Скрыть
Пример: +79031234567
еще
*1945
Бесплатно по РФ для МТС, Билайн, МегаФон и Tele2
Чат со специалистом:
Звонок с сайта  
  • Про рынок
  • Брокерские услуги
  • Банк
  • Управление активами
  • Форекс
  • Обучение
  • О компании

Меню

 

Преимущества и риски арбитражной стратегии

24.11.2021 14:33

О риске торговых биржевых торговых операций знает любой частный инвестор из предупреждений брокера при открытии счета и даже заключении отдельных сделок. При этом далеко не каждому известно, что существуют некоторые стратегии, которые могут существенно снизить такие риски и в то же время дать вполне солидный доход. Такие стратегии, хотя это и не совсем верно, принято называть безрисковыми. К ним относится, например, арбитраж.

Что такое арбитраж на финансовых рынках?

Арбитраж – слово французского происхождения, означающее "справедливое решение". Сегодня оно используется, например, в спорте, разрешении экономических споров, построении систем передачи данных. Нашлось ему место и в торговле на финансовых рынках.

В трейдинге и инвестировании термин "арбитраж" ("арбитражная торговля") подразумевает использование неэффективности рынков, связанной с краткосрочными расхождениями цен одного и того же актива на разных торговых площадках или близких (как правило, зависимых или тесно связанных) инструментов на одной.

Устоявшейся классификации арбитражных сделок пока нет, некоторые профессионалы разделяют их:

  • на пространственный арбитраж, использующий разницу цен актива на разных площадках или между инструментами;
  • временной или календарный, если рыночная неэффективность связана с различными временными характеристиками актива (например, временем экспирации).

В пространственном арбитраже также выделяют несколько разновидностей:

  • классический, или межбиржевой, когда для одного актива на разных биржевых площадках наблюдается разница цен в текущий момент времени;
  • внутриотраслевой, при котором наблюдаются расхождения цен акций (простых и привилегированных) одной компании или близких активов;
  • эквивалентный, работающий за счет разности цен связанных инструментов, например, акций и фьючерсов, портфеля акций и индекса;
  • процентный, где задействуются кредитные операции и долговые ценные бумаги разных стран.

Выгоды и риски различных разновидностей арбитража

Различные виды арбитража дифференцируются не только по используемым инструментам, но и по величине возможной прибыли от операций и рискам.

Классический межбиржевой арбитраж

Метод основан на разнице цен акций одного эмитента на разных биржевых площадках. Такой дисбаланс вызван принципом ценообразования, при котором текущая цена является консенсусом между продавцами и покупателями. Однако на каждой из бирж свой состав участников торгов, что может привести к кратковременным расхождениям цен по одному и тому же инструменту.

Так, например, 17.12.2020 цена акций Сбербанка на MOEX составляла 278,16 руб. за штуку, в то же время на депозитарные расписки "Сбера" в пересчете по курсам ЦБ РФ – 286,61 руб. (15,615 долларов США). Без учета комиссии покупка на Московской бирже с последующей продажей на Лондонской принесла бы 8,45 руб. на одну акцию (или порядка 3 % от суммы операции).

Противоположная ситуация наблюдалась 25.01.2021, когда цена расписок была меньше стоимости акций на 6,97 руб. (потенциальная прибыль от покупки в Лондоне и продажи в Москве 2,7 %).

Реализовать такую возможность можно только в случае, если есть возможность совершать сделки на обеих площадках одновременно. Для этого требуется хорошее оборудование для торговых платформ и высокоскоростные каналы связи. Такие требования обусловлены достаточно быстрым выравниванием цен на биржах.

Действительно, на площадке, где бумага стоит дороже, будет наблюдаться увеличение предложения. В то же время по более дешевым акциям на другой бирже начнет расти спрос. В результате на одной площадке бумаги уйдут на снижение, а на второй – в рост, пока цены на них не выровняются. За счет производительности современных средств связи такое выравнивание происходит достаточно быстро.

На заметку! Здесь не рассматривается вопрос о конвертации бумаг одних в другие или пересылка их между депозитариями. Такие действия занимают достаточно много времени, поэтому как действующий принимается только вариант с покупкой бумаг на одной площадке и одновременной маржинальной продажей на второй.

Но если проблему с быстрым заключением двух сделок на разных биржах решить возможно, то вопрос комиссий всегда остается. Трейдеру придется перечислить:

  • брокерские и биржевые комиссии за обе сделки (покупку и продажу);
  • если позиция будет удерживаться в течение более 1 дня – комиссию по маржинальной сделке;
  • комиссии за конвертацию (если бумаги не совсем идентичны, как в примере с акциями и депозитарными расписками);
  • плату за перевод активов из одного депозитария в другой.

Важно! Две последних операции обязательны, чтобы закрыть короткую сделку приобретенными активами.

Например, у ВТБ комиссия только за поручение по переводу бумаг составляет 450 руб., а НРД берет за перевод бумаг иностранным компаниям 500 руб. Таким образом, комиссии могут поглотить бо́льшую часть полученной прибыли и даже превратить результат в отрицательный, особенно если речь идет о розничном инвесторе с малым объемом сделок.

Внутриотраслевой арбитраж

Внутриотраслевой арбитраж на акциях одной компании (обычных и привилегированных) фактически является торговлей спредом (разницей или отношением цен) этих бумаг. Вести ее можно как при сужении, так и при расширении спредов. В первом случае покупаются более дорогие бумаги и продаются дешевые, во втором – трейдер действует наоборот.

Такой подход позволяет практически полностью исключить общерыночные риски. Однако при этом остаются действующими все комиссии.

Пример для иллюстрации. 11.01.2021 спред между обычными и привилегированными акциями Сбербанка составлял 31,81 руб. и сужался, достигнув 25.01 величины 20,89 руб. Арбитражная сделка по 10 акциям принесла бы доход в 109,2 руб. При этом комиссия только по 4 операциям (2 покупки и 2 продажи) по тарифам брокера составила бы 6,33руб., плата за маржинальную короткую позицию – 14,4 руб., общая – 20,7 руб. Чистая прибыль трейдера – 94,8 руб. или чуть более 1,4 % за сделку.

При внутриотраслевом арбитраже на акциях разных компаний возможно получить бо́льшую доходность. Однако здесь возникает вопрос с правильным выбором недооцененных и переоцененных акций отрасли, которые точно дадут прибыль от изменения спреда. Ошибка в решении этой задачи приведет к получению прямого убытка по сделке (плюс комиссии).

К сведению! При внутриотраслевом арбитраже на акциях разных компаний лучшим методом для выбора активов на фондовом рынке считается использование мультипликаторов, прежде всего совместного анализа P/E и PEG.

Добавляет рисков в этом случае и разная цена акций эмитентов. Правильный расчет требует учета цен обоих активов, минимального лота, цены пункта и, в идеальном случае, волатильности.

На заметку! Торговлю можно вести не только разницей цен, но и их отношением. В первом случае, например, на акциях одного эмитента, торговля ведется одинаковым количеством лотов по обоим инструментам, во втором – одинаковыми суммами по каждому из них.

Эквивалентный арбитраж

Наиболее часто эквивалентным называется арбитраж по ценам акции и фьючерса на нее. К моменту экспирации спотовая цена и цена контракта должны сравняться или сильно сблизиться.

В идеале, поскольку в контракт заложена безрисковая доходность, он всегда до момента экспирации оказывается дороже базового актива (контанго). Но из-за рыночного ценообразования цена фьючерса определяется ожиданиями инвесторов (читай, спросом и предложением), и вполне возможны ситуации, когда он оказывается дешевле спота (бэквордация).

Обе ситуации подходят для арбитража. При этом за счет гарантийного обеспечения потребность в средствах оказывается меньше, чем при других арбитражных сделках. Однако не следует забывать о рассчитываемой ежедневно вариационной марже. Если запаса средств на счете окажется недостаточно для выполнения маржинальных требований, арбитражная сделка потерпит крах.

Общие рекомендации по выбору активов для арбитража

Общие риски арбитражных стратегий существенно увеличиваются при неверном выборе активов. Чтобы этого не допустить, для работы выбирают финансовые инструменты, соответствующие следующим условиям:

  1. Высокая ликвидность. Обязательно иметь возможность купить или продать активы в любой момент времени с минимальными задержками и комиссиями.
  2. Доступность коротких сделок. Далеко не по всем представленным на фондовом рынке акциям разрешены "шорты". Поскольку при арбитраже могут потребоваться маржинальные продажи, обязательна возможность выполнять такие операции (в том числе у инвестора, для "неквала" придется пройти тестирование).
  3. Высокая волатильность. Именно за счет волатильности возникают моменты неэффективности рынков, которые используются при арбитраже. Кроме того, сделки по высоковолатильным активам, как правило, дают бо́льшую доходность, что позволяет оставаться в прибыли после уплаты комиссий.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Афанасьева Юлия
Афанасьева Юлия
аналитик
ФГ "ФИНАМ"
участник рейтинга
и оставьте свой комментарий.
 
Обновить
Комментариев нет.
 

Прогнозы «Ленты Финама»

 
Делайте прогнозы, набирайте баллы, участвуйте в конкурсах и получайте призы.
Ключевая ставка ЦБ
на 31 декабря