могут быть досрочно предъявлены владельцем к погашению (в дату оферты), а эмитент обязуется выкупить их. Как правило, такие бумаги выпускают только надежные компании. Основной риск по ним – изменение доходности после даты оферты по усмотрению эмитента.
  • Дюрация. Производная характеристика, которая отражает средневзвешенную величину всех доходов по долговой бумаге. Рассчитывается в годах (на зарубежных рынках) или в днях (на российском). Тесно связана со сроком обращения и фактически показывает, как быстро инвестор может вернуть вложенные в соответствующую бумагу средства. Выбор выпусков с большей или меньшей дюрацией зависит от многих факторов, например, от процентных ставок и перспектив их изменения в будущем. Например, при ожидающемся снижении ставок выгоднее покупать бумаги с большей дюрацией (они дадут максимальную доходность), при перспективах роста ставок – с меньшей.
  • Ликвидность. Эта характеристика важна буквально для каждого актива, с которым работает инвестор, в том числе для облигаций. Ее величина определяет, во-первых, вероятность получить справедливую цену при покупке (чем выше ликвидность, тем ближе рыночная стоимость к справедливой), а во-вторых, возможность быстро продать бумаги при необходимости. Рассматривать следует среднедневные объемы торгов и количество (объемы) сделок в ближайший к моменту запланированной покупки исторический период.
  • Уровень листинга. Включение в котировальные списки (I и II уровни листинга) уже говорит о том, что эмитент облигаций и сами бумаги соответствуют достаточно жестким требованиям, предъявляемым биржей. Включенные в III уровень бумаги относят к сектору повышенного инвестиционного риска, причем доходность по ним, как правило, достаточно высока. Однако начинающим инвесторам, чтобы избежать потерь, не следует концентрировать внимание на таких бумагах (впрочем, без прохождения теста это сейчас и невозможно).

Очень важно! Кроме этих характеристик самой бумаги, следует рассмотреть и такой важный показатель, как кредитный рейтинг выпуска. Далеко не каждый эмитент оплачивает присвоение рейтинга отдельным бумагам. При прочих равных предпочтение следует отдавать облигациям, у которых он есть и находится на инвестиционном уровне. Конечно, это не гарантирует, что дефолт не произойдет, но вероятность такого события достаточно низка.

Анализ эмитента

Кроме рассмотрения показателей непосредственно облигаций, очень важный вопрос при выборе бумаг для инвестиций – анализ выпустившей их компании. Его проводят практически по тем же правилам, которые используют в фундаментальном анализе при покупке акций. Особое внимание обращают на несколько показателей:

  • Динамику выручки (EBITDA) и прибыли. Отсутствие роста может говорить о том, что полученные при выпуске облигаций заемные средства используются для решения финансовых проблем компании, а не для ее развития. В этом случае покупка бумаг может оказаться нерациональной.
  • Прибыль и рентабельность. Облигации эмитентов, терпящих убытки, не следует рассматривать вообще или рассматривать в последнюю очередь. Отрицательный финансовый результат говорит о том, что полученной компанией выручки недостаточно даже на покрытие текущих расходов бизнеса. Ее способность оплачивать обязательства, тем более с процентами, в этом случае под вопросом. Прибыль же при этом должна быть не номинальной, а демонстрировать эффективность использования капитала (рентабельность): чем она выше, тем лучше для инвесторов в долговые бумаги.
  • Соотношение собственного и заемного капитала (или доля капитала в активах). Собственный капитал эмитента выступает гарантией возврата средств по облигациям. Уже при равенстве собственных и заемных средств возврат вложенных в долговые бумаги денег инвесторов и выплата дохода по ним могут оказаться под вопросом. Лучший вариант, если доля собственного капитала в активах превышает 0,5. В этом случае держатели облигаций почти гарантированно получают свои средства даже при самом негативном сценарии – банкротстве эмитента.

Важно! Собственная проверка финансовой отчетности требует достаточно много времени и сил. Принципиально все те же факторы учитываются при присвоении эмитенту кредитного рейтинга. Использовать его (если он присвоен компании) можно вместо фундаментального анализа. Однако совместное использование этих методов дает лучшие результаты.

Где покупать корпоративные облигации?

Купить корпоративные долговые бумаги лучше всего непосредственно на бирже. Для этого придется открыть брокерский счет или индивидуальный инвестиционный счет (ИИС).

В этом случае инвестор сам определяет, какие бумаги и в каких соотношениях покупать (не забывая о диверсификации). Второй вариант может быть существенно выгоднее – по нему можно получить налоговый вычет. Однако и в первом варианте действует освобождение от налогов – при длительном (более 5 лет) владении ценными бумагами.

На заметку! Если нет желания разбираться с бумагами самостоятельно, стоит обратить внимание на ПИФы, базирующиеся на корпоративных облигациях. На Мосбирже их достаточно много, большинство таких бумаг обладают высокой ликвидностью и включают бумаги эмитентов из различных областей.

Вместо итога: пошаговый алгоритм выбора корпоративных облигаций

Чтобы выбрать корпоративные долговые бумаги, можно воспользоваться простой пошаговой инструкцией:

  1. Получить список доступных корпоративных долговых бумаг. Это можно сделать непосредственно на сайте Московской биржи или на сторонних ресурсах, например, RusBonds.
  2. Исключить из него дорогие бумаги, если их использование не вписывается в инвестиционную стратегию.
  3. Ограничить список по заданному уровню доходности и сроку погашения. Первые следует выбирать выше показателя инфляции и процентной ставки по банковским депозитам. При этом стоит помнить, что максимальную доходность обещают бумаги с очень высоким риском, поэтому для новичков высокодоходные облигации из списка стоит исключить. По сроку погашения идеальный вариант, если он совпадает с инвестиционным горизонтом. Однако даже для долгосрочных российских инвесторов лучше рассматривать бумаги с периодом обращения не более 3-5 лет.
  4. Удалить из списка структурные облигации и бумаги со структурированным доходом. Для оставшихся бумаг с переменным (плавающим) купоном ознакомиться с условиями начисления и базовыми активами. Отказаться от тех, что могут нести существенные риски.
  5. Проверить наличие оферты (возможности досрочного выкупа эмитентом) и принять решение, стоит ли оставлять их для рассмотрения.
  6. Проверить уровни листинга оставшихся бумаг. Освободить список от облигаций, относящихся к сектору повышенного инвестиционного риска (III уровню).
  7. Рассортировать остаток по отраслям. Выбрать по 2-4 выпуска в каждой. Для этого сравнить инвестиционные рейтинги выпусков и эмитентов, показатели финансовой отчетности компаний, дюрацию облигаций и выбрать лучшие по этим показателям.
  8. Определить текущую доходность каждой из оставшихся бумаг и окончательно сформировать список для покупки.

Важно! Хорошим решением будет выбрать для покупки бумаги с ценой на 1-3 % ниже номинальной стоимости, что даст дополнительную доходность. Кроме этого, обратить внимание прежде всего нужно на бумаги с недавней датой выплаты купона. В противном случае покупка потребует дополнительных расходов на выплату продавцу накопленного купонного дохода (НКД).

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Афанасьева Юлия
Афанасьева Юлия
аналитик
ФГ "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Курс доллара к рублю
на 31 января