Сегодня на фондовых рынках торгуются тысячи активов, практически ежедневно выходят на IPO новые компании и появляются выпуски облигаций. Такое многообразие значительно осложняет инвестору выбор оптимальных стратегий при формировании инвестиционного портфеля. Чтобы получить желаемую доходность, нужно владеть методиками, позволяющими сравнивать между собой разные ценные бумаги, и принимать обоснованные решения. Одна из них - оценка инвестиционной привлекательности активов.

Что показывает инвестиционная привлекательность

Термин "инвестиционная привлекательность" уже сам по себе отражает смысл оценки. Задача такого анализа – определить, насколько покупка конкретной ценной бумаги может быть выгодна для инвестора, соответствует поставленным целям и критериям включения в портфель. Но привлекательность – понятие довольно абстрактное и в значительной мере субъективное, а при принятии инвестиционных решений без четких критериев не обойтись.

Поэтому для инвесторов было сформулировано более узкое и точное понятие инвестиционной привлекательности. В этом варианте она означает экономический эффект (текущий или потенциальный) от вложенных в активы средств. Рассматривается при этом не только доходность, но и такие показатели, как степень риска и ликвидность.

Методы оценки инвестиционной привлекательности

Применяемые в оценке привлекательности ценных бумаг методы различаются в зависимости от:

• вида активов;
• стадии эмиссии.

Инвестиционная привлекательность по видам активов

Основными видами ценных бумаг, доступных частному инвестору, являются облигации и акции. Все остальные, например, фьючерсы, паи ПИФов, индексные фонды и т.д. - производные от них.

Есть мнение, что для облигаций и акций инструментарий оценки может различаться. Это не совсем так, поскольку основные критерии привлекательности едины для обоих видов активов. В общем случае в этот список включают:

• доходность;
• риск;
• ликвидность.

Основное отличие в этом списке состоит в механизмах расчета доходности. Для акций, в отличие от облигаций с их заранее известным купонным доходом, показатель складывается из двух основных составляющих:

• дивидендные выплаты;
• изменение курсовой стоимости.

К сведению! Не последнюю роль в привлекательности бумаг для инвесторов играют дополнительные факторы. Для облигаций характерна сниженная степень риска, благодаря гарантированному погашению (если, конечно, эмитент не объявит дефолт). Акции дают владельцам дополнительные имущественные (акционерная доля в бизнесе) и неимущественные (возможность влиять на политику компании) права.

Ключевые расчетные методики для инструментов фондового рынка различаются незначительно.

Оценка привлекательности в зависимости от стадии эмиссии ценных бумаг

При оценке инвестиционной привлекательности рассматривают две группы ценных бумаг:

1. Находящиеся в обращении.
2. Готовящиеся к выпуску.

Первая отличается от второй возможностью расчета показателей на текущих и исторических данных.

Всего для оценки инвестиционной привлекательности используют три набора методов:

1. Методы технического анализа. Именно они базируются на постулате "цена включает все" и позволяют вести расчет только по историческим рыночным данным.
2. Методы фундаментального анализа. Здесь подразумевается оценка по отчетности эмитента, данным о состоянии экономики предприятия, отрасли, страны.
3. Комбинированные методы, объединяющие первые и вторые.

Для уже находящихся в обращении активов применим весь набор методов, для готовящихся к выпуску – только методы фундаментального анализа.

Фундаментальные методы оценки инвестиционной привлекательности

Фундаментальный анализ проводят в три этапа:

1. Макроэкономический. Его задача – определить экономическую ситуацию в стране и отрасли. Проводится с использованием основных макроэкономических показателей, таких как ВВП и его прирост, ключевая процентная ставка, инфляция, уровень безработицы, объем госдолга, торговый баланс.
2. Анализ целевого сегмента фондового рынка. Учитываются общие тенденции, средняя доходность индексов, сезонность.
3. Изучение непосредственно эмитента. Основным источником информации является открытая финансовая отчетность предприятия.

На последнем этапе рассчитывают такие показатели, как:

• коэффициент оборачиваемости капитала;
• коэффициент рентабельности (для собственного капитала и активов);
• показатель финансовой независимости;
• показатель ликвидности (способность погашать обязательства);
• доля акционерного капитала и др.

Методики для различных наборов данных, как и роли показателей в оценке финансового состояния компании, можно найти в любом учебнике по экономике предприятий.

Кроме расчетов обязательно обращают внимание на рейтинги от рейтинговых агентств, отчеты аудиторов и другую дополнительную информацию.

Инвестиционная привлекательность и методы технического анализа

Чтобы провести оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг с использованием технического анализа, достаточно иметь:

• историю котировок инструмента;
• итоговую информацию о размещении (цена размещения, объем, количество акций в свободной продаже и т.д.).

Оценить показатели курсовой доходности и риска труда не составит. Для этого строится линейная регрессия за исследуемый период. Наклон прямой дает показатель доходности, стандартное отклонение - величину риска.

Кроме того, для оценки легко рассчитать и другие характеристики:

1. Коэффициент отдачи акционерного капитала (для акций).
2. Коэффициент дивидендных выплат.
3. Дивидендную и текущую нормы доходности.
4. Ликвидность акций.
5. Соотношение цен предложения/спроса (или их разность – спред).
6. Показатель оборачиваемости акций др.

Каждое из рассчитанных значений вносит свой вклад в инвестиционную привлекательность. После анализа расчетных данных инвестор сравнивает признанные перспективными для портфеля бумаги, отбирает часть с наиболее высоким уровнем инвестиционной привлекательности. Далее проводится оптимизация весов с учетом корреляции активов и прогнозирование финансового результата.