Преимущества и риски торговой стратегии "Бабочка"

Сделки с опционами на срочном рынке – занятие весьма рисковое для начинающего инвестора. Без хорошей подготовки и опыта в таких сделках велика опасность полной потери инвестиционного капитала. Однако существуют варианты, позволяющие вести прибыльную торговлю, существенно ограничивая при этом уровень риска. Их называют комбинациями опционов или опционными стратегиями. Одной из наиболее популярных среди них является стратегия "Бабочка", у которой существует несколько разновидностей.

Принцип стратегии "Бабочка"

"Бабочка" – стратегия, работающая с диапазонами цен во время неопределенностей на рынке. Некоторые ее разновидности позволяют извлекать прибыль: когда цена актива остается в диапазоне, другие приносят доход трейдеру при выходе котировок за его пределы.

Основной принцип стратегии достаточно прост: заключается четыре разнонаправленных контракта, прибыль от которых превышает или частично компенсирует убытки. При этом два из четырех контрактов подписываются по текущей цене (в середине диапазона). Это так называемое тело бабочки. Цены за страйк двух оставшихся опционов лежат на границах диапазона и называются крыльями бабочки.

В результате участник рынка, который использует стратегию, получает ограничение уровня рисков, что очень важно в торговле на срочном рынке. Вместе с тем и доходность стратегии оказывается ограниченной.

Для детальной информации следует разобрать несколько вариантов использования опционной "Бабочки".

Подробнее о некоторых разновидностях "Бабочки"

Классификация комбинаций для стратегии "Бабочка" достаточно условна. В ее основе лежит определенный вид опционов – "Опционы на крыльях". Так, если речь идет о купленной call-"бабочке" (классический вариант, описанный в любом учебнике для опционных трейдеров), это означает, что на границах диапазона (крыльях) покупаются опционы call.

Купленная call-"бабочка"

Купленная call-"бабочка" формируется следующим образом:

• Продается два опциона call со страйком равным или близким к текущей цене (страйк 1 на рисунке);
• Покупается опционом call со следующим страйком ниже текущей цены (страйк 2);
• Покупается опцион call со следующим страйком выше текущей цены (страйк 3);
• Время экспирации всех контрактов одинаковое.

В ситуации, которая сложилась в момент экспирации:

• Купленный со страйком 2 call исполняется в деньгах;
• Купленный со страйком 3 call дает убыток;
• Проданные 2 опциона со страйком 1 дают прибыль.

Общий результат трейдера – прибыль, которая возрастает по мере приближения цены в момент экспирации к точке "Страйк 1".

Точки безубыточности смещены к границам диапазона: расстояние от них до страйков 2 и 3 зависит от величин премии по контрактам.

Комбинация приносит убыток в случае выхода цены за обозначенные границы диапазона. При этом:

• При пробое нижней границы убыток от купленных контрактов компенсируется прибылью от проданных;
• При пробое верхней границы убыток по проданным контрактам полностью компенсирует прибыль по купленным.

В результате максимально возможный убыток определяется разницей премий уплаченной и полученной, то есть между купленными и проданными контрактами.

Аналогичным образом работает купленная put-"бабочка", в которой:

• Продается два опциона put на страйк 1;
• Покупаются опцион put на страйк 2 и еще один на страйк 3.

Математика и кривая доходности выглядят абсолютно так же, как и в купленной call-"бабочке".

К сведению! Вариантов купленной "Бабочки" достаточно много. Чтобы их описать, можно отойти от названий "купленная call" и "купленная put" и воспользоваться сокращенной формой записи, в которой указываются точки и направления сделок, а также их вид.

Для такой записи принято сопоставлять:

• Страйк 2 и точку А (выделена красным цветом на рисунке);
• Страйк 1 и точку В;
• Страйк 3 и точку С.

Тогда купленная call-"бабочка" записывается как Long Call A – 2 Short Call B – Long Call C. Здесь цифра 2 означает продажу двух опционов в точке B.

Купленная put-бабочка получит запись Long Put A – 2 Short Put B – Long Put C.

Еще несколько вариантов стратегии используют комбинацию опционов put и call. В некоторых из них за компенсацию убытков отвечает операция с базовым активом, которая выполняется в момент покупки опционов, а момент закрытия позиции совпадает с временем экспирации.

Их записи выглядят следующим образом:

• Long Put А – Short Call В – Short Put В – Long Call С;
• Long Call А – 2 Short Put В – Long Call С – 2 Short базовый актив;
• Long Put А – Short Call В – Short Put В – Long Put С – Long базовый актив;
• Long Call А – 2 Short Call В – Long Put С – Long базовый актив;
• Long Put А – 2 Short Call В – Long Put С – 2 Long базовый актив;
• Long Put А – 2 Short Put В – Long Call С – Short базовый актив;
• Long Call А – 2 Short Put В – Long Put С – 2 Short базовый актив;
• Long Call А – Short Call В – Short Put В – Long Call С – Short базовый актив;
• Long Put А – 2 Short Call В – Long Call С – Long базовый актив.

Проданная "Бабочка"

Проданная "Бабочка" принципиально отличается от купленной тем, что приносит доход при выходе цены из диапазона. Для этого все операции меняются на противоположные, т. е. запись для проданной call-"бабочки" будет выглядеть как Short Call A – 2 Long Call B – Short Call C.

Проданная put-бабочка запишется в виде Short Put A – 2 Long Put B – Short Put C.

В этом случае при выходе за страйк 2 или 3 убытки от проданных и купленных опционов будут взаимно скомпенсированы, а трейдер получит прибыль в виде разницы уплаченных и полученных премий. Если же цена останется в диапазоне, комбинация принесет ограниченный убыток.

На заметку! Кривая доходности, приведенная на рисунке, также зеркально отображается относительно оси "Цена актива".

Аналогично дополнительные реализации будут записаны так:

• Short Put А – Long Call В – Long Put В – Short Call С;
• Short Call А – Long Call В – Long Put В – Short Put С;
• Short Call А – Long Call В – Long Put В – Short Call С – Long базовый актив;
• Short Call А – 2 Long Put В – Short Call С – 2 Long базовый актив;
• Short Put А – 2 Long Call В – Short Put С – 2 Short базовый актив;
• Short Call А – 2 Long Call В – Short Put С – Short базовый актив;
• Short Put А – Long Call В – Long Put В – Short Put С – Short базовый актив;
• Short Call А – 2 Long Put В – Short Put С – Long базовый актив;
• Short Put А – 2 Long Put В – Short Call С – Long базовый актив;
• Short Put А – 2 Long Call В – Short Call С – Short базовый актив.

Очень важно! Стратегия "Бабочка" работает только на срочном рынке и только с опционами, поскольку здесь можно получить доход за счет разности премий. Компенсация потерь за счет взаимно противоположных позиций возможна и на фьючерсах, и (при условии возможности открывать хедж-позиции) на фондовом рынке. Однако в этом случае спред всегда отрицательный, а трейдер получит убыток после закрытия всех сделок.